（一）国际资本流动的概念
国际资本流动是指一个国家（或地区）与另外一个国家（或地区）之间，以及国际金融组织之间资本的流入和流出。资本的本质决定了资本跨国流动的本质，是居民的一部分储蓄或社会剩余劳动积累在不同社会再生产体系、不同社会经济分配体系、不同政府宏观决策体系之间的运动。
（二）长期资本流动
1.长期资本流动的定义
期限在一年以上的资本流动是长期资本流动，它包括直接投资、证券投资和国际贷款。
2.长期资本流动的类型
（1）直接投资
国际直接投资是指一国企业或个人对另一国的企业等机构进行的投资。直接投资可以取得对方或东道国厂矿企业的全部或部分管理和控制权。直接投资主要有三种类型：①创办新企业。如在国外设立子公司、附属机构，或者与多国资本共同在东道国设立合营企业等；②收购国外企业的股权达到一定比例以上；③利润再投资。投资者在国外企业投资所获利润并不汇回国内，而是作为保留利润对该企业进行再投资。
按照投资者的不同动机，庞大的国际直接投资可细分为：
①资源导向型投资：到资源禀赋丰足的国家直接投资，建立原材料生产基地和供应网点。
②出口导向型投资：绕开贸易保护主义的各种关税和非关税壁垒，打开国外市场的大门。
③降低成本型投资：把劳动力密集型产品的生产转移到劳动力资源充裕和便宜的国家、地区，在原材料产地附近投资建厂以节约运输费用，东道国政府为吸引外资所给予的优惠待遇有助于减少成本开支。
④研究潜力型投资：向技术先进的国家直接投资，建立或控制高技术子公司，以获得一般的商品贸易或技术转让协议等方式得到先进技术。
⑤一些企业的资金、技术、设备和管理等资源已超过国内生产经营的需要而可能被闲置起来，到国外直接投资建厂，使闲置资源获得增值机会。
⑥分散风险型投资：市场的缺陷和政治局势的动荡可能带来经营风险，在更大范围内建立一体化空间和内部体系，化解外部市场缺陷造成的障碍，避免政局不稳定带来的损失。
【复习提示及知识补充】
注意：投资收益是国际收支平衡表的经常项目内容，利润再投资则属于金融账户内容。可以分两步来理解：先取得利润收益，再投资于实业，所以应归类于直接投资。
直接投资实际并不仅限于国际间的资本流动，它还包括企业的管理权限和方法、生产技术、市场营销渠道、专利专买权和商标等多种无形要素的转移。其实现有时也不需要资本在国际间的实际移动。比如投资者可以在东道国筹集资金或者用公司的保留利润进行再投资，或用专利、商标等无形要素入股等等。
（2）证券投资
证券投资也称为间接投资，是指通过在国际债券市场购买中长期债券，或者在国际股票市场上购买外国公司股票来实现的投资。
（3）国际贷款
国际贷款主要有政府贷款、国际金融机构贷款、国际银行贷款和出口信贷。
①政府贷款
政府贷款是一个国家政府向另一个国家政府提供的贷款，其目的是为了促进本国商品劳务的出口及企业对外投资等。政府贷款的利率较低，期限也长，其资金来自国家预算资金，但是政府贷款的数额一般不大。政府贷款一般是有条件的，或者是指定用途的，比如规定必须用于购买贷款国企业的出口商品，或者用于指定开发援助项目。
②国际金融机构贷款
国际金融机构贷款是国际金融机构向其成员国政府提供的贷款。国际金融机构贷款也不以直接盈利为目的，具有援助的性质。贷款利率视其资金来源以及贷款接受国的国民收入水平而定，通常要比私人金融机构的贷款利率低，期限也相对长。
③国际商业银行贷款
国际商业银行贷款也是国际资本流动的重要组成部分。国际商业银行贷款不限定用途，借款人可以自由运用资金，而且贷款资金的数额也不受限制，可以很大。大数额的国际商业银行贷款通常采取辛迪加银团贷款的形式，由一家银行牵头，多家银行参加，共同对一个借款人提供贷款资金，并且共同分担贷款风险。国际商业银行贷款不仅数额大，而且期限也可以很长；但是与其他类型的国际贷款相比，国际商业银行贷款的利率高，不带有任何援助性质，以直接盈利为目的。能否借到国际商业银行贷款全凭借款人自身的信誉，或有无高信誉政府机构的担保，所以一般低收入发展中国家是很难大规模利用国际商业银行贷款资金的。
④出口信贷
出口信贷是与国际贸易直接相关的中长期信贷。它是商业银行对本国出口商或者外国进口商及其银行提供的贷款，其目的是为了解决本国出口商的资金周转困难，或者是满足外国进口商对本国出口商支付货款的需要。出口信贷的一般特点是：贷款指定用途，必须用于购买贷款提供国的出口商品；贷款利率低，其低于国际金融市场的差额通常由出口国政府或政府金融机构予以补贴；有偿还担保，一般由出口国的官方或半官方的信贷保险机构承担。出口信贷还可以分为卖方信贷和买方信贷。卖方信贷是出口商的联系银行向出口商（卖方）提供的信贷，出口商可以利用这笔资金向外国进口商提供延期分期付款的信贷。
图2-3-1 信贷示意图
买方信贷是目前国际上较为通用的出口信贷形式，是由出口方的银行直接将贷款提供给进口商或者进口商的联系银行，贷款用于向出口商支付货款。由于贷款直接提供给买方，所以称为买方信贷。一般的做法是：进出口商签订贸易合同后，进口商先以现金支付10%—15%的货款定金，然后进出口双方的开户银行也签订一项买方信贷协议，规定由出口方银行向进口方银行提供一笔信贷资金。根据协议，资金必须转贷给指定的进口商，待出口商交货后，进口商将利用贷款资金支付全部进口商品货款，然后进口方银行将根据买方信贷协议的规定，分期向出口方银行偿还贷款本息。最后，进口商与其开户银行之间的债务偿还问题由双方商定在国内解决。
【复习提示及知识补充】
国际贷款也是长期资本流动的一种重要形式，这里是按照贷款提供主体来分类的。需要注意这里的国际贷款期限应该是在一年以上（长期）。应该掌握买方信贷和卖方信贷的程序；为什么买方信贷更为常用？因为买方信贷利用的是银行信用，信用度比商业信用高。
3.证券投资与直接投资的区别
证券投资与直接投资的区别在于，证券投资者对于投资对象企业并无实际控制和管理权，即使是购买股票的投资也没有达到能够控股的比重，所以证券投资者只能收取债券或股票的利息或红利；而直接投资者则持有足够的股权来管理、经营投资对象企业，并承担企业的经营风险和享受企业的经营利润。
（三）短期资本流动
1.短期资本流动的定义
短期资本是一年或一年以下期限的各种金融资产，包括现金、活期存款以及所有货币市场金融工具。短期资本流动可以迅速和直接地影响到一国的货币供应量。现金、活期存款是货币供应量的组成部分。其他短期金融工具，如国库券、CDs、商业票据、银行承兑票据等，也都有很强的流动性，这一点与长期资本流动有所不同。
2.短期资本流动的类型（1）短期证券投资与贷款
各国货币之间的利息率差别可以引起资金在各个金融市场之间流动，这种追逐高利率的短期资本流动现象，一般可以用利息率平价理论加以说明。
（2）保值性资本流动
这是金融资产的持有者为了资金的安全或保持其价值不下降而进行资金调拨转移而形成的短期资本流动。
（3）投机性资本流动
投机性资本流动是投资者在不采取抛补性交易的情况下，利用汇率、金融资产或商品价格的波动，伺机买卖、谋求高利而引起的短期资本流动。
（4）贸易资金融通
大多数国际贸易都与资金融通有联系，贸易资金融通可以是最传统的短期国际资本流动方式。在国际贸易中，出口商通常不要求进口商立即支付全部货款，而允许进口商有一段时期延期支付。当出口商或其开户银行向进口商提供短期延期支付信贷时，进口商的对外债务增加或债权减少，这就形成了贸易融通性的短期资本流动。
【相关链接】
◆横向联系：国际收支平衡表的金融账户
◆参考阅读：《国际金融》（南开大学出版社，钱荣堃）P271－277
图2-3-2 国际资本流动效应图
（四）国际资本流动的动因
1.国际资本流动的一般原因（麦克杜格尔模型）
传统上，人们将国际资本流动视为一种生产要素在国际间的转移，认为与国际贸易类似，国际间的要素报酬差异将造成生产要素在国际间的流动。如果与国外相比，一国的资本相对较为丰裕，则该国作为资本报酬的利息率就会较国外的利息率低，由此资本就会由该国流向他国，以牟取收益差异。相反，如果一国的资本相对匮乏，较高的利息率则会吸引国外资金的流入。
国际资本流动的原因和影响，可用图2－3－2分析说明。
图中，FE、JE线分别表示甲、乙国资本的边际生产能力随资本投入的增加而减少。在资本流动前，甲国的资本存量是OA。全部投入某国生产，国民总产值应为OFGA，其中OCGA为资本的总收益：剩下的CFG为其他生产要素的报酬。同理，B国投入资本O′A，国民总产值为O′JMA，资本总收益为O′HMA，其他要素报酬为HJM。
显然，由于甲国的资本报酬低于乙国，当资本自由流动后，甲国就会有AB量的资本流入乙国。这样，甲国的资本价格由O C上升到ON，国内产值为OFEB，国外资产投资所得为BERA，甲国资本的总产值为OFEB＋BERA＝OFERA，比原先增加了ERG。资本的报酬由原先的OCGA增至ONRA。对乙国而言，AB量资本流入使得资本价格由O′H下降到O′T，总产值由O′JMA增加到O′JEB，增加了AMEB，其中AREB支付给国外投资者，净增EMR。国内资本报酬由O′HMA减少到O′TRA，其他生产要素报酬由JMH增加到JET。
从全世界的角度看，总产值由OFGA＋O′JMA增至OFEB＋O′JEB，增加了EMG。因此，资本流动的效果有利于资本的合理配置和有效使用，以及增加世界经济福利。
【复习提示及知识补充】
麦克杜格尔模型用简单的语言来描述其本质就是：各国的资本丰裕程度不同使各国资本边际收益不同，所以可以通过资本或要素的转移，使资本的边际收益趋于一致，从而提高总的资本收益。
2.证券投资国际分散化的动因
以上对国际资本流动的一般原因解释只能说明资本的单向流动，即从低利率国家流向高利率国家。然而，在现实中，资本在多数国家之间是相互或双向流动的。当代资本市场理论为这种现实提供了一种诠释。
诚然，各国资产收益之间的差异是资本流动的重要动因。然而，投资者除了关心投资收益的高低外，也注重投资收益的稳定性。我们知道，证券投资面临两类风险：系统风险和非系统风险。非系统风险可以通过分散化加以消除，而系统风险则无法通过分散化策略予以降低。这是因为前者是某一特定公司或产业面临的独特风险；而系统风险则是所有公司都要面临的，产生于所有公司共同经历的事件，如商业循环和宏观经济政策等。
但是，如果将投资选择扩展到世界范围，就能够在一定程度上从国际分散化中获益。各国都存在系统风险，但由于各国经济周期不会完全一致，当两国经济周期处于衰退阶段时，另一国可能正面临经济繁荣。再者，各国所实行的宏观经济政策也是根据自身的经济状况而制定的。因此，当投资范围由国内扩大到世界，使之不仅包括国内投资，而且也包括国际投资时，一些原先仅在国内投资时被认为是系统的风险就会转变成国际范围内投资的非系统风险。从实证来看，尽管各国之间经济一体化程度不断加深，但即使是发达国家之间的证券市场也不是完全互动的。只要各国证券市场的相关系数不等于1，那么，投资者不仅可以在各产业间使其持有的资产组合分散化，而且还能够通过资产组合在各国间的分散化来降低风险、获取额外的收益。
【相关链接】
◆横向联系：微观经济学中资本边际收益，投资学中投资组合理论分散化投资原理
◆参考阅读：《国际金融》（南开大学出版社）P277－279
（五）国际资本流动的影响
1.国际资本流动对资本输出国经济的影响
（1）正面影响
①长期资本输出的正面影响
a.可以提高资本的边际效益。长期资本输出国一般是资本较充裕或某些生产技术具有优势的国家。这些国家由于总投资额或在某项生产技术领域的投资额增多；其资本的边际效益就会递减，由此使新增加的投资的预期利润率降低。如果将这些预期利润率较低的投资额，转投到资本较少或某项技术较落后的国家，便可提高资本使用的边际效益，增加投资的总收益，进而为资本输出国带来更可观的利润。
b.可以带动商品出口。长期资本输出会对输出国的商品出口起推动作用，从而增加出口贸易的利润收入，刺激国内的经济增长。
c.可以迅速地进入或扩大海外商品销售市场；可以为剩余资本寻求出路，生息获利。
d.有利于提高国际地位。资本输出，一般来说意味着该国的物质基础较为雄厚，意味着该国更有能力加强同其他国家的政治与经济联系，从而有利于提高自己的国际声誉或地位。
②短期资本输出的正面影响
a.在国际贸易中，买卖双方（或银行）提供的短期资金融通，如预付货款、延期付款及票据贴现等，都有利于国际贸易双方获得资金便利，从而有利于国际贸易的顺利进行。对输出国来说，提供短期资金信贷可以促进本国的出口。
b.短期资本输出有利于调节暂时性的国际收支顺差。
当一国的国际收支出现暂时性顺差时，该国的货币汇率就会上升，如果投机者意识到这种汇率上升仅是暂时的，预期不久就会下降，于是就按较高汇率先卖出该国货币，等待汇率下降后再以较低的汇率买进，这样就形成了该国的短期资本流出，有利于调节该国的国际收支顺差。
c.金融市场。国际资本流动加速了全球经济和金融一体化进程，极大地增加了国际金融市场的流动性。
d.可以拓宽国内投资者的暂时闲置资金的投资渠道，提高短期资金的获利率。
（2）负面影响
①长期资本输出的负面影响
a.必须承担资本输出的经济和政治风险。
当今世界经济和世界市场错综复杂，资本输出一不小心，如投资方向错误，就会产生经济业务的风险。此外，还得承担投资的政治性风险。
b.在货币资本总额一定的条件下，资本输出会使本国的投资下降，从而减少国内的就业机会，降低国内的财政收入，加剧国内市场竞争，进而影响国内的政治稳定与经济发展。
②短期资本输出的负面影响
a.当一国出现持续性国际收支逆差时，短期资本外流会加剧该国的国际收支逆差状态，甚至引发资本外逃和货币危机。
b.短期资本流动加剧国际金融市场动荡，造成汇率大起大落，投机更加盛行。这些动荡同样会传播到各国，尤其是短期资本输出量较大的国家一般为经济较为开放、管制比较松的国家，会很快受到影响。
2.国际资本流动对资本输入国经济的影响
（1）正面影响
①长期资本输入的正面影响
a.可以弥补输入国资本不足。一个国家获得的间接投资，通过市场机制或其他手段会流向资金缺乏的部门和地区；一个国家获得直接投资，则在一定程度上会弥补国内某些产业的空心化现象。其结果，既解决了资金不足问题，也促进了经济的发展。
b.可以引进先进技术与设备，获得先进的管理经验。
c.可以增加就业机会，增加国家财政收入。资本输入的目的很大程度上是用来创建新企业或改造老企业，这对发达国家或发展中国家都是如此。
d.可以改善国际收支。一方面，输入资本，建立外向型企业，实现进口替代与出口导向，就有利于扩大出口，增加外汇收入，进而起到改善国际收支的作用，另一方面，资本以存款形式进入，也可能形成一国国际收支的来源。
②短期资本输入的正面影响
a.同样，短期资本流动有利于国际贸易获得资金便利，对输入国来说，获得短期资金信贷能方便本国进口。
b.短期资本输入有利于调节暂时性的国际收支逆差；有利于汇率回归合理水平。
c.同样也可以促进本国金融市场的发展完善。
d.可以为本国政府、企业和居民提供短期流动资金，解决暂时性的流动性不足问题。
（2）负面影响
①长期资本输入的负面影响
a.可能会引发债务危机。输入国若输入资本过多，超过本国承受能力，则可能会出现无法偿还债务的情况，导致债务危机的爆发。
b.可能使本国经济陷入被动境地。输入资本过多又管理不善并使本国经济不能获得长期发展的话，输入国就会对外产生很强的依赖性。
c.加剧国内市场竞争。大量外国企业如果把产品就地销售，必然会使国内市场竞争加剧，从而使国内企业的发展受到影响。
②短期资本输入的负面影响
a.若一国的输入资本中短期资本过高，则有可能引发本国股市和房地产市场泡沫，加大该国的经济运行风险。泡沫破灭即短期资本快速撤出时，可能引发一系列危机性事件。
b.当一国出现持续性国际收支顺差时，则本国货币升值压力增大，短期资金的涌入将加剧该国的国际收支失衡状态，也增加一国货币政策执行的难度，增大通货膨胀风险。
c.短期资本流动加剧国际金融市场动荡，表现在它会造成汇率大起大落，投机更加盛行。短期资本输入量大的国家更容易受波动影响，甚至成为投机资本的攻击对象。
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◆热点拓展：我国国际资本流动的主要状况怎样？有何益处？应提防哪些风险？（双顺差，升值压力，股市房市风险，通货膨胀风险等）
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