贴现指标评价分析方法

二、贴现指标评价分析方法

贴现指标评价分析方法是指考虑资金时间价值的分析评价方法，也称贴现的现金流量分析法。

1.净现值法

净现值法是以净现值作为评价项目投资方案优劣的指标。所谓净现值是指按贴现率计算的投资方案的未来现金流入量现值之和与未来现金流出量现值之和的差额，或者是按贴现率计算的投资方案每年现金净流量的现值之和。

按该方法评价投资方案，如果是单个投资方案，净现值大于零，为正数，即贴现后现金流入量的现值大于流出量现值，该投资方案的报酬率大于贴现率，该方案可行；如果净现值小于零，为负数，则该方案投资报酬率小于贴现率，该方案为不可行。如果两个或多个方案比较，则净现值大的方案较优，一般选择净现值大的方案。

参照例3－2。

设:n——投资年限；

I_t——第t年的现金流入量；Q_t——第t年的现金流出量；

i——预定贴现率；

NCF_t——第t年的现金净流量。

式中:（P/F，i，t）表示为第t年，折旧率为i的复利现值系数。

各方案的净现值计算如下:

B方案的净现值＝－200000＋80000×（P/F，10%，4）

　　　　　　 ＝－200000＋80000×3.1699

　　　　　　 ＝53592（元）

C方案的净现值＝－200000＋90000×0.9091＋80000

　　　　　　　×0.8264＋70000×0.7513＋60000

　　　　　　　×0.6830＋50000×0.6209

　　　　　　＝－200000＋272547

　　　　　　＝72547（元）

计算结果表明A、B、C3个方案的净现值均大于零，说明它们的投资报酬率均大于贴现率10%。从理论上讲，这3个方案均可行。但三者只能取其一，净现值法是以净现值的大小为标准来评价方案的优劣的，现值大，方案优。C方案的净现值为72547元，为3个方案中最大者，故应选取C方案。从上面计算可以看出，用非贴现法判断则B方案为优，而用净现值法判断则C方案为优。从投资利润率来看，A方案和C方案相等。用净现值法由于考虑了资金时间价值，尽管两个方案现金净流量合计相等，但C方案前期流入的现金比A方案要多，折现后的净现值C方案大于A方案，这样用净现值来比较提高了决策的准确性。

净现值法的优点是:考虑了资金时间价值，现金净流量体现了流动性与收益性的统一，同时也考虑了投资的风险性。因为折现率的大小与风险有关，风险大可提高风险报酬率，提高折现率。净现值的缺点是:①如果投资额不相等，那么方案之间的优劣难以比较；②虽然知道投资报酬大于折现率或是小于折现率，但不能确定方案真正的报酬率，并且折现率中包含的风险报酬率通常难以确定。

2.现值指数法

现值指数法是指投资项目的流入量现值与原投资额现值之比，即为净现值的前项除以后项。现值指数的计算公式如下:

依例2，各方案的现值指数计算如下:

从以上计算可以看出，3个方案的现值指数均大于1，说明报酬率均大于贴现率，3个方案均可行。但三者取其一，C方案现值指数最大，C方案较优，应选取C方案。现值指数是折现的一个相对量指标，以投资额现值为分母，消除了投资额不同方案之间的不可比因素，评价标准更加客观，但它的缺点同样是无法知道投资项目的实际报酬率。

3.内含报酬率法

净现值法和现值指数法虽然考虑了资金时间价值，但它们的共同缺点就是不能了解各个投资方案本身可以达到的具体的投资报酬率。内含报酬率法可以解决这一问题，得出投资方案的实际投资报酬率。内含报酬率是指使投资项目未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率，或者说使投资项目净现值等于零的贴现率。内含报酬率的计算比较复杂一些，这里不加以说明。

内含报酬率法的优点是直接揭示方案的真正报酬率，从动态的角度反映投资项目的实际收益水平，只需与资金成本或最低要求达到的报酬比较即可，剔除了因折现率不同而影响投资项目优劣的判断。但在现金净流量出现负值时，可能计算出多个内含报酬率，影响对投资项目优劣的判断，在这种情况下必须结合其他方法进行决策分析。

【特别提示】

项目投资决策时应更加注意机会成本的存在。

本章小结

学生要求掌握本章的重点概念:

项目投资　现金流量　贴现指标　非贴现指标　投资回收期　投资利润率　净现值现值指数　内含报酬率

学生要求掌握本章的重点内容和基本原理:

现金流入量与现金流出量的内容　现金净流量的计算　项目投资决策的基本程序非贴现指标与贴现指标的比较及适用范围　净现值法、现值指数法和内含报酬率法在投资决策中的应用

检　　测

4个预选投资项目的抉择

三星餐饮设备租赁公司，是由两个5年前刚刚从餐饮管理学校毕业的学生建立起来的。当时，他们富有远见地预测到出租餐饮设备，为各类公司、工矿企业、机关、单位举行大型宴会和各种活动提供便利条件，有着非常广阔的市场与发展前途。公司刚组建时，他们仅仅能出租餐具、酒具、餐桌椅和帐篷等物品和设备；目前，他们可以向需求不同的用户提供从台布直到各种食品和饮料的系列服务。

每年，公司的营业费用预算由总裁来确定。今年，总裁确认的营业费用预算是12万英镑，但根据公司的业务情况，实际费用可能要大大超出这个数目。此外，今年公司还决定在下述4个新项目中选择一个项目进行投资，4个项目的名称缩写分别为P₁、P₂、P₃、P₄。4个项目的成本和收益预测见下表。

单位:英镑

以往的经验提醒总裁，每个项目还需要增加6%的投资额作为流动资金。目前，公司的项目投资利润率为18%，总裁要求4个项目的投资回收率均应达到与投资利润率相同的水准。

假设你是这家餐饮设备租赁公司聘请的管理人员，公司总裁请你对公司今年的新投资方案进行评估，并要求你写出4个投资项目的评估报告。评估的内容包括:

1.各项目的投资回收期；

2.各项目的投资平均收益率；

3.各项目的投资净现值额。

通过分析，确定公司应该投资哪个项目最为有利。