股票投资技术分析基础

第三章　股票投资技术分析基础

第一节　股票投资技术分析概述

技术分析是证券投资分析中常用的一种分析方法，各种理论和技术指标都经过了几十年甚至上百年的实践检验，在今天看来仍然具有指导或参考意义。

（一）技术分析的含义

技术分析是以证券市场过去和现在的市场行为为分析对象，应用数学和逻辑的方法，探索出一些典型变化规律，并据此预测证券市场未来变化趋势的技术方法。由于技术分析运用了广泛的数据资料，并采用了各种不同的数据处理方法，因此受到了投资者的重视和青睐。技术分析法不但用于证券市场，还广泛用于外汇、期货和其他金融市场。

（二）技术分析的基本假设

作为一种投资分析工具，技术分析是以一定的假设条件为前提的。这些假设是：市场行为涵盖一切信息；价格沿趋势移动；历史会重演。

1．市场行为涵盖一切信息

这条假设是进行技术分析的基础。其主要思想是：任何一个影响证券市场的因素，最终都必然体现在股票价格的变动上。外在的、内在的、基础的、政策的和心理的因素，以及其他影响股票价格的所有因素，都已经在市场行为中得到了反映。技术分析人员只需关心这些因素对市场行为的影响效果，而不必关心具体导致这些变化的原因究竟是什么。

这一假设有一定的合理性，因为任何因素对证券市场的影响都必然体现在证券价格的变动上，所以它是技术分析的基础。

2．价格沿趋势移动

这一假设是进行技术分析最根本、最核心的条件。其主要思想是：证券价格的变动是有一定规律的，即保持原来运动方向的惯性，而证券价格的运动方向是由供求关系决定的。技术分析法认为证券价格的运动反映了一定时期内供求关系的变化。供求关系一旦确定，证券价格的变化趋势就会一直持续下去，只要供求关系不发生根本改变，证券价格的走势就不会发生反转。这一假设也有一定的合理性，因为供求关系决定价格在市场经济中是普遍存在的。只有承认证券价格遵循一定的规律变动，运用各种方法发现、揭示这些规律并对股票投资活动进行指导的技术分析法才有存在的价值。

否认了这条假设，即认为即使没有外部因素影响，股票价格也可以改变原来的运动方向，技术分析就没有了立足之本。股价的变动是遵循一定规律的，正是运用技术分析这个工具找到这些规律，才能对今后的股票买卖活动进行有效的指导。

3．历史会重演

这条假设是从人的心理因素方面考虑的。市场中进行具体买卖的是人，是由人决定最终的操作行为。这一行为必然要受到人类心理学中某些规律的制约。在证券市场上，一个人在某种情况下按一种方法进行操作取得成功，那么以后遇到相同或相似的情况，他就会按同一方法进行操作。如果前一次失败了，后面这一次就不会按前一次的方法操作。证券市场的某个市场行为给投资者留下的阴影或快乐是会长期存在的。在进行技术分析时，一旦遇到与过去某一时期相同或相似的情况，应该与过去的结果比较。因此，技术分析法认为，根据历史资料概括出来的规律已经包含了未来证券市场的一切变动趋势，所以可以根据历史预测未来。这一假设也有一定的合理性，因为投资者的心理因素会影响投资行为，进而影响证券价格。

技术分析的三个假设有合理的一面，也有不尽合理的一面。例如，第一个假设说市场行为涵盖了一切信息，但市场行为反映的信息，同原始的信息毕竟有一些差异，信息损失是必然的。正因为如此，在进行技术分析的同时，还应该适当进行一些基本分析和其他分析，以弥补不足。又如，一切基本因素的确通过供求关系影响证券价格和成交量，但证券价格最终要受到它的内在价值的影响。再如，第三个假设认为历史会重演，但证券市场的市场行为是千变万化的，不可能有完全相同的情况重复出现，差异总是或多或少地存在。因此，技术分析由于说服力不够强，逻辑关系不够充分，引起不同的看法与争论。

（三）技术分析的要素

股票市场中，价格、成交量、时间和空间是进行分析的要素。这几个因素的具体情况和相互关系是进行正确分析的基础。

市场行为最基本的表现就是成交价和成交量。过去和现在的成交价、成交量涵盖了过去和现在的市场行为。技术分析就是利用过去和现在的成交量、成交价资料，以图形分析和指标分析工具来分析、预测未来的市场走势。在某一时点上的价和量反映的是买卖双方在这一时点上共同的市场行为，是双方的暂时均势点。随着时间的变化，均势会不断发生变化，这就是价量关系的变化。一般说来，买卖双方对价格的认同程度通过成交量的大小得到确认。认同程度小，分歧大，成交量小；认同程度大，分歧小，成交量大。双方的这种市场行为反映在价、量上就往往呈现出这样一种趋势规律：价升量增，价跌量减。根据这一趋势规律，当价格上升时，成交量不再增加，意味着价格得不到买方确认，价格的上升趋势就将会改变。反之，当价格下跌时，成交量萎缩到一定程度就不再萎缩，意味着卖方不再认同价格继续往下降了，价格下跌趋势就将会改变。成交价、成交量的这种规律关系是技术分析的合理性所在，因此，价、量是技术分析的基本要素，一切技术分析方法都是以价、量关系为研究对象的，目的就是分析、预测未来价格趋势，为投资决策提供服务。

在进行行情判断时，时间起着很重要的作用。一个已经形成的趋势在短时间内不会发生根本改变，中途出现的反方向波动，对原来趋势不会产生大的影响。一个形成了的趋势又不可能永远不变，经过了一定时间又会有新的趋势出现。循环周期理论着重关心的就是时间因素，它强调了时间的重要性。

在某种意义上讲，空间可以认为是价格的一方面，指的是价格波动能够达到的极限。

（四）技术分析的发展演变

投机在人类社会已有非常悠久的历史，人类社会的经济活动充满了各种博弈。欧洲的荷兰爆发了人类历史上有记载的第一次投机泡沫——“郁金香泡沫”。荷兰人发明了最早的操纵股市的技术，例如卖空、卖空袭击、对敲以及逼空股票等。亚洲的日本商人最早使用K线技术来分析和预测米市行情。

法国数学家巴契里耶在1900年写出的博士论文《投机理论》，对股价的变化规律做了最早的探索。最早的股票投资技术分析理论是道氏理论，查尔斯·道（C．H．Dow）是道·琼斯公司创办人之一和《华尔街日报》的主笔，他被认为是技术分析的开山鼻祖。道氏理论为股价分析提供了理论依据，也使得技术分析获得了极大的发展和传播。

在道氏理论之后，相继出现了多位对技术分析作出杰出贡献的技术分析投资大师。江恩（W．D．Gann）、艾略特（R．N．Elliott）、爱德华和马吉（R．D．Edward ＆J．Magee）、韦尔德（J．W．Wilder）等，他们对证券市场独到的理解和天才的构思，至今仍然主导着技术分析的主流。这些分析大师对技术分析方法的丰富和完善以及取得投资的巨大成功，对技术分析理论的传播和发展作出了不可低估的贡献。

在股票投资技术分析的发展历史上，有几本著作至今还产生重要作用。1932年，美国华尔街的投资大师江恩出版了《江恩理论》，他总结了股票价格的时间周期和循环周期理论，江恩正方形、时间隧道等是其理论的核心。1939年，艾略特出版了《波浪理论》一书，他在书中提出了波浪理论的完整构思。艾略特波浪理论的核心，是一个由8次波浪构成的股价变动的循环。每个股价变动的循环，均由5次上升波浪和3次调整波浪构成。第1至第5波浪为上升波浪，其中第1、3、5波浪为推动浪（Impulse Wave），第2、4波浪为上升波浪中的调整浪（Collective Wave）。1948年首次出版的《Technical Analysis of Stock Trend》由爱德华和马吉合著，此书对形态理论和支撑压力理论作出了系统总结，被称为美国华尔街投资的“宝典圣经”。20世纪70年代后，计算机技术的发展为技术指标的发展提供了基础。这个时期，许多的技术分析专家发明了对市场有较大影响的技术指标。其中，韦尔德是突出的一位。他在1978年出版的《New Concepts in Technical Trading Systems》一书中，对多种技术指标的应用进行了更高层次的提炼，使得技术指标获得了空前的发展。

第二节　道氏理论

道氏理论是所有市场技术研究的鼻祖，是技术分析的理论基础。该理论的创始人——查理斯·道，称其理论并不是用于预测股市，甚至不是用于指导投资者，而是一种反映市场总体趋势的晴雨表。他和爱德华·琼斯建立了道·琼斯财经新闻服务社，并创立了著名的道·琼斯平均指数。该理论是在其死后命名的。

查理斯·道被认为是第一个试图通过选择一些具有代表性的股票的平均价格来反映总体证券市场趋势而做了彻底努力的人，最终在1897年1月，形成了道氏在其市场趋势研究中使用的、今天仍在按其形式所使用的两个道·琼斯指数。其中之一是由20家铁路公司股票组成的，因为在那个时代铁路公司是主要的产业。另外一个是工业指数，代表所有行业，最初仅由几只股票组成，其数量是在1916年增加到20个，而在1928年10月1日增加到30个。

一、主要原理

（一）市场价格平均指数可以解释和反映市场的大部分行为

这是道氏理论对证券市场的重大贡献。道氏理论认为收盘价是最重要的价格，并利用收盘价计算平均价格指数。目前，世界上所有的股票交易所计算价格指数的方法大同小异，都源于道氏理论。此外，他还提出平均价格涵盖一切信息的假设。目前，这仍是技术分析的一个基本假设。

（二）市场波动具有某种趋势

道氏理论认为，价格的波动尽管表现形式不同，但是，最终可以将它们分为三种趋势：主要趋势（Primary Trend）、次要趋势（Secondary Trend）和短暂趋势（Near Term Trend）。主要趋势是那些持续1年或1年以上的趋势，看起来像大潮；次要趋势是那些持续3周到3个月的趋势，看起来像波浪，是对主要趋势的调整；短暂趋势持续时间不超过3周，看起来像波纹，其波动幅度更小。

（三）主要趋势有三个阶段（以上升趋势为例）

第一个阶段为累积阶段，该阶段中，股价处于横向盘整时期。在这一阶段，聪明的投资者在得到信息并进行分析的基础上开始买入股票。

第二个阶段为上涨阶段，在这一阶段，更多的投资者根据财经信息并加以分析，开始参与股市。尽管趋势是上升的，但也存在股价修正和回落的情况。

第三个阶段为市场价格达到顶峰后出现的又一个累积期，在这一阶段，市场信息变得更加为众人所知，市场活动更为频繁。第三个阶段结束的标志是下降趋势，并又回到累积期。

（四）两种平均价格指数必须相互加强

道氏理论认为，工业平均指数和运输业平均指数必须在同一方向上运行才可确认某一市场趋势的形成。

（五）趋势必须得到交易量的确认

在确定趋势时，交易量是重要的附加信息，交易量应在主要趋势的方向上放大。

（六）一个趋势形成后将持续，直到趋势出现明显的反转信号

这是趋势分析的基础，然而，确定趋势的反转却不太容易。

图3－1　趋势线

图3－2　趋势图

二、道氏理论的应用及应注意的问题

道氏理论从来就不是用来指出应该买卖哪只股票，而是在相关收盘价的基础上确定出证券市场的主要趋势，因此，道氏理论对大形势的判断有较大的作用，但对于每日每时都在发生的小波动则显得无能为力。道氏理论甚至对次要趋势的判断作用也不大。

道氏理论的另一个不足是它的可操作性较差。一方面，道氏理论的结论落后于价格变化，信号太迟；另一方面，理论本身存在不足，使得一个很优秀的道氏理论分析师在进行行情判断时，也会因得到一些不明确的信号而产生困惑。

尽管道氏理论存在某些缺陷，有的内容对今天的投资者来说已过时，但它仍是许多技术分析的理论基础。近100年来，出现了很多新的技术，有相当部分是道氏理论的延伸，这在一定程度上弥补了道氏理论的不足。

第三节　技术分析

一、技术分析方法的分类

在价、量历史资料基础上进行的统计、数学计算、绘制图表方法是技术分析方法的主要手段。从这个意义上讲，技术分析方法种类繁多，形式多样。一般说来，可以将技术分析方法分为如下常用的五类：指标类、切线类、形态类、K线类、波浪类。

1．指标类

指标类是根据价、量的历史资料，通过建立一个数学模型，给出数学上的计算公式，得到一个体现证券市场的某个方面内在实质的指标值。指标反映的东西大多是无法从行情报表中直接看到的，它可为投资者的操作行为提供指导方向。常见的指标有相对强弱指标（RSI）、随机指标（KD）、趋向指标（DMI）、平滑异同移动平均线（MACD）、能量潮（OBV）、心理线（PSY）、乖离率（BIAS）等。

2．切线类

切线类是按一定方法和原则根据股票价格数据所绘制的图表中画出一些直线，然后根据这些直线的情况推测股票价格的未来趋势，为投资者的操作行为提供参考，这些直线就叫切线。切线的画法最为重要，画得好坏直接影响预测的结果。常见的切线有：趋势线、轨道线、黄金分割线、甘氏线、角度线等。

3．形态类

形态类是根据价格图表中过去一段时间走过的轨迹形态来预测股票价格未来趋势的方法。价格走过的形态是市场行为的重要部分，从价格轨迹的形态中，可以推测出证券市场处在一个什么样的大环境之中，由此对今后的投资给予一定的指导。主要的形态有M头、W底、头肩顶、头肩底等十几种。

4．K线类

K线类是根据若干天的K线组合情况，推测证券市场中多空双方力量的对比，进而判断股票市场行情的方法。K线图是进行各种技术分析的最重要的图表。人们经过不断经验总结，发现了一些对股票买卖有指导意义的K线组合，而且，新的研究结果也正不断地被发现、被运用。

5．波浪类

波浪理论是把股价的上下变动和不同时期的持续上涨、下跌看成是波浪的上下起伏，认为股票的价格运动遵循波浪起伏的规律，数清楚了各个浪就能准确地预见到跌势已接近尾声，牛市即将来临，或是牛市已到了强弩之末，熊市即将来到。波浪理论较之别的技术分析流派，最大的区别就是能提前很长时间预计到行情的底和顶，而别的流派往往要等到新的趋势已经确立之后才能看到。但是，波浪理论又是公认的较难掌握的技术分析方法。

以上五类技术分析流派从不同的方面理解和考虑证券市场，有的有相当坚实的理论基础，有的没有很明确的理论基础。在操作上，有的注重长线，有的注重短线；有的注重价格的相对位置，有的注重绝对位置；有的注重时间，有的注重价格。尽管各类分析方法考虑的方式不同，但目的是相同的，彼此并不排斥，在使用上可相互借鉴。

二、技术分析方法应用时应注意的问题

技术分析作为一种股票投资分析工具，在应用时应该注意以下问题。

（一）技术分析必须与基本分析结合起来使用

从理论上看，技术分析和基本分析分析股价趋势的基本点是不同的。基本分析的基点是事先分析，即在基本因素变动对证券市场发生影响之前，投资者已经在分析、判断市场的可能走势，从而做出“顺势而为”的买卖决策。但是基本分析很大程度上依赖于经验判断，其对证券市场的影响力难以数量化、程式化，受投资者主观能力的制约较大。技术分析的基点是事后分析，以历史预知未来，用数据、图形、统计方法来说明问题，不依赖于人的主观判断，一切都依赖于用已有资料做出客观结论。但未来不会简单重复过去，所以仅依靠过去和现在的数据预测未来并不完全可靠。因此，为了提高技术分析的可靠性，投资者只有将技术分析与基本分析结合起来进行分析，才能既保留技术分析的优点，又考虑基本因素的影响，提高预测市场的准确程度。

（二）多种技术分析方法综合研判

技术分析方法多种多样，但每一种方法都有其独特的优势和功能，也有不足和缺陷。没有任何一种方法能概括股价走势的全貌。实践证明，单独使用一种技术分析方法有相当大的局限性和盲目性，甚至会给出错误的买卖信号。为了减少失误，只有将多种技术分析方法结合运用，相互补充，相互印证，才能减少出错的机会，提高决策的准确性。

（三）理论与实践相结合

各种技术分析的理论和方法都是他人在一定的特殊条件和特定环境下得到的。随着环境的变化，投资者在使用他人的成功方法时却有可能失败。因此，在使用技术分析方法时，要注意掌握各种分析方法的精髓，并根据实际情况做适当的调整。同时，也只有将各种方法应用于实际，经过实践检验后成功的方法才是好的方法。

第四节　图形分析

图形分析是技术分析中使用最广泛的方法，它是用有关数据资料绘制成各种图形，用以研究股价走势的方法。

图形分析的基本思路是：股价的波动形式会及时地告诉投资者进行股票投资所需要的一切信息，在这种分析方法中，投资者甚至根本不需要知道股票的名称，所要做的只是对股价波动作出正确的解释。

一、点线图

点线图是将每日、每周或每月的收盘价标在图表上，然后用线条将各点连接起来的价格图，如图3－3所示。

图3－3　点线图

点线图的优点是简单明了，能使投资者迅速了解某种投资工具价格的变化动态。但它有一个明显的缺点，即图形所反映的信息量太少，它只反映了收盘价一个指标。

二、直线图

又叫棒状图，直线图的纵轴描述价格变化和交易的股票总额，横轴表示交易时间。如图3－4所示，上面一排竖直的短棒表示交易的最高价和最低价，左侧横线代表开盘价，右侧横线代表收盘价，这种交易价格，可以是每天的，也可以是每周的或每月的。

在图3－4中，如果横轴的时间以天计算，那么在纵轴的上半部分，可以标出和读出每天的最高价、最低价、开盘价和收盘价，在纵轴下半部分可以标出每天的交易量。交易量和股票价格在纵轴上使用的是不同的标度。上面的标度一般要小一些，反映的是每种股票买卖的价格，下面的标度一般要大一些，反映的是该天的成交量多少，如图3－5所示。

图3－4　直线图

图3－5　直线图和成交量

三、点数图

点数图又叫方格图，不是用坐标来表示价格变化，而是用小方格来表现价格的变化。

点数图（如图3－6所示）以“×”（叉）和“○”（圆圈）表示价格的涨跌，通常是利用方格纸，纵轴表示价格，每一方格代表一个价格水平。由于一天中的价格上下变动皆记入，所以横轴不表示确切的时间，仅是一列一列地表示相反方向价格变动及其幅度。

点数图用符号“○”表示股价下跌，用符号“×”表示股价上涨。当价格朝相反方向变化时，就另起一列继续跟踪价格的变动。为了易于辨认交易时间，点数图制作者可以用该月份的数字来代替图中占一格的“○”或“×”。

用点数图来分析和预测投资市场价格走势，主要依据图中所出现的密集区，即“○”和“×”出现最多的价格范围。密集区的出现意味着该时期里投资对象供求大致保持平衡，买盘和卖盘势力相当。一旦图中某列上的“○”穿透了密集区往下排列，意味着价格要下跌；反之，当图中某一列上“×”穿透密集区往上升，则说明行情看涨。为使其能准确地跟上最新价格情况的变化，图表制作者必须密切注视投资市场上价格行情的变化。

图3－6　点数图

思考题：

1．什么叫技术分析及其基本假设？

2．什么是证券市场的市场行为？

3．道氏理论的主要原理。

4．技术分析主要分为哪几类？各自的特点是什么？

5．影响价格上下波动的最根本的因素是什么？