全球经济失衡对亚洲经济的影响

三、全球经济失衡对亚洲经济的影响

亚洲的大量经常项目顺差和巨额外汇储备是当前全球经济失衡的重要表现。亚洲经常项目顺差和外汇储备的持续扩大是一把双刃剑，它在拉动亚洲经济快速增长的同时，也给亚洲经济的持续发展带来一些不确定的因素。下面我们将从金融稳定、资产收益和经济增长等三个方面就全球经济失衡对亚洲经济的可能影响展开分析。

首先，全球经济失衡可能导致亚洲国家经济增长速度放缓。亚洲经济是一个以出口为主导的经济，出口对拉动经济增长有至关重要的作用，同时出口也是导致亚洲国家经常项目顺差的主要原因。为了纠正当前的全球经济失衡状况，达到有效控制经常项目顺差和外汇储备的目的，亚洲国家要么减少出口，要么增加进口;但是无论采取哪种措施，亚洲国家都必须扩大其国内需求。然而，亚洲国家大多有着高储蓄的传统，特别是在当前世界经济不景气的情况下，希望亚洲国家扩大消费需求，难度很大。与此同时，目前世界经济已经进入高通胀时代，亚洲国家亦很难通过扩大投资需求来刺激经济增长。因此，在各国国内消费投资需求尚未有效增加的情况下，全球经济失衡带来的调整将可能引起亚洲国家净出口出现下滑，从而导致亚洲国家经济增长速度放缓。

其次，全球经济失衡不利于亚洲国家的金融稳定。在全球经济失衡背景下，东亚地区资本流动的基本格局是:私人资本以各种方式不断流向东亚地区，而东亚地区的官方储备又以购买美国国债的方式不断流向美国。根据世界银行《2006年全球发展金融》报告，2005年流向发展中国家的国际私人资本创下历史新纪录，达到4 910亿美元，其中流向东亚和太平洋地区的资本从2004年的1 250亿美元增加到1 380亿美元，私人资本流入净额为1 377亿美元。该报告还指出，2005年私人资本流入净额的增加并没有扩大国内投资，而是转变为发展中国家的官方储备资产。东亚地区的这种资本流动格局改变了二战以来国际资本从发达工业化国家单向流入发展中国家的传统，而且从东亚地区流向发达工业化国家的是追求相对安全的资本，而流入东亚地区的是追求风险利润的资本，这种资本流动的变化既对传统国际资本流动理论提出了挑战，也对东亚地区货币金融体系的稳定产生了冲击。一旦认为东亚地区的投资风险大于收益，则风险资本可能大量撤离，从而影响亚洲国家、特别是东亚国家的金融稳定。

再次，全球经济失衡降低了东亚地区的资产收益。一方面，随着美国经常项目赤字的继续攀升，流向美国的上万亿美元的储备资产存在潜在的资本损失风险;另一方面，东亚地区各经济体内部的投资报酬率与投资美国国债的收益率差距较大。根据世界银行的估计，在20世纪90年代后期，流入发展中国家的外商直接投资(FDI)所获得的平均利润率为16%～18%。各方统计研究表明，流入中国的外商直接投资收益率至少在10%以上。而根据美国财政部的统计数据，2002年到2007年间各期国债的收益率在1%～5%间波动。2007年6月1日，美国1年期、2年期、3年期、5年期、7年期及10年期国债的收益率分别为4.98%、4.97%、4.94%、4.92%、4.92%和4.95%^[27]。从数据上来看，美国的国债收益率在逐年递增，这主要是由于2004年美联储为了抑制通货膨胀风险，保持经济持续发展与物价稳定的平衡，采取了“渐进有序”的加息政策^[28]。尽管收益率有所增长，但与东亚地区的投资回报率比较，美国国债的收益率仍然较低。因此，东亚地区一直以来都是将自己的宝贵资金以低利率借给美国等发达国家，然后又以高成本引进外资。