流动资金投资算营运资本吗

第一节　国际资本流动概述

一、国际资本流动的概念及分类

国际资本是相对于国内资本而言的，是由国内资本转化而来的，特指那些跨越国界的资本。当一国资本跨出国界时，就成为国际资本的一个组成部分。

国际资本流动（International capital flows）是指资本从一个或数个国家或地区，转移到另一个或数个国家或地区。作为一种国际经济活动，国际资本流动是以盈利为目的，但与以所有权转移为特征的国际商品贸易不同，它统指以使用权的有偿转让为特征的资本流量、流向和持有者的变动。

国际资本流动不同于资金流动。国际资本流动是可逆转的双向性资本转移，如投资和借贷资本的流出，将引起投资的本金和收益（利润或股息）、贷款金和利息的返回；而资金流动则是不可逆转的单向性资金转移，如进出口货款的到期支付、投资利润和贷款利息的支付。与国际资本流动有关的内容通常反映在国际收支平衡表的资本项目中，而与国际资金流动有关的内容则主要反映在国际收支平衡表的经常项目中。

二、国际资本流动的分类

（一）按照资本流向可将国际资本流动分为资本流出和资本流入

资本流出是指资本从国内流向国外，如本国企业在国外投资办厂，购买国外发行的有价证券和本国政府支付的外债本金和利息等。资本流入是指资本从国外流向国内，如外国企业在本国投资建厂，本国政府和企业吸收外国贷款、在外国发行有价证券和本国收取外国的偿债款项等。

（二）按照期限可将国际资本流动分为长期资本流动和短期资本流动

1．长期国际资本流动

长期国际资本流动是指一年以上的、或未规定使用期限的国际资本流动。按资本流动的方式不同，它又可分为直接投资、证券投资（间接投资）和国际信贷三种类型。

（1）国际直接投资是指投资者把资本投入另一国或地区的工商企业，或在那里新建生产经营实体及基础设施的行为。直接投资包括获取新的股本、利润再投资、公司内部单位之间的长期借款净额等内容，并且是以谋取企业的经营管理权为核心的。其特征：一是投资者通过拥有股份，掌握企业的经营管理权；二是投资者能够向投资企业一揽子提供资金、技术和管理经验；三是不变成东道国的债务负担。国际直接投资可通过以下几条途径进行：国外创办新企业，包括创办独资企业，设立跨国公司分支机构、附属机构、子公司，或同别国资本创办合营企业；购买国外企业的股权并达一定的比例；直接收购现有的外国企业；利润再投资等。

（2）国际证券投资也称间接投资，它是指投资者在国际证券市场上，以购买外国政府和企业发行的中长期债券，或购买外国企业发行的仅参加分红的股票方式所进行的投资。证券投资是以获得长期稳定收入为目的的，它的特征：一是投资者购买债券和股票，是为了获得利息、股息和证券买卖的差价收入；二是在国际市场上发行，构成发行国的对外债务；三是国际证券可以随时买卖或转让，具有较大的市场性和流动性。

证券投资与直接投资的区别在于证券投资者对于投资对象企业并无实际控制权和经营管理权，即使是购买股票也没有达到能够控股的比例。所以证券投资者只能收取债券或股票的利息或红利，而直接投资者则持有足够的股权以经营管理投资对象企业，并承担企业的经营风险和享受企业的经营利润。

（3）国际信贷，主要是指一年以上的政府贷款、国际金融机构贷款和国际银行贷款。其主要特征是：第一，它不涉及在外国设立企业或收购企业股权；第二，它不涉及国际证券的发行和买卖；第三，它的收益是利息和有关费用；第四，它的风险主要由借款者承担。

2．短期国际资本流动

短期国际资本流动是指期限为一年或一年以内的国际资本流动。按其流动的不同动机和目的，可以分为贸易资本流动、银行资本流动、保值性资本流动、借贷资本流动和投机性资本流动。

三、国际资本流动的原因

（一）国际金融市场资金的供给充足

在国际金融市场上流动的资金主要来源是国际范围内与实际生产相脱离的巨额金融资产的积累。这些资金来源于各国，特别是主要的可兑换货币发行国的长期通货膨胀，产油国大幅度提高油价而形成的巨额石油美元，以及美国通过巨额的国际收支逆差而流到国际上的大量美元资金。金融市场及金融中介机构的发展又派生了不少金融资产，使越来越多的社会资产与实际生产相脱离而成为金融资产。

（二）金融市场一体化促进了资本在全球的配置和套利

随着通信技术的发展，全球金融市场一体化的程度不断提高，资本拥有者可以用较低的成本将资本配置在全球各个金融市场，以实现预期的风险—收益组合。金融资产在全球各个市场、各类产品间配置的过程，就是国际资本流动的过程。

另一方面，全球金融市场间联系的加强使得市场参与者能够迅速注意到各个金融市场间金融产品的差价（主要包括利率和汇率的差异），并在很短的时间内调动大量资金进行套利活动，这种活动在消除金融市场差价的同时，也形成了巨大的资金流量。

（三）资本为规避管制或避险而发生流动

20世纪80年代以来，一些新兴国家的经济增长较快，但是金融市场管制较多，产权保护也都不够健全，这些国家的居民在财产达到相当规模后，往往希望将资本转移到国外以规避管制或避免非经济风险。这种资本的转移往往通过非正式渠道多方辗转，形成很大的国际资本流量。

（四）国际金融创新促进了资本流动

引起金融创新的一般原因包括规避风险、技术进步、政府管制的逆效应和较高的通货膨胀率等等。国际金融创新刺激了国际间的资本流动，尤其是加强了与实物生产和投资相脱离的金融性资本的流动性。首先，国际金融创新为资本规避在国际间流动时所遇到的风险提供了有效帮助，相当部分的汇率风险可以通过外汇远期、期货、期权等工具来规避。利率风险可以通过远期利率协议、利率期货、利率上下限等工具来规避，信用风险可以通过股权—债权互换等方法减轻。其次，国际金融创新提高了资本流动的效率，新的国际金融工具的出现、新的融资方式的采用，都使资本在国际间流动的成本大为降低。再次，国际金融创新和衍生工具的出现为投机者提供了新的舞台。在衍生品市场上，价格的变动更为剧烈，交易的杠杆比率（Leverage）很高，投机者可以用比较少的保证金来控制大量的合约，这使得它可能的盈亏幅度大大高于一般交易。而且，大多数衍生交易属于表外业务，这使得投资者获得了不影响资本比例的新的盈利途径。在当今的国际金融市场，相当一部分资本就是为了谋取投机利润而在市场上流动的，国际金融创新对这种类型资本流动的刺激特别显著。

（五）国际资本流动管制的放松

二战后相当长的一段时期内，各国对国际资本流动进行了严厉的管制。20世纪70年代以来，各国兴起了放松外汇管制、资本管制乃至金融管制的浪潮，对本国的银行信贷市场与证券市场逐步放开，允许外国金融机构进入本国金融市场，允许非居民到国内金融市场筹资，放松对金融机构的控制。到1992年，绝大多数发达国家都放开了对国际资本流动的管制。同时，新兴市场的资本管制放松也非常显著。

（六）利润的驱动

增值是资本运动的内在动力，利润驱动是各种资本输出的共有动机。当投资者预期一国的资本收益率高于他国，资本就会从他国流向这一国；反之，资本就会从这一国流向他国。此外，当投资者在一国所获得的实际利润高于本国或他国时，该投资者就会增加对这一国的投资，以获取更多的国际超额利润或国际垄断利润，这些也会导致或加剧国际资本流动。在利润机制的驱动下，资本源源不断地从收益率低的国家或地区流往收益率高的国家或地区。

四、我国利用外资与对外投资

（一）我国利用外资的主要方式

1．直接利用外资

所谓直接利用外资是指以吸收外商直接投资方式引进的外资。在这种形式中，允许外国投资者将其资本直接用于企业的生产和经营活动，直接参与企业的经营管理，同时承担经营风险。直接利用外资的具体形式有中外合资经营、中外合作经营和外商独资经营（通常统称此三种形式为“外商投资企业”或“三资企业”）以及中外合作开发自然资源等。我国吸收外商直接投资的重点是举办出口创汇型、进口替代型和技术先进型的企业。

2．间接利用外资

主要包括国内政府机构、银行等金融机构以及企业为筹集外币资本在国际资本市场发行外国债券或欧洲债券。在我国还有另一种形式就是发行股票，例如中国股票市场上的B股股票、H股股票以及中国企业在纽约上市发行的N股股票等。

3．借用国外贷款

主要包括外国政府贷款、国际金融机构贷款、外国商业银行贷款以及出口信贷。

4．灵活利用外资

灵活利用外资是在合同的基础上中外双方就一项共同进行生产或服务的事业所做的合作安排。主要包括补偿贸易、对外加工装配和国际租赁进口设备的应付款等。

（二）中国对外直接投资情况分析

近年来，我国对外直接投资发展迅速。2008年，尽管受到全球金融危机影响，我国对外直接投资仍然达到556亿美元，同比增长194％。从部门构成看，2008年，我国非金融部门对外直接投资407亿美元；我国金融部门对外直接投资149亿美元。从投资目的地看，我国非金融部门对外直接投资主要集中在亚洲、拉丁美洲和大洋洲；我国金融部门对外投资主要集中在美国和香港等金融市场较为发达的地区。

中国对外投资已经从过去的贸易加工和制造业逐步发展到资源开发、家电制造、基础设施和高新技术产业等领域。同时，中国对外投资也采取并购和参股等更加灵活的方式，2008年，此类投资活动已占中国境外投资总额的30％左右。

到目前为止，全球金融危机和世界性的经济衰退并没有使中国放慢对外投资的脚步。可以预测，随着世界经济的逐步恢复，中国对外投资规模将进一步扩大，投资结构也将进一步多元化。