不确定性分析概述

销售费用支出预计:开工时50万元;完工开盘时100万元;开盘1年后每年50万元。基准收益率10%。

该项目在前期决策阶段所采用的数据均来自估算和预测,投资、销售量、销售价格等因素在将来的建设销售过程中存在很大的不确定性。

思考:如何应用盈亏平衡分析和敏感性方法确定项目的不确定性。

进一步分析:盈亏平衡分析、敏感性分析的局限性,如何运用Excel进行敏感性分析。

在工程经济分析中,所考察的项目大多处在可行性研究阶段,所采用的数据大部分来自人们的估算和预测,与未来项目建设、经营中的实际值很有可能不一致,即具有一定程度的不确定性(Uncertainty)。进行不确定性分析,主要是为了分析不确定因素对经济评价指标的影响,也就是说,通过分析其对投资方案经济效果的影响程度,了解项目可能存在的风险和财务的可靠性。不确定性分析包括敏感性分析、盈亏平衡分析、概率分析和准则分析。

学习任务一　不确定性分析概述

一、不确定性分析概念

不确定性是指对与项目有关的因素或未来的情况缺乏足够的信息因而无法作出正确的估计。不确定性分析就是在预测或估计一些主要因素发生变化的情况下,分析其对经济评价指标的影响。它是决策分析中常用的一种方法。

在投资项目实际执行过程中,由于某些因素的变动会导致项目经济效益指标偏离原来的预测值。这些因素是否会出现,出现的可能性有多大,都是不确定的。为了分析不确定性因素对项目经济评价指标的影响,需要进行不确定性分析。在项目财务和国民经济评价中,研究项目投资、生产成本、销售收入、汇率、产品价格和寿命周期等不确定性因素的变化,分析它们所引起的项目各经济效益指标的变化和变化程度,称为不确定性分析。只有在考虑了各种易发生的不确定性因素的影响后,项目有关的经济评价指标仍不低于基准值,才能说明项目在经济上是可行的。

与不确定性相区别的是风险的概念。风险是指由于随机原因所引起的项目总体的实际价值与预期价值之间的差异。风险是与出现不利结果的概率相关联的,出现不利结果的概率(可能性)越大,风险也就越大。严格地说,不确定性分析与风险分析是有区别的。前者主要着重于由于信息、资料或经验的不足,对未来情况所作的估计与实际值的差异,而后者则着重于因随机原因而引起的实际与预测值之间的差异。如果对每一个可能的值能知道其发生的概率,对这种情况的分析称为风险分析;如果不能确定其发生的概率,就需要采用别的办法来处理这些情况,即称为不确定性分析。一般来说,人们常对二者不加区分,统称为不确定性分析。

通过不确定性分析可以掌握不确定性因素对项目经济评价的影响程度,可在一定程度上避免或减少投资决策的失误,为防范风险的措施提供依据。

二、不确定性分析的产生因素

为了提高技术经济分析的科学性,减少评价结论的偏差,就需要进一步研究某些技术经济因素的变化对技术方案经济效益的影响,于是就形成了不确定性分析。

决策在实施过程中,将受到许多因素的影响。产生不确定性的因素有下述几类。

1.通货膨胀和物价变动

通货膨胀是世界各国经济中存在的一种普遍现象,在市场经济条件下,由于价值规律的作用,货币价值随着时间的推移而降低,即物价的总体趋势是上涨的。实际中,通货膨胀和物价上涨总是紧密联系的,具体来讲,通货膨胀直接表现为物价水平的持续上涨。项目的产品价格或原材料价格是影响经济效益的最基本因素,它通过投资费用、生产成本和产品的价格反映到经济效益指标上来。在项目的寿命周期内,各种原材料或产品价格必然会发生变动,因此价格的变动是项目评价中重要的不确定性因素。

2.技术装备和生产工艺变革

随着科学技术的迅猛发展,在项目可行性研究和评估时拟定的生产工艺和技术方案,有可能在项目建设和实施过程中发生变更。项目采用的技术装备甚至可能被淘汰。这样,根据原有技术条件和生产水平估计的项目收入和产品的质量、数量价格,也将由于新技术、新产品、新工艺和新设备的出现和替代而发生变化,从而在经济分析中产生不确定性。

3.生产能力的变化

生产能力是反映企业所拥有的加工能力的一个技术参数,生产能力的变化能否与市场需求相适应是每位企业经营管理者调整生产规模的重要因素。以市场预测为依据的生产能力计划需要考虑两个量,一个是需求量;另一个是供给量。当需求旺盛时,他需要考虑如何增加生产能力,以满足需求的增长;当需求不足时,他需要考虑如何缩小规模,避免产能过剩,尽可能减少损失。在市场态势不明确的情况下,生产能力计划具有风险性。一是表现为在短期能力计划时,生产能力看似简单的概念,却表现为难以精确计算的特殊性。例如,品种结构的影响、设备开动率的影响、管理因素的影响等。二是生产能力达不到项目的设计生产能力。由于原材料供应、能源、动力保证不足造成,或是管理水平、技术水平过低,生产能力的变化会使项目的规模效益下降,减少盈利甚至亏损,它是产生不确定性的一个重要原因。

4.建设资金和工期的变化

由于筹集资金的措施落实不利,外购生产设备不及时到货等原因,会使项目建设工期延长,推迟投产时间,这不仅会因贷款利息增加而提高建设成本,也会使销售收入和其他各种收益发生变化。建设资金结构变动,会影响建设成本和经营成本,最终反映在投资效益指标上。此外,在评价项目时,由于各种原因,忽视了非定量的无形因素的估计,也会低估项目固定资产投资和流动资金投资,从而对各种效益指标产生影响。

5.项目寿命期的变化

随着科学技术的发展,无形损耗增大,项目采用的工艺、技术、设备等都将被快速更新,使整个项目的技术寿命期缩短。同时,随着经济的发展和市场需求的变动,产品寿命周期也会缩短,从而影响项目的效益,是产生不确定性的又一重要原因。

6.国家经济政策和法规、规定的变化

由于国内外政治、经济形势与体制改革的影响,政府的各项经济政策和财务制度规定的变化,必然会对投资项目的财务预测产生重要影响。经济政策,如政府的产业政策、税收政策、企业经营制度、对外经贸政策的变化,在项目评价中无法预见和控制,但这些变化的结果会造成投资项目经济效益的变化,给项目带来较大风险。例如,企业的经营决策将受到国家经济政策调整、市场需要变化、原材料和外协件供应条件改变、产品价格涨落、市场竞争加剧等因素的影响,这些因素大都无法事先加以控制。

除以上主要原因外,诸如汇率的变动、自然灾害、战争、突发事件等不可预测的意外事件也都是影响项目经济效益和决策的因素。在不确定性分析中要找出对项目财务效益和国民经济效果影响较大的不利因素,分析其对投资项目的影响程度,研究应对措施,以减少和消除对项目的不利影响,保证项目的顺利实施。

三、不确定性分析的方法

项目评价中不确定性分析常用的基本方法包括盈亏平衡分析、敏感性分析、概率分析和准则分析等。要根据建设项目的类型、特点及其对国民经济的影响程度来选择分析方法进行不确定性分析。一般来说,盈亏平衡分析只用于财务评价,而敏感分析和概率分析可同时用于财务评价和国民经济评价。目前由于统计数据不齐全,概率分析还不普及,可按照项目的特点和实际需要,在条件具备时进行概率分析。

按不确定性类型及处理方法不同也可进行表4.3所示的分类。

表4.3　不确定性分析的方法