长期金融工具

一、股票

（一）股票的含义及特点

股票是股份公司发给股东，以证明其入股，并可取得股息收益的凭证。

股票是一种有价证券，代表着其持有者（股东）对股份公司的所有权。这种所有权是一种综合权利，如参加股东大会、投票表决、参与公司的重大决策、收取股息、分享红利等权利。每个股东所拥有的公司所有权份额的大小，取决于其持有的股票数量占公司总股本的比例。每一股同类型股票所代表的公司所有权是相等的，即“同股同权”。股东是公司的所有者，以其出资额为限对公司负有限责任、承担风险、分享收益。股票可以公开上市，也可以不上市。在股票市场上，股票也是投资和投机的对象。

股票具有以下特点：

（1）不可偿还性。股票是一种无偿还期限的有价证券，投资者认购了股票后，就不能再要求退股，只能到二级市场卖给第三者。股票的转让只意味着公司股东的改变，并不减少公司资本。从期限上看，只要公司存在，它所发行的股票就存在，股票的期限等于公司存续的期限。

（2）参与性。股东有权出席股东大会，选举公司董事会，参与公司重大决策权利。股东参与公司决策的权利大小，取决于其所持有股份的多少。

（3）收益性。股东凭其持有的股票，有权从公司领取股息或红利，获取投资的收益。

（4）流通性。股票的流通性是指股票在不同投资者之间的可交易性。流通性通常以可流通的股票数量、股票成交量以及股价对交易量的敏感程度来衡量。股票的流通性使投资者可以在市场上卖出所持有的股票，取得现金。

（5）价格波动性和风险性。股票在交易市场上作为交易对象，同商品一样，有自己的市场行情和市场价格。由于股票价格受到诸如公司经营状况、供求关系、银行利率、大众心理等多种因素的影响，其波动有很大的不确定性。正是这种不确定性，有可能使股票投资者遭受损失。价格波动的不确定性越大，投资风险也越大。因此，股票是一种高风险的金融产品。

（6）永久性。投资者购买了股票就不能退股，股票是一种无明确期限的法律凭证。

（二）股票的种类

股票的种类很多，可以从不同角度分类，如可分为普通股、优先股、后配股，也可分为国家股、法人股、个人股，还可分为A股、B股、H股、N股等。

1.根据股东权利来划分

股票可分为普通股、优先股和后配股。

普通股是指在公司的经营管理和盈利及财产的分配上享有普通权利的股份，代表满足所有债权偿付要求及优先股东的收益权与求偿权要求后对企业盈利和剩余财产的索取权。普通股构成公司资本的基础，是股票的一种基本形式。目前，在上海和深圳证券交易所进行交易的股票都是普通股。

优先股是相对于普通股而言的一种股票。优先股在利润分红及剩余财产分配的权利方面优先于普通股：

（1）优先分配权。在公司分配利润时，拥有优先股票的股东比持有普通股票的股东分配在先，但是享受固定金额的股利，即优先股的股利是相对固定的。

（2）优先求偿权。若公司清算、分配剩余财产时，优先股在普通股之前分配。

后配股是在利益或利息分红及剩余财产分配时比普通股处于劣势的股票，一般是在普通股分配之后，对剩余利益进行再分配。如果公司的盈利巨大，后配股的发行数量又很有限，则购买后配股的股东可以取得很高的收益。发行后配股，一般所筹措的资金不能立即产生收益，投资者的范围又受限制，因此利用率不高。

阅读材料7-1

优先股的种类

优先股的主要分类有以下几种：

（1）累积优先股与非累积优先股。累积优先股是指在某个营业年度内，如果公司所获的盈利不足以分派规定的股利，日后优先股的股东对往年未给付的股息，有权要求如数补给。对于非累积的优先股，虽然对于公司当年所获得的利润有优先于普通股获得分派股息的权利，但如该年公司所获得的盈利不足以按规定的股利分配时，非累积优先股的股东不能要求公司在以后年度中予以补发。一般来讲，对投资者来说，累积优先股比非累积优先股具有更大的优越性。

（2）参与优先股与非参与优先股。当企业利润增大，除享受既定比率的利息外，还可以和普通股共同参与利润分配的优先股，称为“参与优先股”。除了既定股息外，不再参与利润分配的优先股，称为“非参与优先股”。一般来讲，参与优先股较非参与优先股对投资者更为有利。

（3）可转换优先股与不可转换优先股。可转换优先股是指允许优先股持有人在特定条件下把优先股转换成为一定数额的普通股。否则，就是不可转换优先股。可转换优先股是日益流行的一种优先股。

（4）可收回优先股与不可收回优先股。可收回优先股是指允许发行该类股票的公司，按原来的价格再加上若干补偿金将已发行的优先股收回。当该公司认为能够以较低股利的股票来代替已发行的优先股时，就往往行使这种权利。反之，就是不可收回的优先股。

2.根据上市地区不同来划分

我国上市公司的股票有A股、B股、H股、N股和S股等区分。

这一区分主要依据股票的上市地点和所面对的投资者而定。A股的正式名称是人民币普通股票。它是由中国境内的公司发行，供境内机构、组织或个人（不含台、港、澳投资者）以人民币认购和交易的普通股股票。B股也称为人民币特种股票，是指那些在中国大陆注册、在中国大陆上市的特种股票。以人民币标明面值，只能以外币认购和交易。H股也称为国企股是指国有企业在香港（Hong Kong）上市的股票。S股是指那些主要生产或者经营等核心业务在中国大陆，而企业的注册地在新加坡（Singapore）或者其他国家和地区，但是在新加坡交易所上市挂牌的企业股票。N股是指那些在中国大陆注册、在纽约（New York）上市的外资股票。

3.根据股票是否记载股东姓名来划分

按此标准可以分为记名股票和无记名股票。记名股票是在股票上记载股东的姓名，如果转让必须经公司办理过户手续。无记名股票是在股票上不记载股东的姓名，如果转让，通过交付而生效。

4.根据股票是否记明每股金额来划分

按此标准可以分为有票面值股票和无票面值股票。有票面值股票是在股票上记载每股的金额的股票。无票面值股票只是记明股票和公司资本总额，或每股占公司资本总额比例的股票。

5.根据股票持有者有无表决权来划分

按此标准可以分为表决权股票和无表决权股票。普通股票持有者都有表决权，而那些在某些方面享有特别利益的优先股票持有者在表决权上常受到限制。无表决权的股东，不能参与公司决策。

6.根据业绩不同

按此标准分为ST股、垃圾股、绩优股、蓝筹股、红筹股、成长股、收入股、周期股、防守股、投机股等。

7.根据投资主体的不同

按此标准股票分为国家股、法人股、内部职工股和社会公众个人股。

二、债券

（一）债券的含义及特点

1.债券的含义及构成要素

债券是政府、金融机构、工商企业等直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。债券的本质是债的证明书，具有法律效力。债券购买者与发行者之间是一种债权债务关系，债券发行人即债务人，投资者（债券持有人）即债权人。债券是一种有价证券。由于债券的利息通常是事先确定的，所以债券是固定利息证券（定息证券）的一种。

债券作为证明债权债务关系的凭证，一般用具有一定格式的票面形式来表现。通常债券票面上基本标明的内容要素有：

（1）票面价值。债券面值包括两个基本内容：一是币种，二是票面金额。面值的币种可用本国货币，也可用外币，这取决于发行者的需要和债券的种类。债券的发行者可根据资金市场情况和自己的需要选择合适的币种。债券的票面金额是债券到期时偿还债务的金额。不同债券的票面金额大小相差悬殊，但现在考虑到买卖和投资的方便，多趋向于发行小面额债券。面额印在债券上，固定不变，到期必须足额偿还。

（2）还本期限。债券还本期限是指债券从发行之日起至偿清本息之日止的时间。债券还本期限长短不一，有的只有几个月，有的长达十几年。还本期限应在债券票面上注明。债券发行者必须在债券到期日偿还本金。债券还本期限的长短，主要取决于发行者对资金需求的时限、未来市场利率的变化趋势和证券交易市场的发达程度等因素。

（3）债券利率。债券利率是债券利息与债券面值的比率。债券利率分为固定利率和浮动利率两种。债券利率一般为年利率，面值与利率相乘可得出年利息。债券利率直接关系到债券的收益。影响债券利率的因素主要有银行利率水平、发行者的资信状况、债券的偿还期限和资金市场的供求情况等。

（4）发行人名称。发行人名称是债券的债务主体。

（5）债券价格。债券价格是指债券发行时的价格。理论上，债券的面值就是它的价格。但实际上，由于发行者的种种考虑或资金市场上供求关系、利息率的变化，债券的市场价格常常脱离它的面值，有时高于面值，有时低于面值。也就是说，债券的面值是固定的，但它的价格却是经常变化的。发行者计息还本，是以债券的面值为依据，而不是以其价格为依据的。

2.债券的特点

（1）期限性。债券是一种有约定期限的有价证券。债券代表了债权债务关系，要有确定的还本付息日。当债券到期时，债务人就要偿还本金。债券一般都规定有偿还期限，发行人必须按约定条件偿还本金并支付利息。

（2）流动性。流动性是指债券可以在证券市场上转让流通。持券人需要现金时可以在证券市场上随时卖出或者到银行以债券作为抵押品取得抵押借款。

（3）收益性。收益性是指债券持有人可以定期从债券发行者那里获得固定的债券利息。债券的利率通常高于存款利率。债券的收益率并不完全等同于债券的票面利率，而主要取决于债券的买卖价格。

（4）安全性。债券的安全性表现在债券持有人到期能无条件地收回本金。各种债券在发行时都要规定一定的归还条件，只有满足一定的归还条件才会有人购买。为了保护投资者的利益，债券的发行者都要经过严格审查，只有信誉较高的筹资人才能被批准发行债券，而且公司发行债券大多需要担保。当发行公司破产或清算时，要优先偿还债券持有者的债券。因此，债券的安全性还是有保障的，比其他的证券投资风险要小得多。

（5）自主性。债券具有自主性，企业通过发行债券筹集到的资金是向社会公众的借款，债券的持有者只对发行企业拥有债权，而不能像股票那样参与公司的经营管理。另外，企业通过发行债券而筹集的资金，可以根据其自身生产经营的需要自由运用，不像银行借款那样有规定用途，其资金的使用情况要接受银行监督。

阅读材料7-2

公司债券常见的分类方法

公司债券按照不同的需要有不同的分类方法，常见的分类方法有以下几种。

按是否记名可分为：①记名公司债券，即在券面上登记持有人姓名，支取本息要凭印鉴领取，转让时必须背书并到债券发行公司登记的公司债券；②不记名公司债券，即券面上不需载明持有人姓名，还本付息及流通转让仅以债券为凭，不需登记。

按持有人是否参加公司利润分配可分为：①参加公司债券，指除了可按预先约定获得利息收入外，还可在一定程度上参加公司利润分配的公司债券；②非参加公司债券，指持有人只能按照事先约定的利率获得利息的公司债券。

按是否可提前赎回分为：①可提前赎回公司债券，即发行者在债券到期前购回其发行的全部或部分债券；②不可提前赎回公司债券，即只能一次到期还本付息的公司债券。

按发行债券的目的可分为：①普通公司债券，即以固定利率、固定期限为特征的公司债券，这是公司债券的主要形式，目的在于为公司扩大生产规模提供资金来源；②改组公司债券，是为清理公司债务而发行的债券，也称为以新换旧债券；③利息公司债券，也称为调整公司债券，是指面临债务信用危机的公司经债权人同意而发行的较低利率的新债券，用以换回原来发行的较高利率债券；④延期公司债券，指公司在已发行债券到期无力支付，又不能发新债还旧债的情况下，在征得债权人同意后可延长偿还期限的公司债券。

按发行人是否给予持有人选择权可分为：①附有选择权的公司债券，指在一些公司债券的发行中，发行人给予持有人一定的选择权，如可转换公司债券（附有可转换为普通股的选择权）、有认股权证的公司债券和可退还公司债券（附有持有人在债券到期前可将其回售给发行人的选择权）；②未附选择权的公司债券，即债券发行人未给予持有人上述选择权的公司债券。

（二）股票和债券的区别

股票和债券虽然都是有价证券，都可以作为筹资的手段和投资工具，但两者却有明显的区别。

1.发行主体不同

作为筹资手段，无论是国家、地方公共团体还是企业，都可以发行债券，而股票则只能是股份制企业才可以发行。

2.收益稳定性不同

从收益方面看，债券在购买之前，利率已定，到期就可以获得固定利息，而不管发行债券的公司经营获利与否。股票一般在购买之前不定股息率，股息收入随股份公司盈利情况的变动而变动，盈利多就多得，盈利少就少得，无盈利不得。

3.经济利益关系不同

债券所表示的只是对公司的一种债权，而股票所表示的则是对公司的所有权。权属关系不同，就决定了债券持有者无权过问公司的经营管理，而股票持有者则有权直接或间接地参与公司的经营管理。

4.风险性不同

债券只是一般的投资对象，其交易转让的周转率比股票低，股票不仅是投资对象，更是金融市场上的主要投机对象，其交易转让的周转率高，市场价格变动幅度大，可以暴涨暴跌，安全性低，风险大，却又能获得很高的预期收入，因而能够吸引不少人进入股票交易中。

另外，在公司交纳所得税时，公司债券的利息已作为费用从收益中减除，在所得税前列支。而公司股票的股息属于净收益的分配，不属于费用，在所得税后列支。这一点对公司的筹资决策影响较大，在决定要发行股票或发行债券时，常以此作为选择的决定性因素。

三、投资基金

（一）投资基金的含义及特点

投资基金又称证券投资基金，是指通过发售基金份额，将众多投资者的资金集中起来，形成独立资产，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投资组合的方法进行证券投资的一种利益共享、风险共担的集合投资方式。证券投资基金是一种间接的证券投资方式。基金管理公司通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人（具有资格的银行）托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资，然后共担投资风险、分享收益。

投资基金具有以下特点：

（1）专业化。投资基金是由基金管理人（公司）的专业人员进行具体操作的，对于投资者来说，就相当于聘用了一批投资专家为其出谋划策。

（2）大众化。许许多多的投资方式由于资金、交易资格等原因使一般投资者望而却步。而投资基金由于按单位计算，每单位价格较低，投资者可根据资金多少随意购买，避免了由于财力不足而无法投资的遗憾。

（3）风险分散化。有过一定投资经验的人一定知道这样一句话，“不要把所有鸡蛋放在一个篮子里”，就是要避免由于该投资品种的突发损失而导致一损俱损。基金管理人士可根据不同的比例，将聚集而来的资金分别投资于各类证券品种或其他项目，真正做到低风险。

（4）高收益。由于分散投资的做法为基金拓展获利空间提供了保证，再加上众多专家的专业运作，基金的回报往往较高。

（5）投资额低。投资基金的主要对象为小额投资者，起点低。既方便公众持有，使社会各层次的零星顾客能够有更多的投资机会，也易于积累资金，进行大额投资。

（二）投资基金的种类

1.按投资者的法律地位不同可以划分为契约型基金和公司型基金

契约型基金是根据一定的信托契约原理组建的代理投资制度。委托者、受托者和受益者三方订立契约，由经理机构（委托者）经营信托资产；银行或信托公司（受托者）保管信托资产；投资人（受益者）享有投资收益。

公司型基金是按照股份公司方式运营的，投资者购买公司股票成为公司股东。公司型基金涉及四个当事人：投资公司，是公司型基金的主体；管理公司，为投资公司经营资产；保管公司，为投资公司保管资产，一般由银行或信托公司担任；承销公司，负责推销和回购公司股票。

2.根据基金是否可以赎回或运作方式不同可分为封闭式基金和开放式基金

封闭式基金发行总额有限制，一旦完成发行计划，就不再追加发行，投资者也不可以进行赎回，但基金单位可以在证券交易所或者柜台市场公开转让，其转让价格由市场供求决定。开放式基金的基金单位的总数不固定，可根据发展要求追加发行，而投资者也可以赎回，赎回价格等于现期净资产价值扣除手续费。由于投资者可以自由地加入或退出这种开放式投资基金，而且对投资者人数也没有限制，所以又将这类基金称为共同基金。大多数的投资基金都属于开放式的。

封闭式基金和开放式基金的区别如下：

（1）基金规模的可变性不同。开放式基金发行的基金单位是可赎回的，而且投资者可随时申购基金单位，所以基金的规模不固定；封闭式基金的规模是固定不变的。

（2）基金单位的交易价格不同。开放式基金的基金单位的买卖价格是以基金单位对应的资产净值为基础的。封闭式基金单位的价格会更多地受到市场供求关系的影响，价格波动较大。

（3）基金单位的买卖途径不同。开放式基金的投资者可随时直接向基金管理公司购买或赎回基金，手续费较低。封闭式基金的买卖类似于股票交易，可在证券市场买卖，需要缴纳手续费和证券交易税。一般而言，费用高于开放式基金。

（4）投资策略不同。开放式基金必须保留一部分基金，以便应对投资者随时赎回，进行长期投资会受到一定限制。而封闭式基金不可赎回，无须提取准备金，能够充分运用资金进行长期投资，取得长期经营绩效。

（5）所要求的市场条件不同。开放式基金的灵活性较大，资金规模伸缩比较容易，所以适用于开放程度较高、规模较大的金融市场；而封闭式基金正好相反，适用于金融制度尚不完善、开放程度较低且规模较小的金融市场。

3.按资金募集方式和来源不同可以划分为公募基金和私募基金

公募基金是以公开发行证券募集资金方式设立的基金；私募基金是以非公开发行方式募集资金所设立的基金。私募基金面向特定的投资群体，满足对投资有特殊期望的客户需求。私募基金的投资者主要是一些大的投资机构和一些富人。如美国索罗斯领导的量子基金的投资者，或是金融寡头，或是工业巨头；量子基金的投资者不足100人，每个投资者的投资额至少为100万美元。

4.按照对投资受益与风险的设定目标划分可以分为收益基金、增长基金等

收益基金追求投资的定期固定收益，因而主要投资于有固定收益的证券，如债券、优先股股票等。增长基金追求证券的增值潜力。通过发现价格被低估的证券，低价买入并等待升值后卖出，以获取投资利润。

5.其他类型投资基金

（1）货币市场基金。货币市场基金是投资于货币市场金融产品的基金，专门从事商业票据、银行承兑汇票、可转让大额定期存单以及其他短期类票据的买卖。

（2）对冲基金。对冲基金是私募基金的一种，是专门为追求高投资收益的投资人设计的基金。其最大的特点是广泛运用期权、期货等金融衍生工具，在股票市场、债券市场和外汇市场上进行投机活动，风险极高。

（3）养老基金。养老基金是一种用于支付退休收入的基金，是社会保障基金的一部分。养老基金通过发行基金股份或受益凭证，募集社会上的养老保险资金，委托专业的基金管理机构，用于产业投资、证券投资或其他项目的投资，以实现保值增值的目的。

（4）产业投资基金。产业投资基金是一种借鉴西方发达市场经济规范的“创业投资基金”。其运作形式为通过发行基金受益券募集资金，交由专业人士组成的投资管理机构操作，基金资产分散投资于不同的实业项目，投资收益按融资方式分成。

（三）投资基金与股票、债券的联系与区别

基金、股票、债券都是有价证券，对它们的投资均为证券投资。基金份额的划分类似于股票，是按“股”划分的，计算其总资产；基金资产则划分为若干个“基金单位”，投资者按持有基金单位的份额分享基金的增值收益。契约型封闭基金与债券情况相似，在契约期满后一次收回投资。另外，股票、债券是证券投资基金的投资对象，有专门以股票、债券为投资对象的股票基金和债券基金。投资基金与股票、债券的区别体现在以下几方面。

1.反映的经济关系不同

股票反映的是一种所有权关系，是一种所有权凭证，投资者购买股票后就成为公司的股东；债券反映的是债权债务关系，是一种债权凭证，投资者购买债券后就成为公司的债权人；基金反映的则是一种信托关系，是一种受益凭证，投资者购买基金份额就成为基金的受益人。

2.所筹资金的投向不同

股票和债券是直接投资工具，筹集的资金主要投向实业领域；基金是间接投资工具，所筹集的资金主要投向有价证券等金融工具。

3.投资收益与风险大小不同

通常情况下，股票价格的波动性较大，是一种高风险、高收益的投资品种；债券可以给投资者带来较为确定的利息收入，波动性也较股票要小，是一种低风险、低收益的投资品种；基金投资于众多股票，能有效分散风险，是一种风险相对适中、收益相对稳健的投资品种。

4.投资者地位不同

股票持有人是公司的股东，有权对公司的重大决策发表自己的意见；债券的持有人是债券发行人的债权人，享有到期收回本息的权利；基金单位的持有人是基金的受益人，体现的是信托关系。

5.投资方式不同

与股票、债券的投资者不同，证券投资基金是一种间接的证券投资方式，基金的投资者不再直接参与有价证券的买卖活动，而是由专家具体负责投资方向的确定和投资对象的选择。

6.价格取向不同

在宏观政治、经济环境一致的情况下，基金的价格主要决定于资产净值；而影响债券价格的主要因素是利率；股票的价格则受供求关系的影响较大。

7.投资回收方式不同

债券投资是有一定期限的，期满后收回本金；股票投资是无期限的，除非公司破产、进入清算，投资者不得从公司收回投资，如要收回，只能在证券交易市场上按市场价格变现；投资基金则要视所持有的基金形态不同而有区别：封闭型基金有一定的期限，期满后，投资者可按持有的份额分得相应的剩余资产，在封闭期内还可以在交易市场上变现；开放型基金一般没有期限，但投资者可随时向基金管理人要求赎回。