3.2 外汇风险管理
3.2.1 外汇风险管理的原则和战略
外汇风险管理是指外汇资产持有者通过风险识别、风险衡量、风险控制等方法，预防、规避、转移或消除外汇业务经营中的风险，从而减少或避免可能的经济损失，实现在风险一定条件下的收益最大化或收益一定条件下的风险最小化。在现代市场的竞争环境下，各经济体为了充分利用有效信息，力争减少汇率波动带来的不利影响，在外汇业务风险管理中应该遵循一些原则。
1.外汇风险管理的原则
（1）全面重视原则。全面重视原则要求参与涉外经济交易的企业树立风险管理的意识，从管理战略上给予外汇风险管理高度的重视。因为外汇风险有着不同的种类，企业必须对风险进行准确的测量，及时了解风险状况的动态变化，保持清醒的头脑，尽早进行防范和安排，避免顾此失彼，造成重大的损失。
（2）管理多样化原则。由于外汇风险的形成原因有差异，各经济体的经营特点、经营范围、管理技能各不相同，涉及的外币的波动性、外币净头寸、外币之间的相关性、外汇风险的大小都不一样，因此要根据国家外汇管理政策，了解金融市场各产品的特性，选择更有利的外汇风险管理方法，进行灵活多样的外汇风险管理。
（3）收益最大化原则。涉外经营企业在进行汇率风险管理时，应确定具体的风险管理战术，选择合适的外汇风险管理方法，考虑成本和收益的平衡，以获取综合收益最大化。外汇业务风险管理的本质是一种风险的转移或分摊，例如采用远期外汇交易、期权、互换、期货等金融工具进行套期保值，都需要支付一定的成本，以此为代价来固定未来的收益或支出。
2.外汇风险管理的战略
外汇风险管理是一项复杂的系统工程，其成效在很大程度上取决于管理者是否制定了科学的风险管理战略。外汇风险管理战略是经济主体在外汇风险管理中的指导思想和基本态度，包括完全避险的管理战略、消极保值的管理战略和积极的外汇风险管理战略。
完全避险战略，是指企业追求对经营中出现的外汇风险采取全部的套期保值交易，对手中的外汇头寸，不管是哪种货币，不管未来汇率走势如何，全部进行抛补，不留任何来自汇率方面的不稳定因素，消除一切风险因素。但是，这种战略使涉外企业在规避汇率风险时，也放弃了可能获利的机会，机会成本较高。
消极保值战略，是指企业对其业务中的外汇风险听之任之，不采取任何措施进行控制或消除，勇于承担一切外汇风险的风险管理战略。采用这种战略的企业往往是风险爱好者，他们相信市场机制的作用，或者相信自己对汇率变化的把握，或者认为企业对外汇风险管理花费的成本比风险本身的影响要大。选择消极保值战略的企业似乎是在谋求50%概率的汇率变动的有利影响，以便享受免费午餐。实际上，除非特殊情况，企业一般很少采取消极保值的外汇风险管理战略。
积极的外汇风险管理战略，是指企业有选择地对可能带来不利影响的外汇风险进行套期保值，同时保留可能带来有利影响的外汇风险，有目的、有针对性地对外汇风险进行管理，以最大限度地避免损失、谋取风险收益。持这种战略的企业有利用汇率的波动谋取利润的投机者，也有以平衡外汇风险头寸为目标的套期保值者。采取积极的风险管理战略要求企业具有完善的风险管理机制和较高的管理水平，否则，由此带来的损失可能远远超过前两种管理战略。
专栏3－1 “套期保值”为振华港机规避汇率波动风险
振华港机是全世界集装箱机械生产规模最大的企业，ZPMC品牌已成为世界知名品牌。公司生产的大型集装箱产品进入49个国家和地区，覆盖了世界主要的集装箱码头。由于行业的特殊性，公司经营与外汇密切相关，以签订外币合同为主的振华港机，2008年实现净利润25.5亿元，同比增长22.09%；实现营业收入247.43亿元，同比增长14.45%。但扣除非经常性损益后，公司净利润为14.6亿元，同比下降23.67%，每股收益为0.76元。也就是说为规避外汇汇兑风险，振华港机2008年进行的外汇套期交易为公司贡献了不菲的投资收益，超过7.32亿元。
振华港机根据现货交易合同来做套期保值。振华港机外汇结算以美元为主，欧元为辅。在风云变化的外汇市场中，振华港机采用实时跟踪，由相关的外汇操作人员从银行以及汇市上面收集相关的信息，然后反馈给财务总监，财务总监再反馈给总裁。公司坚持套期保值而不做投机，不鼓励投机行为，不会因为员工进行投机交易取得利润而给予奖励。其实，振华港机做的套期保值在所有的外汇衍生工具中是最简单、最基础的一种，并不是那么复杂。
2008年那些对外投资亏损的企业，多数都是因为投机交易太多，没有合理地运用套期保值降低风险，反而因为投机加大了风险。一个企业的态度很重要，正确的看待套期保值是盈利与亏损的关键。抓准时机，选择合理的套期保值是另一个主要因素。根据企业自身运营的实际情况，不同的时期选择不同的套期保值，这样才能达到规避风险的作用。
资料来源：徐崭.振华港机外汇套期获5.17亿元溢价.上海证券报，2008－11－28.
3.2.2 企业外汇风险管理
3.2.2.1 企业外汇交易风险的管理
对于一般企业而言，交易风险是其涉外经营中面临的最主要的外汇风险。因此，交易风险是一般企业外汇风险管理的主要对象。交易风险主要表现为进出口业务中的交易结算风险、外汇买卖中的交易风险和国际信贷等业务中的交易风险。
1.贸易合同策略法
（1）正确选择合同计价货币。一般来说，在出口时选用硬币、在进口时选用软币对出口商、进口商是比较有利的；国际借贷市场上债权选择硬币、债务选择软币，规避汇率风险更有利些。所谓硬币就是指可以自由兑换的、币值稳定或具有上浮趋势的货币；所谓软币就是指币值不稳定或具有下浮趋势的可自由兑换货币。
（2）在合同中订定保值条款。这是进出口商经常使用的避免或减少汇率风险的方法。其具体做法是：进出口商在交易时首先确定合同计价货币，然后选择另一种货币或一组货币作为保值货币，把签订合同时或双方自由约定的保值货币与合同计价货币的汇价明确规定在合同之内。在进口方支付货款时，如果合同计价货币与保值货币的现行汇率和合同规定的不同，则合同总金额应据此作适当调整。
（3）价格调整条款。在签订合同时先制定一个基础汇率，并规定一个汇率变动中立区，若交易日的汇率变动处于中立区内，则不对基础价格进行调整；如果汇率变动超过中立区，则在交易日对基本汇率进行相应的调整。
（4）提前收付或延期收付条款。提前收付或延期收付法，是通过预测收付货币汇率的变动趋势，提前或延迟收付外汇款项防止外汇风险的方法，也就是用更改外汇资金的收付日期来抵补外汇风险造成的损失或得到汇价变动获得的收益。
2.金融市场交易法
在外汇市场上进行套期保值是涉外企业规避外汇风险最为常用的方法，套期保值的方式有以下几种：
（1）远期外汇交易、外汇择期交易和外汇掉期交易。远期外汇交易具有许多优点，是国际上最常用的规避外汇风险、固定进出口外汇成本的工具。利用远期外汇交易避险不受任何条件限制，可以广泛应用于所有交易风险的管理。
外汇择期交易是远期交易的变形形式，指的是在成交后客户可在将来的某一选择时期（而非日期）内的任何一天均可按预定的汇率和金额交割远期外汇交易，它是一种可选择交割日的远期外汇买卖。对于那些不知道具体的支付日期，如不知道进口的货物哪一天交货、哪一天需要实际支付的客户，择期合同交易可以大大方便外贸企业，增加企业的灵活性，企业可以根据自己的情况选择办理交割的日期。
外汇掉期交易就是指买进卖出即期外汇的同时，再卖出或买进远期外汇合同的一种交易方法。实质上是利用时间差，做两笔外汇数额相同、方向相反的买卖，实际是即期交易与远期交易或者是远期交易与远期交易的综合。通过外汇掉期交易可以消除外汇的全部风险。
（2）外汇期权和期货交易。外汇期权，是指按合同规定在一定的日期或期限内以一定的价格买卖一定数额货币的权利。
外汇期货合约，是指具有法律约束力的标准化的外汇远期合约，该合约具有规范的交易单位、指定的交割月份、每日结算及独特的交割方式。外汇期货市场的交易对象是外币期货合约，不同的外汇期货市场对外汇期货标准化合约的规定略有不同。期货交易有固定的交易场所，买卖双方需要各自交付保证金和佣金，通过经纪信用证交易所买卖外汇期货合约。
（3）BSI法和LSI法。BSI（Borrow－Spot－Invest）法，即借款—即期外汇交易—投资法，是指有关的企业通过借款、即期外汇交易和投资的程序，争取消除外汇风险的风险管理办法。企业在有应收外汇账款的情况下，为防止应收外币的汇价波动，首先借入与应收外汇相同数额的外币，将未来的外汇风险的时间结构转变到即期。借款后时间风险消除，但货币风险仍然存在，此风险则可通过即期合同法予以消除。也就是将借入的外币，卖给银行换回本币，外币与本币价值波动风险不复存在。利用这种方法消除风险虽有一定的费用支出，但可将卖得的本币进行投资，获取本币投资收益。
LSI（Lead－Spot－Invest）法，即提前结汇—即期外汇交易—投资法，是指有关的企业通过提前结汇、即期外汇交易、投资或借款消除外汇风险暴露的风险管理办法。LSI法与BSI法的全过程基本相似，只不过将第一步从银行借款对其支付利息，改变为请债务方提前支付，给其一定折扣而已。
无论外币债权人还是债务人使用LSI法还是BSI法，作为外汇风险管理工具，都没有改变经济主体的资金流动计划。LSI法因为提前收到的账款转化为投资，提前付出的账款通过借款解决。这种外汇风险管理的代价取决于折扣率与借款利率或投资收益率之间是否存在差异。而BSI法不要求公司提前付出资金或收到货款，从而也不会给公司带来相应的利息收入或支出。只是如果两国存在利率差异，企业就可能承担一定的外汇风险管理代价。
3.2.2.2 企业外汇折算风险的管理
1.会计折算的四种基本方法
汇率变化会引起公司合并资产负债表发生变化，影响最为明显的是跨国经营企业。会计风险大小涉及折算方式，下面介绍四种基本方法。
（1）流动—非流动法。流动资产包括现金、应收账款和存货，流动负债指应付账款；非流动资产指固定资产，非流动负债指长期负债。该方法对流动性资产和负债使用现行汇率折算，对非流动性资产和负债使用历史汇率（即交易发生时的汇率）折算。
（2）货币—非货币法。货币资产包括现金和应收账款，货币负债包括应付账款和长期负债；非货币资产包括存货和固定资产。该方法对货币性资产和负债使用现行汇率折算，对非货币性资产使用历史汇率折算。
（3）时态法。它按照外币计量所属日期的汇率折算相应金额，现金、应收账款、存货、应付账款和长期负债都使用现行汇率折算，只有固定资产使用历史汇率折算。
（4）现行汇率法。该方法对所有资产和负债项目都按现行汇率折算。
在对会计风险进行管理时，企业本身除了要调整外币资产与外币负债的结构外，还要按照国际会计准则的要求进一步完善有关外币折算的会计准则。
美国会计准则委员会（FASB）曾在其《第52号财务会计准则公告》中提出“功能货币”（Functional Currency）和“报告货币”（Reporting Currency）的概念。功能货币是指企业的海外机构或子公司在所处的经营环境中，用来营运和收支实际记载的货币；报告货币是指企业在会计上使用的本币或呈报资产负债表时使用的总公司或母公司所在国的货币。美国会计准则规定：①对于自主经营的国外子公司，应以当地货币为功能货币，外币财务报表折算时采用现行汇率法，折算差额列入资产负债表股东权益内，作递延项目处理；②对于作为母公司经营组成部分的国外分支机构，应以母公司货币为功能货币，外币财务报表折算时采用时态法，折算差额作为汇兑损益，计入当期损益表内。
我国涉外经营的企业在境外的财务报表应区别情况，分别以当地货币或某一基础外币作为记账本位币。国内在合并报表时，在按原折算方法将外币表述的境外单位财务报表折算成以人民币表述的财务报表时，相应的外币折算差额按原来的处理方法分别作递延项目处理或计入当期损益。这样，在对我国跨国经营的企业进行外币会计风险的战略分析时，可以避免由于会计准则的不当所产生的系统性误差。
2.管理折算风险的基本原则和方法
涉外经济主体对折算风险的管理，通常是实行资产负债表保值。管理折算风险的基本原则是：增加强势货币资产，减少弱势货币资产，增加弱势货币负债。
折算风险的管理采用三种方法：
（1）资产负债表管理法。这种方法是指通过交易活动，调节企业各资产、负债账户，理清资产负债表上各账户、各科目上各种币种的规模，明确综合折算风险头寸的大小，根据风险头寸的性质确定受险资产和受险负债的调整方向，以规避外汇风险。
（2）金融工具法。在金融市场上利用远期、互换、期货、期权等金融工具来避险。
（3）非金融工具法。利用提前和递延支付、转移价格调整、选择结算货币等非金融方法来避险。
3.2.2.3 企业外汇经济风险的管理
经济风险管理的关键是在做出长期性国际经济业务的决定之前就能预测和防止非预期汇率变动对海外企业未来净现金流的影响。对于经济风险的管理，主要通过多元化经营、多元化融资来分散或降低经营风险，运用市场营销、生产经营等策略的组合来制定管理经济风险的策略。
1.市场营销策略
在本币汇率波动的条件下，企业营销策略的设计为其提高竞争能力提供了机会。因此，跨国营销者的任务之一就是在确定汇率变动可能产生的后果之后，通过调整价格和产品策略对其做出反应。
（1）市场选择
对企业而言，在其销售产品时首先要考虑的因素就是产品销售市场的选择及如何针对每个市场的不同情况进行区别对待。
进行市场选择的第一步就是要对目标市场的汇率水平进行评估，一般来讲，把国家货币高估的市场作为开拓的目标市场比较有利，因为在同等条件下，与别的市场相比，产品在价格方面将更加有竞争力。对一国市场的汇率水平进行估计时，要特别注意汇率变动的长期性和时滞性，高估的货币可以正在贬值过程中，而被低估的货币也许在升值。
在不同的国家实行市场分隔也是一个必须考虑的问题，实行多样化产品销售以适应不同顾客的需求，损失会小一些。另外，随着本币的贬值，那些拥有高收入顾客群的企业会发现其进入国外市场的能力得到增强。
市场选择及市场分割为企业在不同时刻调整其营销策略提供了基本方法。然而对于预期或已经发生的汇率变动，这两种基本策略都不可能在短期内做出反应。相反，企业在短期内必须采取一定的巧妙的方法，如调整价格、促销等。
（2）价格策略
价格策略主要涉及两个重要问题：一是市场份额与边际利润的均衡选择；二是调整价格的频率大小如何确定。考虑人民币升值的情况，在海外出售产品的企业应考虑如何提高其产品的外币价值。问题的关键是，这样做就削弱了我国企业的低价格优势，因而也就限制了出口商通过提高外币销售价格来获取收益的可能性。因此，出口商的最佳选择是进行市场调查，以确定企业产品的价格需求弹性，再确定是否提高企业产品价格，以及提高的幅度如何，以达到利润最大化。
（3）促销策略
在任何一个促销策略中，用于广告、推销等促销手段的预算都是一个关键问题。促销应考虑汇率因素，特别是在多国间分配预算时更应如此。
（4）产品策略
企业经常通过改变它们的产品策略来管理其经济风险。产品战略涉及引入新产品、生产线的决定和产品创新等方面。
对于工业企业，人民币升值后的策略应该是通过增加研究和开发预算支出而争取实现产品创新，开发新产品，以技术优势弥补价格优势的削弱。
2.生产管理策略
以上讨论的调整涉及试图改变本币衡量的收入的价值。但有时汇率波动大到价格或其他营销战略都不能保证其产品不受冲击的程度，此时，企业必须甩掉其不具有竞争力的产品或削减成本。
转换产品资源和产地位置是企业在通过营销策略管理竞争性风险不能奏效时通常采用的策略。假设一国货币坚挺，则该国企业的基本战略可能是将其生产地转移到国外，可以通过以下方法达到这一目的。
第一，改变投入组合。一个更灵活的办法就是通过在海外实现更多的原料和零部件购买而改变其投入组合。考虑未来可预期的人民币升值，我国企业应当积极扩大自身原料的采购范围，以利用人民币升值的优势，降低企业成本。
第二，分散生产策略。拥有跨国生产体系的跨国企业能够通过在不同国家的工厂分配产量，以适应汇率变动。即在货币贬值的国家提高产量，而在货币升值的国家减少产量。因此，跨国公司通过在全球范围内调整产量和营销运作，使其在汇率变动时与一般企业相比，抵御风险冲击的能力更强。
第三，选择生产地址。外币发生贬值后，那些没有在该国设厂的企业在向该国出口时会发现：仅仅在海外购进原部件不足以保证单位产品的利润，企业可能被迫在该国设厂。考虑未来可预期的人民币升值，我国企业在国外设厂，不但可以在资本投入中利用人民币升值的优势，还可以降低产品成本。
第四，提高劳动生产率，降低生产成本。企业可以通过关闭效率低的工厂、实现自动化、削减工资和福利待遇等来提高劳动生产率，许多企业还通过对职员的激励机制来提高劳动生产率及产品的质量。另外一个提高生产率和降低成本结构的办法是改变其产品供应方式。
除了以上介绍的经营多元化外，在管理经济风险时，企业还应在融资方式上做到货币多元化，在不同的资本市场上利用多种筹资工具融资，还可以通过多种货币、多种渠道筹资，尤其是可多借“软币”等，有时还可以使得融资的货币组合与生产经营使用的货币组合匹配来降低经济风险。实现或部分实现上述内容的国际多元化的企业，将处于一种“有备无患”的有利地位。一旦出现意外汇率变动，企业就能根据经济条件的变化，做出快速、有效的反应，减少其对企业收益的影响。
3.2.3 商业银行外汇风险及其管理
3.2.3.1 商业银行的外汇风险
商业银行外汇业务包括外汇存贷款、外币兑换、国际结算、结汇售汇、外币有价证券的发行与买卖、外汇资信调查、咨询等多项内容。商业银行的外汇风险又有狭义和广义之分。广义的商业银行外汇风险是指商业银行经营外汇业务时面临的风险，即商业银行在经营外汇业务的过程中可能发生的损失，通常将银行外汇业务的风险分为五类：国家风险、信用风险、利率风险、流动性风险和货币风险。狭义的商业银行外汇风险仅指由于汇率的波动引起的本币价值发生变动，给商业银行带来经营损失的可能性。
商业银行外汇风险主要是由于外汇币种和期限结构不匹配等因素造成的。商业银行和持有外汇的一般企业一样，也面临着汇率波动带来的交易风险、会计风险和经济风险。
商业银行的外汇风险主要是交易风险，银行在对客户进行外汇买卖业务或在以外币进行贷款、投资以及随之进行的外汇兑换活动中，其持有的敞口头寸都会因汇率变动而可能遭受损失。
商业银行的会计风险是指由于汇率变动而引起商业银行资产负债表某些项目全额变动的风险，其产生的原因是进行会计处理时将外币折算为本国货币因不同时期使用的汇率不一致，所以可能出现会计核算上的损益。
商业银行的经济风险是指由于汇率非预期变动引起商业银行未来现金流量变化的可能性，它将直接影响商业银行整体价值的变动。汇率波动可能引起利率、价格、进出口、市场总需求等经济情况的变化，这些因素又将直接或间接地对商业银行的资产负债规模、结构、结售汇、国际结算业务量等产生影响。
巴塞尔银行监管委员会（以下简称“巴塞尔委员会”）先后制定了《银行外汇头寸的监管》、《银行表外业务风险管理》、《衍生产品风险管理准则》及《利率风险管理和监管原则》等多部市场风险管理文件，将外汇风险放在银行经营的整体框架之内来考察，大体明确了外汇风险和其他业务之间的关系，并呼吁全球的银行及证券监管机构展开国际合作，严格控制外汇风险。外汇风险的上升或外汇交易量的扩大，会导致银行整体风险资产量的上升，最终在银行资本充足度上反映出来。因而要增强抵御外汇风险的能力，应从提高资本充足度和控制整体风险资产的规模入手。1996年颁布的《资本协议市场风险补充规定》正式将外汇风险等市场风险纳入资本监管框架中。2004年的新巴塞尔协议在这方面也有更多的论述。巴塞尔委员会在《银行外汇头寸的监管》文件中指出，银行外汇运作的安全主要是由其管理者负责的，管理者应当负责规定银行在外汇业务中所能承担的风险限额，并负责确保在银行的此类业务中设有适当的内部控制程序。
随着经济全球化的深入，商业银行的外汇交易业务日益频繁，成为外汇交易的主要参与者，同时它们也持有大量的外汇资产和负债，这就使得商业银行在每日营业终了时必然会出现外汇买卖以及资产负债的差额，有意或无意地持有外汇敞口头寸。在某一时段内，如果银行买入某种外币与该种外币的资产之和，大于卖出与负债之和，则称为多头；银行卖出某种外币与该种外币的负债之和，大于买入与资产之和，则称为空头。银行持有的多头或空头统称为“敞口头寸”。商业银行面临的外汇风险主要是头寸风险。
3.2.3.2 商业银行外汇头寸风险管理
1.商业银行外汇头寸风险及其来源
由外汇敞口头寸带来的外汇风险分为两种：由外汇交易而产生的外汇风险和由外汇资产负债之间的不匹配而产生的外汇风险。相应地，商业银行外汇风险主要有两个来源。
（1）外汇交易
银行的外汇敞口通常是由以下几种交易业务形成的：
①中介型外汇交易，银行应客户商品交易活动或投资需要进行的外汇买卖业务；
②套汇型外汇交易，银行因为规避自身或者客户的外汇风险即进行的与套期保值有关的外汇买卖；
③投机型外汇交易，银行通过对汇率的预测，为了获得投机利润而进行的与投资交易有关的外汇买卖。
（2）外汇资产和外汇负债组合的不匹配
与本币投资一样，对外投资的收益来源于外币资产和负债的差异。不同之处在于，对外投资还需要考虑到外汇汇率的波动情况。所以外汇资产和负债的头寸会在给商业银行带来收益的同时，也带来风险。
2.商业银行外汇头寸风险的计量
（1）传统的银行外汇敞口的计算方法
巴塞尔协议为了控制银行业的外汇风险提出了银行外汇风险资本的要求。银行外汇风险资本要求等于外汇总净敞口头寸乘以8%，其中外汇总净敞口头寸等于外币总净敞口头寸加上黄金的净头寸。对于银行外币总净外汇敞口的计量，国际银行界通常采用的计量方法有总汇总敞口（the Gross Aggregate Position，GAP）、净汇总敞口（the Net Aggregate Position，NAP）和汇总短敞口（the Shorthand Aggregate Position，BAP）三种方法。
①总汇总敞口（GAP）计量法
GAP计量方法是银行各币种多头头寸形成的长敞口和空头头寸形成的短敞口相加。用公式表示即为：
ΣGAP＝L＋S
式中，L为各币种的长头寸；S为各币种的短头寸。
此方法被以德国金融监管当局为代表的一些国家的银行业所采用。当外汇敞口组合中的货币变动完全不相关时，长头寸外币敞口和短头寸外币敞口之间的风险就不能相互抵消。在这种组合下，适合采用GAP方法来衡量外汇风险。
②净汇总敞口（NAP）计量法
净汇总敞口计量法是银行各币种多头头寸形成的长敞口与空头头寸形成的短敞口相互抵消后的绝对值。用公式表示即为：
ΣNAP＝｜L－S｜
式中，L为各币种的长头寸；S为各币种的短头寸。
此方法被以日本金融监管当局为代表的一些国家的银行业所采用。当外汇敞口组合中的货币变动高度相关时，长头寸外币敞口与短头寸外币敞口之间的外汇风险可以相互抵消。在这种组合下，适合采用NAP计量方法衡量外汇风险。
③汇总短敞口（BAP）计量法
BAP计量方法最早由英国银行监管当局（Bank of England）提出，后来被巴塞尔委员会采用。该方法计量的外汇敞口为银行各币种多头头寸形成的长敞口与空头头寸形成的短敞口之间取值较大的一方。用公式表示如下：
ΣBAP＝max［L，S］
式中，L为各币种的长头寸；S为各币种的短头寸。
（2）西方商业银行的外汇风险统计方法
西方商业银行所采用的外汇风险统计方法大体相同，通过整理基本可以分为两类：统计法和非统计法。统计法包括风险价值法（VaR）和大额敞口风险确认法，非统计法主要为压力测试和敏感性分析。
VaR是近年来被广泛运用的风险度量方法，指的是在一定的置信水平或容忍度下，在一定的期限内，某一投资组合在正常市场条件下潜在的最大的损失。其核心就是要尽可能准确地描述金融时间序列的波动性，金融界和统计界的专家对此进行了广泛的研究探讨。VaR的优点有：①把各种金融工具、资产组合及金融机构的风险具体化为一个可以比较的数字，简单明了地表示风险的大小，即使没有任何专业背景的投资者和管理者都可以通过VaR值对风险进行评判；②可以事前计算风险。VaR的缺点是：其结果表明的只是一定置信度内的最大损失，但是仍会有小概率造成极大损失的可能性。
要估算VaR值首先要对两个因素进行选取：一个是持有期，另一个是置信水平。巴塞尔委员会对金融机构支持VaR损失的计算要求是10天持有期和99%的置信水平。
3.商业银行外汇头寸风险的管理
由于外汇交易风险主要是由于外汇敞口头寸产生的，因此管理好外汇敞口头寸成为规避、分散和转嫁外汇交易风险的关键。
（1）对由外汇交易造成的风险敞口的管理
①抛补头寸管理
尽管银行中介型外汇交易的管理目标是不持有敞口头寸，但是，企业的外汇需求非常复杂，而且与银行进行的交易在时间、金额、币种、期限等方面具有很强的随机性。为了避免交易风险，银行需要采取一定措施对外汇敞口头寸加以管理。商业银行外汇头寸管理的具体措施主要有以下几种：
第一，即期头寸管理。即期头寸管理是指以即期头寸为对象，对外汇多头抛出，空头补进，把敞口头寸变为零，从而使外汇风险得以消除的管理方法。银行需要卖出多头或是买入空头，一种常见的方法是在银行间市场上买卖；另一种方法是向客户提供有利的报价，特别对大额交易推出更优惠的报价，以吸引客户即期外汇交易和远期外汇预购。
第二，远期头寸管理。远期外汇交易即使买卖的金额相等，如果到期日不一致，也需要进行头寸管理或是资金调整。例如，先到期的买入期汇，需要筹措本币资金去交割；后到期的卖出期汇也有外币资金的筹措问题。通常的做法是对先到期的头寸即期抛补，筹措资金去交割，然后对后到期的头寸进行抛补，这些抛补交易需要与远期交易的交割日一致。
第三，综合头寸管理。外汇银行每天既有即期买卖，也有远期买卖，如将这些交易严格区分加以管理则管理成本较高，并且即期头寸的调整有时需要远期交易加以配合，而远期抛补受到金额和到期日的限制，往往需要先通过即期抛补，然后通过掉期交易进行调整。因此，有进行银行头寸管理时，不区分即期头寸和远期头寸，而是制定“综合外汇头寸表”，对综合差额进行抛补。
②制造“预防性头寸”
银行在对现存的外汇敞口头寸进行抛补管理之前，需要预测未来可能产生的潜在性的敞口头寸，充分考虑到潜在性敞口头寸对风险管理的要求及影响，然后再制定、实施头寸管理方案。银行的外汇头寸管理不是静态的管理，而是一个动态的管理过程。例如，当判断到银行柜台来买欧元的人会出现蜂拥而至的可能性的时候，银行可预先从市场上大量买进欧元，以满足顾客的需求。这样，银行不仅没有消除过去留下的头寸，反而制造出新的头寸，但这种新的头寸对银行是有利的。这种有益的新头寸称为“预防性头寸”。
③多层次的限额管理
银行的交易风险产生于外汇买卖之中，因此制定外汇交易敞口头寸的最高限额是银行最重要的控制交易风险的方法。在实际操作中，对外汇交易设立多层次的限额管理机制，是银行监控外汇风险的最重要和最有效的方法。外汇交易限额包括日间头寸限额、隔夜敞口头寸限额以及止损点限额。
所谓日间头寸限额，是指银行在每个营业日的时间内可以持有的外汇头寸的最大额度。具体可分为日间交易敞口总头寸限额和交易员日间头寸限额。日间交易敞口总头寸限额是指日间交易过程中未平盘头寸的最高持有限额，通常采取累计的方式计算额度，而且还对不同的货币设有最大交易额度；交易员日间头寸限额是指交易员被授权在日间持有的外汇头寸的最大额度。
隔夜敞口头寸包括日间交易的遗留未平盘头寸和夜间开盘头寸。隔夜敞口头寸风险要比日间敞口头寸大得多，因为银行经营活动结束后，无法及时把握汇市的波动，敞口头寸随时面临亏损的风险。为了控制金融风险，一些国家的监管部门对银行持有的隔夜敞口头寸的最高金额做出了规定，银行的隔夜头寸不得超过银行资本金的一定比例。
风险管理的一个重要内容是及时止损，为了避免由于判断错误而导致巨大的损失，在银行现有的外汇头寸损失达到某一数额时，需要立即轧平头寸，以避免损失的金额过大而陷入无法收拾的局面。这一规定的最大损失金额就是止损点限额。
（2）由外汇资产负债错配造成的风险敞口的管理
外汇资产负债的配对管理，是指通过对外汇资产负债的时间、币别、利率、结构的配对，尽量减少由于经营外汇存贷款业务、投资业务等而需要进行的外汇买卖，以减少风险。其主要内容如下：
①匹配好币种
要在外汇存贷款上做好币种的配对，商业银行应该遵循筹资什么外币，借出什么外币，贷款到期时收回什么外币，筹资合同到期时银行付出什么外币的原则。即尽可能做到借、用、还货币的统一。
②匹配好外币资产负债的到期日
在未来的任一时点上，银行都应该尽可能地使到期的资产能够并且恰好抵付到期的负债。因此，银行应该做好外汇存贷款的到期日统计，对到期日不搭配的资产和负债进行调整，必要时对负债少于资产的部分进行融资，对负债多于资产的部分进行投资，制造新的期限相同的资产。
③匹配好外汇资产与负债的利率
由于银行从国外借入的现汇资金是以伦敦市场同业拆放利率（即LIBOR）计算利息的，因此，银行在国内发放外汇贷款的利率，一般也应按浮动利率计收利息，不定期地将利率进行调整公布，尽可能减少外币资产与负债之间的利率基础差异，以规避利率风险。
④合理调整外汇资产负债期限结构
当出现短期外汇负债长期使用时，应适当增加长期存款，压缩长期外汇贷款，活化沉淀资金，提高资金的流动性。当出现长期外汇负债短期运用时，不能盲目增大长期外汇贷款而机械地追求期限对称，必须调整负债结构，增加低成本负债。外汇负债结构的调整可以通过增量的调节来改变存款结构。
⑤银行资产负债配对管理手段
目前商业银行主要是使用金融衍生工具类对外汇风险敞口进行套期保值，如远期外汇交易、外汇期货、外汇期权、货币互换等。
专栏3－2 中国银行利用期权和掉期管理外汇风险
1.中国银行利用外汇期权交易管理外汇风险
中国银行于2005年1月5日与汇金公司签署了一份期权合同，意在为该公司对中行注资形成的美元汇率风险敞口提供套期保值。该期权合同规定，自2007年1月1日起至12月31日止，中行有权每月初以8.276 9的价格向汇金公司出售美元，每次交易不超过15亿美元，共计180亿美元。中行须向汇金公司支付期权费用人民币44.69亿元，于2007年1月1日起至12月31日止分12个月于每月初平均支付。该期权合同在2006年的估值收益为19.49亿元人民币，部分弥补了相关表内敞口因人民币升值所形成的47.07亿元人民币的汇兑损失。
2.中国银行利用外汇掉期交易管理外汇风险
中国银行考虑到人民币流动性过剩并缺乏可替代的投资工具，且外币资金平均收益率高于人民币资金平均收益率的现状，2006年通过叙做人民币美元掉期交易提高收益水平。在该掉期交易中，中行即期换入美元、换出人民币，以获取外币资金运用与人民币资金运用之间的利差收益；远期换出美元、换入人民币，有效锁定汇率风险，并不影响中行的外汇敞口。2006年末，该掉期交易余额为415亿美元。2006年，上述掉期合同之即期交易的估值损失为67.30亿元人民币，远期交易的估值收益为22.22亿元人民币，两者相抵，为估值净损失45.08亿元人民币，然而通过掉期交易，中行换入美元资金取得本外币利差收益已远远超过了这部分的净损失。
资料来源：中国银行2007年年度报告.上海证券交易所网站，www.sse.com.cn
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