企业负债能力分析是指偿债能力吗

企业在融资活动中会从外部取得债务资金，由此就有了定期付息、到期还本的固定财务负担并形成财务风险。企业偿还债务的能力不仅关系到自身是否能持续经营、发展获利，而且也会影响投资者、债权人等利益关系者的潜在利益，所以企业非常重视偿债能力分析。企业偿债能力是反映企业财务状况和经营能力的重要标志。偿债能力低不仅说明企业资金紧张，难以支付日常经营支出，而且说明企业资金周转困难，难以偿还到期债务，甚至面临破产危险。企业偿债能力分析包括短期偿债能力分析和长期偿债能力分析。

企业短期债务一般要用流动资产来偿付，短期偿债能力是指企业流动资产对流动负债及时足额偿还的保障程度，是衡量流动资产变现能力的重要标志。企业短期偿债能力的衡量指标主要有流动比率、速动比率、现金比率和现金流量比率。

流动比率是企业流动资产与流动负债之比，其计算公式为：

流动比率=流动资产／流动负债（3-1）

一般认为，生产企业合理的流动比率是2。这是因为流动资产中变现能力最差的存货金额约占流动资产总额的一半，剩下的流动性较大的流动资产至少要等于流动负债，企业短期偿债能力才会有保证。但是，人们长期以来形成的这种认识因未能从理论上进行证明，还不能成为一个统一标准。

运用流动比率进行分析时，要注意以下几个问题：

（1）一般认为流动比率高则偿债保障程度较强，但企业并不一定有足够的现金或银行存款偿债，因为流动资产除了货币资金以外，还有存货、应收账款、预付费用等构成项目，有可能出现流动比率高，但真正用来偿债的现金和存款却严重短缺的现象，所以分析流动比率时还需进一步分析流动资产的构成项目。

（2）计算得出的流动比率只有和同行业平均流动比率、本企业历史流动比率进行比较，才能知道这个比率是高还是低。这种比较通常并不能说明流动比率为什么高或低，要找出过高或过低的原因还必须分析流动资产和流动负债所包括的内容以及经营上的影响因素。一般情况下，营业周期、流动资产中的应收账款和存货的周转速度是影响流动比率的主要因素。

【例3-1】　为便于说明，本章各项财务比率的计算将主要以XYZ公司为例，该公司的资产负债表、利润表、现金流量表如表3-1、3-2、3-3所示。

表3-1　XYZ公司资产负债表

表3-2　XYZ公司利润表

表3-3　XYZ公司现金流量表

根据表3-1的资料，XYZ公司20×4年年初与年末的流动资产分别为3 050万元、3 500万元，流动负债分别为1 100万元、1 500万元，则该公司20×4年年末流动比率为：3 500/1 500=2.33。

XYZ公司20×4年年末流动比率大于2，说明该企业具有较强的短期偿债能力。

流动比率虽然可以用来评价流动资产总体的变现能力，但流动资产中包含诸如存货这类变现能力较差的资产，如能将其剔除，则其所反映的短期偿债能力更加令人信服，这个指标就是速动比率。

利用流动比率评价企业的短期偿债能力时需要注意以下两点：

（1）流动比率反映的偿债能力是静态数值，应结合趋势分析。

假设A公司20×6—20×7年的流动资产与流动负债的资料如表3-4所示。

表3-4　A公司流动资产与流动负债表

已知A公司20×5年年末流动资产与流动负债分别是492 000元与368 420元，通过计算可得流动资产与流动负债趋势百分比分析表如表3-5所示。

表3-5　A公司流动资产与流动负债趋势百分比分析表

从表3-5中可以发现：在20×5—20×7年，A公司的流动资产与流动负债都呈增长趋势，在流动资产与流动负债之中，流动负债的增长速度快于流动资产，20×6年流动负债的增长速度较流动资产的增长速度快10.21％，而20×7年流动负债的增长速度较流动资产的增长速度快21.65％。表3-5中的数据显示该公司的偿债能力在减弱，从发展趋势上分析，企业偿债能力下降的主要原因是流动负债的增长速度过快。

（2）流动比率反映偿债能力时未考虑流动资产和流动负债的具体构成。

通过相关资料计算可得A公司流动资产结构分析计算表如表3-6所示。

表3-6　A公司流动资产结构分析计算表

从表3-6中可以发现：该公司的流动资产结构在20×6—20×7年发生了较大的变化，变化幅度较大的项目是货币资金与应收账款这两个流动资产项目，货币资金在流动资产中所占比重从20×6年的26.02％下降到20×7年的15.42％，下降了10.6％，而应收账款在流动资产中所占的比重从20×6年的42.97％提高到20×7年的53.10％，提高了10.13％。流动资产结构的变化告诉分析者，该公司的流动资产在这两个年度内，从流动性较高的货币资金向流动性较差的应收账款发生了流动，而这种流动将影响企业实际的偿债能力。

速动比率是企业速动资产与流动负债之比，速动资产是指流动资产减去变现能力较差且不稳定的存货、预付货款等资产项目后的余额。由于剔除了存货等变现能力较差的资产，速动比率比流动比率能更准确、可靠地评价企业资产的流动性及偿还短期债务的能力。其计算公式为：

速动比率=速动资产／流动负债（3-2）

速动比率又称为酸性试验比率，是衡量流动资产中可以立即变现偿付流动负债的偿债指标。显然，速动比率越高，企业偿债能力应该越强。经验认为企业理想的速动比率为1，速动比率低于1的企业被认为短期偿债能力偏低。速动比率过低，企业面临偿债风险；但速动比率过高，会因占用现金及应收账款过多而增加企业的机会成本。与流动比率一样，不同行业的速动比率也是有差别的。

根据表3-1中的资料，XYZ公司20×4年年末速动资产为2 420万元（即250+30+40+1 990+110），因此XYZ公司20×4年年末的速动比率为：2 420/1 500=1.61。

XYZ公司20×4年年末的速动比率比一般的公认标准高，一般认为其短期偿债能力较强，但进一步分析可以发现，在XYZ公司的速动资产中应收账款所占比重很高，达到了82.23％（即1 990/2 420），而应收账款不一定能按时收回，所以我们还必须计算分析第三个重要比率——现金比率。

现金比率是企业现金类资产与流动负债的比率。现金类资产包括企业所拥有的货币资金和持有的有价证券（即资产负债表中以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产）。它是速动资产扣除应收资产项目后的余额。速动资产扣除应收资产项目后计算出来的金额最能反映企业直接偿付流动负债的能力。

一般认为现金比率在20％以上为好。但这一比率过高，就意味着企业流动负债未能得到合理运用，而现金类资产的获利能力低，若这类资产金额太高会导致企业的机会成本增加。现金比率计算公式为：

现金比率=（现金+有价证券）／流动负债（3-3）

根据表3-1中的资料，XYZ公司20×4年年末的现金比率为：(250+30)/1 500=0.19。

XYZ公司虽然流动比率和速动比率都较高，但现金比率偏低，这说明该公司的短期偿债能力还是有一定风险，应缩短收账期，加大应收账款催账力度，以加速应收账款资金的周转。

现金流量比率是指企业一定期间经营活动的现金净流量与流动负债的比率。现金流量比率反映企业在经营活动中获得现金偿还短期债务的能力。只有这一比率大于或等于1时，债权人的全部流动负债才有现金保障。其计算公式为：

现金流量比率=经营活动现金净流量／流动负债（3-4）

根据表3-1和3-3中的资料，XYZ公司20×4年年末的现金流量比率为：1 204/1 500=0.80。

需要说明的是，现金流量比率的分子与分母属于不同的会计期间，这个指标是建立在以过去一年的现金流量来估计未来一年的现金流量的假设基础之上的。因此使用该指标时，需要考虑未来一个会计年度影响经营活动的现金流量的变动因素。

长期偿债能力是指企业偿还长期负债的能力，既包括偿还本金的能力，也包括偿还利息的能力。分析企业长期偿债能力时，应以负债总额为基础，既然是对债务总额的偿还，那么就应以企业所有的资产作为保障，所以企业长期偿债能力实质上主要体现为企业债务总额和资产总额、净资产、现金流量的关系。其分析指标主要有：资产负债率、产权比率、权益乘数、利息保障倍数和现金流量偿债保障比率。

资产负债率是企业负债总额与资产总额之比，其计算公式为：

资产负债率=（负债总额／资产总额）×100％(3-5)

资产负债率反映债权人所提供的资金占全部资金的比重以及企业资产对债权人权益的保障程度。这一比率越低（比如50％以下），表明企业的偿债能力越强。

资产负债率所表示的经济含义在于：企业购置每1元资产所需的资金中有多少是借来的。资产负债率越大，企业负债越多，偿债困难越大，财务风险越大；反之，资产负债率越小，说明偿债能力越好。但同时也要看到，过低的资产负债率往往会使企业不能有效地利用财务杠杆效应来增加企业的绝对收益。所以企业应该结合企业自身的资本结构、获利能力以及企业外部的市场环境对资产负债率指标作出合理的判断与评价。

事实上，对这一比率的分析还要看站在谁的立场上。从债权人的立场看，资产负债率越低越好，这样企业偿债有保证，贷款不会有太大风险；从股东的立场看，在全部资本利润率高于借款利息率时，资产负债率较高比较好，因为股东所得到的利润就会增加。从财务管理的角度看，在作出借入资本决策时，企业应当审时度势，全面考虑，充分估计预期的利润和增加的风险，权衡利害得失，作出正确的分析和决策。

根据表3-1中的资料，XYZ公司20×4年年末的资产负债率为：5 300/10 000×100％=53％。

XYZ公司20×4年年末的资产负债率虽然偏高，但在合理的范围内，说明XYZ公司有一定的偿债能力和负债经营能力。

但是，并非企业所有的资产都可以作为偿债的物质保证。预付款项、递延所得税资产等不仅在清算状态下难以作为偿债的保证，即便在持续经营期间，上述资产的摊销价值也需要依靠存货等资产的价值才能得以补偿和收回，其本身并无直接的变现能力，相反，它们还会削弱其他资产的变现能力。此外，无形资产能否用于偿债也存在极大的不确定性。有形资产负债率相对而言更稳健，其计算公式为：

有形资产负债率=负债总额／有形资产总额×100％(3-6)

其中，有形资产总额=资产总额-（无形资产+递延所得税资产+预付款项）。根据表3-1中的资料，XYZ公司20×4年年末的有形资产负债率为：5 300/(10 000-30-25-260)×100％=54.72％。

相对于资产负债率来说，有形资产负债率指标将企业偿债安全性的分析建立在更加切实可靠的物质保障基础之上。

产权比率又称资本负债率，是负债总额与所有者权益之比，它是企业财务结构稳健与否的重要标志，其计算公式为：

产权比率=负债总额／所有者权益总额×100％(3-7)

产权比率不仅反映了由债务人提供的资本与所有者提供的资本的相对关系，而且反映了企业自有资金偿还全部债务的能力，因此它又是衡量企业负债经营是否安全的重要指标。一般来说，这一比率越低，表明企业长期偿债能力越强，债权人权益保障程度越高，承担的风险越小。一般认为这一比率为1:1即100％以下时，企业偿债能力较强，但还应该结合企业的具体情况加以分析。当企业的资产收益率大于负债成本率时，负债经营有利于提高资金收益率，获得额外的利润，这时的产权比率可适当高些。产权比率高，企业具有高风险、高报酬的财务结构；产权比率低，企业具有低风险、低报酬的财务结构。

根据表3-1中的资料，XYZ公司20×4年年末的产权比率为：5 300/4 700×100％=112.77％。

由计算可知，XYZ公司20×4年年末的产权比率比较接近于100％，稍有偏高，表明20×4年年末该公司举债经营程度稍稍偏高，财务结构基本稳定。

产权比率与资产负债率对评价偿债能力的作用基本一致，只是资产负债率侧重于分析债务偿付安全性的物质保障程度，产权比率则侧重于揭示财务结构的稳健程度以及自有资金对偿债风险的承受能力。

与设置有形资产负债率指标的原因相同，对产权比率也可适当调整成为有形净值负债率，其计算公式为：

有形净值负债率=负债总额／有形净值总额×100％(3-8)

其中，有形净值总额=有形资产总额-负债总额。

根据表3-1中的资料，XYZ公司20×4年年末有形净值负债率为：5 300/(9 685-5 300)×100％=120.87％。

有形净值负债率指标实质上是产权比率指标的延伸，能更为谨慎、保守地反映在企业清算时债权人投入的资本对所有者权益的保障程度。

权益乘数即企业的资产总额相当于所有者权益总额的倍数。权益乘数越大，说明投资者投入的一定量资本在生产经营中形成的资产越多，即负债越多，企业财务风险越大。其计算公式为：

权益乘数=全部资产总额／所有者权益总额（3-9）

根据表3-1中的资料，XYZ公司20×4年年末的权益乘数为：10 000/4 700=2.13。

利息保障倍数是指企业息税前利润与利息费用之比，又称已获利息倍数，用于衡量偿付借款利息的能力，其计算公式为：

利息保障倍数=息税前利润／利息费用（3-10）

公式中的分子“息税前利润”是指利润表中未扣除利息费用和所得税费用之前的利润，公式中的分母“利息费用”是指本期发生的全部应付利息，不仅包括财务费用中的利息费用，还应包括计入固定资产成本的资本化利息。资本化利息虽然不在利润表中扣除，但仍然是要偿还的。利息保障倍数的重点是衡量企业支付利息的能力，企业没有足够大的息税前利润，利息的支付就会发生困难。

利息保障倍数不仅反映了企业获利能力的大小，而且反映了获利能力对偿还到期债务的保障程度，它既是企业举债经营的依据，也是衡量企业长期偿债能力大小的重要标志。要维持正常偿债能力，利息保障倍数至少应大于1，且比值越高，企业长期偿债能力越强。如果利息保障倍数过低，企业将面临亏损、偿债的安全性与稳定性下降的风险。

同时，利息保障倍数也间接说明企业的获利能力，获利水平高，利润额就高，利息保障倍数的提高才会有坚实的基础。

根据表3-2中的资料，假定表中财务费用全部为利息费用，资本化利息为0，则XYZ公司20×4年年末的利息保障倍数为：(1 000+550)/550=2.82。

从以上计算结果看出，XYZ公司20×4年年末的利息保障倍数虽大于1，但还不太高，说明其有一定的偿债能力，还需要与其他企业特别是本行业平均水平进行比较来分析评价。从稳健角度看，要比较本企业连续几年的该项指标来进行分析评价。

现金流量偿债保障比率是负债总额与经营活动现金净流量的比率。现金流量偿债保障比率反映用企业经营活动产生的现金净流量偿还全部债务所用的时间，所以该比率也被称为债务偿还期。该指标可以衡量企业用通过经营活动所获得的现金偿还债务的能力，该比率越低，企业偿还债务的能力越强。其计算公式为：

现金流量偿债保障比率=负债总额／经营活动现金净流量（3-11）

根据表3-1和3-3中的资料，XYZ公司20×4年的现金流量偿债保障比率为：5 300/1 204=4.40。

与利息保障倍数一样，现金流量偿债保障比率究竟是多少才说明企业偿付利息的能力强，对于这一点并没有一个确定的标准，通常要根据历年的经验和行业特点来判断。

一般来讲，短期偿债能力分析主要侧重于研究企业流动资产、资产变现能力与流动负债的关系；长期偿债能力分析则涉及企业的资本结构、获利能力和变现能力等。区别分析短期偿债能力和长期偿债能力对一个企业来说是至关重要的。例如，一个企业虽然长期偿债能力很好，但如果短期偿债能力出现问题，就要被迫通过出售长期资产来偿还债务，这样轻则直接影响企业正常的生产经营活动，严重时甚至会导致企业破产。然而，如果一个企业虽然具有较充足的现金或近期变现的流动资产，但长期偿债能力不足，这将导致企业缺乏更多的资金进行长期投资，使企业的经营规模难以扩大，企业的盈利水平难以提高。

在进行偿债能力分析时，一般是将企业的资产与负债进行比较，或者计算其比率的大小，或者计算其差额的多少，并以此作为评价企业偿债能力强弱的依据。人们把资产看作企业对负债的一种保证，然而却忽视了非现金资产变现价值的不确定性，财务报表上披露的数据并不能代表企业资产变现偿债时的市场价值。例如在计算资产负债率时，分母中的资产总额包括了企业所有的资产，其中不仅可能涉及流动资产质量不高的问题，还可能存在固定资产、无形资产变现能力差以及长期待摊费用不能变现的影响。因此，非现金资产质量的高低直接影响到财务比率的真实性和有效性。

财务分析主要从考察资产对负债的保障程度出发来评价企业偿债能力。这种分析方法虽然具有一定的科学性，但如果不将其与盈利能力、营运能力的分析相结合，就不能全面揭示企业真实的偿债能力，也不能找到保持合理偿债能力的动因所在。比如盈利能力的提高是有助于增强企业偿债能力的，维持合理的偿债能力有利于稳定地提高企业盈利能力。但是不适当地追求盈利能力，则会削弱企业偿债能力，偿债能力的不足不仅会影响企业盈利能力的提高，还会危机企业的生存及发展。再比如，应收账款周转率越高，说明企业速动资产的质量越好，偿债能力也越强；存货周转率越高，表明企业存货转换为现金或应收账款的速度也就越快，短期偿债能力也越好。营运能力的提高进而又可以提高盈利能力。

企业偿还到期债务有两个途径可以选择：用当前持有的资产偿还，或者以借新债还旧债的方式偿还。然而，分析企业偿债能力时，主要的偿债能力指标都是以评价资产对负债的保障程度为基础框架的，即往往更多地假定企业会以持有的资产来偿还债务。这样的评价忽略了企业可以通过借新债还旧债的途径解决到期债务的可能性。在信用市场条件下，企业有可能依靠自身的各种优势获得金融机构的资金支持，从而化解债务危机。这种短期融资能力是在企业不便于或不愿意用持有资产偿还到期债务时对企业偿债能力的有效补偿。因此，在分析评价企业偿债能力时，不能忽视企业短期融资能力，将其作为衡量偿债能力的有益补充是最佳选择。