现代航运业具有金融化的趋势

　　不论从发达国家的经济发展经验来看,还是从目前的中国金融改革进程来看,金融市场化的最终结果是整体经济的金融化,尤其是在经济全球化和金融全球化的背景之下,金融市场化提高了社会资源的配置效率,同时也会加强金融市场在整个经济体系中的地位和作用,从而强化金融体系对于经济主体的支配作用,使得整个经济显现出明显的金融核心化倾向(交通银行,2009)。在经济全球化和金融化浪潮下,航运市场也开始了金融化。航运金融化是经济金融化的必然结果,航运金融化主要表现在以下几个方面:

　　1.航运需求受到国际金融市场的巨大影响

　　航运需求是国际贸易的派生需求,它源于国内、国际贸易的航运需要,世界经济的波动、国际贸易的变化、政治因素、金融因素都影响到航运需求。次贷危机以后,国际航运市场也发生巨幅波动,就是由于金融体系的问题所导致的。在次贷危机之前,由于全球流动性过剩,产生了金融泡沫,导致宏观经济过热,进而推动了国际航运需求猛增,作为全球航运市场景气指标的波罗的海干散货指数(BDI)被推至高点;而随着次贷危机的发生,国际金融体系受到重创,世界经济增长速度下滑,导致国际航运需求骤减,波罗的海干散货指数(BDI)也从高位迅速下跌。

　　2.航运主要成本金融化

　　在航运的成本构成中,燃油所占的比重最大,而燃油成本是随着国际原油期货价格而上下波动的。比如,在2008年的第一个交易日,国际油价一举突破了每桶100美元,随后快速攀升,7月11日,达到了每桶147.27美元的最高交易纪录。随后又迅速回落到40美元左右,如此迅猛的涨幅和如此快速的回调,在世界石油历史上实属罕见。关键在于,燃油价格的波动对航运市场有直接的影响,因此,为了规避燃油价格波动带来的风险,航运企业必须要通过参与国际原油期货交易等方式进行套期保值,而航运企业所使用的各种对冲工具本身就是国际金融市场的重要组成部分,而且也是主要的国际金融机构参与交易的市场。因此,在航运企业的成本中越来越多地体现了国际金融市场价格的波动,导致航运主要成本的金融化。

　　3.航运产品金融化

　　现在船舶、运费指数,甚至订单都可以被当作商品一样进行交易。例如运费指数,已经形成了一个很大的交易市场。FFA是远期运费协议的简称,它是买卖双方达成的一种远期运费协议,协议规定了具体的航线、价格、数量等,且双方约定在未来某一时点,收取或支付依据波罗的海航交所的官方运费指数价格与合同约定价格的运费差额。目前FFA市场的参与者主要包括四类公司:航运商、贸易商、生产商和金融公司,特别值得注意的是金融公司,包括各种投资银行、对冲基金、期货公司等,比如高盛、摩根士丹利、法国兴业银行、澳大利亚麦格理银行、美林证券等,这些金融机构都是航运衍生产品市场的主要交易商,而且对于航运衍生产品市场具有重大的影响。另外,在航运市场的交易活动中,越来越多的交易开始脱离实际的航运需求,而表现为类似于金融市场的风险套利活动。比如在2006年,TMT曾为了支持其在FFA的“多头头寸”,将控制的10条好望角型船留在码头上“晒太阳”,人为地造成运力紧张,从而推高了现货指数。这种类似期货市场里的“逼仓”行为使TMT公司成为了那一年FFA市场上最大的赢家,同时,希腊船东DRYSHIPS、德国船东OLDENDORFF、韩国船东STXPANOCEAN等分别传出在FFA市场巨亏的消息,加拿大船舶营运商北美轮船(NASL)更是由于在FFA交易亏损3 000万美元而宣告破产。因此,航运产品的交易活动表现出越来越明显的金融化特征。

　　4.船舶更新依赖于金融

　　航运业是属于资本密集型行业,航运业的船舶更新基本靠融资。一般来说,建造新船只需要20%~30%的自有资金,其余必须依靠贷款。因而,稳定的融资渠道对航运业船舶更新影响巨大。在次贷危机之前,由于金融体系流动性过剩,影响到航运业产生了巨量的新船订单,这些订单也容易得到融资支持;但是在金融危机后,相当一部分订单被取消,而且这些订单得到融资的难度加大,估计在未来2~3年内,航运业更新船舶将十分困难。

　　从总体上看,航运金融化的趋势使得金融业和航运业的相互融合程度进一步加深,国际金融和经济的周期性波动对航运业的需求、成本趋势的影响更加全面和深远,金融业已经成为航运业的核心产业,航运企业必须能够把握国际金融形势的变化趋势,及时调整经营策略。

　　航运金融化意味着航运企业多了一些可以利用的金融工具。一方面,航运企业可以利用金融衍生品的套期保值功能,对收入和成本进行套期保值操作。例如,通过远期的FFA与手持的合同反向交易,对冲风险,锁定收入;通过燃油期货合约,锁定燃油成本,从而锁定效益。另一方面,航运企业也可以利用期货的预警和价值发现功能,通过研究期货走势,对现货市场的发展有所预判,提前应对。因此,合理利用金融工具可以帮助航运企业稳定经营,提高效益。

　　与此同时,航运企业也必须充分认识到金融化所带来的风险。金融化加剧了航运市场的波动,使航运企业经营的难度加大。金融衍生品也蕴含巨大风险。金融衍生品操作必须以经营为基础,以保值为目的,如果超额操作或投机操作,很可能导致更大的风险,甚至危及企业生存。2008年10月,全球有多家干散货海运公司宣布倒闭,其中,这些公司在FFA市场上的投机操作失误导致巨额亏损、影响公司财务状况是主要原因之一。