国际储备结构管理

第三节　国际储备结构管理

国际储备结构管理不仅包括确定各类具体储备资产的比重，而且包括外汇储备结构的管理内容。储备资产形式的多样化，使得外汇储备结构复杂多变。因而，外汇储备结构管理就成为国际储备结构管理的核心内容。

1.国际储备结构管理的基本原则

（1）储备资产的安全性。储备资产的安全性是指储备资产保持原有价值的属性。影响这种安全性的主要因素是通货膨胀的汇率波动。

（2）储备资产的流动性。储备资产的流动性指储备资产作为普遍接受的国际支付手段的属性。各种储备资产的流动性以美元活期存款形式持有的储备资产具有较高的流动性。

（3）储备资产的盈利性。盈利性是指储备资产给持有者带来利息、债息和股息等收益的属性。

资产的安全性、流动性和盈利性之间存在着替代关系，是此长彼消的关系。一般来说储备资产流动性越强，则盈利性越低；安全性越强，则盈利性越差。储备资产管理中，需要同时考虑储备资产的三原则。流动性涉及储备资产蒙受损失的条件下随时投入使用，安全性涉及储备资产的价值贮藏手段职能，关系到储备未动用期间所产生的利益。在不同的经济环境下，安全性、流动性、盈余性的相对重要性是相等的。

2.外汇储备结构管理

（1）外汇储备币种结构管理。用于国际支付的外汇储备，应与该国外汇需求结构保持一致。一国外汇储备中储备货币币种的构成主要取决于下列因素:该国贸易与金融性对外支付所需币种；该国外债的币种构成；该国货币当局在外汇市场干预本国货币汇率所需币种；各种储备货币的收益率。在对汇率与利率走势进行研究的基础上，选择收益率较高的储备货币是一国经济政策的要求。

我国外汇储备的币种结构管理需要坚持三个原则:坚持储备货币多样化，以减少汇率变动可能带来的损失；根据对外支付的需要确定该货币在储备货币中的比重；随时根据外汇市场的汇率运动趋势调整储备货币的币种结构。

为使外汇储备的价值保持稳定，世界各国持有的外汇储备，其货币构成一般不集中在单一的储备货币上，而是分散采用多种储备货币。各国一般都采用贸易权重法，即根据一定时期内一国与其主要贸易伙伴的贸易往来额，算出各种货币的权数，确定各种货币在一国外汇储备中所占的比重。我国在计算权重时，不仅应考虑贸易往来额、利用外资而发生的资金往来额，而且还应考虑到我国对外贸易往来主要用美元计价支付这个事实。基于这些特点，我国外汇储备的货币构成中，美元所占比重应为最大；日元、港元、欧元、英镑、法国法郎和瑞士法郎等次之。在欧元启动后，欧元的比重应适当提升。

（2）储备货币流动性结构管理。在币种结构管理中，政府主要考虑的是储备资产安全性与盈利性之间的关系；而在流动性结构管理中，政府主要考虑的是流动性与盈利性的关系。

根据流动性的差异，货币储备资产一般分为三个层次。

一级储备包括外币活期存款、商业票据和短期国库券，它们有很强的兑现能力，这部分储备的数量取决于该国对交易性储备的需要。

二级储备指2～5年的中期债券。

三级储备指高收益的长期债券；这部分储备的数量取决于该国对应付突发事件的预防性储备的需要。在二级和三级储备管理中，政府需要考虑该国长期负债的期限要求。

各种层次的储备资产之间并不存在截然的界限。例如，即将到期的中期和长期的债券的流动性并不亚于短期国库券。因此，只要货币当局对持有中期和长期债券做出合理的安排，保证在每一个时期都有一部分即将到期的中期和长期债券。那么，即使中期和长期债券所占的比率较高，该国仍能保证整个国际储备资产的流动性符合政策要求。在中期和长期债券选择中，货币当局更倾向于信誉良好，政局稳定国家的政府债券的欧洲债券。

目前，许多国家在选择活期存款的存放地点时，都不再选择该货币发行国，而是存入欧洲货币市场。因为境外货币较少有被冻结的政治风险，且存款利率往往高于货币发行国的存款利率。

本章小结

1.国际储备是指一国货币当局为弥补国际收支赤字和维持汇率稳定而持有的在国际间可以接受的可自由兑换资产。目前，国际货币基金组织会员国的国际储备由黄金储备、外汇储备、在国际货币基金组织的储备头寸和特别提款权四部分构成。

2.一国国际储备量应与该国1年的贸易进口总额的比例关系，这个比例一般以40%作为标准，实施外汇管制国家的储备可低一点，但不能低于20%；不实施外汇管制国家的储备应高一些，但不能超过50%。对大多数国家而言，储备进口率保持在30%～40%是最适度的，即一国的储备量应以满足3个月的为宜。

3.我国外汇储备水平应该保持适度或适当高些。可根据我国一定时期进口支付水平、外债余额状况、市场干预需求等因素，确定一个有上下变化区间的适度储备量。

思考题

1.试比较国际储备和国际清偿能力。

2.试述影响国际储备供给的主要因素。

3.一国如何确定适度的国际储备量？

4.简述国际储备的结构管理。

5.结合所学理论知识，对我国国际储备管理问题进行分析。