民营企业海外并购的风险集中于整合风险

第一节　民营企业海外并购的风险集中于整合风险

权威的并购调研结果显示，全球范围内企业并购的失败案例中，只有30%左右的失败案例出现在并购的前期交易阶段，而70%左右直接或间接地由企业并购之后的整合失败造成。所以对并购后风险的考察尤为重要。与发达国家开展海外并购活动的经验相比，民营企业开展海外并购的特点在于：第一，民营企业并购的动机更多聚焦于获得先进的科学技术、引入科学的管理理念等等，技术水平、经营能力、管理经验与被并购方存在一定差距。第二，民营企业开展海外并购的被并购方企业多为西方发达国家企业，面临着较大的中西方文化差异与企业文化差异。第三，民营企业开展的海外并购，存在着类似“蛇吞象”的现象，比如吉利汽车采用杠杆并购资产远大于自身规模的沃尔沃企业的亏损业务，使其承受较大的融资压力和财务风险。纵观民营企业开展海外并购活动的上述特点，通过理论经验和实证分析归纳出，民营企业多数海外并购的动机在于获得海外企业互补性的资源，比如技术、管理经验等，这种类型的并购大多属于互补型海外并购，存在着较高的整合风险。民营企业开展互补型海外并购能否取得成功还取决于民营企业并购后的整合能力。纵观民营企业海外并购现状，整合风险主要包括企业技术整合风险和文化整合风险。

民营企业海外并购的技术整合风险是指，企业并购之后即使通过采取一系列战略措施、手段和方法，也未能有效吸收和利用目标企业的核心技术，未达到技术进步、技术创新，进而偏离并购战略目标的风险。民营企业海外并购目的之一是为了获取被并购方先进的技术能力。技术能力是企业竞争能力的重要基础，有意识地培养和发展企业的技术能力是企业成功地进行技术创新，建立和保持竞争优势的关键。然而，诸多海外并购失败的案例充分说明，签订并购协议并不难，真正获得先进的技术能力却不容易。对于民营企业越来越多的技术寻求型海外并购来说，并购后的技术整合风险不容忽视。

考虑到民营企业并购的文化整合风险，海外并购的成功需要对被并购企业的治理结构、企业文化、原有业务等所有企业要素进行认真协调和全面整合，避免企业内部出现权利纷争、利益冲突、内部控制体系不健全、财务资源不足等问题，最终形成双方的完全融合，并产生较好的预期效益，真正实现了并购的目标。民营企业海外并购成功的重要标志是并购方与被并购方互补型资源的有效结合，能够在共同的核心团队或共同文化协调下开展新的生产经营活动。但是，由于不同企业的成长经历和外部环境各不相同，它们在信仰和价值观以及行为规范和经营风格上都存在较大的差异，而海外并购双方所在国的文化差异会进一步扩大彼此的文化距离。因此，与同一国家文化背景下的企业文化整合相比，海外并购面临因国家文化和组织文化的巨大差异而造成更大的风险，文化整合显得更加困难。