影响债券市场价格的外部因素

3﹒2﹒2　影响债券市场价格的外部因素

引起债券价格变动的主要外部因素是债券市场供求关系、国内市场利率变化、中央银行货币政策、国家经济发展状况、债券市场对外开放程度。

1）债券市场供求关系

债券的供求关系直接影响债券价格。当债券供过于求时，价格下跌；当供不应求时，价格上涨。当初次发行时，如果债券发行量过大，且发行条件不利，投资者可能选择其他金融资产，从而影响债券价格的行情。当然，当发行数量适中，条件适中，则会被顺利吸收，不会对市场构成压力。

2）国内市场利率变化

市场利率的变化，可以影响债券的价格。若市场利率上升，如果超过债券票面利率，债券持有者将出售债券，将资金投向利率较高的金融资产，对债券需求减少，债券价格将下降。反之，市场利率下降，债券利率相对较高，资金流向债券市场，债券价格将上升。另外，市场利率上升，投资者要求的收益率必然上升，债券价格下降；反之，市场利率下降，债券价格将上升。

例如，有一种固定收入的证券，在今后3年中，每年能获利10元，如果知道正确的贴现率为每年6%，根据前面学过的知识，利用现值系数表或年金现值的代数计算法，可算出这个3年期年金的现值是26﹒73元，假如在购买该债券的很短一段时间后，市场利率上升了，该证券合理的贴现率从每年6%升到7%，如果立即卖出，该证券的合理价格等于贴现率为每年7%时该证券承诺的现金流的现值，为26﹒24元，低于26﹒73元。

通过上例可以看出，市场上所有已经存在的那些承诺在未来支付固定利息债券的价格会因市场利率的改变而反向运动。

3）中央银行货币政策

中央银行提高存款准备金率时，银行和企业资金趋紧，债券发行增加，债券价格将下降；反之，债券价格会上升。中央银行提高再贴现率时，市场利率也会提高，根据债券价格与市场利率的反向关系，债券价格将下降；反之，债券价格将上升。

中央银行的公开市场业务也会直接影响债券供求状况。在金融市场上抛售债券时，将引起债券价格下跌；反之，大量买入债券，会引起债券行情上升。如中国人民银行2002年9月两次买入财政部发行的2002年第五期国债，曾引起债券市场价格明显上升。

4）国家经济发展状况

经济景气阶段，企业会减少持有的各种债券，将它们变为现金，还会发行新的企业债券。银行等金融机构会因企业贷款增加而资金紧张，从而减少债券投资，或者发行金融债券。因此，在经济繁荣阶段，债券需求减少而供给增加，债券价格下降。相反，在经济衰退阶段，资金需求减少，企业和金融机构资金过剩会把闲置资金投向债券，同时减少债券筹资，从而债券需求增加，供给减少，价格上升。

5）债券市场对外开放程度

当债券市场对外开放程度较高时，国际资金就会较多地参与国内债券市场。债券市场对外开放程度与价格的关系比较复杂。作为发展中国家的中国来说，由于资金相对短缺，债券价格相对较低，债券市场对外开放初期，债券需求上升，从而价格将上升；债券市场完全开放以后，则债券价格会保持在一个合理的水平。当债券价格水平低于国际水平时，外国资金就会向国内债券市场流动，引起价格上升；相反，当国内债券价格水平高于国际水平时，不仅外国资金要流出，而且本国资本也会流出，这样会改变债券市场上的资金供求状况，从而债券的价格下降。

概括来讲，债券价格与市场利率变化成反向关系，价格与债券供不应求的程度成正比，价格与货币政策宽松程度成正向关系，债券价格高低与国家经济状况好坏成反向关系。对发展中的中国来说，由于资金短缺，债券价格较低，如果开放程度加大，价格将上涨。

其他影响因素还有财政收支状况、国际利差等。