【摘要】：为了将基金管理最终效率损失降至最低程度，既要通过激励手段改善单层委托-代理关系，又要建立有效的制衡机制提高多层委托-代理关系的效率。
二、多层委托-代理关系的效率损失
社会保障基金管理中由于存在多层和复杂的委托-代理关系，其每一层委托-代理关系都可能产生代理人违背委托人利益的可能性，即每一层代理关系都会对基金的运作效率和社会保障基金最终受益人的利益产生影响。用一个简单的模型来分析多层委托-代理对基金运作效率的影响[1]。
Ei=Pi1×Pi2×…×Pik
E=min［E1，E2，…，EM］
其中:E表示基金管理最终的效率。基金管理中其委托-代理问题不仅存在于缴费企业职工与(社会保障基金管理人)受托人之间，还存在于受托人与投资管理人之间，受托人与托管银行即账户管理人之间，甚至是受托人法人与基金经理之间。因此用M表示基金治理中子委托-代理关系的数量;Ei表示第i个子委托-代理关系的最终效率，它取决于该子委托-代理关系中每一层委托-代理的效率，令Pi表示第i个子委托-代理关k系中第k层代理关系所引起的效率损耗比率。委托-代理关系越多，效率损耗越大。由于短边效应的存在，基金管理最终效率将主要决定于各个子委托-代理关系中产出效率最低的那个子关系，即效率损失最大的那个子委托-代理关系。
为了将基金管理最终效率损失降至最低程度，既要通过激励手段改善单层委托-代理关系，又要建立有效的制衡机制提高多层委托-代理关系的效率。
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