中国股市文化

9.5　中国股市文化

对中国股市文化最著名的论断莫过于著名经济学家吴敬琏老先生十多年前所发表的《赌场论》了。2001年，吴敬琏曾毫不留情地表示“中国股市连一个规范的赌场都不如”。而十多年后，吴敬琏先生再次批评中国股市正处于强盗贵族时代。这就足见中国股市文化不健康到了何种地步。

延伸阅读：“赌场论”与“推倒重来论”

2001年年初，经济学家吴敬琏在接受《经济半小时》采访时称，中国股市很像一个赌场，甚至还不如赌场，因为赌场里面也有规矩，比如你不能看别人的牌。而中国的股市有些人可以看到别人的牌，可以作弊和操纵。这就是著名的“股市赌场论”。此外，中金公司的经济学家许小年因对股市严厉批判，被人扣上了要把股市“推倒重来”的帽子。由此，“赌场论”和“推倒重来论”被一些人视为导致后来中国股市长期低迷的舆论罪魁。2001年2月11日下午，厉以宁、董辅礽、萧灼基、吴晓求和韩志国5位经济学家在北京召开恳谈会，公开批判吴敬琏的股市言论，由此拉开了中国股市大讨论的序幕。

前中国证监会主席尚福林在接受《财经》杂志、《证券市场周刊》的联合专访时就明确表示：股市文化不健康，一些投资者投机意识相对较重，经常主动打探内幕信息。

中国股市文化不健康，问题在中国股市的定位上，即中国股市是为融资服务的。在中国股市成立之初，中国股市是为国企脱贫解困服务的。虽然经历了20多年的发展，但股市为融资服务的宗旨并没有改变。融资功能始终都是中国股市最主要的功能，甚至是唯一的功能，至于投资功能则被抛到了九霄云外。以至于长期以来，中国股市形成了“重融资、轻回报”的局面，中国股市也因此沦为“圈钱市”。这一点在过去的2010年体现得非常明显。在2010年，A股市场的融资总额高达1.02万亿元，居全球股市首位，而与此同时，上证指数却下跌了14.31%，在全球股市中跌幅第三。而从过去的20多年来看，中国股市融资额高达3.7万亿元，但上市公司给予公众投资者的分红不到4 000亿元。“重融资、轻回报”的“圈钱市”特征在中国股市里体现得淋漓尽致。

正是基于对融资的重视，所以中国股市的制度设计都是为融资服务的。比如，为了达到最大化融资的目的，A股市场上市公司的股权结构处于一种分裂状态。让75%以上的上市公司股权处于一种不流通状态，而只是让不超过25%的股权在市场上流通，以抬高新股的发行价格，同时也抬高二级市场股票的价格，以便进一步为上市公司高价再融资服务。虽然2005年中国股市进行了股权分置改革，但新股首发时75%以上股份不流通的状况并没有得到改变。又如，新股发行制度，对公众股东一直采取高溢价发行的做法。特别是2009年以来，新股发行实行片面的市场化发行，使新股发行沦为发行人赤裸裸的“圈钱”工具。正是在这种错误的发行制度下，2010年新股发行平均市盈率高达77.88倍，其中11家公司的发行市盈率超过100倍，最高的达150多倍。

新股的这种高价发行，早就透支了上市公司的投资价值，留给二级市场巨大的投资风险，也正因如此，投机就成了中国股市最大的特色。因为在一个没有投资价值的市场里，投机炒作是投资者得以盈利，得以在股市里生存下去的唯一可以选择的手段。而要投机当然就少不了内幕交易，需要去打探内幕信息。

因此，中国股市文化不健康的关键就在于中国股市定位的不健康，在于“重融资、轻回报”使得中国股市沦为了“圈钱市”，使得中国股市缺少投资价值的缘故。

延伸阅读：股市经典谚语

谈朋友叫选股，订婚叫建仓；

结婚叫成交，生子叫配股；

超生叫增发，感情不和叫套牢；

白头偕老叫做长线，一夜情叫T+0；

自由恋爱是开放式基金。

父母给钱是资产注入，离婚叫解套；

吵架叫震荡，分手叫割肉，失恋叫跌停；

山盟海誓叫股市泡沫。

新手怕大跌，老手怕大涨；

新手套顶部，老手套反弹；

利好出尽是利空，利空出尽是利好；

行情在绝望中产生，行情在犹豫中发展，行情在欢乐中死亡；

反弹不是底，是底不反弹；

不在大涨之后买进，不在大跌之后卖出；

熊市炒价值，牛市炒想象；

宁可错过，不可做错；

股市可投资、可投机，但不可赌；

大涨之后不买，大跌之后不卖；

进货靠消息，出货靠自己；

手中有股，心中无股。

死多头和死空头都不会亏钱。亏钱的是涨了认为还要涨，结果跌了只能割肉；而跌了认为还要跌，结果涨了却忍不住追涨的人。

从长远来看，可以说指数是向上的，因为扩容是无限的，将导致市值无限地增加；而个股的价格一定是向下的，也因为扩容是无限的，而将导致该股的供求关系无限恶化。

良好的基本面往往意味着股票的投资价值普遍已被高估，此时做长线投资就是犯了“历史的错误”。

股市投机永远不可能是人人都赚钱。所以，当有朝一日，人人在股市都是赚钱的时候，你必须明白，它们的利润只不过是账面利润罢了，此时就是比谁抛得快了。