与跨国公司资本预算有关的经济与财务指标

第二节　与跨国公司资本预算有关的经济与财务指标

无论跨国公司进行什么样的长期投资，它通常都会要求预计与该项目有关的如下经济与财务指标:①初期投资；②消费者需求；③价格；④可变成本；⑤固定成本；⑥项目寿命期；⑦残值；⑧资金转移限制；⑨税法；⑩汇率；〇11要求的收益率。以下分别对以上每一个指标给予详细说明。

一、初期投资

母公司对一个项目的初期投资可能也就是支持该项目的主要资金来源。初期投资于一个项目的资金可能不仅仅包括启动该项目所必需的资金，而且还有一些其他的资金，如促使该项目正常运营的运营资本等。这些资金被用来购买材料、发工资等直至该项目产生收入。因为现金流入量并不总是足够弥补需要的现金流出量，因此营运资本在整个项目寿命期内都是必需的。

二、消费者需求

预计现金流量时，对消费者对产品的需求做准确预测是很有价值的。然而预计未来的需求通常很困难。例如，如果该项目是在德国建一家工厂生产汽车，那么这个跨国公司必须预计它能从当前的汽车生产者手中抢夺多大的德国市场份额。一旦市场份额被准确预计，那么对汽车的需求量可以很容易被计算出来。然而，市场份额的预计是可能出错的。有时需求预测借助于历史数据，即看一看该行业中其他跨国公司在进入该市场时所能抢占的市场份额有多大。然而，历史数据并不总是能准确地说明未来的状况。另外，许多项目可能就是开创性的尝试，根本没有历史数据可以作为预测未来的参考。

三、价格

公司可以通过和市场上相互竞争的产品价格相比较来预计本公司产品的可能销售价格。然而，长期资本预算分析要求不仅要考虑盈利期，还要考虑该项目的寿命周期，将来价格很可能受项目所在国未来通货膨胀率的影响。但是，由于未来的通货膨胀率是不确知的，因此，为了预计产品将来的价格，公司就必须对未来的通货膨胀率进行预测。

四、可变成本

像预计价格一样，公司也可通过评估当前组成成本各要素(如每小时工资率等)的方法来预计可变成本。这样的成本通常会随项目所在国的通货膨胀率的变动而变动。因此，即使每单位产品可变成本可以精确预测，所预计的可变总成本(每单位可变成本乘以总产量)却可能因为产品需求预测不准确而难以确定。

五、固定成本

在确定预测期间后，固定成本可能比可变成本更容易预测，这是因为固定成本通常对产品需求的变动不那样敏感。但是从开始预测到最终真正发生固定成本这一段时间里，固定成本对被投资国通货膨胀率的变动却是很敏感的。

六、项目寿命期

尽管估计一些项目的寿命期是很困难的，但还是有大量的项目具有公认的寿命期，项目在寿命期末将被清算。这就使得资本预算分析相对比较容易执行。应该承认，跨国公司并不总能完全决定一个项目的寿命期。有些情况下，政治事件可能迫使一些项目的清算比计划要提前。这些政治事件发生的可能性在不同国家的大小是不一样的。

七、残值(清算价值)

大多数项目的税后残值难以预计。它取决于几个因素，包括项目成功与否以及所在国政府对该项目的态度。极端情况可能是所在国政府强制征用该项目并不给跨国公司以足够的补偿。

八、资金转移限制

有些情况下，所在国政府会阻止子公司将收益汇回母公司。这种限制可能反映了所在国政府鼓励子公司在当地更多地消费或避免过多地将所在国当地货币兑换成其他国家货币的思想。既然对资金转移的限制会阻止现金回流到母公司，那么母公司预计的现金净流量将会受到这些限制的影响。如果母公司意识到了这些限制，在预计现金净流量时它也会考虑这些限制的影响。然而，所在国政府可能会随着事件的推移而调整它的资金转移限制政策，同时，跨国公司仅能预测到对将来现金转移的限制，并在分析时仅考虑有限制时的状况。

九、税法

每个国家的税法都很复杂。有些情况下，各国税法都会考虑对母公司的税收抵减，这是因为母公司的各个子公司已向它们所在国政府缴了税。因为税后现金流量对完整的资本预算分析是很必要的数据，所以必须考虑税收的影响。跨国公司通常能正确地对此予以处理。然而税法不是一成不变的，由于税法经常变化，因此要想知道随着时间的不同它们会怎么样影响一个项目是很困难的。

十、汇率

任何国际项目在该项目的持续期内都会受到汇率波动的影响，并且这种汇率变动经常难以预测。虽然大多数防范汇率风险的套期保值的方法都是用来对付短期风险的，对长期风险予以规避也有可能(用远期期汇合约或货币掉期安排)，但是由于跨国公司仅仅是在猜测该项目未来的成本和收入，而无法知道它应该套期保值的资金量。这样，跨国公司就可能会决定不对预计的外汇现金净流量风险予以防范。而且，即使这些现金流量预计得相当精确，跨国公司也可能会因为由于对该项目寿命期内汇率预测的不准确而错误地预计了母公司所能收到的来自该项目的现金流量。

十一、所要求的收益率

一旦已预测出计划中项目的相关现金流量，就要以该项目所要求的收益率作为折现率来折现。由于特定项目具有的特殊风险使得这些收益率不同于跨国公司的资金成本，所以必须要考虑计划项目中所要求的收益率。

在现实中，跟项目有关的数据不会轻易精确地提供给跨国公司并供他们输入电脑，问题总是出在精确预测和项目评估有关的变量上。如果将不精确的预测输入电脑，电脑所计算出的分析结果也将会是垃圾，其结果可能会使跨国公司错误地投资于一个项目，从而使公司可能遭受损失。因此，跨国公司在做出一个决定的时候，需要确定他们用来评估项目的信息资料的精确程度。