民营企业海外并购整合战略

第二节　民营企业海外并购整合战略

在并购研究领域将互补型并购定义为并购企业和目标企业互相加强的资源组合带来的潜在价值。在民营企业开展的互补型海外并购中，资源互补性带来的协同收益和整合成本都会非常突出，这构成了互补型海外并购风险的双向机制。互补型并购的协同效应机制是指，并购方需从被并购方资源的差异性中寻找潜在的互补机会，从而扩展产品的新领域或者扩展相邻领域的资源。这样的互补型扩展让并购方企业完善其产品供应或者技术基础，产生范围经济来获得潜在价值。互补型并购的整合成本机制是指，互补性的本质就是差异性，差异性过大会加大并购的整合成本。比如，两个企业（特别是经营业务差异性的企业之间）的资源必然会有许多差异，当差异程度超过一定的阈值的时候就会成为企业创造价值的负担。一方面，巨大的差异性会带来经营管理对接的摩擦成本；另一方面，企业无法通过资源替代来削减重复资源，会大大提高并购过程中的整合成本。因此，互补型海外并购是协同收益和整合成本共同的价值创造函数。应该在关注最大化互补协同效应的同时，来减少整合成本从而降低民营企业互补型海外并购的整合风险。

从并购的整合战略角度来看，互补型并购整合的失败会特别影响价值创造的实现从而加大并购整合风险。这里整合失败的风险主要指协作和并购双方资源整合不足以达到两个企业应有的预期效率提升程度。对于互补型并购双方的整合失败会带来业绩的损害，因为互补型并购后如果资源效率没有提高，意味着并购的业绩表现差于付出的并购金额，金额中的一部分是基于协同效应的溢价。因此，整合程度较低时，互补型海外并购获得协同效应较低，并购整合风险相应较高。整合速度对互补型并购成功的最关键作用是增加了内部的不稳定性，在资源互补性的情况下这种损害会很强。如果并购后的资源和目标企业资源差异性不大的话，那么目标企业极有可能接受新的资源配置。但是如果并购后新企业资源和目标企业原有资源差异性很大，那么雇员会更倾向于保持原有的社会认同，以至于新的资源不是那么容易整合。在这种情况下整合的速度应该对并购后业绩有害，因为很可能造成内部的冲突和不安定。互补型海外并购后高速整合会提高整合摩擦成本，从而提高并购的整合风险。