每股净资产和市净率

4.1.3　每股净资产和市净率

除了根据企业的收益(市盈率和PEG也是用收益计算而来)来估算一个企业的价值以外，还有一个方法可以衡量企业的内在价值，这个方法就是查看企业的净资产。净资产是指企业的资产总额减去负债总额以后的净额，也就是资产负债表中的所有者权益。净资产归全体股东所有，它由两大部分组成：一部分是企业开办当初投入的资本，包括溢价部分；另一部分是企业在经营中创造的，还包括接受捐赠的资产，即资本公积金、资本公益金、法定公积金、任意公积金、未分配盈余等项目。

每股净资产是用公司的净资产总额除以公司股本总额得到的，每股指标的好处是更容易地与股价做比较。我们知道每股净资产是每股的账面价值，如果每股净资产是3元，说明这只股票每股的账面价值是3元，那投资者会为这3元的账面价值支付多少呢？这就是每股的股价，如果股价正好等于3元，说明大部分的投资者认为这个企业以后的收益率会与自己的投资回报率一样，比如投资者在其他地方投资可以获得每年8%投资回报，而这个企业的净资产收益率也是每年8%的话，这样收益率就等于了投资回报率，那么股价就应该等于每股账面价值(也就是每股净资产)。

如果每股的股价高于3元又说明什么呢？说明投资者认为未来的净资产收益率会高于投资回报率，比如投资者在其他地方投资可以获得每年8%投资回报，而这个企业预期的净资产收益率有15%。

同样的道理，如果每股的股价低于3元，则说明投资者认为未来的净资产收益率会低于投资回报率，比如投资者在其他地方投资可以获得每年8%投资回报，而这个企业预期的净资产收益率只有5%。

为了更好地衡量股价与净资产之间的关系，可以用股价除以每股净资产，得到的比率称为市净率，英文缩写为PB(Price　to　Book　value　ratio)。买入市净率低的股票意味着为每股净资产付出的钱就少，往往更具有投资价值，所以可以通过比较不同股票之间的市净率和净资产收益率来选择被低估的股票。

总的说来，采用市净率方法来选择被低估的股票不如采用市盈率方法来得有效，但是市净率方法有着它自己的优点，市净率方法适合在周期性较强的行业(拥有大量固定资产并且账面价值相对较为稳定)中使用，银行、保险和其他流动资产比例高的公司也很适合应用市净率方法，在选择投资ST、PT绩差及重组型公司时市净率也是一个重要的参考指标。

市净率方法对那些固定资产较少而商誉或智慧财产权较多的企业不适用，如服务性行业。市净率方法也不适用于账面价值的重置成本变动较快的上市公司，因为市净率不能充分反映这种变动。