工程项目盈利能力分析

6.2.1　工程项目盈利能力分析

盈利能力直接关系到项目建成后能否获得利润，是财务分析的主要内容。不仅关系到经营性项目的生存和发展，而且对于公益性等非经营性项目，盈利能力的分析也有助于投资方衡量其投资项目在多大程度上需要国家或地方财政给予必要的支持。

项目盈利能力分析不仅要分析项目在正常生产年份可能获得的盈利水平，还要考虑整个寿命期的盈利水平。其中，正常生产年份的盈利水平可以通过投资利润率、自有资金利润率等指标来体现；而全寿命期内的盈利水平主要通过财务净现值、财务内部收益率和投资回收期等指标来体现。

6.2.2　盈利能力分析报表的编制

1.现金流量表

现金流量表是用以反映项目计算期内各年的现金流入和现金流出的表格，用以计算各项动态和静态评价指标，进行项目财务盈利能力分析。按照投资的角度不同，可以分为：

（1）项目投资现金流量表。

从全部投资的角度出发，假设全部投资都是自有资金，不考虑投资来源，考察项目总投资的盈利能力，为各个投资方案（不论其资金来源及利息多少）进行比较建立共同基础，见表 6-1。该表可用于计算项目投资财务净现值、项目投资内部收益率及项目投资回收期等指标。

表6-1　投资现金流量表

在表 6-1 中，现金流入为营业收入、补贴收入、回收固定资产余值、回收流动资金4项之和。其中，营业收入是指项目建成后对外销售产品或提供劳务所取得的收入。营业收入＝销售量×销售价格。计算销售收入时，假设生产出的产品全部售出，销售量等于生产量；销售价格一般采用出厂价格，也可根据需要采用送达用户的价格或离岸价格。另外，固定资产余值和流动资金均在计算期最后一年回收。固定资产余值＝年折旧费×（固定资产使用年限－运营期）＋残值。流动资金回收额为全部流动资金。

现金流出包含建设项目的建设投资、流动资金、经营成本和营业税金及附加等各项支出。如果运营期内需要发生设备或设施的更新费用及矿山、石油开采项目的拓展费用（维持运营投资），也应作为现金流出。建设投资取自建设投资估算表；流动资金投入为各年流动资金增加额；经营成本取自总成本费用估算表；营业税金及附加取自产品营业收入和营业税金及附加估算表。由于项目投资现金流量表主要用于建设项目融资前的财务评价，主要进行盈利能力分析，因此，表中的调整所得税为以息税前利润（EBIT）为基数计算的所得税，不同于利润与利润分配表、项目资本金现金流量表中的所得税。

需要注意，现金流量表反映项目在计算期内逐年发生的现金流入和流出。与常规会计方法不同，现金收支何时发生就在何时计算，不作分摊。由于投资已按其发生的时间作为一次性支出被计入现金流出，不能再以折旧和摊销方式计入现金流出，否则会发生重复计算。因此，作为经常性支出的经营成本中不包括折旧费和摊销费。由于项目投资现金流量表以全部投资作为计算基础，不分投资资金来源，因而利息支出不作为现金流出，而自有资金现金流量表中已将利息支出单列，因此，经营成本中也不包括利息支出。

项目计算期内各年的净现金流量为各年现金流入量减去对应年份的现金流出量，各年累计净现金流量为本年及以前各年净现金流量之和。

所得税前净现金流量为上述净现金流量加所得税之和，即在现金流出中不计入所得税时的净现金流量。

案例分析1

背景：某企业拟全部使用自有资金建设一个市场急需产品的工业项目。建设期1年，运营期6年。项目投产第一年收到当地政府扶持该产品生产的启动经费100万元，其他基本数据如下：

1.建设投资1 000万元。预计全部形成固定资产，固定资产使用年限10年，按直线法折旧，期末残值100万元，固定资产余值在项目运营期末收回。投产当年又投入资本金200万元作为运营期的流动资金。

2.正常年份年营业收入为800万元，经营成本300万元，产品营业税及附加税率为6%，所得税率为25%，行业基准收益率10%；基准投资回收期6年。

3.投产第一年仅达到设计生产能力的80%，预计这一年的营业收入、经营成本和总成本均达到正常年份的80%。以后各年均达到设计生产能力。

4.运营3年后，预计需花费20万元更新新型自动控制设备配件，才能维持以后的正常运营需要，该维持运营投资按当期费用计入年度总成本。

问题：

1.编制拟建项目投资现金流量表。

2.计算项目的静态投资回收期。

3.计算项目的财务净现值。

4.计算项目的财务内部收益率。

5.从财务角度分析拟建项目的可行性。

解：

问题1：

编制拟建项目投资现金流量表6-2。

编制表6-2前需要计算以下数据：

（1）计算固定资产折旧费：

（2）计算固定资产余值：固定资产使用年限10年，运营期末只用了6年还有4年未折旧。所以，运营期末固定资产余值为

（3）计算调整所得税：

表6-2　项目投资现金流量表（单位：万元）

问题2：

计算项目的静态投资回收期。

问题3：

项目财务净现值就是计算期末的累计折现后净现金流量692.24万元。

问题4：

编制项目财务内部收益率试算表6-3。

首先确定i1=26%，以i1作为设定的折现率，计算出各年的折现系数。利用财务内部收益率试算表，计算出各年的折现净现金流量和累计折现净现金流量，从而得到财务净现值FNPV1=38.74（万元），见表6-3。

再设定i2=28%，以i2作为设定的折现率，计算出各年的折现系数。同样，利用财务内部收益率试算表，计算各年的折现净现金流量和累计折现净现金流量，从而得到财务净现值FNPV2=-6.85（万元），见表6-3。

表6-3　财务内部收益率试算表

由表6-3可知：

i1=26%时，FNPV1=38.74

i2=28%时，FNPV2=-6.85

用插值法计算拟建项目的内部收益率FIRR，即

问题5：

本项目的静态投资回收期为 4.31 年，小于基准投资回收期（6年）；财务净现值为692.26万元＞0；财务内部收益率FIRR=27.70%＞行业基准收益率 10%。所以，从财务角度分析，该项目可行。

（2）项目资本金现金流量表。

从项目法人（或投资者整体）角度出发，以项目资本金作为计算基础，把贷款时得到的资金作为现金流入，借款还本付息作为现金流出，见表 6-4。该表用于计算资本金财务内部收益率，考察项目自有资金的盈利能力。

表6-4　项目资本金现金流量表

从项目投资主体的角度看，建设项目投资借款是现金流入，但又同时将借款用于项目投资，构成同一时间、相同时点的现金流出，二者相抵，对净现金流量的计算其实没有影响。因此，表中投资只计自有资金。另外，现金流入又是因项目全部投资所获得，故应将借款本金的偿还及利息支付计入现金流出。

现金流入的各项及数据来源与项目投资现金流量表相同。由于项目资本金现金流量表主要用于建设项目融资后的财务评价，主要进行盈利能力分析、偿债能力分析和财务生存能力分析，因此，表中所得税为应纳税所得额与所得税率的乘积。

现金流出项目资本金部分数额取自项目总投资使用计划与资金筹措表中资金筹措项下的资本金分项。借款本金偿还由两部分组成：一部分为借款还本付息计算表中本年还本额；另一部分为流动资金借款本金偿还，一般发生在计算期最后一年。借款利息支付数额来自总成本费用估算表中的利息支出项（包括流动资金借款利息和长期借款利息）。现金流出中其他各项与全部投资现金流量表相同。

案例分析2

某项目建设期为2年，生产期为8年。项目建设投资3 100万元，预计全部形成固定资产。固定资产折旧年限为8年，按平均年限法计算折旧，残值率为5%。在生产期末回收固定资产余值。

建设期第1年投入建设资金的60%，第2年投入40%，其中每年投资的50%为自有资金，50% 由银行贷款，贷款年利率为7%，建设期只计息不还款。生产期第1年投入流动资金300万元，全部为自有资金。流动资金在计算期末全部回收。建设单位与银行约定：从生产期开始的6年间，按照每年等额还本、利息照付的方法偿还。

预计生产期各年的经营成本均为2 600万元，营业收入在计算期第3年为3 800万元，第4年为4 320万元，第5至第10年均为5 400万元。假定营业税金及附加的税率为6%，所得税率为25%，行业基准收益率为10%，基准投资回收期6年。

问题：

1.计算项目计算期第3年初的累计借款。

2.填写项目借款还本付息表。

3.计算固定资产残值及各年固定资产折旧额。

4.编制项目资本金现金流量表。

5.计算项目的静态投资回收期、动态投资回收期和财务净现值，并从财务角度评价本项目的可行性。

解：

问题1：

第1年应计利息=(0+3 100×60%×50%/2)×7%=32.55（万元）

第2年应计利息=(3 100×60%×50%+32.55+3 100×40%×50%/2)×7%=89.08（万元）

建设期货款利息=32.55+89.08=121.63（万元）

第3年初的累计借款=3 100×50%+121.63=1 671.63（万元）

问题2（见表6-5）：

表6-5　某项目借款还本付息计划表（单位：万元）

表6-5中：

第1年的期末借款余额=3 100×60%×50%+32.55=930+32.55=962.55（万元）

第2年的期末借款余额=962.55+3 100×40%×50%+89.08=620+89.08=1 671.63（万元）

生产期前6年等额本金偿还法，每年应还本金：1 671.63/6=278.61（万元）

问题3（见表6-6）：

固定资产残值=(3 100+121.63)×5%=161.08（万元）

年折旧额=(3 100+121.63)×(1-5%)/8=382.57（万元）

运营期各年总成本费用：

第3年总成本费用＝2 600＋382.57＋117.01＝3 099.58（万元）

第4年总成本费用＝2 600＋382.57＋97.51＝3 080.08（万元）

第5年总成本费用＝2 600＋382.57＋78.01＝3 060.58（万元）

第6年总成本费用＝2 600＋382.57＋58.51＝3 041.08（万元）

第7年总成本费用＝2 600＋382.57＋39.00＝3 021.57（万元）

第8年总成本费用＝2 600＋382.57＋19.50＝3 002.07（万元）

第9年、第10年总成本费用＝2 600＋382.57＝2 982.57（万元）

运营期各年所得税：

第3年所得税＝(3 800－3 099.58－228)×25%＝118.11（万元）

第4年所得税＝(4 320－3 080.08－259.2)×25%＝245.18（万元）

第5年所得税＝(5 400－3 060.58－324)×25%＝503.86（万元）

第6年所得税＝(5 400－3 041.08－324)×25%＝508.73（万元）

第7年所得税＝(5 400－3 021.57－324)×25%＝513.61（万元）

第8年所得税＝(5 400－3 002.07－324)×25%＝518.48（万元）

第9、10年所得税＝(5 400－2 982.57－324)×25%＝523.36（万元）

问题5：

财务净现值=4 635.74万元

静态投资回收期=5-1+|-552.23|÷1 615.52=4.34（年）

动态投资回收期=5-1+|-665.25|÷1 003.24=4.66（年）

评价：项目自有资金的财务净现值大于 0，静态投资回收期4.34年小于基准投资回收期6年，动态投资回收期4.66年小于计算期10年，所以项目在财务上可行。

（3）投资各方财务现金流量表。

分别从各个投资者的角度出发，以投资者的出资额作为计算的基础，反映其具体的现金流入与现金流出情况，计算投资各方内部收益率，为其投资决策和进行合作谈判提供参考依据，见表6-7。

表6-7　项目投资各方现金流量表

注：本表可按不同投资方分别编制，投资各方现金流量表中现金流入是指出资方因该投资方案的实施将实际获得的各种收入；现金流出是指出资方因该投资方案的实施将实际投入的各种支出，标注科目应根据投资方具体情况进行调整。

① 实分利润是指投资者由投资方案获取的利润。

② 资产处置收益分配是指对有明确的合营期限的投资方案，在期满时对资产余值按股比或约定比例的分配。

③ 租赁费收入是指出资方将自己的资产租赁给投资方案使用所获得的收入，此时应将资产价值作为现金流出，列为租赁资产支出科目。

④ 技术转让或使用收入是指出资方将自己的专利或专有技术转让或允许该投资方案使用所获得的收入。

2.利润及利润分配表的编制

利润及利润分配表是反映项目计算期内各年的销售（营业）收入、总成本费用、利润总额、所得税及税后利润的分配情况的重要财务报表。此表的编制基础是会计上的权责发生制原则。权责发生制又称应计制或应计基础，是指收入、费用的确认，应当以收入和费用的实际发生作为确认计量的标准，凡是当期已经实现的收入和已经发生或应当负担的费用，不论款项是否收付，都应当作为当期的收入和费用处理；凡是不属于当期的收入和费用，即使款项已经在当期收付，都不应作为当期的收入和费用处理。因此，利润及利润分配表中使用的是总成本费用。利润及利润分配表综合反映了项目每年的盈利水平，在项目财务评价中用以计算投资收益率的各项指标，同时通过利润分配可计算出用于偿还贷款的利润额度。利润及利润分配表的编制以利润总额的计算过程为基础。

在用于项目财务评价编制的利润及利润分配表中，通常在测算项目利润时，将投资净收益和营业外收支净额省略。因为，投资净收益一般属于项目建成投产后的对外再投资收益，这类活动在项目评价时难以估算，因此可以暂不计入；营业外收支净额，除非已有明确的来源和开支项目需单独列出，否则也暂不计入。因此，项目进行财务评价时，利润总额为

利润及利润分配表的格式见表6-8。

表6-8　项目利润及利润分配表

续表