国际资本流动的表现形式及影响因素

第二节　国际资本流动的表现形式及影响因素

国际资本流动按照资本使用期限的长短分为短期国际资本流动和长期国际资本流动两大类，而每种类型又有各种具体的形式。

一、短期国际资本流动

(一)短期国际资本流动的概念

短期国际资本流动，是指期限为1年或1年以内或即期支付资本的流入与流出。这种国际资本流动，一般都借助于有关信用工具，并通过电话、电报、传真等通信方式来进行。这些信用工具包括短期政府债券、商业票据、银行承兑汇票、银行活期存款凭单、大额可转让定期存单等。

由于通过信汇、票汇等方式进行国际资本转移，相对来说，周转较慢，面临的汇率风险也较大，因此，短期国际资本流动多利用电话、电报、传真等方式来实现。

国际游资亦称热钱，从广义来讲，应包括各种形式的短期资本，但从狭义来说，应该指短期资本中的投机性资本。这种资本的大规模流动，所造成的影响是巨大的。

(二)短期国际资本流动的形式

1.贸易资本流动

这是指由于国际贸易往来的资金融通与资金结算而引起的货币资本的国际转移。世界各国在贸易往来中，必然会形成国际债权债务关系，而为结清这些关系，货币资本必然从一个国家或地区流往另一个国家或地区，这样贸易资本流动就形成了。一般来说，这种资本流动，是资本从商品进口国向商品出口国转移，具有不可逆转的特点，因此，严格来说，它属于国际资金流动。

2.银行资本流动

这是指各国经营外汇业务的银行金融机构，由于相互之间的资金往来而引起的资本国际转移。这些流动在形式上包括套汇、套利、掉期、头寸调拨以及同业拆放等。

3.保值性资本流动

这是指短期资本持有者，为了避免或防止所持资本的损失而将资本在国际上进行转移。这种资本的流动，亦称资本逃避(Caoitai Flight)。这种资本流动的动机是为了资本的安全性和盈利性。引起资本流动的原因是国内政局动荡、经济状况恶化、国际收支失衡以及严格的外汇管制等。

4.投机性资本流动

这是指投机者为了赚取投机利润，利用国际市场上汇率、利率及黄金、证券等价格波动，通过低进高出或买空卖空等方式而引起的资本国际转移。

投机性资本流动又可包括以下四种具体形式:

(1)在没有外汇抵补交易下，利用货币谋求更高收益的资本流动。例如，在汇率稳定的前提下，各国政府为了改善国际收支状况而提高贴现率所吸引的短期资本流动，就属此类。

(2)对暂时性的汇率变动作出反应的资本流动，它包括两种情况:一是一国发生暂时性国际收支逆差所引起的汇率暂时性下跌，由于投机者预期到这种货币汇率不久会回升，因此买进该国货币，致使短期资本向该国流动;二是一国发生暂时性顺差，其结果恰好相反，会导致投机资本流出该国。

(3)预测汇率将有永久性变化的资本流动，即当投机者预期到某种货币汇率会持续下跌时，就会抛出该种货币，造成资本流动，反之，当投机者预期到某种货币汇率会持续上升时，就会买进该种货币，造成资本流入。这种资本流动会加剧国际金融市场的动荡。

(4)与贸易有关的投机性资本流动，即通常所说的“超前”与“掉后”，亦即人们认为币值即将调整而加速或延迟外汇抵补交易的过程，进出口商根据对今后某一特定货币价值的估算而要求客户尽快支付货款或准许客户延迟支付货款。

(三)短期国际资本流动的特点

短期国际资本流动，是一种数量巨大、形式复杂的国际资本流动，它具有以下三个特点:

1.复杂性

复杂性包括两个方面的内容。一是形式复杂多样，如上所述的贸易、银行、保值性、投机性等资本流动，二是资本流动借用的工具复杂多样，既包括货币现金和银行活期存款，也包括货币市场上的其他各种信用工具，如各种短期证券和票据等。

2.政策性

政策性指各国政府的系列经济政策如利率、汇率政策对短期国际资本流动的影响很大。某个国家利率相对提高，国际资本就会往该国流动，反之，国际资本会流出该国。此外，如果一个国家没有外汇管制或外汇管制较松，也容易发生短期国际资本流动。

3.投机性

在浮动汇率制下，短期国际资本流动具有很强的投机性。尤其是短期资本中的“热钱”，更具有投机色彩。投机性构成短期国际资本流动的一个显著特点。

4.市场性

市场性指游资真正遵循“市场原则”，哪里利润高就往哪里流动。就是没有行情，也会人为制造利多利空的消息，哄抬或打压某国或某区域的货币，造成区域或全球范围内劣币(汇率贬值的货币)驱逐良币(汇率升高或坚挺的货币)的资本流动现象。

二、长期国际资本流动

长期国际资本流动，是指期限在1年以上的资本流入与流出。它是国际资本流动的重要方式。它与短期资本流动一样，也分为政府和私人的长期资本流动。其基本形式可包括直接投资、证券投资、国际信贷和国际经济援助。引起长期国际资本流动的根本原因是世界生产力的发展与国际分工的不断深化。

长期国际资本流动形成的基本条件是各国拥有的相对优势，如所有权优势、内部化优势和区位优势等，而长期国际资本流动的动机则是多样化的，包括利润驱动、生产要素驱动、市场驱动以及政治性投机等。

长期国际资本流动主要有以下几种形式:

(一)直接投资

1.直接投资的概念

直接投资是指一个国家的投资者直接在另一个国家的工矿、商业和金融服务业等领域进行投资，并取得投资企业的部分或全部管理控制权的一种活动。

直接投资按投资人不同可分为政府(官方)直接投资(指由政府举办的对外投资)和私人直接投资(指私人投资者以自己的名义举办的对外投资)，在直接投资中，有货币和实物投资两种形态。从投向来看，外国对本国直接投资，表明外国资本流入，本国对外国直接投资，表明本国资本流出。但如果供给或筹措直接投资的资金是在本国境内进行的，则一般不会产生国际资本流动。近年来，美国一直保持了全球最大的FDI输入国与输出国的地位，但很多发展中国家也都相继成为吸收和输出FDI的大国。联合国贸发会议的调查显示，2009—2010年，最受跨国公司青睐的前十大投资国依次是:中国、印度、美国、俄罗斯、巴西、越南、德国、印尼、澳大利亚和加拿大。长远来看，稳定的经济增长、庞大的国内市场、低成本劳动力以及市场开放等因素，将使中国继续成为最具吸引力的FDI东道国，中国依然位居最具投资吸引力国家榜首。

2.直接投资的形式

直接投资的形式多种多样，如果从投资资本的构成来看，有单一资本形式的直接投资和联合资本的直接投资，如果从直接投资的手段来看，则有以下四种直接投资形式:

(1)创办新企业。即指投资者在另一个国家直接创办独资企业、设立跨国公司分支机构或创办合资企业。

(2)直接收购。创办与收购是国际投资的重要方式。直接收购是指投资者在另一个国家直接购买现有出售的企业。这种直接投资方式相对于创办新企业来说，有如下特点:其一，可以节省创办新企业的时间和资本，简化不必要的环节和手续，其二，可以拥有原来企业的技术、管理经验和营销市场，把产品迅速打入国际市场，其三，可以降低经营成本，提高经济效益。

跨国并购历经五年繁荣期于2007年结束后，全球并购数量大幅减少。2008年，发达国家的FDI流量下降了29%，并购额下降了39%。欧洲的跨国并购交易骤跌56%，日本下降了43%。2009年上半年的跨国并购交易，比2008年下半年减少40%以上。2009年上半年，10亿美元以上的跨国并购案只有40宗，不到2008年同期的1/3。

(3)购买另一个企业股票，并达到一定比例。如若干个美国居民合作拥有外国企业50%以上的有投票权的股票，就算做直接投资。但这种比例因国而异。

(4)利润再投资。这是指投资者把在另一国投资所获利润的一部分或全部留下，对原企业或其他企业进行再投资。这种投资实际上并不存在真正的国际资本流入或流出。

3.直接投资的特点

第一，投资者以其所投资的资本大小取得所投资企业部分或全部管理控制权，方便企业贯彻经营策略与管理措施。

第二，投资者可一揽子提供资金、技术和管理经验，同时获取被投资国的市场、人力资源等。

第三，对被投资国来说，直接投资可带来较先进的技术和管理经验，可带来不同形态的资本，如果被投资国能够正确对待、运用直接投资的话，将会在很大程度上推动该国经济的发展。

第四，对被投资国来说，直接投资是重要的利用外资的渠道，但不构成它的对外债务，因为直接投资企业只是在能够取得纯利润的情况下，才有按企业章程对外国投资者支付和汇出利润的义务，且外国投资者应得的利润亦可作为再投资的资金来源。

各国经验表明，无论是发达国家还是发展中国家，国际直接投资在加速其经济发展方面都发挥了重要的作用。20世纪以来，国际直接投资一直是不发达国家资金、技术和专门知识的一个主要来源，最初是投资于铁路、电力系统与矿山等，后来逐渐投资于制造业和服务业。

(二)证券投资

1.证券投资的概念

证券投资是指投资者在国际证券市场上购买外币有价证券而进行的一种投资方式。对于一个国家来说，在国际证券市场上买进有关证券，就称投资，它意味着国际资本流出;反之，在国际证券市场卖出有关证券，就称筹资，它意味着国际资本流入。国际证券市场包括短期的证券市场和长期的资本市场。证券市场里的投资者和筹资者可以是政府或企业，投资者还可以是个人，筹资者还可以是国际金融机构。证券投资是国际资本流动的重要方式，尤其是20世纪80年代以来，受各种因素的影响，国际投资证券化趋势有增无减，发挥了重要的作用。

2.证券投资的主要形式

证券投资的形式很多，主要包括股票投资和债券投资。

债券投资者所投资的债券，按发行者不同可分为政府债券和公司债券，按发行市场地点和面值货币不同又可分为外国债券和欧洲债券。

3.证券投资的特点

(1)证券投资涉及的是金融资本的国际转移，直接投资涉及的主要是实物资本的国际转移;

(2)证券投资的目的在于凭股票、债券等获得股息、红利和债息，对企业一般没有直接的管理控制权，而直接投资的目的在于获得经营利润，且对企业有直接的管理控制权;

(3)证券投资必须有健全的国际证券市场，证券可随时买卖与转让，而直接投资则要求有完善优良的投资环境，不涉及证券在市场上的买卖;

(4)证券投资涉及债权债务关系，即证券市场的筹资方发行债券便构成外债，而直接投资的接受方吸收的资金并不构成外债。

总之，证券投资与直接投资各有长短，在实际运用中能互相弥补各自的不足，刺激国际资本的流动，推动有关国家经济的发展。

(三)国际信贷

1.国际信贷的概念

国际信贷是指各国政府、国际金融机构和国际银行等单方面或相互间提供的中长期贷款。国际信贷的主要特点是:它是单纯的借贷货币资本的国际转移，不像直接投资那样，涉及在他国设立企业实体或收购企业股权，也不像证券投资那样，涉及证券的发行与买卖。国际贷款的收益以利息及有关费用来体现，贷款风险主要由借款者承担。

2.国际信贷的形式

(1)政府贷款。这是指各国政府或政府机构之间的贷款。该贷款一般都有优惠条件。其特点是:①期限较长，偿还期平均为30年，最高可达50年，还本付息的宽限期为10～15年，②利率较低，一般为2.5%～3%，最高为4%左右，具有援助的性质;③附带一定的条件(包括政治条件)，如西方国家提供政府贷款时，主要考虑的对象是与本国经济政治关系密切的国家，贷款一般限于购买贷款国的商品与劳务，包括设备、物资、专利技术和咨询服务等。这种条件限制近年有所放宽。

(2)国际金融机构贷款。这是指全球性和区域性的国际金融机构，对其成员国提供的各种贷款。全球性国际金融机构主要指国际货币基金组织和世界银行。

(3)国际银行贷款。这是指国际上的商业银行所提供的中长期贷款。国际信贷的具体形式有出口信贷、租赁信贷、补偿贸易信贷等。

(四)国际经济援助

1.国际经济援助的概念

国际经济援助，是指有关国家经济组织对发展中国家的赠与和提供的优惠贷款。它实际上亦是长期国际资本流动的一个组成部分。第二次世界大战后初期典型的国际经济援助，是1947—1950年美国实行的援助欧洲复兴的马歇尔计划。从20世纪50年代开始，国际经济和金融组织转而对众多的发展中国家提供国际经济援助。援助的比例，70年代初联大曾议定应达到各国国民生产总值的1%，其中官方开发援助要达到0.7%。但在实际中，包括美国等在内的发达国家并没有达到这个要求，相反，从80年代以来，这个比例还有所下降。

国际经济援助已成为国际社会处理南北关系中的一个重要问题。

2.国际经济援助的形式

(1)官方开发援助。这是国际经济援助的主要形式，它分双边援助和多边援助两类。

(2)其他官方资金。这是指由政府支持贴补的出口信贷以及由国际金融组织和商业银行联合发放的贷款。

(3)民间资金。主要指非官方的出口信贷保险机构所支持的出口信贷以及非营利团体和个人基金会主办的捐赠与资助等。

3.国际经济援助机构

(1)提供官方开发援助的机构，包括:①政府设立的专门机构，如美国国务院的国际开发署(USAID)设有私人企业局，加拿大国际开发署(CIDA)设有工业合作司等。②专门的官方援助性基金会，如比利时发展合作基金会(FCD)，瑞典与发展中国家工业合作基金会(SWEDFUND)、丹麦促进发展中国家工业化金库(1FC)、芬兰工业发展合作基金会(FINNFUND)、法国援助与合作基金会(FAC)等。③兼有援助职能的官方投资金融公司或机构，如德国的对发展中国家投资金融公司(DEF)，美国的海外私人投资金融公司(OPIC)及私人直接投资金库，英国的联邦发展合作公司(CDC)，法国的经济合作中央金库(CCCE)和对外工业开发信贷(DIE)，日本的进出口银行及日本国际合作署(JICA)等。④多边援助机构主要是国际经济和国际金融组织，如世界银行集团、亚洲开发银行、联合国农业发展基金会、欧盟的欧洲发展基金、阿拉伯经济社会开发基金等。

(2)商议援助问题的国际性机构。主要指联合国贸易发展会议(其成员国与IMF等接近)、经合组织的开发援助委员会等。

2007年次贷危机爆发之前，国际资本流动基本遵循如下格局:从中长期资本流动来看，存在着东亚国家和中东国家为美国融资的格局，这体现在不断增长的全球外汇储备存量上;从短期资本流动来看，存在着由发达国家持续流向新兴市场国家的趋势，这体现在规模巨大的日元与美元套利交易上。