外汇交易业务措施

三、外汇交易业务措施

1.即期合同法

即期合同法(Spot Contract)，就是具有近期外汇债权或债务的公司与外汇银行签订卖出或买进外汇的即期合同来消除外汇风险。即期交易防范外汇风险需要实现资金的反向流动。企业若在近期预定时间有出口收汇，就应卖出手中相应外汇头寸;企业若在近期预定的时间有进口付汇，则应买入相应即期外汇。

即期外汇交易中的“即期交割”是在成交后的第二个营业日，故企业若两天内有外汇风险，则即使当时手中没有本币或外币头寸，也能通过即期交易避险，因为第二个营业日才需要交割。

例如:美国W公司在两天内要支付一笔金额为1亿日元的货款给日本出口商，该美国公司可直接从外汇银行做一笔即期外汇交易，即以美元购买1亿日元现汇。两天后，该外汇银行交割给美国公司的这笔日元就可用来支付给日本出口商。如图3-11所示:

图3-11　即期外汇合同法

由于美国W公司以100万美元购进1亿日元，便实现了资金的反向流动，消除了两天内对日元可能波动的风险。

2.远期合同法

远期合同法(Forward Contract)，是指具有外汇债权或债务的公司与银行签订卖出或购买远期外汇的合同，以消除外汇风险。具体做法是出口商在签订贸易合同后，按当时的远期汇率先卖出合同金额和币种的远期，在收到货款时再按原定汇率办理交割;进口商则预先买进所需外汇的远期，到支付货款时按原定汇率进行交割。

远期合同是一种外汇交换比率的合约，合同双方不必在交割前提供资金。利用远期外汇合同防范外汇风险，一是将防范外汇风险的成本固定在一定范围内，二是将不确定的汇率变动因素转化为可计算的因素，有利于成本核算。利用这种方法，通过合同的签订把时间结构从将来转移到现在，并在规定的时间内实现两种货币(即本币与外币)的冲销，能够同时全部消除时间风险和价值风险。近年来我国的许多企业委托中国银行代做远期外汇买卖业务，有效地避免了外汇风险损失。

例如:在上例中美国W公司对日本出口商的1亿日元货款，假设不是在两天内支付，而是在3个月后支付，若日元有升值趋势，那么，只简单地采用即期外汇交易法不能达到避险的目的。在这种情况下，W公司可以采用远期外汇交易法与外汇银行签订为期3个月用美元购进日元的远期合同。假设签订合同时，美元对日元3个月的远期汇率为:USD/JPY=98.00/25。3个月后，美国公司可以用USD1020408(1亿÷98.00=1020408)购进JPY1亿，并将这笔日元支付给日本出口商，这样W公司就可以躲避了签约后日元升值的外汇风险。如图3-12所示。

图3-12　远期合同法消除有应付外汇账款时的外汇风险

3.期货合同法

期货合同法(Future Contract)是指具有外汇债权或债务的企业，在外汇期货市场，根据标准化原则与清算公司或经纪人签订货币期货合同，以消除或减少外汇风险的方法。

例如:2月10日英国E公司进口一批商品，付款日期为4月10日，金额为15万美元，2月10日伦敦市场即期汇率为GBP1=USD1.5000，6个月交割的比价为GBP1=USD1.5000。但是调研机构预测美元将升值，E公司为避免汇率上涨的风险，从金融期货市场买进6月份第三个星期三交割的远期美元合同4个(因为期货市场的成交单位与交割时间标准化，以英镑买美元期货的每一标准单位为2.5万英镑，E公司要买4个2.5万英镑，即10万英镑的美元，即订立以10万英镑购买15万美元的期货合同)，以便6月份第三个星期三到期时，以10万英镑换得15万美元(GBP1=USD1.5000)。

4月10日E公司支付15万美元货款时，美元汇价果然上涨，此时美元对英镑的比价为GBP1=USD1.45。E公司此时为支付15万美元的货款则要付出103488英镑(150000÷1.45=103488英镑)，比2月10日成交时美元对英镑的比价要多付3488英镑，也即损失了3488英镑。但是，由于E公司签有以英镑购买美元期货的合同，保证它能以GBP1=USD1.5兑得15万美元。它以这15万美元按4月10日GBP1=USD1.45的比价再换回英镑(以冲销他原来按GBP1=USD1.5购买15万美元期货的合同)，即以卖冲买，可得103488英镑，减去原成本10万英镑，获利3488英镑，恰好抵补在即期外汇市场购买15万美元比原来多花3488英镑的损失，防止了外汇风险。

如有远期外汇收入的进口商，也可签订出卖货币期货合同，其道理与上例相同。

资料卡

买入套期保值和卖出套期保值

外汇期货的套期保值可分为买入(多头)套期保值和卖出(空头)套期保值两种。

“多头套期保值”。进口商为防范日后计价结算货币升值带来的风险损失，在签订贸易合同时应在期货市场上先买进期货合同，支付到期时再卖出期货合同进行对冲。若支付到期时计价结算货币升值了，则进口商在现汇市场上为支付汇款而购买计价结算货币所蒙受的损失，可由期货市场上“先买后卖”所获得的盈利来弥补。若支付到期时计价结算货币贬值了，则进口商在期货市场上“先买后卖”所蒙受的损失，可由现汇市场上所获得的盈利来弥补。这样，无论支付到期时计价结算货币是升值还是贬值，进口商均可减轻外汇风险。

“空头套期保值”。出口商为防范日后结算货币贬值带来的风险，在签订贸易合同时应在期货市场上先卖出期货合约，收回货款时再买进期货合约进行对冲。若收回货款时计价结算货币贬值了，则出口商在现汇市场上收回外币所蒙受的损失，可由期货市场上“先卖后买”所获得的盈利来弥补。若收回货款时计价结算货币升值了，则出口商在期货市场上“先卖后买”所蒙受的损失，可由在现汇市场上所获得的盈利来弥补。这样，可以减轻出口商的外汇风险。

利用期货交易套期保值一般不可能完全避免外汇风险，但可把风险降低至最低限度。由于期货属标准化合约，保值的金额可能与每份期货合约规定的数额不成整数倍，此时则应如何选择期货合约的份数呢?

4.期权合同法

期权合同法(Option Contract)，是指具有外汇债权或债务的企业，通过外汇期权市场进行外汇期权交易，以消除或减少外汇风险的方法。

期权交易避险的道理:期权交易是买卖远期外汇双方缔结的一种有买卖外汇选择权的合约。外币期权持有者在付出一定的保险费(期权费)和佣金之后就取得了灵活的执行或不执行合约的权利，可在合约期满日或期满日之前选择是否按规定的汇价购进或售出约定数量的外币。这种方式比远期外汇的方式更具有保值作用。因为远期外汇交易届时必须按约定的汇率履约，它只保现在值，不保将来值。而期权交易当汇率变动与预期相反时，则可不履行合约。期权交易在风险管理方面具有灵活性、主动性及风险预知性(不论汇率如何变化，期权合约持有者的损失，不会超过保险费与佣金之和)。当然，期权所付费用比远期外汇交易所付的费用高得多。

业务操作:我国某公司向英国出口商品，某年3月20日装船发货，收到100万英镑的3个月英镑远期汇票。担心到期结汇时英镑贬值，减少美元创汇收入，决定以期权交易保值。在伦敦外汇市场:

已知:3月20日　　　　即期汇率　　　　　GBP1=USD1.5800

　　　　　　　　　　协定价格　　　　　GBP1=USD1.5890

　　　　　　　　　　保险费　　　　　　GBP1=USD0.021

　　　　　　　　　　交易佣金　　　　　0.5%的合同金额

现对汇率的不同变动情况进行分析。

(1)3个月后若英镑贬值，市场汇率为GBP1=USD1.5000。

按市场结汇价:能收汇GBP100万×USD1.5/GBP=USD150万。

按期权协定价格，可收汇(GBP100万×USD1.589/GBP)-GBP100万×USD0.021/GBPGBP100万×USD1.58/GBP×0.5%=USD156.01万

　　USD156.01万-USD150万=USD6.01万

由上可知，选择行使期权可多收汇USD6.01万。

(2)3个月后若英镑升值，市场汇率为GBP1=USD1.6200。

按市场结汇价:能收汇GBP100万×USD1.62/GBP=USD162万。按期权协定价格，可收汇USD156.01万，计算过程同上。

　　USD162万-USD156.01万=USD5.99万

由上可知，选择放弃行使期权不但比行使期权降低换回成本，而且还可节约USD5.99万。

如有外汇收入的进口商，也可与银行签订出卖远期外汇的期权合同，其道理与上例相同。

议一议

　 这些出口商能够胜诉吗?

2010年11月3日，韩国97家出口商集体起诉美国花旗、英国渣打、韩国新韩和韩国外换等13家银行，要求在韩元大幅度贬值的情况下，废除他们手中持有的外汇期权合约。

因为自2010年初至8月，韩元对美元汇率下跌30%，导致出口商总体亏损达1.7万亿韩元(约合13亿美元)。这些出口商认为，被起诉的银行当初并没有向他们强调外汇期权存在的高风险，才使企业蒙受巨大经济损失。

你认为韩国出口商的司法诉讼最终能够获胜吗?为什么?

5.掉期合同法

掉期合同法(Swap Contract)，是指企业在签订买进或卖出即期合同的同时，再签订卖出或买进远期外汇合同的一种防止外汇风险的方法。

业务操作:我国某公司已筹得100万美元，以备支付3个月后到期的货款。当时外汇市场汇率如下:

即期USD1=JPY114，3个月远期USD1=JPY110

先做掉期交易如下，现汇市场签订即期合同，用100万美元购买1.14亿日元;与此同时，其期汇市场上签订远期合同，用1.10亿日元购买100万美元。掉期合同的签订保证了3个月美元付款义务按期完成，且不遭到外汇风险损失，同时又能盈利400万日元(1.14亿-1.1亿=0.04亿日元，即400万日元)和对应的利息。

议一议

掉期合同法与套期保值的区别

　提示:两者的区别在于套期保值是在已有的一笔交易基础上所做的反方向交易，而掉期则是两笔反方向的交易同时进行。掉期交易中两笔外汇买卖币种、金额相同，买卖方向相反，交割日不同。这种交易常见于短期投资或短期借贷业务外汇风险的防范。