第三节 股票投资管理
一、股票投资的特点
股票投资是公司对外投资中最具挑战性的项目之一,其收益和风险相对都很高。与债券投资相比,公司投资股票的主要特点是:
(一)股票投资是权益性投资,投资者享有一定的经营管理权
普通股股东属股份公司的所有者,有权监督和管理公司的生产经营情况。股票投资属于权益性投资,而债券投资属于债权性投资。
(二)股票投资的收益一般要比债券投资的收益大
股票的价格变动频繁,且其涨落幅度大,只要掌握好买进和卖出的恰当时机,投资者即可获得优厚的回报。当然,股票投资的收益也很不稳定,而债券投资的收益就比较稳定。
(三)股票投资的风险大
与债券投资相比,股票投资的风险较大。股票投资者的收益很大程度上要受到宏观经济状况和股票发行公司的经营状况的影响,而债券投资收益受这些因素的影响程度相对较小。
二、股票的价值评估
(一)股票价值的评估方法
股票的估价是投资者对某种股票进行分析以后确定的估计价值,也称内在价值或投资价值。这种价值与现行市价比较,可以决定是否值得进行该种股票投资。
下面分别介绍普通股股票的三种估价方法:
1.长期持有股利每年不变的股票。
这种股票估价方法的使用有两个前提:①企业一旦购入普通股,将长久地持有;②股票投资的股利收入金额在若干年内保持不变。在这两个前提下,股票的内在价值是普通股未来股利按投资者所期望的收益率折成现值的总额。
式中:V为股票内在价值;Di为第i年的股票股利;K为企业预期的收益率。
【例6-7】某公司每股普通股的年股利额为7.8元,企业投资要求得到的收益率为12%,则普通股的内在价值为:
如果企业投资于这种股票的期望收益率不低于12%,股票的购入价格就不得高于65元,否则就不宜进行这项投资。
2.长期持有股利固定增长的股票。
这类股票的估价也有两个假设条件:①股利按固定的年增长率增长,该增长率用g表示;②股利增长率总是低于企业(投资者)期望的收益率。股票的内在价值也是未来股利按投资者所期望的收益率折成现值的总额。
设:D0为当年每股股利,Di为第i年年末的每股股利,K为期望的收益率(即折现率)。这样第i年的每股收益为:
Di=D0(1+g)i
把各期的股利折成现值再相加,即可求得普通股的内在价值V,公式如下:
【例6-8】某公司的普通股基年股利D0为4元,估计年股利增长率g为3%,期望的收益率K为12%。则该普通股的内在价值应为:
3.短期持有未来准备出售的股票。
投资者购入普通股,持有一段时间以后,将其转让出去,在这种情况下,股票的内在价值等于持有期间所得股利的现值加最终转让该股票时转让价格的现值。其计算公式的提出以两个假设为条件:①每年股利发放日相同;②每股收益按固定的复利增长率增长。
设:P为n年后股票的转让价格,其他字母的含义与上式相同。
普通股n年的投资价值,可按下列公式计算:
【例6-9】某公司的普通股基年股利D0为2.5元,估计年股利增长率g为6%,期望的收益率K为15%,打算一年以后转让出去,估计转让价格为12元。则该普通股的内在价值应为:
(二)股票投资决策要点
1.是否进行股票投资的决策。
前述“是否进行债券投资的决策”中的分析,在股票投资决策中也是适用的。其差别仅在于投资收益的具体内容不同。另外,是否进行股票投资的决策还应分析投资的目的,比如参与股票发行企业的经营管理,或实行控股目标等。
2.股票投资对象的决策。
股票投资可分为优先股投资和普通股投资。这两种投资的收益和权利有显著差别。认购优先股,安全性高,股息收入稳定,对企业资产的要求权,仅次于债权人,是一种接近债券投资的投资行为。普通股投资则不同,其投资风险较大,收益极不稳定。但购买优先股,无权参与发行公司的经营管理。投资对象决策要对股票投资的收益——风险——权利进行权衡。
3.股票投资时机的决策。
对于股票投资者来说,购买什么样的股票十分重要,而什么时候买卖股票同样重要。确定股票投资时机的基本法则是:低价进、高价出。在不断变化的证券市场上,什么时候才算是低价,什么时候是高价,判断起来是个很复杂的问题,需要仔细分析影响股市的因素,分析整个社会经济状况、证券市场行情、股票发行公司所处行业的情况、股份公司的经营状况,判断股市行情,把握最佳时间进行证券交易。
4.股票投资结构的决策。
基本要求还是分散投资:①分散投资股票的种类。可将资金按一定比例分配,一部分投资于稳定的成长股,一部分投资于风险很高但期望收益可观的风险型股票,一部分投资于优先股。②分散投资股票的行业。这样即使某一个行业不景气,其他行业的股票仍能取得一定的收益。③分散投资期限。在可能的情况下,企业应尽可能将资金分散于中长期投资、短期投资。中长期限的股票投资侧重于安全性,短期股票投资则主要着眼于收益性。
三、股票投资的优缺点
(一)股票投资的优点
1.投资收益高。
普通股票的价格虽然变动频繁,但从长期看,优质股票的价格总是上涨的居多,只要选择得当,都能取得优厚的投资收益。
2.购买力风险低。
普通股的股利不固定,在通货膨胀率比较高时,由于物价普遍上涨,股份公司盈利增加,股利的支付也随之增加。因此,与固定收益证券相比,普通股能有效地降低购买力风险。
3.拥有经营控制权。
普通股股东属股份公司的所有者,有权监督和控制企业的经营情况,因此,欲控制一家企业,最好是收购这家企业的股票。
(二)股票投资的缺点
1.求偿权居后。
普通股对企业资产和盈利的求偿权均居于最后。企业破产时,股东原来的投资可能得不到全额补偿,甚至一无所有。
2.价格不稳定。
普通股的价格受众多因素影响,很不稳定。政治因素、经济因素、投资人心理素质、企业的盈利情况、风险情况,都会影响股票价格,这也使股票投资具有较高的风险。
3.收入不稳定。
普通股股利的多少,视企业经营状况和财务状况而定,其有无、多寡均无法律上的保证,其收入的风险也远远大于固定收益证券。
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