国际货币体系与全球经济失衡

二、国际货币体系与全球经济失衡

从全球经济失衡的历史演变来看，几乎在每个经济失衡时期都出现了过度的流动性，在当前全球经济失衡中则表现为美元的泛滥。在当前国际货币体系下，美元和其他发达国家货币维持浮动汇率，而亚洲发展中国家则维持固定汇率。美元俨然已经回到了布雷顿森林体系时期的核心地位，只是少了布雷顿森林体系时代的许多约束。正因如此，美元的泛滥才会有这么强烈的影响，并将全球经济推向失衡的境地。

(一)美元本位与全球经济失衡

1944年建立的布雷顿森林体系，由于存在特里芬难题^[14]的固有矛盾，最终于1973年彻底崩溃了。美元的国际储备货币地位虽受影响，但并未被完全替代，尽管欧元和日元的崛起对美元构成了一定的挑战，但美元仍旧是国际货币体系最主要的本位货币。随着20世纪90年代以来美国经济的高速增长，美元已经成为全球唯一超级货币，在国际贸易结算、资产交易和世界外汇储备中保持着绝对优势地位。截至2004年底，美国GDP占全球GDP的34%，但美元占全球外汇储备的比重却从1997年的56%上升到64%，全球外汇交易中美元的比重也从54%上升到62%，全球贸易结算中使用的美元亦从58%上升到66%。从全球资本市场结构来看，美国1988年占全球资本市场市值的28%，2004年达到52%，遥遥领先于其他发达国家。因此，当前的国际货币体系也被经济学家称为修正的布雷顿森林体系或后布雷顿森林体系。

在当前的国际货币体系下，特里芬难题并没有消失:如果要保持充足的国际流动性以满足世界经济发展的需要，美国必须保持一定的经常账户逆差，通过输出自己的货币，进口实际资源，维持自己物价的稳定，同时享受铸币税的好处;而包括亚洲国家在内的广大发展中国家为持有美元以满足国际支付的需要，不得不保持经常账户的顺差，并向美国输出实际资源。在这种体系下，美国仍然获得了货币发行的铸币收益。作为货币发行国，美国本应根据国际经济发展的需要，保持国际收支差额的适度性;但实际上美国却滥用了美元的特殊地位，纵容本国借贷消费并大搞财政赤字，用美元来支付对外债务，任由其国际收支逆差的恶化，以达到无偿占有其他国家财富的目的。

从某种意义上说，美元的泛滥和美国的贸易逆差给美国带来了额外的利益。在经济全球化不断发展的条件下，利用美元的特殊地位而保持一定的贸易逆差对美国来说可能更加实惠。自20世纪80年代以来，美国通过进口价格低廉的产品压低了国内通胀和长期利率水平，为美国宽松的货币政策提供了空间;而贸易逆差的扩大反过来又极大地推动了美元化的发展，进一步强化了美国的金融霸权地位。美国贸易逆差增加符合美国利益的最大化，如果不是由于美国政府刻意的追求，也是他们善意忽视的结果。尽管持续的国际收支逆差可能会给美国带来不利的影响，使美元面对不断贬值的压力，但由于美元身处储备货币的地位，美元贬值给美国带来的影响与其他一般货币价值波动带来的影响有着本质的不同:如果美元贬值，美国的国外资产将会升值，而国内资产价值不变;而一般国家的货币贬值，就会出现资本外逃、债台高筑等问题。此外，美元的贬值将导致其他国家美元储备资产价值的缩水，而其他国家美元储备实质上是美国的负债，因此美元贬值相当于减免了美国的部分外债。

(二)固定汇率与全球经济失衡

在当前的国际货币体系下，主要发达国家基本上实行的是浮动汇率制，而包括亚洲国家在内的广大发展中国家基本上实行的是固定汇率制。从理论上来看，汇率的波动将有助于国际收支的自动调整。然而实际上尽管汇率波动频繁，表现出相当的灵活性，但汇率变动与国际收支并不具有完全的相关性，原因在于汇率的变动受到政府的直接或间接的干预，而货币金融因素已经在某种程度上超过实体经济因素而对汇率产生了根本性的影响。为了避免汇率波动带来的难以承受的风险，发展中国家被迫实行了某种形式的固定汇率制，其中亚洲国家和地区(不包括日本)的货币普遍钉住美元^[15]。由于在当前的国际货币体系下美元不再与黄金挂钩，因此现行的固定汇率制度实际上是一种没有信誉的汇率制度，需要有关国家持有足够的美元作为保证，这也是亚洲国家保持巨额美元储备的原因。在经济全球化不断深化的背景下，发展中国家在享受全球化所带来的利益的同时，还面临巨大的经济金融风险，这些经济金融风险主要表现在两个方面:

一方面，资本的全球无序流动增大了发展中国家的汇率制度风险。过去20年里，全球GDP的平均增长速度是3.58%，全球贸易的平均增长速度是6.58%，全球资本流动的平均增长速度是13.67%。目前，全球外汇交易量约为每天20 000亿美元，其中98.5%是没有任何贸易背景和生产背景的。特别是20世纪90年代以后，国际资本的流动规模不断扩大，流向也变化无常，给汇率制度带来了一定的影响;而套期保值基金蓄意在某些国家掀起的金融投机风潮更加加剧了汇率体系的动荡，使一些资本力量相对薄弱的国家濒临金融货币危机。面对庞大的国际资金流动，发展中国家为了保持足够的对外清偿力，维护汇率的基本稳定，不得不鼓励出口，以保持国际收支的顺差并积累一定规模的国际储备货币。

另一方面，目前的全球资本流动基本上是由发达国家主导的，而这些发达国家不负责任的宏观经济政策往往导致国际资本流向大规模逆转，甚至导致发展中国家发生债务危机或货币危机。由于拥有国际储备货币发行权的美联储在决定美元供给和货币政策时，并不完全考虑储备货币与世界经济发展的平衡关系，导致美联储货币政策的实施结果经常会对其他国家，尤其是对发展中国家的金融稳定造成极大的负面影响。例如，20世纪80年代中后期，美国结束低利率时代并提高利率，诱发了拉美债务危机;1995年美国推行强势美元政策而提高利率，相继引发了墨西哥金融危机、亚洲金融危机、俄罗斯金融危机;2007年美国的次贷危机波及全球市场，使全球资本市场出现大幅波动^[16];2008年美联储为挽救贝尔斯登而向投资银行开放贴现窗口，使美元的信用遭遇严重危机，美元出现大幅贬值。

综上所述，现行国际货币体系不仅是全球经济失衡的重要原因，而且对全球经济失衡问题的解决也有着重要的影响。