长线投资的资金面分析

第三天培训　长线投资的分析技巧

长线投资的宏观分析

投资者在长线投资时需要对整体的宏观经济形势进行分析，考虑整体的经济形势是否适合进行长期投资，这样可以把握证券市场的总体变动趋势，判断整个证券市场的投资价值。

一、判断市场整体趋势的主要方法

1．公开的经济信息。

根据政府有关部门所发布的各项经济指标与景气对策信号，分析经济成长是否趋于衰退。如果政府有关部门发表的经济成长预测、工业生产月增率、失业率以及各项指标等呈现经济衰退迹象，股市便缺乏实力支撑，即使出现资金力推所产生的行情，也难以持久。

2．通货膨胀有无上升趋势。

通货膨胀不仅使企业因物价与工资上升，成本升高，同时亦使多数低收入和固定收入者的购买力降低，间接也会影响企业获利。固然通货膨胀初期，企业因拥有低价库存原料与成品以及房地产等优势可保赢利不衰，但毕竟为时甚短。一旦通货膨胀恶化，股市整体必然走弱。

3．利率是否大幅扬升。

国际间利率大幅扬升，各国为防止其本国资金大量外流，必然被迫采取提高利率的做法。此外，如果通货膨胀持续上升，政府为安定民生、抑制金融投机，必然采取紧缩金融措施，迫使利率上升。利率上升，企业经营成本上扬，获利能力相对削弱，对股市当然是不利的。

4．房地产景气是否呈现衰退。

通常房地产景气与股市盛衰几乎是同步运行。如果房地产景气活络，股市也必活络；反之，如果房地产景气呈现衰退，则股市也难保繁荣。

5．股市是否脱离其价值。

股市一旦出现过度疯涨，必然会远远脱离其本身的价值，与上市公司实际获利能力显然不相称。从股市历史行情分析，每次股市行情出现顶峰，行情由多头市场转入空头市场，无不经历过一过度疯涨阶段。

6．国际原油价格的变动。

截至目前，尚无更经济有效的能源足以取代石油的地位。一旦石油价格大幅上扬，则整个世界经济势必将受到重大影响。如果国际原油价格急速上扬，则对大多数公司业绩将产生负面影响，对股市势必产生重大冲击。

7．政治与社会是否持续稳定与安定。

繁荣的股市有赖于稳定的政治与安定的社会。倘若政局动荡不安，经济发展必受影响；社会秩序混乱，则必将降低企业投资意愿，股市必然转入空头市场。

二、政治因素对股市的影响

这里所说的政治因素，包括：

1．战争。

战争对股票市场及股票价格的影响，有长期性的，也有短期性的；有好的方面，也有坏的方面；有广泛范围的，也有单一项目的，这要视战争性质而定。

战争促使军需工业兴起，凡与军需工业相关的公司股票当然要上涨。战争中断了某一地区的海空或陆运，提高了原料或成品输送的运费，因而商品涨价，影响购买力，公司业绩萎缩，与此相关的公司股票必然会跌价。其他由于战争所引起的许多状况都足以使证券市场产生波动，投资者需要冷静分析。

此外，即使战争没有爆发，但地区紧张形势也会促使军工类股票上涨。

2．政权。

政权的转移、领袖的更替、政府的作为以及社会的安定性等，均会对股价波动产生影响。

3．国际政治形势。

国际政治形势的改变，已越来越对股价产生敏感的反应。随着交通运输的日益便利，通信手段的日益完善，国与国之间、地区与地区之间的联系越来越密切，世界从独立单元转变成相互影响的整体，因此，一个国家或地区的政治、经济、财政等结构将紧随着国际形势改变，股票市场也随之变动。

4．法律制度。

如果一个国家的法律制度（尤其是金融方面）健全，会使投资者的投资行为得到管理与规范，并使投资者的正当权益得到保护，投资者的投资信心得到提高，从而促进股票市场健康发展。如果法律、法规不完善，投资者权益受法律保护的程度低，则不利于股票市场的健康发展与繁荣。

三、政策因素对股市的影响

1．货币政策对股市的影响。

货币政策是政府调控宏观经济的基本手段之一。它主要是针对货币供给量进行调节和控制，进而实现诸如稳定货币、增加就业、平衡国际收支、发展经济等宏观经济目标。

货币政策对股票市场与股票价格的影响非常大。宽松的货币政策会扩大货币供给总量，对经济发展和证券市场交易有积极影响。但是，货币供应太多又会引起通货膨胀，使企业发展受到影响，使实际投资收益率下降。紧缩的货币政策则相反，它会减少货币供给总量，不利于经济发展和证券市场的活跃。另外，货币政策对人们的心理影响也非常大，这种影响对股市的涨跌又将产生极大的推动作用。

2．财政政策对股市的影响。

财政政策是除货币以外政府调控宏观经济的另一种基本手段。它对股市的影响也相当大，主要表现为税收、国债两个方面。

（1）税收。运用税收杠杆可对证券投资者进行调节。对证券投资者的投资所得规定不同的税种和税率将直接影响着投资者的税后实际收入水平，从而起到鼓励、支持或抑制的作用。

一般来说，税征得越多，企业用于发展生产和发放股利的盈余资金就越少，投资者用于购买股票的资金也越少，因而高税率会对股票投资产生消极的影响，投资者的投资积极性也会下降；相反，低税率或适当的减免税则可以扩大企业和个人的投资与消费水平，从而刺激生产发展和经济增长。

（2）国债。国债对股票市场也具有不可忽视的影响。首先，国债本身是构成证券市场上金融资产总量的一个重要部分。由于国债的信用程度高、风险水平低，如果国债的发行量较大，会使证券市场风险和收益的一般水平降低。其次，国债利率的升降变动，严重影响着其他证券的发行和价格。当国债利率水平提高时，投资者就会把资金投入到既安全收益又高的国债上。因此，国债和股票是竞争性金融资产，当证券市场资金一定或增长有限时，过多的国债势必会影响到股票的发行和交易量，导致股票价格的下跌。

四、汇率变动对股市的影响

外汇行情与股票价格有密切的联系。一般来说，如果一个国家的货币是实行升值的基本方针，则将吸引资金进入本国，从而使股市出现上涨。一旦其货币贬值，资本从本国流出，股价随之下跌。所以，外汇的行情会带给股市很大影响。

在当代国际贸易迅速发展的潮流中，汇率对一个国家经济的影响越来越大。任何一国的经济在不同程度上都受到汇率变动的影响。随着我国的对外开放不断深入，以及世界贸易开放程度的不断提高，我国股市受汇率的影响也会越来越显著。

五、经济周期对股市的影响

宏观经济周期的变动，或称景气的变动，对企业营运及股价的影响极大。

经济周期包括衰退、危机、复苏和繁荣四个阶段：在经济衰退时期，股票价格会逐渐下跌；到危机时期，股价跌至最低点；而经济复苏开始时，股价又会逐步上升；到经济繁荣时，股价则上涨至最高点。

应当看到，经济周期影响股价变动，但两者的变动周期又不是完全同步的。通常的情况是，不管在经济周期的哪一阶段，股价变动总是比实际的经济周期变动要领先一步。即在经济衰退以前，股价已开始下跌；而在经济复苏之前，股价已经回升；经济周期未步入高峰阶段时，股价已经见顶；经济仍处于衰退期间，股市已开始从谷底回升。这是因为股市行情的涨落包含着投资者对经济走势变动的预期和投资者的心理反应等因素。

六、利率变动对股市的影响

在金融因素中，利率水平的变动对股市行情的影响最为直接和迅速。一般来说，利率下降时，股票的价格就上涨；利率上升时，股票的价格就会下跌。因此，利率的高低以及利率同股票市场的关系，也成为投资者进行投资决策的重要依据。

1．利率的升降与股价的变化呈反向运动的关系。其主要原因有：

（1）利率的上升，不仅会增加公司的借款成本，而且还会使公司难以获得必需的资金，这样公司就不得不削减生产规模，而生产规模的缩小又势必会减少公司的未来利润，因此，股票价格就会下降；反之，股票价格就会上涨。

（2）利率上升时，投资者据以评估股票价值所在的折现率也会上升，股票价值因此会下降，从而也会使股票价格相应下降；反之，利率下降时，股票价格就会上升。

（3）利率上升时，一部分资金从投向股市转向到银行储蓄和购买债券，从而会减少市场上的股票需求，使股票价格出现下跌；反之，利率下降时，储蓄的获利能力降低，一部分资金就可能回到股市中来，从而扩大对股票的需求，使股票价格上涨。

2．投资者需要密切关注利率的升降，并对利率的走向进行必要的预测，以便在利率变动之前，抢先一步对股票买卖采取决策。对利率的升降走向进行预测，在我国应注意以下几个因素的变化情况：

（1）贷款利率的变化情况。由于贷款的资金是由银行存款来供应，因此，根据贷款利率的下调可以推测出存款利率将出现下降。

（2）市场的景气动向。如果市场过旺，物价上涨，国家就有可能采取措施来提高利率，以吸引居民存款的方式来减轻市场压力；相反的，如果市场疲软，国家就有可能以降低利率的方法来推动市场。

（3）资金市场的银根松紧状况和国际金融市场的利率水平。国际金融市场的利率往往也能影响到国内利率的升降和股市行情的涨跌。在一个开放的市场体系中，如果海外利率水平低，一方面对国内的利率产生影响，另一方面也会吸引海外资金进入国内股市，拉动股票价格上扬；反之，如果海外的利率上升，则会发生与上述相反的情形。

七、通货膨胀对股市的影响

在通货膨胀情况下，企业经理和投资者不能明确地知道眼前盈利究竟是多少，更难预料将来的盈利水平。他们无法判断与物价有关的设备、原材料、工资等各项成本的上涨情况。而且，企业利润也会因为通货膨胀下按名义收入征税的制度而极大地减少甚至消失殆尽。因此，通货膨胀引起企业利润的不稳定，会使新投资裹足不前。

分析通货膨胀对股票市场的影响，应该区分不同的通货膨胀水平。一般认为，通货膨胀率很低（如5%以内）时，危害并不大且对股票价格还有推动作用。因为通货膨胀主要是因为货币供应量增多造成的。货币供应量增多，开始时一般能刺激生产，增加公司利润，从而增加可分派股息。股息的增加会使股票更具吸引力，于是股票价格将上涨。当通货膨胀率较高且持续到一定阶段时，经济发展和物价的前景就不可捉摸，整个经济形势会变得很不稳定。这时，一方面企业的发展会变得飘忽不定，企业利润前景不明，影响新投资资金注入。另一方面，政府会提高利率水平，从而使股价下降。在这两方面因素的共同作用下，股价水平将显著下降。

八、物价变动对股市的影响

普通商品价格变动对股票市场有重要影响。一般情况下，物价上涨，股价上涨；物价下跌，股价也下跌。商品价格对股票市场价格的影响主要表现在以下四个方面：

1．商品价格出现缓慢上涨，且幅度不是很大，但物价上涨率大于借贷利率的上涨率时，公司库存商品的价值上升，由于产品价格上涨的幅度高于借贷成本的上涨幅度，于是公司利润上升，股票价格也会因此而上升。

2．商品价格上涨幅度过大，股价没有相应上升，反而会下降。这时因为物价上涨引起公司生产成本上升，而上升的成本又无法通过商品销售而完全转嫁出去，从而使公司的利润降低，股价也随之降低。

3．当物价上涨，商品市场的交易呈现繁荣兴旺时，而股票正陷于低沉的时候，人们热衷于及时消费，使得股价下跌；当商品市场上涨回落时，反而成了投资股票的最好时机，从而引起股价上涨。

4．物价持续上涨，引起股票投资者的保障意识增强，投资者把资金从股市中抽出来，转而投向动产或不动产，如房地产、贵重金属等保值性强的物品上，使得股票需求量降低，从而使股价下跌。

长线投资的行业分析

一、从行业分析把握投资机会

行业是介于宏观与微观之间的中观部门，同一行业中企业的产品在很大程度上可相互替代，因而发生紧密联系。股票投资是以企业为对象，实质上也就是以某一行业为投资对象。分析行业所属不同市场类型和所处的不同生命周期，以及影响行业发展的若干因素，对正确地进行投资决策是极为必要的。

二、从行业的市场类型分析

根据各行业中企业的数量、产品的属性、价格控制程度等因素，可将行业分成四种类型：完全竞争、不完全竞争、寡头垄断或完全垄断。在投资的过程中，要侧重于分析和关注具有一定垄断性的行业和公司，这类企业具有一定的自主定价权，因而具有较高的利润。

三、从行业的生命周期分析

任何行业都要经历一个由成长到衰退的发展演变过程。这一过程可分为若干个发展阶段，每一阶段显示出不同的特征。我们将行业发展必然经历的若干阶段以及各阶段具有的某些特征概括为行业的生命周期。行业的生命周期一般表现为早期增长率很高，到中期增长率逐步放慢，在经过一段较长的成熟期后出现停滞和衰败的现象。通常行业的生命周期可以分为开拓、扩展、稳定和衰退四个阶段。

投资者应避免开拓阶段的行业，因为这些行业的发展前景尚难预料，投资风险较大；同样也不应选择已处于衰退阶段且缺乏竞争力的行业，这类行业的投资收益较低，风险也较大。在投资的过程中，要侧重于分析处于扩展和稳定期的行业和公司。

行业的生命周期分析并非适用于所有行业。例如，有的行业是生活和生产不可缺少的必需品，它有漫长的生命周期，有的行业则由于属于高科技行业，需要高额成本、专利权和高深的知识来阻碍其他公司参与竞争。但是，行业的生命周期分析仍适用于大部分行业。

四、从影响行业兴衰的主要因素分析

1．企业的技术创新能力。技术进步、产品更新换代是新兴行业发展的主要因素。

2．政府对有关行业的法令政策。当政府限制某一行业的发展时，会采取对该行业的融资进行限制，提高该行业的税收，并允许国外同类产品进口等措施，从而导致该行业的利润下降，使该行业的股票价格下跌。因此，投资者要密切关注政府鼓励发展的行业。

3．相关行业变动因素的影响。

（1）如果相关行业的产品是该行业产品的替代产品，那么如果相关行业产品的价格上涨，就会提高对该行业产品的市场需求，从而使市场销售量增加，公司盈利也因此提高，股价上升；反之，则相反。例如，2005～2006年石油价格上升，对我国股市中新能源股票价格产生非常有利的影响。

（2）如果相关行业的产品与该行业生产的产品是互补关系，那么相关行业产品价格上升，对该行业的公司股票价格会产生利空影响。例如，1973年石油危机爆发后，美国消费者开始偏爱节油型汽车，对美国汽车制造业形成相当大的打击，其股价大幅度下跌。

（3）如果相关行业的产品是该行业生产的投入品，那么相关行业产品价格上升，就会造成该行业生产成本增加，利润下降，使得股价出现下跌趋势；反之，则相反。例如，钢材价格上涨，就会使生产汽车的公司股票价格下跌。

（4）社会习惯的改变，随着人们生活水平和教育水平的提高，消费心理、消费习惯、文明程度和社会责任感会逐渐改变，这会引起人们对某些商品的需求产生变化，并进一步影响行业的兴衰。例如，在基本温饱解决以后，人们更注意生活的质量，没有污染的天然食品和纺织品倍受人们青睐；在收入水平大幅提高后，汽车、旅游等就成了新的消费热点，与此有关的公司业绩会提高，股票也就具有一定的投资价值。

五、从经济周期与行业发展的关系进行分析

根据经济周期与行业发展的相互关系，可将行业分为增长型行业、周期型行业和防守型行业三种类型。

1．增长型行业。

它是指发展速度经常快于平均发展速度的行业，较快的发展速度主要是靠技术的进步、新产品的开发和优质服务取得。这类行业比较适宜参与投资，通常可以分享行业增长的利润，同时又不受经济周期的影响，在证券买卖的时机选择上也比较灵活。

2．周期型行业。

其特征是受经济周期影响很大。当经济繁荣时，这些行业会相应扩张；当经济衰退时，这些行业也随之收缩。例如，建筑材料、家用电器等耐用消费品及旅游业等。

3．防守型行业。

其特征是受经济周期的影响小。它们的产品往往是生活必需品或是必要的公共服务，公众对它们的产品或服务有相对稳定的需求，因而行业中有代表性的公司赢利水平相对也较稳定。这些行业往往不因经济周期变化而出现大幅度变动，甚至在经济衰退时也能取得稳步发展，食品业、药品业、公用事业等就属于这一类行业。

在投资的过程中，要认清经济循环的不同表现和不同阶段，从而选择不同行业进行投资。当经济处于上升、繁荣阶段时，可选择周期型行业，以谋取丰厚的资本利得；当经济处于衰退阶段时，可选择防守型行业，以获得稳定的收益，并可减轻所承受的风险。

长线投资的基本面分析

一、快捷有效地分析年报

现在上市公司有1400余家，如果投资者把每一家上市公司的年报报表都看的话，时间肯定是不够，而且也没有这个必要。这就需要投资者减少阅读年报的工作量，主要可以从以下两个方面进行：

1．仅阅读少数上市公司的年报。

中小投资者只需要关注自己已经持有或正在打算买进的股票的年报。此外，对于一些业绩稳定增长、行业前景好、有业绩预增公告的公司，当年报出来时，投资者需要仔细分析。对于业绩虽然不理想，但是在出年报前有实力大股东开始入注、有实质性资产重组，且股价处在相对低位的公司，投资者也需要分析年报，往往可以从中选出“黑马”。

2．仅阅读年报中的部分内容。

由于年报披露的信息、内容是针对所有的年报读者，它包括上市公司现有股东、潜在的投资者、债权人及其他各种性质的读者。所以，作为普通投资者所想要了解和研究的主要内容、信息，往往集中在年报的几个重要部分中。抓住了这些部分的要点，投资者就可对上市公司基本情况有一个初步的了解。这些信息主要集中在会计资料和业务资料、董事会报告以及财务报告三部分。

（1）会计数据和业务数据摘要向投资者提供了上市公司报告期内的诸如主营业务收入、净利润、每股净资产、每股经营活动产生的现金流量净额等基本的财务数据和指标。

（2）董事会报告向投资者陈述了报告期内公司经营情况、财务状况、投资情况等基本信息。

（3）财务报告则包括审计报告及资产负债表、损益表和现金流量表三大会计报表等内容。

二、分析年报的顺序

1．看审计报告，是否为标准意见。

审计报告中，注册会计师就年报本身编制是否规范、所提供的信息是否真实向投资者提供了一份专业的报告。信息质量的高低是投资者从年报中发掘有价值线索的关键。注册会计师对年报的审计意见更应引起投资者的关注。

2．看资产负债表、利润表和现金流量表三张报表。

三大会计报表就上市公司资产负债结构、赢利能力、现金流动情况向投资者提供了全面的信息。投资者在对以上几部分内容进行初步了解后，根据自身的要求就可大致确定所读年报是否有进一步详尽、认真分析的必要，从而起到事半功倍的年报阅读效果。

对于资产负债表，算一下“速动比率”，以该指标去衡量流动资产的质量（除房地产行业），如果应收账款过高又不是经常性或季节性的话，那么对利润要打一个现金流回收的折扣。

对于利润表，推算主营业务利润率的高低，以判断相关公司的主业经营状况。

对于现金流量表，关注经营性现金流是否大于净利润，因为经营性现金流大于净利润的这类公司的业绩较有保证。

3．关注毛利率。

关注“主营业务分行业、产品情况表”中的各产品或分行业的毛利率及增减情况，选择毛利率较高且呈增长趋势的公司重点跟踪。

4．关注股东情况。

对股东户数减少，又是QFII、基金等机构入注的个股，如果股价还没有拉升，投资者应重点跟踪。其中，对十大流通股东要重点分析。

5．关注董事会报告。

关注董事会报告中的“管理层讨论与分析”部分，必须了解公司总体经营情况，从中可以看出公司的发展趋势；了解新年度的发展计划，寻找公司的发展计划中是否存在与市场热点相吻合的地方；了解公司的投资情况，特别是一些新股、次新股，要注意其投资项目的进展状况。

三、年报分析要点

1．不同行业需区别对待。

首先分析公司处于什么行业，因为不同行业的公司的发展前景是不同的，增长速度也不同，对不同行业的公司需要区别对待。其次还要关注公司在本行业中的地位，处于龙头地位的公司，其抗风险能力较强，产品具有规模和垄断优势，效益较好，投资价值更大。

2．不同地域需区别对待。

分析公司的地理位置及经济发展状况，因为有的地区会由于政策作用而产生强势上涨的地域板块，如以前的浦东板块和现在的滨海板块。

3．不同概念需区别对待。

概念会形成市场热点，并有效地聚拢市场人气和资金，对相关股票能够产生明显的刺激作用。

4．不同涨幅需区别对待。

围绕业绩推动价格的市场行为早在年报公布之前就已经进行，而等业绩公布时往往是行情的终结，因为以往的价格上涨已经充分反映了基本面的变化。

对业绩增长的股票可以大致分为两大类：一类是长期以来处于不断上涨的股票，这些个股在公布业绩后陷入调整的可能性是非常大的；另一类则是公布年报业绩预告后，价格出现积极反应的个股，这些股票大部分由于以往涨幅不大，后市仍有一定上涨空间和机会。

5．不同业绩增长需区别对待。

上市公司业绩增长的原因是多方面的，有的是靠自身的努力经营，有的则是借助外力，所以对业绩增长是否有持续性要有深入和实质性的认识，如果仅仅依靠偶然因素带来的增长将难以持续。

6．不同分配方案需区别对待。

影响股票价格走势的因素有很多，其中上市公司的分配方案也非常重要。是否有大比例的转送股，对未来一段时间内的价格运行有直接影响。有大比例送股和转增的股票，往往会受到资金的长期关注，甚至在除权后走出填权行情，相对而言那些没有分配的股票往往表现较弱。

四、中报分析要点

对于中报的分析要分阶段进行，从时间上可以划分为预告阶段和中报公布阶段，每个阶段的分析技巧各不相同。

1．预告阶段的分析。

对于预喜股和扭亏股，投资者可以短线参与。这两类股票一般会在预告当天形成良好走势，名列涨幅榜前列，甚至直奔涨停，但是由于业绩预告是没有经过审计核实的，投资者不宜盲目追涨，只能快进快出，见好就收。

对于预亏预警股，投资者要参考该股的前期走势。如果在预警之前没有出现深幅下跌的，应该立即止损卖出；如果在预告之前已经出现深幅下跌的，投资者则不必恐慌杀跌，市场中经常有主力资金借预警题材打压股价，乘机逢低建仓。对于主力资金打压建仓进行识别的最佳方式是观察量能变化。出现预亏预警利空之后，股价仅稍微下跌就停止不动，并且不断有增量资金介入的，表明这类个股后市有较大机会，投资者要及时把握低价买进的大好时机。

2．中报公布阶段的分析。

分析中报不能只看几个表面性的经营性指标了事，更要分析这些指标的变化及变化的原因。例如，有的公司净利润同比大幅增长，但“扣除非经常性损益后的净利润”同比并未增加，甚至还减少，这说明该公司主营业务并没有好转，利润大幅增加是靠变卖资产、政府补贴等非持续性收益产生的。这种公司的长期投资价值值得怀疑。

要仔细研读中报中“重大事项”，以判断投资该公司的股票是否有潜在的重大风险。例如，某公司的中报披露的“重大事项”中，披露了为其控股公司下属企业提供贷款担保，且金额较大，而该控股公司下属企业已因不能持续经营而导致该上市公司要负连带还款责任，可能有重大损失。这个“损失”虽然报告期内没有实现，但今后终究会出现。这是该上市公司隐含的重大风险。

对于中报中变化较大的可疑事项，应与上年度年报进行对比，并要特别关注审计报告的意见，要弄清楚审计报告中提出的保留意见的含义。

五、季报分析要点

1．分析公司所属行业景气度是否相对较高，或者公司中期是否存在新的利润增长点，是否有新的投资项目投产，是否有真正能取得实质性收益的收购或该公司是否遇到有利于公司发展的突发事件。

2．分析公司季报业绩是否优良。一般来说，季度每股收益在0．1元以上的公司才属于优良。

3．股票价格是否相对较低，并且用市场价格和其本身的价值相比较。

4．有部分股票可能因为宏观调控或者其他非经营性原因，导致业绩成长性下降，股价严重超跌，从而使得股价受到严重低估，这最终会形成新的一次投资机会。

5．股东结构方面，前十大流通股东、股东人数和人均持股数都值得关注。

6．财务报表方面，资产负债表、现金流量表、利润及利润分配表是我国上市公司定期对外披露的三大财务报表，投资者必须仔细阅读。

7．股本扩张潜力方面，要关注公司上市时间的长短、滚存未分配利润的多少、近两年来的分配方案和再融资情况等，从中推测该公司的股本扩张潜力。

8．注意拿季报与去年同期环比，并与今年中报进行对比分析。从披露的时间上分析，三季报的披露时间与中报非常接近，一季报的披露与年报接近。在时间上紧密衔接，通过对比分析，可以动态地了解上市公司的基本面状况。

9．在季报披露前后，要关注上市公司的市场表现。在优良的季报公布之前，上市公司的股价走势会出现异动，这类公司季报公布时要仔细阅读，从中选出“黑马”。

六、分析上市公司的高送转机会

高送转股中蕴藏着巨大的机遇，如果投资者在上市公司公布年报前就及早识别和介入这类个股，往往可以取得丰厚的利润。

容易推出高比例送转股方案的上市公司主要有以下几个特征：

1．上市公司的业绩相对优良，并且净资产值高。

2．上市公司有充足的资本公积金和丰厚的滚存未分配利润。

3．在上市公司近年来的分配情况方面存在如下特征：

（1）上市时间不足两年的次新股。

（2）最近两年尚未实施过增发、配股等融资方案。

（3）最近两年没有分配过红利，未分配利润处在不断滚存中的上市公司。

（4）最近两年尚未进行过高比例送转的上市公司。

4．在股本结构和特点方面，通常股本扩张能力强的上市公司的流通股本和总股本都比较小，上市公司总股本一般小于1．5亿股，流通股本一般小于6000万股。

5．上市公司有急于融资的需求。由于受增发门槛提高和配股比例的限制，一些净资产值高、业绩非常优秀的上市公司，为了考虑日后能更多地融资，往往会积极地实施高送转方案，为将来更大规模的融资提供便利条件。

投资者在参与高送转题材炒作时，要注意控制风险，掌握高送转股的卖出技巧。当上市公司在未公布高送转方案股价就已经大幅飙升的，一旦公布具体的高送转股方案时，投资者要谨防“利好出尽是利空”，要坚决逢高卖出。

七、基本面分析要克服的误区

1．将基本面资料当做时效性的判断工具。一项分析的反应可能在3天后，也可能在3年后才出现。投资者常会因为突然做出一个分析就认为是一个重大发现，急忙买进股票，期待股价上涨或下跌，但实际上市场反应却非常冷淡。将自己的“瞬间发现”当做股价将立即上涨或下跌的依据是错误的。

2．脱离股价实际情况看基本面，并且片面地认为是利空或利多。其实基本面本身没有所谓利多或利空，而是相对于“价位”而言，才有利多或利空存在。

3．将静态基本面的资料作为动态的投资依据。上市公司编制并披露的财务会计报表，提供的大多为静止的、直观的、总结性和历史性的数据资料。但是这种数据资料与行情走势中的动态数据是不一样的，基本面资料只是反映了当时的上市公司状况，过了一段时间之后，情况可能已发生很大的变化。例如，上市公司的年报是每年的4月公布，而其披露的数据是上一年截至12月31日的数据。假设年报反映了股东人数极少，但是时隔3～4个月以后，情况完全有可能发生根本变化，股东人数会在此期间大幅增加。如果投资者简单地将静态基本面的资料作为动态的投资依据，就会容易出现失误。

长线投资的资金面分析

一、市场主力资金

以前的市场主力资金常常被理解为庄家，但是最近几年来，市场资金结构发生了根本性的变化。在大力发展机构投资者和引进各类资金的政策支持下，市场资金构成呈现多极化特征，已经从以前单纯的“庄家”与散户对立状态发展为证券投资基金、券商、私募基金、社保资金、QFII、保险资金、企业年金等多种资金共存的组成结构。由于市场资金构成发生了本质变化，导致原来的“庄家”与散户博弈的竞争格局土崩瓦解，股市的资金构成使得市场逐渐演变成机构与机构、机构与散户的多重博弈竞争格局。

这些机构资金在股市的资金结构中占有较大比重，大型机构资金的投资理念也在市场中占据主导地位，投资者需要掌握市场中核心主力的投资思路，才能更好地把握住市场的脉搏。

二、证券投资基金运作特点

证券投资基金在目前的市场中是最大的主力资金，其投资理念、选股标准以及由此产生的资金动向等都将对市场产生重要影响。证券投资基金的特征是：集合投资、分散风险、专家管理。证券投资基金始终如一地奉行“价值投资”的基本原则，并在不同的市场环境以及市场发展变化的不同阶段，灵活运用适合自身运作特点的投资原则、投资理念和投资技巧。证券投资基金的选股思路是：

1．价值被低估的股票。

由于存在不同的市场，且即使在同一市场也存在市场的细分，因此，证券投资基金注重股票相对投资价值的研究。价值型股票的主要特征是市场价值被低估，因而证券投资基金在选择价值型股票进行投资时主要考虑以下几个方面：

（1）相对于公司自身的赢利能力或资产质量，公司账面价值与市场价值之比大于市场平均水平（即市净率小于市场平均水平）。

（2）公司市盈率低于行业或市场平均水平，但价值被低估并非由于公司基本面情况的不利变化，而是由于某些突发事件或不利传言等短期因素的影响。

（3）具有隐蔽资产（有形或无形资产）。

2．技术创新类的股票。

通过投资技术创新类上市公司，实现证券投资基金长期的股票投资收益。

3．高成长性的股票。

成长型股票的主要特征是业绩保持高速增长。证券投资基金的资金性质决定了其必须特别重视投资的安全性，表现在选股方面是往往偏重于防御型的股票。因为很多基金管理人不愿意为了追求高收益而铤而走险或标新立异，而是愿意追求相对稳定的收益。这种情况固然是有利于证券投资基金的投资安全，但另一方面也导致了证券投资基金的投资过于保守，在趋势研判和投资品种的选择方面表现出较大的趋同。

三、QFII资金运作特点

QFII作为一种过渡性制度安排，是那些货币没有自由兑换、资本项目未完全开放的新兴市场国家或地区，实现有序、稳妥开放证券市场的特殊通道。准确地说，所谓QFII，即合格的境外机构投资者制度，是指允许合格的境外机构投资者，在一定规定和限制下汇入一定额度的外汇资金并转换为当地货币，通过严格监管的专门账户投资当地证券市场，其资本利得、股息等经批准后可转为外汇汇出的一种市场开放模式。

QFII进入中国证券市场的时间很短，但凭借其强大的资金背景、丰富的市场经验以及具有国际化理念的选股思路，很快成为市场中举足轻重的力量。

将内地证券投资基金和QFII投资行为进行比较后发现，虽然两者都在寻求那些增长比较清晰的公司，但证券投资基金却是长线选股、短线操作，而QFII的投资组合更具有长期性、进攻性、全面性和均衡性。它们的价值投资理念不仅着眼于成长性，还包括上市公司现有资产的价值。即使是在行业景气下降情况下，QFII也敢买钢铁股、水泥股、铝业股等周期性的股票。

由于投资时限、业绩评价机制、资产分布区域等方面的差别，QFII的投资模式难以完全为内地证券投资基金所复制。作为全球配置战略的一小部分，QFII比内地证券投资基金能承受更大的亏损风险，在投资时限上可以实施更长时间的投资，这使QFII能从更长远的战略角度配置资产。而事实表明，这种操作模式较之急功近利的频繁套利有更稳定的赢利。

1．在投资策略方面，QFII具有如下特点：

（1）QFII按照价值原理出牌。

（2）QFII按照全球市场布仓。

2．QFII所选的股票主要有以下几种特征：

（1）业绩良好，整体水平与沪深两市A股的平均水平相比明显要强，可以看出业绩显然是QFII选股的主要标准。

（2）有稳定的业务增长。

（3）行业龙头。

（4）估值在国际市场比较中有优势。

四、券商资金运作特点

1．从数据统计与部分公开资料的收集分析看，券商自营的模式主要有以下特征：

（1）选定重点，集中投资模式。

（2）战略合作，长期投资模式。

（3）注重质地，组合投资模式。

（4）注意时机，短期投机模式。

当市场缺乏中长期投资机会时，也有一些券商进行短期投机。

从公开资料的统计情况看，部分券商一改以前的势头操作、集团军作战等操作手法，发挥自身对上市公司内在质地研究上比较精准等优势，利用时间周期上的低谷，不露声色地吸纳重点个股，反映出对本地上市公司比较熟悉的券商将在区域公司的潜质发掘上独到的优势，这是值得投资者重点关注的市场现象。

2．从细分的角度看，券商运作的市场机会将表现在以下四个方面：

（1）被套品种的积极自救。

（2）组合品种的波段收益。

（3）区域个股的政策挖掘。

（4）投行业务的连带效应。

3．券商操作主要有以下几种类型：

（1）消极防守型。

（2）被动守仓型。

（3）被动增仓型。

（4）重点进攻型。

（5）机动灵活型。

券商的整合不仅仅是筹码与仓位的整合，更重要的是投资理念的整合，从二级市场机构实力看，券商依然在市场中处于不可忽视的地位。从券商行为的深入分析看，资金实力得到新扩展的综合性券商的行为值得注意。

五、社保基金运作特点

“社保基金”是一个被简化了的统称，共有五种概念：一是“社会保险基金”；二是“社会统筹基金”；三是基本养老保险体系中个人账户上的基金，被称为“个人账户基金”；四是包括企业补充养老保险基金、企业补充医疗保险在内的企业补充保障基金；五是“全国社会保障基金”。社保基金在投资选股的思路上，主要有以下几个特点：

1．社保基金介入的公司在行业中具有一定的地位，有的甚至是行业龙头企业，至少也是地方上的骨干或龙头企业。

2．社保基金选股时非常关注充分流动性，这主要是从进出方便的角度去考虑的，因此，社保基金会选择一些大型的股票作为投资对象。

3．社保基金会介入财务上比较安全且不乏成长性的上市公司，这充分体现了社保基金的稳健风格。

4．社保基金选股日趋多元化、分散化。

社保基金管理人一般都不会投资下列上市公司的股票：涉嫌违规的上市公司；流通市值小于3亿元的上市公司；流通股票小于3000万股的上市公司；投机性强的股票。

六、私募基金运作特点

以证券发行方法的差异，即是否向社会不特定公众发行或公开发行证券作区别，界定为公募基金和私募基金，或公募证券和私募证券。所谓私募基金，是相对于公募基金而言，指通过非公开方式募集资金，对象只是少数特定的投资者且对信息披露要求低得多。在国际上，私募基金是证券市场的重要投资主体，也是其他金融市场的重要交易主体。私募基金有如下特点：

1．非公开性。

2．募集性。

3．大额投资性。

4．封闭性。

5．非上市性。

6．运用财务杠杆操作。

7．组织结构简单。

私募基金为了追求尽快取得收益，对于投资对象不会过于严格要求。而公募基金由于有众多的监管目光和大量信息的公开化，其基本只能做价值投资。私募基金则不用担心这些，只要有利可图，既可以做价值投资，也可以做价格投机。

由于私募基金的管理方式和运作组织结构表现得相对较简单，经营机制也更加灵活，日常管理和投资决策的自由度也相对较高。从这个方面来讲，私募基金相对于公募基金管理基金的做法更值得肯定。私募基金操作的高度灵活性和持仓品种的多样化，往往能抢得市场先机，赢得主动，使创造高额收益成为可能。而且私募基金灵活的操作风格，极易调动市场的投资热情，更易产生赚钱效应。

私募基金比较崇尚有避险的意识，也喜好主动性投资。在指数跌势的时间段，它们就空仓不操作；在指数出现机会的时候，它们重仓主动性投资，发动一切手段提升股价。因此，它们比较喜好容易操控的低价股与小盘股。

七、保险资金运作特点

保险资金以安全性、流动性为追求的首要目标，遵循资产负债匹配管理的原则，秉承长期投资、价值投资的理念，坚持审慎、安全、稳健、分散投资的风格。在操作中以安全性、流动性和赢利性为投资原则，选择业绩稳定增长、收益预期良好的股票和可转债。

保险资金投资的总体风格基本上以稳健为主。譬如绩优、成长为先导的价值型投资理念仍是保险资金投资的主要特征。造成这种现象的原因在于：保险资金由于入市的时间相对较晚，对股票投资的经验不足，因而采取了拷贝基金等成熟机构的投资思路。同时，保险资金长期与基金合作，譬如直接购买开放式基金，也熟悉基金已经形成的风格，其思路也在很大程度上受到基金的影响。

从长期的角度看，保险资金要形成自己独特的收益模式，逐步形成自己独特的投资思路，因为保险资金的性质与基金还是有一定区别的。一方面需要保险资金自身的理念转换；另一方面也需要市场的逐步完善，特别是一些符合保险资金运作的投资品种的诞生。

八、企业年金运作特点

企业年金的投资策略可以概括为“三低一高”。“三低”指的是低市盈率、低市净率、低价位的股票；“一高”指的是高分红的股票。

投资者必须明白企业年金的根本性质。企业年金是退休人员的“养命钱”，这种性质决定了这类资金不可能采取激进型操作手法，其只可能在一个点位界限之下去抄一个它们所认为的底部。

企业年金以及诸如保险资金等政策性入市资金都有同样的特点，它们首先要强调的是账户的安全和筹码的流动性。因此，企业年金投资入市重点选择的个股会同时具备“三低”、“一高”两个特征。

首先，两市中有一批“三低”的股票，在基本面相对优秀的情况下，定位安全是首选。其次，企业年金对上市公司经营稳定性与股票的流动性有比较高的要求，既不能踩到地雷也不能影响变现能力，因此，大盘蓝筹类股票会是首选。

此外，企业年金也青睐高分红类股票（过去两年平均实际税后股息率大于当期银行活期存款税后利率的股票）。在沪深A股市场中，红利股呈现出的独特的投资价值无疑能为其赢得更高的收益预期。

九、游资运作特点

所谓游资，也就是热钱，从广义上理解是指为追逐高额利润而在各金融市场之间流动的短期资产。它具有投机性强、流动性快、倾向性明显的特征。

股市中的游资其实就是一些资金量比较大的短线炒家，他们的炒作思路跟整个证券市场的发展是息息相关的。在以前的牛市行情中，由于价值投资还没有真正得到体现，资金推动的行情决定了短线游资的炒作如鱼得水，在市场中能够左右逢源，胜算比较大。应该说，当时的市场环境使大量短线游资能够很好地生存。

了解游资对证券市场的影响，必须先了解游资的特性。游资具有隐蔽性、活跃性、敏感性、流动性和逐利性等特征。

游资对市场的影响是动态的，而不是一种固定的常量。因为游资的两个重要特征就是流动性和逐利性。也就是说，只有市场的上涨时机成熟，这一部分资金就可能马上从其他的市场撤离出来，介入股市。很显然，股市的高利润正合游资的胃口，所以必然会吸引其蜂拥而来。过多的增量资金涌入无疑会加快行情的发展，同时也会拓展市场的上涨空间。

游资最大的特性就是来去匆匆。其炒作手法是“短、平、快”，即通过短线出击超跌股和题材股来获取快速的收益，一旦市场行情出现不利局面，其退出的速度比入市的速度更快。而且游资的撤退往往能在市场中引起连锁反应，投资者如果不能当机立断，往往会在短期内陷入困境。

游资建仓的品种能够逆市而动，不断此起彼伏，从而吸引跟风资金的介入。而游资最常使用的出货方法就是拉高出货的手法。要拉高就必须找借口、造题材，拉高的手法必须凶悍，要让投资者误以为股价还有继续大幅上升的可能。游资对于一些十分喜欢运作的个股和板块往往情有独钟，成为其每次运作都参与的品种。

总结起来，游资的操作思路是：炒作节奏比较快，操作时机的把握恰到好处，具有较好的爆发性，与相关题材结合紧密，深谙游击战法。市场中游资的运作方式虽然从表面上呈现多样化的趋势，但不同的只是外在的形式，其内在的精髓都是一样的，就是要在恰当的时候发动恰当的行情，以最快的速度、最低的运作成本、最有效的操作方法达到获利的目的。所以，股票的选择非常重要，游资往往会找出各种题材和概念来发动短线行情。

相对而言，其他资金参与的个股可以进行长线投资，而游资参与的个股往往不适宜长线投资。

长线投资的技术面分析

长线选股的黄金组合指标由情绪指标（AR BR）和指数平滑异同移动平均线（MACD）指标相互配合组成。

一、情绪指标（AR BR）

情绪指标（AR BR）是由人气指标（AR）和意愿指标（BR）这两种指标组成。

AR指标，俗称“人气指标”，是以当天开盘价为基础，比较一个特定时期内，每日开盘价分别与当天最高价、最低价之差价的总和的百分比，以此来反映市场买卖的人气，测量市场真实的潜在功能。

BR指标，俗称“意愿指标”，是以前一日收盘价为基础，比较一个特定时期内，每日最高价、最低价分别与前一日收盘价之价差的总和的百分比，以此来反映市场的买卖意愿的程度。该指标是以“反市场心理”的立场为基础，当股市人心狂热时卖出，人气悲观时买进。

AR、BR两项指标分别从不同角度对价格波动进行分析，并且可以配合使用，以预测价格的未来走势。1．计算公式。

其中：H为当天最高价；L为当天最低价；O为当天开盘价；C为前天收盘价；n为计算周期，一般都取14天、26天，也可单独设置。

2．应用原则。

（1）AR指标值大约以100为中心，当介于80～120时，属于盘整行情，股价不会激烈地上升或下降。

（2）AR指标上升至150以上时，必须注意股价将回档下跌。

（3）AR指标有股价达到峰顶或落至谷底的领先功能。

（4）BR指标介于70～150时属于盘整行情。

（5）BR指标值高于300以上时，需注意股价的回档行情。

（6）BR值低于50以下时，需注意股价的反弹行情。

（7）一般AR可以单独使用，而BR却需与AR并用，才能发挥BR的效用。

（8）AR、BR急速上升，表示距股价高峰已近，持股应获利了结。

（9）BR比AR低时，可逢低买入。

（10）BR急速上升，而AR盘整或小回时，应逢高出货。

二、指数平滑异同移动平均线指标（MACD）

指数平滑异同移动平均线指标（MACD）是根据移动平均线的优点发展进化的技术分析工具。该指标利用长期与中期的平滑移动平均线（EMA）来计算两者之间的差离状况，以作为研判行情的基础。通过测量两条平均线的差离值来判断买卖时机，是一种极为常用的技术分析方法。

运用移动平均线判断买卖时机，在趋势明显时收效很大，但如果碰上牛皮盘整的行情，所发出的信号却是频繁而不准确的。根据移动平均线原理所发展出来的MACD，一是克服了移动平均线假信号频繁的缺陷，二是能确保移动平均线最大的优点。

1．计算方法。

MACD是计算两条不同速度（长期与中期）的指数平滑移动平均线（EMA）的差离状况，以作为研判行情的基础。

（1）首先分别计算出收盘价SHORT日指数平滑移动平均线与LONG日指数平滑移动平均线，分别记为EMA（SHORT）与EMA （LONG）。

（2）求这两条指数平滑移动平均线的差，即：

DIFF＝EMA（SHORT）－EMA（LONG）

（3）再计算DIFF的MID日指数平滑移动平均，记为DEA。

（4）最后用DIFF减DEA，得MACD。MACD通常绘制成围绕零轴线波动的柱形图。

在绘制的图形上，DIFF与DEA形成了两条快慢移动平均线，买进卖出信号也就决定于这两条线的交叉点。很明显，MACD是一个中长期趋势的投资技术工具。

一般来说，快线周期选12天，慢线周期选26天，MACD的平均天数选9天。当参数缺省时，系统在副图上绘制SHORT＝12、LONG＝26、MID＝9时的DIFF线、DEA线和MACD线（柱状线）。

2．应用法则。

（1）DIF与MACD均为正值，即都在零轴线以上时，大势属多头市场，DIF向上突破MACD，可作买入。

（2）DIF与MACD均为负值，即都在零轴线以下时，大势属空头市场，DIF向下跌破MACD，可作卖出。

（3）当MACD线与K线趋势发生背离（价格出现近期低点或高点而MACD未配合出现新的低点或高点）时为反转信号。

（4）分析DIF－MACD柱形图，由正变负时往往指示该卖；反之往往为买入信号。

（5）MACD在盘局时，判断的失误率较高，但如果配合RSI及KD，可以适当弥补缺憾。股价变化迅速时，MACD不会立即产生信号，此时MACD无法发生作用。

三、长线选股的黄金组合指标

由情绪指标（AR BR）和指数平滑异同移动平均线指标（MACD）构成的黄金组合指标，其选股条件为：

1．在中短线的操作中，一般是要选择DIF与MACD均为正值才可以买入。但在长线投资中，MACD指标的应用方法则有所不同。这时需要选择DIF与MACD均为负值，即都在零轴线以下，大势还没有走强之前，如果DIF向上突破MACD，则可以做主动建仓准备。

2．在零轴线以下，DIF向上突破MACD必须至少达到两次以上。

3．在DIF向上多次突破MACD的期间，BR指标最少有一次低于50，或者在低于90的情况下BR指标向上穿越AR指标。

4．MACD的两次黄金交叉的时间间隔不能过长，而且股价高低不能相差过于悬殊，如果在第二次黄金交叉时，股价已经出现大幅飙升，长线投资者则需要另寻目标。

投资实例：在赛格三星（000068）2003年的走势图中可以看出，该股在8月1日和10月10日曾经出现过两次DIF向上突破MACD，并且均在零轴线以下。期间BR指标虽然没有跌到50以下，但在9 月29日低于90的情况下，BR指标向上穿越AR指标，标志着长线投资的买点已经出现（见图3－1）。

图3－1

此后，该股沿着标准的上升通道不断向上拓展空间（见图3－2）。

图3－2

长线投资的趋势分析

一、唯趋势马首是瞻

2007年的股市行情持续上升，很多股民最关心的问题是：股市什么时候见顶？什么时候该卖出股票，落袋为安？其实，答案很简单，炒股一定要顺应市场趋势，唯趋势马首是瞻，只要大盘趋势向上就坚定持股，当趋势改变时就卖出股票、兑现利润。虽然说起来很容易，但很多股民，特别是新股民由于缺乏研判趋势的经验，在实际操作中很难做到。

趋势是股市分析中最重要的核心。市场运动一旦形成明显趋势，行情常常会顺着现有趋势方向继续演变，而掉头反向运行的概率相对较小。因此，在反向趋势没有出现征兆前，投资者应该顺势而为，这样才能使自己的操作行为与市场和谐共振，才能使自己的投资如顺水行舟一样顺利。

无论是大盘还是个股，都有其趋势，认识大盘趋势可以了解市场整体投资状况，认清个股趋势可以把握其中的投资机会。其实，股价没有高低之分，关键在于趋势的运行方向。常常听投资者谈论：“这只股票的价格非常便宜，所以买进”，或者“那只股票的价格很高，所以不敢买进”等。其实这种观点是不正确的，股市投资的关键是要顺应趋势，而不能看股价高低或者是曾经涨跌了多少。

股价无论多么便宜，个股无论以前下跌多少，都不能作为买入的直接理由，只有以后能够上涨多少，是否有上升的趋势才是选股的最主要标准。投资者的选股思路必须顺应市场趋势的发展，股价的超跌只说明做空动能得以一定释放，但并不能保证后市不出现新的做空动能，特别是在风云变幻的股市中。股价是否超跌也不能决定股价的未来下跌空间。股价前期是否超跌与股价将来是否能够上涨之间没有必然的直接联系。在弱市中，股价超跌以后还可以超跌，指标钝化以后还可以钝化，地量之后还有地量。如果仅仅依据股价跌深了或价格便宜就买进是非常危险的。同样的道理，在牛市中，强势股上涨之后还能上涨，而弱势股往往持续疲弱，如果投资者不顺应趋势追涨强势股的话，往往会错失良好的投资机会。因此，投资者必须理解股市行情的运动趋势，在不同的趋势中采取不同的投资策略，做到“顺水行舟”，避免“逆水行舟”，这样才能取得长期而稳定的收益。

二、研判大盘趋势的专用指标

投资者观察大盘趋势需要重点参考指数专用指标，它们主要包括腾落指数（ADL）、涨跌比率（ADR）、指数平滑广量指标（STIX）和超买超卖线（OBOS）四种指标。

1．腾落指数（ADL）。

腾落指数（ADL）是以股票每天上涨或下跌的家数作为计算与观察的对象，以了解股市人气状况，探测大势内在的资金动能是强势还是弱势，用以研判股市未来动向的技术性指标。其计算方法十分简单，只要将每天收盘价上涨股票家数减去收盘价下跌的股票家数即可。

腾落指数只反映大势的走向与趋势，不对个股的涨跌提供讯号。由于市场中常常存在通过拉抬、打压大盘指标股，使得指数走势失去本来面目的现象，从而影响投资者的准确研判分析，而腾落指数可以很好地消除这类失真影响。

当股指持续上涨，腾落指数亦上升，股价可能仍将继续上升。股价持续下跌，腾落指数亦下降，股价可能仍将继续下跌。如果股指和腾落指数之间出现背离，股指往往会跟随腾落指数的运行趋势变化：股指上涨，而腾落指数下降，股指不久也会回落；同样，股指下跌，而腾落指数上涨，股指不久也会回升。

当股市处于多头市场时，腾落指数呈上升趋势，其间如果突然出现急速下跌现象，接着又立即扭头向上，创下新高点，则表示行情可能再创新高。当股市处于空头市场时，腾落指数呈现下降趋势，其间如果突然出现上升现象，接着又回头，下跌突破原先所创低点，则表示另一段新的下跌趋势产生。

2．涨跌比率（ADR）。

涨跌比率（ADR）是将一定期间内，股价上涨的股票家数与下跌的股票家数做一统计求出其比率。其理论基础是“钟摆原理”，即股市的供需有如钟摆的两个极端位置，当供给量大时，会产生物极必反的效果，则往需求方向摆动的拉力越强；反之，亦然。

对大势而言，涨跌比率有先行示警作用，尤其是在短期反弹或回档方面，更能比股市领先出现征兆。

涨跌比率的计算周期是14天，一般涨跌比率是在0．5～1．5徘徊，表示股价处于正常的震荡波动行情中，市场没有出现超买或超卖现象。

当涨跌比率大于1．5时，表示股指经过长期大幅上涨后，有严重超买的迹象，股指可能将转入下跌。而当涨跌比率小于0．5时，表示股指经过长期大幅下跌后，有严重超卖的迹象，股指可能将恢复上涨。

当涨跌比率超出2倍以上时，表示市场进入严重超买区，这时候投资者要注意获利了结。当涨跌比率进入0．3以下时，表示股市已进入严重超卖区，这时候投资者要注意不能恐慌性杀跌。

3．指数平滑广量指标（STIX）。

指数平滑广量指标（STIX）是从涨跌比率（ADR）演变而来，主要是将ADR指标经由指数平均的方式平滑算出。

在正常的市场状况中，STIX指标出现超出超买超卖区的概率不多。STIX指标一般波动于42～58。

当STIX指标上升至56时，大盘已进入超买区，通常被视为获利了结的位置。当STIX指标下跌至45时，表示大盘已进入超卖区，通常是适宜投资者建仓的时机。

除非是长期跌势或大暴跌，否则指标很少跌至42以下，因此投资者在这一区域不宜盲目杀跌。

4．超买超卖线（OBOS）。

超买超卖线（OBOS）主要用于衡量大势涨跌气势，通过计算涨跌家数的相关差异性，来了解整个市场买卖气势的强弱以及未来大势走向。OBOS计算累计天数一般是设定为10日。10日OBOS对大势有先行指标的功能，非常有参考价值。

OBOS的数值可为正数亦可为负数。当OBOS为正数时，市场处于上涨行情；反之，为下跌行情。

当OBOS达到一定正数值时，大势处于超买阶段，可选择时机卖出；当OBOS达到一定负数值时，大势超卖，可选择时机买进。

OBOS的超买和超卖的具体数据没有一定的标准，因为中国股市处于不断高速扩容中，上市公司也在不断增加，所以OBOS超买和超卖的具体标准也在同步变化，但总的数量标准是处于不断增加的趋势中。

三、运用先行指标研判趋势

证券市场的运行受两大作用力影响：其一是市场的自身力量，其二是政策与消息的力量。我们将市场力量比喻为无形的手，而将政策力量比喻为有形的手。在绝大多数情况下，无形之手与有形之手主导的市场方向是一致的，但有时也会出现一定的偏差，这时行情的运行方向取决于无形之手与有形之手之间的相互角力。就市场而言，随着政策砝码的不断加重，市场运行天平向政策方向倾斜，但行情的发展需要得到市场的认同。

投资者可以从先行指标来研判行情的发展方向。这种先行指标并不是指宏观经济的先行指标，也不是指具体的技术指标，而是指市场有一部分板块或个股先于大盘运动，这些股票的上涨或下跌对市场产生很大的影响，相应地这些股票的涨跌起落也具有很高的市场研判价值。

在实际研判中，投资者主要可以参考以下几种先行指标：

1．阶段性龙头品种。

一般而言，阶段性龙头品种往往有主力资金的运作。对于主力资金而言，所有的大规模市场运作都是建立在市场研判的基础上。相比于普通投资者，大资金的研判工作更加细致，研判的结果也更加符合行情的真实运行方向，因此，大资金的市场研判往往具有比较高的前瞻性，其操作取向也具备比较强的市场指导意义。

阶段性龙头品种由强转弱，将对相应的板块产生负面冲击，进而对整个盘势产生很大的负面影响。阶段性龙头品种由强转弱固然有主力的阶段性减磅操作行为，但其影响力的消退需要相当长时间的过渡。一旦这些股票重新走强，还将刺激其影响范围内一批股票的重新活跃。

2．权重类股票。

随着市场的不断扩容，单个权重股的影响力不断下降，但整个权重股群体的影响力却是与日俱增，在一定时期内，权重股的走势将在很大程度上影响大盘的运行方向。

3．领先大盘涨跌的股票。

投资者对市场的研判往往会出现一定的分歧，这不仅表现在机构资金与中小散户研判方向的不一致，也表现在不同的机构资金会出现分歧。如果出现分歧，将导致不同机构对于大规模参与市场或大规模退出市场的时机选择上出现很大的偏差。我们不能否认的是，确实有这么一部分机构资金属于先知先觉的类型，其操作具有高度的前瞻性，原因可能是多方面的。我们需要研究这些先知先觉机构资金的操作取向，是在建仓还是在撤退，特别对于那些能够提前感觉到“山雨欲来”的机构资金，它们的操作取向更具有参考意义。

4．B股市场。

B股市场的容量虽然比较小，但从近年行情的发展来看，B股市场却充当着A股市场的先行指标角色。

四、运用均线研判股价趋势

均线是认识趋势的重要方法之一。一般均线会出现两种情况：均线的多头排列和空头排列。无论上涨时的均线多头排列，还是下跌时的空头排列，投资者能顺应趋势进行操作都属于“顺水行舟”，此时股价的运动方向与均线的方向一致。

当均线的方向与股价的方向相反时，则属于短暂的非正常走势。例如，股价在上涨时出现的正常回档，以及股价在下跌途中所出现的反弹抵抗都属于短暂的非正常走势。当股价处于上升趋势时，由于均线的方向向上，在下面托着股价向上走，此时如果出现股价回调的话，则向下的股价方向与向上的均线方向相反，当回调到位后股价自然在均线的推动下重新向上。同样道理，当股价处于下跌趋势时，如果出现反弹的话，一旦股价反弹后遇到向下压的均线时，自然会遇到阻力而重新下跌。

顺应均线的方向往往可以在一定程度上把握趋势的方向。很多人认为均线是最简单的技术分析方法，缺乏内涵。但是在现实的投资技术分析中，往往越简单的东西越可靠，因为这些经典的分析方法存在已久，并且在多年的实战中得到了广泛的验证。

在实际股票操作过程中，一般以短期均线为参考标准。但在运用均线进行趋势研判并发挥其趋势指导作用时，关键是要注重中长期均线的方向。

一般而言，均线的具体参数设置是：如果是运用均线进行买卖操作的提示作用时，可以设置为5日、10日、20日和30日均线；如果是运用均线研判趋势时，可以设置为30日、60日和120日均线。

当中长期均线呈空头排列且股价持续下降时，投资者应少操作或不操作，减少持股数量，并且以卖出为主。

投资实例一：中国石化在2004～2005年，曾经出现多次的快速上涨行情，行情启动前股价往往调整时间较长，价位较低；行情启动时股价上涨速度快，往往是放量拉长阳，但事后都证明这些不过是反弹行情而已，每次的涨升都是最佳卖出机会，而不是买进的时机（见图3－3）。

图3－3

当中长期均线呈现多头排列且股价持续上升时，投资者应多操作，增加持股数量，并且以买进为主。

投资实例二：同样是中国石化，该股从2005年7月以后转入上升趋势中，中长期均线出现多头排列，这时出现的每一次下跌行情都是买进的机会（见图3－4）。

股价的运动趋势非常重要，只有做到“顺水行舟”，避免“逆水行舟”才能取得长期稳定的收益。

图3－4

五、运用布林线研判趋势

布林线是利用统计学原理标准差求取其信赖区间。由于其兼具灵活和顺应趋势的特点，使它成为目前资本市场中被普遍使用的技术指标之一。

1．布林线利用波带可以显示其安全的高低价位。布林线指标给出的是一个指数或股价波动的UPPER和LOWER的区间，同时通过一条中线MID来配合对趋势进行判断。虽然股价在UPPER和LOWER的区间内变动，但这条布林线的宽窄却随着股价波动幅度的大小而变化。股价变动幅度加大时，布林线会变宽；股价横盘整理时，布林线保持不变或收窄。也就是说，布林线所给出的布林线的区间是随着股价的变化而不断进行相应调整的。在应用该指标时，重点在于布林线的变动和指数或股价对布林线的穿越。

一般而言，当布林线呈水平方向移动时，可以被视为目前的趋势以横盘运行为主。在这种情况下，当股价向上穿越“UPPER”时，将会形成短期的回档，可以看做是短线的卖出信号；当股价向下穿越“LOWER”时，将会形成短期的反弹，此时则为短线的买进时机。

2．当股价变动幅度变小，而波带变窄时，激烈的价格波动和突破性行情有可能随即产生，即表示将要开始出现变盘。此时若股价连续穿越“UPPER”，表示股价将朝上涨方向运行；而当股价连续穿越“LOWER”，表示股价将朝下跌方向运行。

3．高低点穿越波带边线时，立即回到波带内，会有回档产生。实际上，布林线对于波段操作的指导性较强。同时，在趋势运行时，它的作用也较为明显。一方面，在股指或股价形成突破之前，投资者可以通过观察布林线是否有收窄迹象来提前做好准备；另一方面，在趋势将要结束时，投资者可以通过观察股价对布林线中轨的穿越，并结合布林线的变动来提前把握阶段性操作机会。

4．对于经历了布林线长时间收缩后，刚刚在形态上有突破的个股，在股价变动的初期应用布林线时要尽量避免短线操作。

六、布林线与趋势通道的组合运用

布林线在趋势研判和应用方面与趋势通道技法结合起来使用，效果更好。其具体操作技巧如下：

1．趋势通道技法可以分为上升通道技法和下降通道技法，两者的具体使用方法截然不同。在上升通道中，要以布林线的中轨线为买入依据，而在下降通道中，要以布林线的中轨线为卖出依据。

2．在K线图上将股价每次调整的低点连接起来，画出股价下降趋势的支撑线。再将股价每次反弹的顶点连接起来，画出股价下降趋势的压力线。

3．当股价下跌触及布林线的下轨线并获得有力支撑，同时股价又接近下降趋势的支撑线时，就是最佳的介入时机。当股价反弹触及布林线的中轨线并遭遇阻力，同时股价又接近下降趋势的压力线时，投资者要及时获利了结。