风险投资术语

3.风险投资术语

本书使用的相关术语都在风险投资界广泛运用。首先，聚集资本资源以进行投资的实体称为“基金”、“风险投资企业”或“风险投资合伙企业”，在某种程度上类似于共同基金，但不在1940年投资公司法的监督下（除了极个别的例外如AR＆D），因为它们不是公众持股也无需赎回股份。风险投资集合基金是Greylock模型的产物，是有限个投资者、有限合伙人和作为一般合伙人的管理者之间的合伙企业。管理者拥有一个提成收益，使他们有权利以高于各自出资份额的比例分享投资收益。风险投资基金包括联邦支持的小企业投资公司（可以是公司制或合伙制），有时是像AR＆D那样的上市公司，从1980年起被归为“业务开发企业”。本书将任何的资金管理公司称为“基金”或“合伙企业”。

基金一旦投资于一个运作实体，作出投资行为的主体称为“投资者”。一个由个人（称为“创业者”或“设立人”）新组建的公司称为“初创企业”。任何新组建的公司，尤其是杠杆收购的，习惯上称为“新企业”。设立人向自己（和主要关联方）发行的股票一般只是形式上的出售，而那些股票被称为“设立人股”。设立人推销自己的理念，来吸引专业管理者（通常称为“核心员工”）。如果需要特定的承诺，设立人可以寻求他人的投资以确保企业经营的资金（而不是设立人自己），这种在企业运作前需要的资本投资称为“种子投资”，而这一过程称为“种子期”。每次风险投资融资称为“一期”，如“种子期”、“首期投资”、“二期投资”、“夹层投资”等等。

当产品原形在实验室成功制成后，下一个任务就是介绍给客户来测试（称为beta测试）。在beta测试点，免费安装机器或程序，客户可以使用和调试几周甚至几个月。在此期间，通常还要募集资金来实施销售和市场战略。这一阶段的融资需求称为“首期投资”。

下一轮（可能是最后一期）的资金需求是帮助企业突破现金瓶颈。只要是公开发行股票市场相当繁荣的时期，一般由愿意支付相对高价的投资者来支持这轮投资，理论上他们很快就能整体出售企业或通过股票公开发行收回投资。因此，这轮投资又被称为“夹层投资”。这个术语在风险投资领域至少有两个含义，它也表示杠杆收购中的次级债务。在这两种情况下，某一事物仅次于或稍微优先于另一事物。在风险融资中，这一行为之后设立人和投资人重新获得流动性（首次公开发行或整体出售）。正如上文指出的，重新获得流动性的策略称为“退出策略”。

风险投资的一个关键因素是企业发生的费用率，因为多数的风险投资是在企业还没有足够的收入来补偿经营费用的时候。每个月的费用支出就预示着企业在下次得到融资前可以支持多久，这个数字非常形象地被称为“烧钱速度”（burn rate）。本书中的其他术语将在文中运用时定义。

美国对“风险投资”的定义是指对于从种子公司一直到处于公开上市发行前的晚期阶段的公司进行投资。因此，“风险投资”只是“私人权益投资”的一个子类^[7]。这个定义以创业企业的成长过程为基点。为此，美国风险投资协会将风险投资（venture capital）定义为：对新兴的、有巨大竞争潜力的企业中的一种权益性投资。

世界经合组织科技政策委员会于1996年发表了一份题为《风险投资与创新》的研究报告，该报告对风险投资所下的定义是：风险投资是一种向极具有发展潜力的新建企业或中小企业提供股权资本的投资行为，基本特点是：投资周期长，一般为3—7年；除资金投入之外，投资者还向投资对象提供企业管理等方面的咨询和帮助；投资者通过投资结束时的股权转让活动获得投资回报。

风险投资特别强调创业企业的高成长性；其投资对象是那些还不具备上市资格的处于起步和发展阶段的企业，甚至是仅仅处在构思之中的企业。它的投资目的不是要控股，而是希望取得少部分股权，通过资金和管理等方面的援助，促进创业公司的发展，使资本增值。一旦公司发展起来，股票可以上市，或者卖给并购投资者，风险资本家便通过在股票市场出售股票或者转让股权，获取高额回报。

总的来说，对于各种风险投资的定义都围绕着以下几个要点：（1）作为投资对象的创业企业是未上市的企业；（2）创业企业有较高的增长能力，大多数属于高科技企业；（3）风险投资均采用权益性投资；（4）风险投资不仅为企业输入资金，还包括管理、咨询等服务。

我国对风险投资的定义基本参照OECD的定义内容，是指通过向不成熟的创业企业提供股权资本，并为其提供管理和经营等增值服务，期望在企业发展到相对成熟后，通过股权转让收取高额中长期收益的投资行为。

就OECD的定义，对于风险投资理解的关键是：

何谓“权益性”？如何理解？

何谓“还向投资对象提供企业管理等方面的咨询和帮助”？如何理解？

何谓“投资者通过投资结束时的股权转让活动获得投资回报”？如何理解？

为了能够更好地理解风险投资的概念，我们从对现代经济社会企业经济学行为分类研究的角度来进一步说明风险投资的特性。