中国股市的“政策市”表现

(二)中国股市的“政策市”表现

内地股市直至目前来看，一直都被业内人士和投资者称为“政策市”。事实上，无论是在哪一个国家，包括美国在内，股市行情和经济政策之间具有相当强的相关性。只是我国由于股市的设立时间尚短，许多政策实际上是直接针对股市而出台的，因此给人的感觉是政策性相当强，尤其是每一轮行情的高点和低点都往往出现在相应政策的集中出台之时。先让我们回顾一下国内股市的“政策市”历史。

1.1990年底至1992年

由于在1990年12月深交所开张前，深圳证券交易已经相当疯狂，黑市股价奇高，因此在交易所开张时，市政府发布了一系列政策:①取缔黑市交易;②调整涨停板，由原先的1%调至0.5%;③买入方需缴纳印花税。从此带来了长达10个月的股市暴跌，甚至出现了在1991年4月22日零成交的纪录。

暴跌也导致了政策上的变化:①在1991年7月以后，深圳市开始了救市动员，分别于当年的7月10日、8月19日、8月21日、8月23日、8月25日和9月1日召开了数次动员会，最终由市里拿出2亿元救市，并在当年的9月初开始入市。②1992年5月15日上交所对延中实业和飞乐股份试行取消涨跌停限幅和流量控制。这些政策的变化，造成了深圳和上海两市暴涨。

2.1993年至1994年

暴涨之后必有暴跌，1992年至1993年年初的行情上证指数暴涨1171点，上涨了200%以上，导致了1993年至1994年的下跌，而且这一轮回调由于政策的原因更是下跌惊人。从1993年4月份开始，国家先后出台了一系列法律法规文件，如《股票发行与交易管理暂行条例》、《企业债券管理条例》、《证券交易所管理暂行办法》、《禁止证券欺诈行为暂行办法》等。

这一轮暴跌不光将前一轮的上涨完全吃光，而且更是惯性下调，一路跌至339点。于是，政府又开始了新一轮的政策救市。三大救市政策分别为:①放慢新股发行和上市节奏;②发展国内投资共同基金和机构投资者，试办中外合资基金管理公司;③对资信和管理良好的证券机构进行融资以活跃交易。再度造成股市暴涨，但直至1999年以前上证指数一直未突破1993年初的高点(1559点)。

3.1996年至1997年

由于从1994年下半年一直到1996年年初股市一直处于低迷之中，这也造成了1996年开始的大行情，但行情最终受制于政策的约束而并未突破1993年的高点。从1996年年底政府就对股市进行了一系列的政策约束:①1996年8月，证监会下发《关于坚决制止股票发行中透支等行为的通知》，并在11月对部分机构进行处罚;②1996年10月，证监会下发《关于严禁操纵证券市场行为的通知》;③1996年12月，人民日报第一版发布评论员文章《正确认识当前股票市场》;④再度限制涨跌停幅为10%;⑤1997年5月，印花税率由0.3%上调至0.5%;⑥1997年5月，发布《关于严禁国有企业和上市公司炒作股票的规定》;⑦股市在1997年再度进行大扩容，不光32家历史遗留问题股先后上市，并提出了年中发行额度100亿元，1998年筹资额度300亿元;⑧1997年6月，证监会处罚“深发展”等公司和券商。于是造成此后将近两年时间国内股市没有什么行情。

4.1999年至2001年年中

国家税务局曾在1998年6月将证券交易印花税降至0.4%，同时在年初也开始启动新基金入市，但对股市低迷的行情也没有太多的帮助。在1999年继续出台一系列利好政策，例如:①连续多次降息，并加收利息税;②允许三类企业入市;③开办证券抵押贷款业务;④大力发展机构投资者，尤其是封闭式基金的大量推出。将近两年的低迷加上多项利好，不光造成了轰动的“5.19行情”，更是带动股指运行了连续两年的上涨行情。

5.2001年6月至2005年年中

直至2001年6月，股指再度狂挫也仍是由政策面利空引起的。①开放B股和法人股柜台转让，过度增发和国有股减持;②处罚上市公司和相关机构;③清查银行违规资金。这些利空连续影响股市资金面，导致供求关系失衡，从而使得股市狂跌。

6.2005年年中至今

简单来说，股改对价的支付给长期低迷的股市带来一剂强心剂，国有股减持由利空反而转为利好。

从以上几大阶段来看，政策因素似乎影响了国内股市的运行规律，造成指数的大幅波动。那么政策市最终能影响股市的长期趋势吗?这就要从2006年部分专家提出“黄金十年”的观点说起了。