10.2 营运资本政策
由于营运资本管理非常重要，因此公司需要制定对营运资本的各个构成部分进行管理的政策。最关键的营运资本管理政策是：在经营规模一定的条件下，营运资本的投资水平，以及营运资本通过银行借款等短期融资方式筹集的程度。
为了减少管理者做出不能使公司利益达到最大化的决策的可能性，公司应该制定对存货、应收款项、现金和短期投资等营运资本的管理政策。给没有支付能力的客户提供信用、订购不需要的原材料等都属于次优决策的例子。合理的营运资本政策将反映下面内容：公司在流动资产总投资方面所做的决策，流动资产总投资即为全部流动资产的规模；每种类型的流动资产所需要投资的决策，也就是流动资产的比例关系；流动资产所占用的资金通过什么方式筹集的决策。
营运资本政策要考虑到公司的业务特点，因为不同的业务对营运资本的需要不同。制造型的公司需要重点投资零部件和元件，其客户占用的应收账款也比较多。食品零售商为了零售而储存大量的食品，但是占用在应收账款上的资金比较少。显然，制造型的公司需要十分认真地制定其应收账款管理政策，食品零售类公司却根本不需要考虑应收账款问题。
制定营运资本政策也需要考虑公司主要竞争对手的信用政策，因为由于提供比竞争对手不利的信用期而失去业务是愚蠢的。由于业务上的季节性变化等而导致商品或服务的供给和需求所发生的任何预期波动、公司的流动资产的生产周期等，在制定营运资本政策时都必须考虑到。
10.2.1 营运资本的水平
激进的营运资本管理政策认为，在公司的业务水平或销售规模一定的条件下，公司应选择储备较少的存货、占用较少的应用账款和现金。由于占用的现金比较少，因而公司将会增加其盈利性；但是由于现金短缺或者存货不足的可能性增加，因而公司的风险也会增加。
在业务量一定的条件下，保守型和更加弹性的营运资本管理政策主张保留大量的现金余额，更多地投资于短期证券，给客户提供较为宽松的信用条件，储备大量的存货。这种政策将会减少现金短缺和存货不足的风险，但是会降低公司的盈利能力。
适中型的营运资本管理政策介于冒险型和保守型的方法之间。这三种方法可用图10.1来表示。
图10.1 营运资本投资的不同政策
值得注意的是，只有将一家公司的营运资本政策与类似公司的营运资本政策比较时，才能得出激进型、适中型或保守型的特征。激进型、适中型或保守型没有一个绝对的标准，但是在分析个别公司的营运资本管理方法中存在的问题时，这些特征是非常有用的。
10.2.2 筹集营运资本
权衡资产负债表中不同期限的资金所引起的风险和报酬非常重要，也就是说要在选择短期筹资方式还是选择长期筹资方式来筹集占用在流动资产上的资金进行决策。为了有助于对营运资本筹资方面的政策进行分析，我们可以把公司的资产分为三种类型：固定资产、永久性流动资产和临时性的流动资产（Cheatham 1989） 。固定资产是公司期望能在几个营业周期内带来利润的长期资产，例如，建筑物和生产设备。永久性流动资产指为了维持交易活动的正常水平而必须占用的流动资产，例如，一家公司的存货和应收账款的平均水平。临时性的流动资产反映了非正常的经营活动所引起的流动资产规模的变化。
与长期资金来源相比，短期资金来源常常更为便宜和方便。短期利息率常常比长期利息率要低，例如，银行透支比长期贷款更加方便，长期贷款需要公司承诺每年支付固定的利息费用。但是，从借款人的角度来说，短期资金来源比长期资金来源的风险要高，因为短期资金来源不能被续借（银行透支要按要求进行偿还） ，即使能续借，续借条款对贷款人也不利。贷款人承担的另一项风险是，与长期借款相比，短期借款的利息率更容易变化，如果使用浮动利率的短期借款时（例如透支） ，将会增大这一风险。要做出如何将流动资产和固定资产占用的资金分为短期资金来源和长期资金来源方面的决策时，公司必须在盈利性和风险之间进行全面权衡。
匹配的筹资政策是指用短期筹资方式筹集临时性流动资产占用的资金，用长期筹资方式筹集永久性流动资产和固定资产占用的资金。在这种方法中，资金的期限基本上与不同类型资产的期限相匹配。保守型的筹资政策是指固定资产、永久性流动资产和临时性流动资产占用的资金都是长期资金。由于不用使用短期资金，因此这一政策的风险较低，但是长期筹资方式的成本较高，这意味着盈利性也随着降低。激进型的筹资政策是指永久性流动资产、临时性流动资产和固定资产占用的资金都是短期资金。激进型政策给偿付能力带来了巨大的风险，同时也大大增加了公司的盈利性。这三种筹资政策可用图10.2加以说明。
图10.2
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