美联储与货币政策

第五节　美联储与货币政策

美联储的主要职能就是执行货币政策，但这并非总是它的中心任务。曾经有几十年的时间，联储和财政部为谁应该控制货币政策而打架。财政部，作为联邦政府预算的经理，试图执行能保持低利率从而降低其借款成本的货币政策目标。1951年的《财政部协议》最终解决了这一争端，授权美联储独立行使货币政策职能。美联储的货币政策目标就是促进充分就业，同时维持物价和汇率稳定。有时候，这些目标之间有冲突。从1979年10月起，美联储的主要货币政策目标就是维持物价稳定。价格稳定是所有中央银行的目标，而不仅仅是美联储的。

货币政策的终极目标是美国人民的福利。通胀率、实际GDP增长率和失业率是衡量经济福利标准的宏观经济变量，在国会半年一次的货币政策论证会上，联储对这些变量提供数量预测值。联储喜欢用定性的语言而不是精确的数字来描述其最终目标。价格稳定、充分就业和最大化的可持续增长是货币政策的一贯目标。国际收支和外汇市场也是重要的目标。联储并没有直接达到其最终目标或预测值的方法。但它有能直接影响准备金的可获得性及成本的三大货币政策工具:公开市场操作、法定准备金率和贴现率。由于这些工具和最终目标之间的关系不是直接的，联储设立了一些中介目标，它们是和经济联系在一起的，因此，也和最终目标联系在一起。联储希望通过实现中介目标达到最终目标，但中介目标责任制往往不受政策工具的直接影响，因此，作为一个达到中介目标的短期指南，联储又设立了和中介目标紧密联系的操作目标，最后，联储运用政策工具来实现操作目标。

12家联邦储备银行以多种方式参与货币政策:

1.它们的董事“确定”贴现率（虽然各储备区的贴现率由委员会审查并决定）；

2.它们决定哪家银行，包括会员银行和非会员银行，可以从联邦储备银行获得贴现贷款；

3.它们的董事推选一名本储备区的商业银行家供职于联邦咨询委员会，该委员会向美联储委员会提供咨询意见以及有助于货币政策实施的信息；

4.5位联邦储备银行的行长各拥有联邦公开市场委员会的1票表决权，该委员会负责指导公开市场操作，纽约联邦储备银行的行长一直在联邦公开市场委员会中拥有1票表决权，因此，它是最重要的一家联邦储备银行，其他4票投票权在余下的11名行长之间轮流分配^[23]。

联邦储备体系对金融机构影响巨大，作为美国中央银行，美联储是准独立政府机构。它首先影响存款机构和货币供给过程，进而波及其他金融市场。

美联储通过调整货币政策、影响利率以及决定可贷款资金总量，深深影响着存款机构。近年来，存款机构贷款业务在总的贷款业务中所占份额不断减少，其他金融中介和金融市场的份额却不断增长。而且，国际金融流动（跨国借贷）也增长迅速。因为联储对国内存款机构影响大于对其他金融中介和金融市场的影响，所以，实际上联储通过传统途径影响经济的能力有所降低。然而，在决定美国经济、金融市场和金融机构的整体健康运行方面，联储依然充当着领导角色，并通过多种途径，将其对于存款机构的影响延伸到其他金融中介中，在更大范围内影响金融市场上资金在供需双方之间的流动。通过决定利率和流通中的资金总量，美联储对经济生活中商品和服务的总需求产生影响，进而影响美国经济的整体运行。

联储玩弄的游戏

正如官僚行业理论所指出的那样，为了避免国会干预其活动，联邦储备体系可以通过玩弄各种把戏来模糊它的行动。1975年，国会通过了《第133号众院共同决议》。根据决议，联邦储备体系应按季度向参众两院的银行委员会就其今后12个月内的货币总量增长率目标区间作出报告，还要说明它是如何成功地实现其前期目标的。对此，联邦储备体系玩弄的游戏之一就是报告几个货币总量指标（如M1，M2和M3），而不是一个。这样，当联储向国会作证说已成功地实现其过去的目标时，便可集中说明那个增长率同目标区间最为接近的那一个货币总量指标。除了这个聪明的策略之外，联储也设计了确定其货币总量目标的一种程序（称为“基数变动”），这使得它更易于实现其目标，从而避免同国会发生冲突。每个季度，联邦储备体系都要修订货币总量的目标值，其办法是用目标增长率去乘上季度末货币总量已经达到的数额（即一个新的基数）。当货币总量超过了目标值时，正像1975年后经常发生的那样，联储便会相应调高此后的目标值，使得将来的货币总量不那么可能高于目标区间。根据此后的立法，如今联储调整其货币总量基数目标区间的基数已限为一年只一次，从而减少了基数变动的幅度。

联邦储备体系为模糊其行动而采取的另一个策略是，它要求保密。这反映在联储一直拖延向国会或公众通报联邦公开市场委员会的指令。一位前联储官员曾说过，“许多工作人员会承认（保密）是有意用来保护联储不受政治监督的”^[24]。