金融工具衍生化

1.4.4　金融工具衍生化

衍生金融工具是指从传统金融工具中派生出来的新型金融工具。股票期货合约、股指期货合约、期权合约、债券期货合约都是衍生金融工具。金融衍生品市场可以分为交易所市场和场外交易（OTC）市场。自1980年代以来，两类市场的衍生品交易均取得了长足发展：1986—1991年间，交易所市场和OTC市场交易额的年均增长率分别高达36%和40%；1991年两市场的未清偿合约名义价值分别达3.5万亿美元和6万亿美元，其中利率合约在两市场均占据了主导地位；2001年末，交易所市场合约名义价值已增长至23.54万亿美元，OTC市场增长到了111万亿美元，并且全球OTC市场的市值达到了3.8万亿美元。交易所金融衍生品交易的巨幅增长反映了机构投资者对流动性增强型（即增加现货市场流动性）金融创新的需求，OTC衍生品交易的增长迎合了机构投资者对风险转移型金融创新的需求。根据国际清算银行（BIS）的统计，在次贷危机爆发之前，金融衍生产品的交易量达到最大，2006年上半年，全球公司债券、外汇、利率、商品以及股票的衍生品面值大幅增长24%，达到370万亿美元，是自1998年该行开始统计衍生品交易以来的最大升幅纪录。次贷危机后，衍生产品交易量逐渐回落，国际清算银行公布数据显示，全球场外交易金融衍生品总市值2009年下半年继续下跌，缩减15%，为21.58万亿美元。

衍生化趋势对金融市场的影响主要表现在以下两个方面。首先，由于衍生产品创造的初衷是满足投资者套期保值的需要，能够用来规避金融价格变动的风险，从而提高了国家资本市场的一体化程度，为投资者提高资产收益率开辟了更加广阔的活动范围。其次，由于衍生产品具有很强的流动性，给投机者提供了便利，因此衍生金融市场存在着巨大的风险，影响金融市场的稳定。20世纪80年代以来，金融机构由于从事期货、期权投机而倒闭的事件不断发生，而美国次贷危机的爆发，更是全面凸显了衍生产品创造和交易过程的风险。对衍生产品进行有效地监管已经成为后危机时代各国监管的重点。