西方资本结构理论对我国的启示

10.1.3　西方资本结构理论对我国的启示

1）西方资本结构研究多侧重于理论研究，与我国实际经济状况不完全相符，缺乏针对性

西方资本结构研究运用了大量的定量分析，建立了不同的优化模型，论证严密科学，但由于这些模型是在西方发达的市场经济环境下建立的，不能与我国企业的实际情况相符，缺乏实际操作性。在这种情况下，我国学者应在国外研究的基础上，结合我国企业的实际情况，运用定量分析和实证分析来建立自己的优化模型，为我国企业资本结构优化提供理论依据。

2）依据权衡理论，企业负债要适度

目前，我们应防止片面理解和生搬硬套MM模型和米勒模型。根据权衡理论，负债有一个最优数量，而并非越高越好，因为随着企业负债水平的升高，企业陷入财务危难的可能性会增大，破产概率也会提高。因此企业进行负债经营，要合理掌握借入资本和自有资本的比例。就企业经营情况来看，如果企业生产经营的产品市场前景好，销售收入水平和利润水平较高，企业可适当保持较高的负债水平；相反，如果企业销售收入水平和利润水平较低，并且企业经营前景并不乐观，企业则应保持较低的负债水平。

3）依据优序筹资理论，企业筹资应有一定的顺序

依据优序筹资理论，当需要筹资时，公司首先考虑内部筹资，即利用企业内部留存收益。如果需要从外部筹资时，公司将首先发行最安全的证券即首先是债券，其次是混合型债券（如可转换债券），最后才可能是股票。而在我国，企业筹资并不按照这种顺序。国内企业应结合自身的实际情况，结合考虑多方面因素建立适合自身的筹资顺序。

4）资本结构作为一个重要的经济信号，在金融、证券市场上发挥着重要作用

国外的经济学家将信号经济理论引入资本结构理论研究，利用不对称信息理论解释社会上的一些经济现象，这正是由于资本结构作为经济信号在金融、证券市场上向投资者传递着重要的信息。为了在市场上顺利融资，企业选择一定的资本结构向投资者传递企业利润分布的信息，投资者也把企业负债结构视为企业质量的信号，并据此投资。具体而言，如果企业负债比较高，表明企业对未来收益流量具有较高的期望，因而较高的负债率往往被视为企业高质量的体现。因此尽管投资者无法准确了解有关企业质量的信息，但仍可从企业负债率所传递的信号来评估企业的市场价值。但在我国，由于金融、证券市场刚刚发展起来，资本结构的信息传递作用并未得以充分发挥。

5）资本结构优化不仅要考虑最优负债比率的确定，也应考虑最优负债结构的确定

国外对资本结构的最新研究已经表明，负债的期限结构会影响企业的代理成本和破产风险等因素，从而最终影响企业价值。因而在建立适合我国国情的资本结构优化模型时，不应仅仅局限于企业最优负债数量的确定，还应根据企业自身的实际情况优化企业的负债结构。通过确定负债的最优数量和结构使企业价值达到最大。

企业的创立、生存和发展，必须以一次次融资、投资、再融资为前提。资本是企业的血脉，是企业经济活动的第一推动力和持续推动力。随着我国市场经济体制的逐步完善和金融市场的快速发展，企业融资效率越来越成为企业发展的关键。由于经济发展的需要，一些新的融资方式应运而生，融资渠道纷繁复杂。对于中小企业而言，如何选择融资方式，怎样把握融资规模以及各种融资方式的利用时机、条件、成本和风险，这些问题都是企业在融资之前就需要加以认真分析和研究的。