上海金融特区试验资本账户逐步放开下的人民币可自由兑换

(三)上海金融特区试验资本账户逐步放开下的人民币可自由兑换

按照国际货币基金组织编制的《各国汇兑安排与汇兑限制》的有关分类，我们将资本项目的管制划分成九个大项共68个小项，并根据中国目前的管制情况进行打分，0分为完全可自由兑换，10分为完全管制，打分的具体情况如表2-1所示。

表2-1　中国资本项目开放情况的打分表

续表　　

续表　　

注：空白处表明没有找到相应的管制政策，无法进行打分。

资料来源：根据国际基金组织2008年编制的《各国汇兑安排与汇兑限制》上的相关描述进行打分整理所得。

根据我们的打分，中国已经实现可兑换的资本项目的有15项，较少限制的为32项，较多限制的为为14项，严格管制的为7项。这些表明中国的资本项目开放程度已经比较高了，严格管制和较多限制的仅占31%。中国资本项目的整体开放分类如图2-1所示。

图2-1　中国的资本项目分类开放图

但是也要认识到，虽然中国的资本项目开放已经取得了重要的进展，可与完全可兑换还是有一定的差距，需要我们根据中国的具体情况，选准一个恰当的时机，逐步进行改革，直至完全取消对资本项目交易的管制。

我们根据国家外汇管理局从2004年至今发布或者出台的各项通知、条例或管理办法进行总结，得出针对9项资本项目的政策出台频率，如表2-2所示。

表2-2　2004年至今各项资本项目管理条例的执行频率

资料来源：根据《中国外汇管理法律全集2009版》中公布的政策整理所得。

从表2-2可以看出，中国目前对资本项目管理的放松主要集中在资本与货币市场、信贷业务、直接投资方面，其次是不动产交易以及对商业银行和一些机构投资者的特别规定上面，而对衍生工具、直接投资清盘以及个人资本流动方面的关注还不够。而直接投资清盘的管制和对个人资本流动的管制恰好是中国资本项目开放进程中首先应该启动的方面，所以这一点应该引起重视，在本书的后半部分也会对此进行讨论。

专栏2-1

东京的离岸金融市场

离岸金融市场是一国为了促进国际间的资本流动在境内设立的国际金融市场。所在国金融当局往往采用比较宽松的金融管理措施并给予税金上优惠的待遇。在这个市场上，一般只经营外国贷款者、投资者与外国筹资者之间的业务，即非居民之间的业务。世界上第一个离岸市场是伦敦离岸金融市场，建于20世纪50年代末。近年来，离岸市场迅猛发展，不断完善。

随着日本银行业在国际金融领域中的地位与日俱增，日元国际信誉的不断提高，无论从国际货币定值、国际结算还是国际储备方面看，日元都发挥着重要的作用。特别是1980年12月1日日本实行新外汇法后，东京外汇市场的规模迅速扩大，1981年的交易额竟高达10000亿美元。1986年东京债券市场债券买卖成交额比1985年增加1倍，达28万亿美元，超过美国，成为世界上规模最大的债券市场。同时，日本政府的经常收支和贸易收支顺差逐年增加。基于这样有利的条件，尤其在1981年12月美国创立国际银行机构(IBF)的影响下，日本金融当局开始筹划设立东京离岸市场，并组织了以日本海外经济协力基金总裁细见卓为团长的“东京离岸市场调查团”。此后，以“东京离岸市场的细见提案”为基础，在日本金融界展开了广泛的讨论。金融界提出一些涉及日本国内金融政策和制度的问题。他们担心开办离岸市场业务后本国的货币供应和市场利率将受到冲击，国内外汇资金可能通过本国公司(包括跨国公司在本国的分公司)的国外机构转向离岸市场，从而影响本国的信用规模，对本国经济造成潜在威胁。他们关心日本的银行能否在离岸市场中取得利益。由于对这些问题的意见未能统一，推迟了原定在1983年创设东京离岸金融市场的计划。事隔一年后，1984年5月，日美间成立了“日元—美元委员会”，这个问题又被重新提了出来，几经周折，东京离岸金融市场终于在1986年12月1日开始营业。

东京离岸市场属于以美国的IBF市场和新加坡ACU市场为代表的内外分离型市场。为了区分国内外交易，把国内交易和国外交易市场加以分离，设立了专门市场。该市场有以下几个特征：(1)参加离岸市场时银行机构必须经日本大藏省批准，而且要具备一定的外汇业务实绩和经验。(2)只限于非居民、其他离岸市场及允许在离岸市场开设的全能机构相互间结算。(3)为了进一步促进日元国际化，提高日元在国际通货中的地位，日元也可以作为交易货币在市场上使用。(4)为了使东京离岸金融市场具有吸引力，具有国际竞争力，金融当局采取了一系列优惠措施，具体反映在：实行自由利率；存款免征利息所得税；存款不受利息管理和存款保险制的约束，不缴存款准备金；免征源泉税，减免法人税和地方税等。

东京离岸金融市场开张以来，其业务发展比预想的要活跃，第一个月的资产额达970亿美元，而当初纽约离岸市场开张第一个月的资产额仅460亿美元。东京离岸市场开业后第二个月的资产额超过1100亿美元。

尽管如此，同其他离岸市场相比，东京离岸市场的金融管理还是严得多。如规定不允许进行债券业务；不许经营远期期货业务，除了营业税外，还要征收政府税、地方税和印花税等。这就阻碍了该市场的迅速发展，使其优势得不到充分发挥，引起日本金融界强烈不满并努力争取大藏省进一步放松对东京离岸金融市场的金融和税务管理。

东京离岸市场的创设标志着日本在金融自由化和日元国际化进程中迈出了重要的一步。它的诞生促进了东京国际金融中心的形成，不仅对亚洲离岸金融业务，而且对世界经济都将产生重要影响。它同新加坡和中国香港等离岸市场一起构成亚洲离岸金融市场中心，银行的跨国网络在亚洲迅速扩展，银行业务将进一步扩大，这样就更有条件汇集来自世界各地的巨额资金，进一步促进银行的国际联合和银行金融资本的国际集中，从而为日本的银行业称雄世界创造有利的条件。