宁波银行所处行业分析

（一）宏观经济回暖为银行业发展创造条件

首先,经济活跃度提高,贷款需求增加。2008年11月18日,中央政府启动了四万亿投资计划,内容涉及十大方面,目的在于对抗危机,保持经济增长,提振市场信心。截至2009年4月,经济活跃度明显提高,反映市场动态的先行指标--制造业采购经理指数(pMI),已经连续三个月处于50%以上,表明经济总体扩张。

随着四万亿计划项目的逐步投入及经济的继续回暖,贷款规模急剧扩大。

信贷增速在1季度大幅超预期,预示着09年银行业净息收入很可能好于预期,这将对银行业绩产生较大正面影响。

其次,充裕流动性消除银行资金来源的瓶颈。负债业务是规模扩张的基础,拥有跨区域经营机遇的城市商业银行往往面对资金来源不足的窘境,2009年宽松的货币环境则消除了这些银行资金来源的瓶颈。不过,流动性充裕对大型银行并不有利,带来资金运用的较大压力。

再次,净息差有望见底回升。随着信贷规模的快速增长,央行继续降息的可能性明显下降；降息对刺激投资的边际效应在逐步降低,特别对工业企业而言,利息费用仅仅占经营费用很小的一部分；继续降息将向市场传递经济恶化的信号,得不偿失；以银行间拆借利率作参考,目前中国的银行间拆借利率已经降至0.8%附近,对比美国联邦基金利率0%~0.25%,下降空间较为有限；当局不会允许零利率出现,以警惕进入流动性陷阱。综合上面分析,本文认为国内降息周期很可能已经结束,净息差将在两到三个季度内见底回升。

（二）人民币长期升值预期提升银行的估值空间

自2005年7月汇改以来,人民币汇率已累计升值20%。虽然进入2008年6月后,人民币汇率持续近一年的低位徘徊,但仍然无法改变市场长期升值的预期；历史经验表明,本币的升值过程中,银行股的走势一般都强于大市,因此人民币升值过程中银行股的估值水平也将有所提高；人民币升值将促使外汇、衍生产品和金融创新等业务成为新的利润增长点；人民币跨境贸易结算试点即将启动,国际化进程提速,银行业最终受益。近年来人民币汇率变动情况。

（三）银行加速转型,业务逐步拓宽

受国际金融业全球一体化的影响,国内银行业也将逐步从传统业务向零售业务过渡,以客户需求决定服务内容、服务方式、服务渠道等,达到规模经济和范围经济的目的。

银行业务范围逐步拓宽,综合经营成为大势所趋。据《商业银行法》,我国金融行业实行分业经营,但实际上部分银行通过多种方式实现集银行、证券、保险等于一体的综合经营模式。2005年2月出台的《商业银行设立基金管理公司试点管理办法》,允许商业银行通过子公司在一定程度上进行综合经营。此外,2005年和2006年还出台了《商业银行个人理财业务管理暂行办法》、《金融机构信贷资产证券化试点监督管理办法》和《商业银行金融创新指引》等,这些办法的颁布有利于丰富银行的投资产品种类,拓宽银行中间业务领域、完善银行业务模式、缓解资本充足的压力,加快商业银行的创新,促进银行业务多元化。2009年4月,银行投资保险公司已获国务院原则同意,保监会和银监会正在进一步完善相关制度,在不久的将来会有银行参股到现有的保险公司。

（四）银行业发展风险提示

宏观经济2009年难言底,产能过剩和海外需求的疲弱将抑制中国私人部门的投资需求,因此2010年的经济增速将进一步下滑,这为银行业2010年以后的资产质量埋下隐忧。此外,目前新建政府项目的盈利能力也值得怀疑,相应的新增项目贷款可能在2~3年后陆续暴露风险。根据2003年央行的一项调研,津、晋、冀、蒙四省市1998-2002年国债配套项目贷款的不良率为2.4%,关注类贷款比率为18.2%；同期山西的国债项目贷款关注类占比达到14.6%,湖南岳阳的类似贷款不良和关注类合计达到40%。因此,本文认为对2010年上市银行的资产质量应持谨慎态度,上市银行2010年不良贷款可能“双升”。