股票投资分析概述

第二章　股票投资分析概述

第一节　进行股票投资分析的原因

股票投资分析是股市投资过程中不可或缺的一个重要组成部分，在投资过程中占有重要的地位。投资者投资股票所追求的目标都是为了赚钱而不是赔钱。要想在股票市场这样一个高风险、高投机的市场获取较高的回报，“只顾拉车不看路的老黄牛”精神肯定行不通。有人说玩股票无异于在鳄鱼潭中求生存，不仅要有勇，还得有谋。

进行股票投资分析首先要学会在股市中生存下来，也就是如何规避风险。投资者选择了股票，目的是获得预期投资收益，而且这种投资收益是以投资者承担了相应的风险为代价的。投资者在持有股票期间，预期回报率与风险之间是成正比的关系。预期回报率越高，投资者所要承担的风险也就越大；预期回报率越低，投资者所要承担的风险也就越小。而每一种股票都有自己的波动规律，也就是风险——回报率特征，这种特性受各相关因素的影响，随着各相关条件的变化而变化。通过分析每一种股票的风险——报酬特征，投资者就可以确定哪些股票的风险大，哪些股票的风险小，从而可选择那些报酬高、风险小的股票，避开报酬低、风险大的股票。如果事先不进行股票分析，盲目地买入股票，就会面临非常大的风险，更谈不上分辨哪里是“金矿”，哪里是“陷阱”，想要取得投资收益也是非常难的。

进行股票分析是入市买卖股票的依据和前提。股市中有成千上万的投资者（俗称“股民”），有的投入股市的资金达上亿元人民币，有的只有万元左右的资金。不同的投资者由于资金拥有量和其他条件不同，会拥有不同的风险容忍度，不同的风险——报酬率态度和不同的投资持有周期。还有，每一只股票的风险——报酬率特性，由于受到各种相关因素的作用，并不是一成不变的。某一时期风险相对较高的股票，过了一段时间，其风险可能会有所下降；而某一时期风险相对较低的股票，在一段时间以后，其风险会有所上升。股票的风险报酬率也是如此。另外，股票的风险可以通过股票的流通换手而产生转移。所以，在准备买入或打算继续持有某只股票之前，必须明确该股票在风险性、收益性、流动性和时间性方面的特点。只有这样，投资者在选股时才能在风险性、流动性、收益性和时间性方面选择同自己的要求相匹配的、合乎自身资金实力和风险偏好程度的个股及其组合。

第二节　股票投资分析的含义与演变

一、股票投资分析的含义

股票投资是指投资者（法人或自然人）购买股票及其衍生产品，以获取红利、利息及资本利得的投资行为和投资过程，是直接投资的重要形式。

股票投资分析是指人们通过各种专业性分析方法，对影响股票价值或价格的各种信息进行综合分析，以判断股票价值或价格及其变动的行为，是股票投资过程中不可或缺的一个重要环节。股票投资分析的意义如下：

（1）有利于提高投资决策的科学性。投资决策贯穿于整个投资过程，其正确与否关系到投资的成败。尽管不同投资者投资决策的方法可能不同，但科学的投资决策无疑有助于保证投资决策的正确性。进行股票投资分析有利于减少投资决策的盲目性，从而提高投资决策的科学性。

（2）有利于正确评估股票的投资价值。投资者之所以对股票进行投资，是因为股票具有一定的投资价值。股票的投资价值受多方面因素的影响，并随着这些因素的变化而发生相应的变化。股票投资分析通过对可能影响股票投资价值的各种因素进行综合分析，来判断这些因素及其变化可能会对股票投资价值带来的影响，因此它有利于投资者正确评估股票的投资价值。

（3）有利于降低投资者的投资风险。投资者从事股票投资是为了获得投资回报（预期收益），但这种回报是以承担相应风险为代价的。从总体来说，预期收益水平和风险之间存在一种正相关关系。预期收益水平越高，投资者所要承担的风险也就越大；预期收益水平越低，投资者所要承担的风险也就越小。投资者通过股票投资分析来选择不同的股票组合有利于降低投资风险。

（4）科学的股票投资分析是投资者获得投资成功的关键。股票投资的目的是股票投资净效用（即收益带来的正效用减去风险带来的负效用）的最大化。因此，在风险既定的条件下追求投资收益率最大化和在收益率既定的条件下风险最小化，是股票投资的两大具体目标。股票投资分析采用了基本分析和技术分析等专业分析方法和分析手段，通过客观、全面和系统地分析影响股票回报率和风险的诸多因素，揭示出其作用机制以及某些规律，用于指导投资决策，从而保证在降低投资风险的同时获取较高的投资收益。

二、股票投资分析的发展演变

随着当今股票投资活动的快速发展，逐步形成了四大分析流派。伴随股票投资活动与现代高科技创新日益紧密的交织发展，可能还会有新的主要分析流派出现。当前股票投资界的四大主要分析流派如下：

（一）基本分析流派

基本分析流派是指以上市公司基本财务数据作为投资分析基础与投资决策基础的投资分析流派。基本分析流派的分析方法体系体现了以价值分析理论为基础，以统计方法和现值计算方法为主要分析手段的基本特征。基本分析流派认为：股票的价值决定其价格，股票的价格围绕价值波动，并围绕两类不同的价值评估模型形成了基本分析流派内部的价值学派和增长学派。

（二）技术分析流派

技术分析流派是指以价格和成交量判断为基础，以正确的投资时机的抉择为依据。回顾技术分析流派投资分析方法与投资战略的发展历史，可以看到从最早期的直觉化决策方式，到图形化决策方式，再到指标化决策方式，以及正在研究开发中的智能化决策方式，技术分析流派投资分析与投资决策的演进，遵循了一条日趋定量化、日趋客观化、日趋系统化的发展道路。

（三）心理分析流派

心理分析流派是指基于市场心理分析股价，强调市场心理是影响股价的最主要因素。促成股价变动的因素，主要是市场对于未来股票市场信心的强弱。历史上著名的股票投资家，如凯恩斯、巴鲁赫、索罗斯都是市场心理分析大师。“空中楼阁理论”是心理分析流派中最重要的理论，“选美理论”也是心理分析流派的分支之一。

（四）证券组合分析流派

证券组合分析流派是指基于投资者对收益率和风险的共同偏好以及投资者的个人偏好，确定投资者的最优证券组合并进行组合管理的方法。对于传统的证券组合管理理论而言，以多元化证券组合来有效降低非系统性风险是证券组合分析的理论基础。对于现代证券组合管理理论而言，马柯威茨的均值方差模型是证券组合分析首要的理论基础，夏普的“单因素模型”、“多因素模型”和夏普、特雷诺、詹森的资本资产定价模型（CAPM）以及罗斯的套利定价模型（APT），又进一步扩充了该方法在实践运用中的理论基础。

第三节　股票投资分析的信息要素

信息在股票投资分析中起着非常重要的作用，是进行股票投资分析的基础。来自不同渠道的信息最终都将通过各种方式对股票的价格发生作用，影响股票价格的上涨或下跌，从而影响股票的收益率。因此，信息的多寡、信息质量的高低将直接影响股票投资分析的效果，影响分析报告的最终结论。从信息发布主体和发布渠道来看，股票市场上各种信息的来源主要有以下几个方面。

（一）政府部门

政府部门是国家宏观经济政策的制定者，是信息发布的主体，是我国证券市场上有关信息的主要来源。针对我国的实际情况，从总体上看，所发布信息可能会对证券市场产生影响的政府部门主要包括国务院、中国证券监督管理委员会、财政部、中国人民银行、国家发展和改革委员会、商务部以及国家统计局。

（二）证券交易所

我国沪、深证券交易所是在中国证监会领导下，不以盈利为目的的会员制事业法人，主要负责提供证券交易的场所和设施，制定证券交易所的业务规则，接受上市申请，安排证券上市，组织、监督证券交易，对会员、上市公司进行监管等事宜。其中，证券交易所向社会公布的股票行情，按日制作的股票行情表，以及就市场内成交情况编制的日报表、周报表、月报表和年报表等，既是技术分析中的首要信息来源，也是量价分析的基础。

（三）上市公司

上市公司作为经营主体，其经营状况的好坏直接影响到投资者对其价值的判断，从而影响其股价水平的高低。一般来说，上市公司通过定期报告（如年度报告和中期报告）和临时公告等形式向投资者披露其经营状况的有关信息，如公司盈利水平、公司股利政策、增资、减资和资产重组等重大事宜。作为信息发布主体，它所公布的有关信息，是投资者对其股票进行价值判断的最重要来源。

（四）中介机构

股票中介机构，是指为股票市场参与者，如发行人、投资者等提供各种服务的专职机构。按提供服务的内容不同，股票中介机构可以分为：股票经营机构、股票投资咨询机构、股票登记结算机构以及可从事股票相关业务的会计师事务所、资产评估事务所和律师事务所、信用评级机构等。这些机构利用其人才、信息等方面的优势，为不同市场参与者提供相应的专业化服务，有助于投资者分析股票的投资价值，引导其投资方向。其中，由中介机构专业人员在资料收集、整理、分析的基础上撰写的，通常以有偿形式向使用者提供的研究报告，也是信息的一种重要形式。

（五）媒体

首先，媒体是信息发布的主体之一。由于影响股票市场的信息内容繁多，信息量极为庞大，因此，媒体便通过专门的人员对各种信息进行收集、整理、归类和汇总，并按有关规定予以公开披露，从而节省信息使用者的时间，大大提高工作效率。其中，媒体专业人员通过实地采访与实地调研所形成的新闻报道或报告，是以媒体为发布主体的重要信息形式。

其次，媒体同时也是信息发布的主要渠道。只要符合国家的有关规定，各信息发布主体都可以通过各种书籍、报纸、杂志、其他公开出版物以及电视、广播、互联网等媒体发布有关信息。这些信息包括国家的法律法规、政府部门发布的政策信息、上市公司的年度报告和中期报告等。作为信息发布的主渠道，媒体是连接信息需求者和信息供给者的桥梁。

（六）其他来源

除上述几种信息来源以外，投资者还可通过实地调研、专家访谈、市场调查等渠道获得有关的信息，也可通过家庭成员、朋友、邻居等获得有关信息，甚至内幕信息。对某些投资者来说，上述渠道有时可能是获取信息的非常重要的渠道。

但必须指出的是，根据有关股票投资咨询业务行为的规定，股票分析师从事面向公众的股票投资咨询业务时所引用的信息仅限于完整、详实的公开披露的信息资料，并且不得以虚假信息、内幕信息或者市场传言为依据向客户或投资者提供分析、预测或建议。所以，股票分析师应当非常谨慎地处理所获得的非公开信息。

第四节　股票投资分析的主要方法

股票投资分析有三个基本要素：信息、步骤和方法。其中，股票投资分析的方法直接决定了股票投资分析的质量。

目前，进行股票投资分析所采用的分析方法主要有三大类：第一类是基本分析。它主要是根据经济学、金融学、投资学等基本原理推导出结论的分析方法。第二类是技术分析。它主要是根据股票市场自身变化规律得出结果的分析方法。第三类是股票组合分析。不同于基本分析方法与技术分析方法的泾渭分明，它与前两者方法的运用并非是完全割裂的。但区别于前两者对个别投资对象的研究，以多元化证券组合来有效降低非系统性风险是股票组合分析方法运用的出发点，且随着该方法的不断发展，数量化方法的充分利用成为其最大特点。

一、基本分析

（一）定义

基本分析又称基本面分析，是指股票分析师根据经济学、金融学、财务管理学及投资学等基本原理，对决定股票价值及价格的基本要素，如宏观经济指标、经济政策走势、行业发展状况、产品市场状况、公司销售和财务状况等进行分析，评估股票的投资价值，判断股票的合理价位，提出相应的投资建议的一种分析方法。

（二）理论基础

基本分析的理论基础在于：①任何投资对象都有一种可以称之为“内在价值”的固定基准，且这种“内在价值”可以通过对该种投资对象的现状和未来前景的分析而获得。②市场价格和“内在价值”之间的差距最终会被市场纠正，因此市场价格低于（或高于）内在价值之日，便是买（卖）机会到来之时。

（三）内容

基本分析的内容主要包括宏观经济分析、行业分析和区域分析以及公司分析三大内容。

1．宏观经济分析

宏观经济分析主要探讨各经济指标和经济政策对股票价格的影响。经济指标分为三类：先行性指标，这类指标可以为将来的经济状况提供预示性的信息；同步性指标，这类指标的变化基本上与总体经济活动的转变同步；滞后性指标，这类指标的变化一般滞后于国民经济的变化。经济政策则主要包括：货币政策、财政政策、信贷政策、债务政策、税收政策、利率与汇率政策、产业政策和收入分配政策等。

2．行业分析和区域分析

行业分析和区域分析是介于宏观经济分析与公司分析之间的中观层次的分析。前者主要分析行业所属的不同市场类型、所处的不同生命周期以及行业的业绩对于股票价格的影响；后者主要分析区域经济因素对股票价格的影响。一方面，行业的发展状况对该行业上市公司的影响是巨大的，从某种意义上说，投资某个上市公司，实际上就是以某个行业为投资对象。另一方面，上市公司在一定程度上又受到区域经济的影响，尤其在我国，各地区的经济发展不平衡，从而造成了我国证券市场所特有的“板块效应”。

3．公司分析

公司分析是基本分析的重点，无论什么样的分析报告，最终都要落实在某个公司股票价格的走势上。如果没有对发行股票的公司状况进行全面的分析，就不可能准确地预测其股票的价格走势。公司分析侧重对公司的竞争能力、盈利能力、经营管理能力、发展潜力、财务状况、经营业绩以及潜在风险等进行分析，借此评估和预测股票的投资价值、价格及其未来变化的趋势。

二、技术分析

（一）定义

技术分析是仅从股票的市场行为来分析股票价格未来变化趋势的方法。股票的市场行为可以有多种表现形式，其中股票的市场价格、成交量、价和量的变化以及完成这些变化所经历的时间是市场行为最基本的表现形式。

（二）理论基础

技术分析的理论基础是建立在以下的三个假设之上的。这三个假设是：①市场行为涵盖一切信息。②价格沿趋势移动。③历史会重演。

（三）内容

技术分析理论的内容就是市场行为的内容。粗略地进行划分，可以将技术分析理论分为以下几类：K线理论、切线理论、形态理论、技术指标理论、波浪理论和循环周期理论。

思考题：

1．什么是股票投资分析？

2．为什么要进行股票投资分析，其意义是什么？

3．股票投资的信息来源有哪些？

4．股票投资分析的主要方法及其内容。