第六节 通过美联储及Libor获悉利率前景
美联储是全球最发达经济体美国的中央银行，它负责制定美国的货币政策以促进经济稳定增长并平衡就业、经济增长和通胀之间的关系，为了实现这一目标，美联储每年都会在1、3、4、6、8、9、11、12这八个月召开例会，并由美联储最高的权力机关联邦公开市场委员会（FMOC）决定当前的利率水平。该机构由12位成员所组成，其中7名联储成员和1名纽约联储主席拥有永久表决权，而其余的4名地区联储主席轮流担任任期一年，每年一月轮换。不过在美联储例会期间，所有地区联储的主席都可以发表他们的观点和意见以保障FOMC更为有效地行使其权利。在每次会议中，他们都会评价经济的健康状况以及当前货币政策的执行效果，并以此为基础决定今后的货币政策。
FOMC在评价经济状况时会参考一份名为“地区联储对当前经济形势的评论概要”的文件，而这份文件也被看作是会议的背景，它的内容包括当前美国经济状况的信息。由于这份报告的封面是褐色的，所以被冠以“褐皮书”的称谓。大家可千万别小看这份报告，由于它是在美国各地的商人和学术界人士关于经济景气状况访谈的基础上汇编而成的，因此它的内容十分贴近美国的经济现状，如果缺少这份报告，FOMC就失去了会议的讨论内容和决定货币政策的依据。需要提醒大家注意的是，它的内容会引起投资者对两周后美联储利率决定的预期。根据以往经验，一份有助于提升市场对美联储升息预期的报告会有助于美元走强；反之，一份低调的报告可能会令投资者卖出美元。此外，以褐皮书为基础，FOMC还会编制一本绿皮书和蓝皮书，它们是不公开的。三本书中，蓝皮书是由核心成员撰稿的并提供一系列利率政策的选择及其可能的结果，这份报告只在召开会议的前一个周五递送到FOMC成员的家中。从交易的角度来看，投资者绝不能忽视这份报告的重要性。
案例
2011年1月12日美联储公布了一份经济褐皮书，尽管内容涉及经济增长温和等内容，但并没有出现有利于升息的信息，受此影响，美元指数短线连续大幅下跌。在这一过程中，该份报告发挥了关键性的作用并与其他因素一道最终确立了市场的中期格局，见图3.11。
图3.11 美元指数
相对于经济褐皮书给出的利率预期，美联储官员的讲话也显得至关重要。在华尔街流行着“美联储的话要听，美联储主席的话更要听”的言语，由此可见官员的讲话是多么的重要。尽管投票的结果由大家决定，但美联储主席的讲话往往都代表着绝大多数人的意见，而他经常会在一些政府会议或者高端活动中发表演讲，其主要内容也往往被视作预测未来美联储货币政策取向的重要线索。此外，纽约联储主席的讲话也是重中之重，因为纽约联储是美联储的大股东，他的言论也往往被市场认为是未来美联储货币政策取向的重要线索。
案例
在2010年10月1日，纽约联储行长、联邦公开市场委员会（FOMC）副主席威廉·杜德利发表言论，声称美国就业增长和通胀前景均“令人无法接受”，因此美联储“很可能将有正当理由采取进一步行动”来促进经济增长和规避通缩。这一言论被市场视作美联储将开始实施第二轮非传统货币宽松措施的证据之一。受此影响，投资者继续卖出美元，EURUSD也因此上升了将近400点，见图3.12。
图3.12 EURUSD走势
在实际交易的过程中，不可能每一份褐皮书都会引发大行情，而官员的讲话也不总是那么具有影响力，因此投资者需要重点留意褐皮书和讲话的内容是否有新意，如果有，那么预示着美联储可能会调整现有的货币政策，而这种预期一旦形成，市场才会有激烈的反应，反之则行情极有可能保持温和。根据我的经验，无论最终货币政策是否发生变化，只要有新预期产生，投资者都应该根据预期所指引的方向交易，而且盈利的可能性较大。尽管行情级别相对会议决定会较小，但只要仓位配置得当，投资回报率也会非常可观。
除了关注各国央行的基准利率变化以作为推测未来汇率波动的依据之外，伦敦同业拆借利率（Libor）的变化情况对汇率的影响也不容忽视，不过相对央行的利率决定而言，该利率的变化更多地反映了相关货币在金融市场中的短期供求状况，因此它们的变化与相关货币的中线波动也同样存在高度的关联性，如果你觉得等待各国央行会议费时费力的话，我建议你可以考虑参考该利率的变化并以此作为判断相关货币涨跌的重要依据。Libor利率的周期较多，我建议大家关注某一货币3个月Libor利率的变化情况。从实际效果来看，它还是能够比较准确地反映该类货币的中短线市场供求情况的。
案例
2008年6月到2011年5月，美元指数与美元3个月Libor利率走势对比情况，见图3.13。
图表来源：bloomberg.
图3.13 美元指数与美元3个月Libor利率走势对比（2008.6～2011.5）
图3.13反映的是美元指数和美元3个月的Libor利率之间的关联性：
（1）在2008年6月到11月，因为雷曼倒闭引发了全球金融市场普遍重挫，在这一时期，市场出于避险的考虑大举从市场中购买美元并导致了Libor自6月份开始回升并在9月份达到阶段性高点。尽管在这一过程中，Libor利率的上升更多地反映了市场对美元的需求增加，而不是美联储升息预期上升，但同样能够较早提示美元上涨。在具体操作的时候，如果发现Libor出现下降就要考虑减仓短线美元多头或者参考其他因素分析未来的前景。
（2）在2010年1月末的时候希腊政府宣布融资困难，欧债危机由此爆发，但由于在初期人们并不知道此事件最终是否会引发欧元区解体，因此投资者纷纷减持欧元并加大对美元的需求，这一过程中从1月到6月美元的3个月Libor利率稳步上升，而美元对主要货币也因此展开了一波较为持续的中期上涨行情。与雷曼事件一样，该利率的上涨在当时并不反映人们对未来美联储升息的预期，但它反映的需求上升也同样是可以参考的重要指标。
（3）在图3.13中，美元3个月的Libor利率下降也要先于美元下跌，因此通过Libor利率预测中短线汇率变化还是非常有效的。
案例
2009年10月到2011年5月AUDUSD与3个月Libor利率走势对比情况，见图3.14。
图表来源：bloomberg.
图3.14 AUDUSD与3个月Libor利率走势对比情况（2009.10～2011.5）
在2009年9月份，出于对澳联储央行10月份升息的预期，澳元3个月的Libor利率提前出现上升，随后一路保持稳健的上升态势，在这一过程中需求的上升和对未来升息的预期是主要因素。期间虽然澳元一度因为欧债危机而出现较大幅度的下跌，但澳元的Libor利率却始终保持上升，这也表明对澳元的需求并没有减弱，如果能够在这一时期逢低买入一手AUDUSD的差价合约的话，截止2011年5月初至少可以获得20 000美元的收益。
案例
2010年6月到2011年5月，EURUSD与欧元3个月Libor利率的走势对照情况，见图3.15。
图表来源：bloomberg.
图3.15 EURUSD与欧元3个月Libor利率的走势对照（2010.6～2011.5）
2010年7月，随着欧洲金融稳定基金的正式运作，欧元区解体的风险大为降低，欧元在外汇市场中的需求也开始复苏，欧元3个月的Libor利率也先于这一决定企稳回升。在此后的一年间，受欧元需求上升的持续推动，Libor利率稳步上升并在2011年4月份欧元区央行加息后加速上扬，这一过程中EURUSD汇率也总体上保持着震荡上行的态势。从这一图形中我们不难发现，如果在2010年5月份Libor利率开始上升的时候逢低买入欧元的话，将获得丰厚的投资回报。
从上述案例中我们不难发现，Libor利率的上升总体上表明市场对某一货币的需求正在上升，在需求总体上升的情况下买入该货币极有可能获得盈利。此外，如果你碰到Libor上升、汇率下跌这种情况，那么你应该毫不犹豫地逢低增仓该货币，因为这一举动往往预示着未来该货币会出现较大幅度的上涨，故投资者决不能轻易错过这一良机。当然，如果出现Libor下跌、汇率不变的话，那么往往预示着后市将出现下跌，这个时候要择机将多头仓位平仓并可以考虑及时增加空头仓位。
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