国际储备的来源与运用

五、国际储备的来源与运用

（一）国际储备的来源

一国国际储备来源主要有收购黄金、在国际货币基金组织的储备头寸和特别提款权、储备资产的收益、国际收支顺差、货币当局干预外汇市场取得的外汇和国际借贷。

1.收购黄金

一国黄金储备的增加带来该国国际储备的增加。官方黄金存量增加的途径有两种：一种是在国内收购黄金并集中至中央银行窖藏，另一种是通过国际黄金市场收购黄金。在国际黄金市场收购黄金，是货币当局利用外汇储备或除黄金储备以外的资产换取黄金储备的方式，因而不改变一国国际储备总量，只改变国际储备结构。在国际黄金市场收购黄金的方式对于改善一国国际储备数量是无效的。

2.在国际货币基金组织的储备头寸和特别提款权

各国在国际货币基金组织储备头寸的增长及特别提款权的分配都是成员国国际储备增长的来源。国际货币基金组织对储备头寸及特别提款权有严格规定，各成员国不能主动增加持有额，所以各国储备头寸及特别提款权对其国际储备供给率有限。

3.储备资产的收益

一国持有的国际储备可带来额外收益，其主要来源是：国际储备中外汇储备存款所得利息；由于金价上涨，国际储备中黄金储备获得相同黄金量下黄金储备溢价；由于相对汇率变动，一国外汇储备转换成美元或特别提款权的溢价。

4.国际收支顺差

国际收支顺差意味着国际储备存量增加或国际储备支出流量的减少。国际收支顺差与国际储备具有正相关关系。国际收支平衡表中国际收支包括经常项目、资本和金融项目以及错误与遗漏项目，若将错误与遗漏项目忽略，则有：

国际收支顺差=经常项目差额+资本和金融项目差额

国际收支顺差包括以下两个方面。

（1）国际收支中经常项目顺差。经常项目顺差是国际储备的主要来源，该顺差中最重要的是贸易顺差，其次是劳务顺差。不存在资本净流出时，如果一国经常项目为顺差，必然形成国际储备；不存在资本净流入时，如果一国经常项目为逆差，必然减少国际储备。

（2）国际收支中资本项目顺差。资本项目顺差是国际储备的重要补充来源。借贷资本流入大于借贷资本流出形成资本项目顺差，此时若不存在经常项目逆差，资本项目顺差就形成国际储备。借贷资本流出大于借贷资本流入形成资本项目逆差，此时若还存在经常项目逆差，则国际储备大幅减少。

5.货币当局干预外汇市场取得的外汇

一国货币当局干预外汇市场可取得一定数量的外汇，增加国际储备。当一国货币汇率受供求影响有上升趋势（或已上升）时，该国货币当局会在外汇市场上进行公开市场操作，抛售本币，购进外汇，从而增加本国国际储备。当一国货币汇率有下浮趋势（或已下浮）时，该国货币当局会购进本币，抛售其他硬货币，从而减少本国国际储备。一般来说，货币汇率上升的国家往往是国际收支顺差较多的国家，该类国家虽没必要通过购进外汇来增加本已充足的外汇储备，但出于共同干预需要也会自觉或不自觉地增加本国外汇储备。

6.国际借贷

伴随着全球经济一体化、国际金融自由化的加深，各国政府、货币当局越来越方便地通过国际借贷方式融通到资金，补充本国国际储备，解决本国国际收支及本币汇率方面等问题。当一国应他国需要向其提供贷款时，债权国国际储备减少，债务国国际储备相应增加。

（二）国际储备的运用

关于国际储备的运用主要掌握以下两个要点。

（1）一个国家国际储备的用途与它的来源基本上是相对应的。例如，弥补国际收支逆差、在国际市场上购买黄金、借款给国外、干预外汇市场以提高本国货币的汇率以及份额的缴纳等。

（2）一个国家国际储备的运用必须与国际储备的来源相适应。这种相适应具体包括：与国际贸易规模相适应；与国际收支的地位相适应；与本国的外汇政策相适应；与本国的宏观经济状况相适应；适当考虑储备的机会成本。