国家对股市调控的政策

第十四章　宏观分析

国家对股市调控的政策

在我国，国家对股市的调控政策会对股价产生较大的影响。

例如，在1994年7月底，证监会颁布的“三大利好政策”，上证综合指数在一个半月的时间里，从333点涨到1052点，成交量放大几十倍。

在1994年9月，政府着手清查透支行为，并把“T + 0”交易制度改为“T + 1”，上证综合指数在4个交易日里，从900点暴跌至300点。

又如，在1996年12月16日，人民日报发表《正确认识当前股票市场》的文章，同时国家计委和国务院证券委宣布1997年的新股发行规模为100亿元，并且沪深证交所也公布实行涨跌停板制度，这就使得中国股市出现了历史性的股价暴跌。

在较短的时间内上证指数从1100点猛跌至860点，深证指数从4200点猛跌至3100多点。

再如，在2007年5月30日，财政部宣布将股票交易的印花税税率从1‰上调到3‰，提高交易成本。上证指数从4087.41点跌到4053.09点，深证指数从12651.20点跌至12627.15点。在6月4日，沪深股市双双出现大幅度下跌，在短短的6个交易日中，上证指数从4335.96点猛跌至3404.15点，跌幅将近1000点。

国家主要通过利率、物价变动及国际收支的调控政策来影响股市。下面我们就这三个方面来讲述它们与股票的关系。

一、利率

1.利率的概念

利率是指在一定时间内利息量与本金的比例，计算公式如下：

按其表现形式，利率是指在一定时期内利息额同借贷资本总额的比率。

2.股票与利率的关系

股票价格与利率有着密切的关系，利率的升降会直接影响股价的变动。其主要原因是：

（1）利率上升，增加了公司的借款成本，使之难以获得需要的资金，这不得不迫使公司减小生产的规模，赢利也相对减少，股票的价格也会随之下降。

（2）利率上升，较多的人将投资股市转向银行储蓄或是购买债券，继而减少股票的购买需求，使得股票的价格下跌。

（3）利率下降，一方面公司向银行的借款成本降低，从而获得更多的资金扩大生产的规模，使得赢利增加；另一方面，投资者将资金由银行储蓄转向股市，购买股票的人数增多。这两方面都会使股票价格上升。

以上讲述的是在一般情况下利率与股价变动呈反方向变化。但是，当股市的形势看好时，股价出现暴涨的时候，利率的调整对股价的影响作用不大。

3.影响利率的因素

那么，影响利率的因素主要有哪些？

（1）物价因素。如果物价处于长期上涨的趋势，国家可能采取相应的措施提高利率，使市场货币的流通量减少。一旦物价出现回落下跌，经济处于低迷状态，此时国家又可能降低利率以增加市场货币的供应量，刺激投资消费。

（2）投资因素。如果众多的投资者热衷于将资金投向基建、楼市、股市，则意味着资本出现流动性过剩的状态。此时，国家会提高利率，吸引投资者将资金转向银行投资。反之，如果经济的发展前景不好，投资出现滑坡状态，此时国家又会降低利率，使投资者将资金从银行转向市场投资。

（3）国际金融市场利率水准因素。如果国外金融市场的利率较之国内的利率低，那么就会吸引更多的国外投资者将资金投向国内，以享受无风险的高利率。如果国家不希望大量的国外资金涌入国内，势必也会提高本国利率；反之，则利率下降。

（4）利润因素。利息是企业和个人将资金投向银行，获得一定的利润回报，是衡量资金收益的一种形式，也是市场平均利润的体现。但是利息的获取也具有一定的限度，也就是说贷款利率要适应企业的承受能力，存款利率的水平要适应存款者的承受能力。

既然利率如此重要，那投资者根据什么预测出利率的升降，进而推算出股价的行情？

4.利率的预测

（1）贷款利率的变化情况。由于贷款的资金是由银行存款供应的，因此，根据贷款利率的下调可以推测出存款利率必将出现下降。

（2）市场的景气动向。如果市场需求过旺，物价上涨，国家就有可能采取措施提高利率水准，以吸引居民存款减轻市场压力。相反地，如果市场疲软，国家就有可能以降低利率水准的方法推动市场。

二、物价变动

1.物价的概念

物价变动是指商品或劳务的价格与以前在市场上的价格不同。

物价又可分为输入价格和输出价格两类。输入价格是指由生产或销售而取得的商品或劳务的价格。输出价格是指销售商品的价格。如果企业按输入价格购买某种商品，又按输出价格出售给个人客户，此种情况不能视为商品价格发生变动。只有输入价格与输出价格同时增高或降低，方可视为物价发生变动。

2.影响物价变动的原因

影响物价变动的原因主要有哪些？

（1）技术的革新。一个原因是随着技术的进步，使得某种商品凝结的劳动增多，价值增加，致使价格上涨。另一个原因便是生产产品所耗用的时间降低，成本节省，价格下降。

（2）劳动生产率的变化。商品生产率提高，价格就会下降；如果劳动生产率降低，价格就会上涨。

（3）供求关系。商品的价格在多数情况下都会受到供求关系的影响。当产品出现供不应求的时候，价格就会上涨，供过于求时价格就会下降。

（4）竞争关系。由于竞争，使得生产商品各部门之间的资本发生转移，促使产品的价格出现变动，竞争过强，通常使价格下降。

（5）货币价值的变动。货币所表现的价值是商品的相对价值，即商品价值量同时发生等方面等比例的变动，商品的价格不变。但如果二者任何一方的价值单独发生变动，都会引起价格的涨跌。

各种产品价格的变动也会对股票的价格产生一定的影响。可以说，物价上涨，股价上涨；物价下降，股价下降。

3.物价变动影响股价变动的具体体现

（1）商品价格出现缓慢上涨，变化幅度不大时，物价的上涨率大于借贷利率的上涨率。此时公司库存商品价格会上升，由于商品价格高于借贷成本的上涨幅度，这时公司利润上升，股票价格也会随之上升。

（2）商品价格上涨幅度过大，造成物价上涨继而引起公司生产成本上升，但上升的成本又无法通过出售转让，从而使得利润降低，股价也会随之降低。

（3）如果商品市场呈现一片繁荣时，物价可能上涨，此时的人们热衷于即期消费，造成股价下降。当商品市场的繁荣出现低迷期，此时投资股票的人数增多，股价呈现上涨的趋势。

（4）当股价出现持续上涨趋势时，股票投资者意识到保值的作用，因此将资金由股市转向保值强的物品上，如黄金、地产等，致使股票的需求量降低，股价下跌。

三、国际收支

1.国际收支的概念

国际收支是指在一定时期内一国居民同非居民在经济、政治、文化等往来中进行的全部交易的系统记录，表示在一定的时间段内一国对外收付的累计结果，是一种流量概念。国际收支状况的好坏会对一国的经济产生重要的影响。

一般情况下，如果国际收支持续出现顺差，投放的本币增加，会刺激投资，继而推动股价的上升。

如一国的国际收支出现不平衡的状态，也就是出现收支顺差或是逆差。不论是顺差还是逆差都会给一国的经济造成不良影响。

例如当一国的经济长期出现巨额逆差会引起货币贬值，影响本国对外合作。而巨额的顺差又会造成货币投放过多，引发通货膨胀等。

以上两种情况都会影响一国经济的发展，继而影响股票市场，造成股价的不稳定。

2.国际收支不平衡的主要表现形式

（1）结构性失衡。当一国的生产结构及相配置的要素没有进行及时的调整更新，导致不能适应国际市场的变化需求时，最终引起收支不平衡。

（2）周期性失衡。经济发展具有周期性，当一国的经济发展的变化使总需求、进出口贸易以及收入受到影响时，会造成国际收支不平衡。

（3）收入性失衡。一国国民收入发生变化时，会引起国际收支不平衡。在一定时期内，如果一国国民收入增多，意味着进口消费或其他方面的国际支付增加，国际收支可能会出现逆差。

（4）货币性失衡。当一国的货币发生变动，会造成国际收支不平衡。如果一国的物价上升出现严重的通货膨胀时，产品出口成本增高，竞争力下降，出口减少，出现逆差；当成本降低，出口增加时，出现顺差。

（5）政策性失衡。当一国的经济政策发生改变或是实施某项重大改革都会造成国际收支不平衡。

3.调节国际收支失衡的措施

（1）货币政策。当一国的国际收支出现逆差时，要采用紧缩性的货币政策进行调节，以提高贴现率，吸引资金，推动经济持续发展。当一国的国际收支出现顺差时，要采用扩张性的货币政策进行调节。

（2）财政政策。当一国的国际收支出现顺差时，要采用扩张性的财政政策进行调节，降低税率、增加开支，继而刺激消费扩大需求，这有利于消除贸易收支的盈余。当一国的国际收支出现逆差时，要采用紧缩性的财政政策进行调节，提高税率、节俭开支，继而抑制物价上涨引发的通货膨胀，这有利于改善国际贸易，使本国经济持续健康发展。

（3）汇率政策。一国通过对汇率的调整实现国际收支平衡。在汇率固定的情况下，当一国的国际收支出现严重逆差时，可采用货币法定贬值政策；当出现顺差时，采用升值政策，改善国际收支。

（4）直接管制。政府通过行政命令对国际的经济交易进行直接干预，以使国际收支得到平衡。直接管制又可分为外汇管制和外贸管制两类。

外汇管制主要在外汇方面限制国际经济交易；外贸管制主要是对进出口实行直接管制。