可转换债券转换条件

例　可转换债券转换条件

假设可转换债券的利率为12%，在6年后能以面值赎回。在未来3年内，该债券可以在任何时点按每张债券转换30股普通股票的转换比率进行转换。债券当前的除息交易价格（即债券的交易价格为不包含未来利息支付的价格）为118.12英镑，当期普通股市价为3.20英镑。与该债券到期日及风险等级相同的普通债券的当前市价为108.7英镑。

可转换债券的利率比不可转换债券（或者叫普通债券）低，因为它给予了投资者可以转换为普通股的权利。可转换债券的最低价值相当于同利率、同期限、同风险的普通债券的价值。可转换债券的实际价格取决于：

■当前可转换价值；

■何时能够进行转换；

■预期可转换价值；

■市场对转换可能性的预期。

本章6.7将讨论可转换债券的估价。

6.4.1　可转换债券对发行公司的好处

公司通常把可转换债券看作是“延期股票” 。当管理者认为公司的股价被低估了、因此没有反映出股票的真实价值时，会愿意发行这种债券。管理者也可以把可转换债券当作一种融资手段，因为他们可能认为如果直接发行股票会导致每股收益被过分稀释。

可转换债券的另一个优点是：和普通债券一样，它按固定利率支付利息，因此在某种程度上使企业更容易进行财务预算和规划。而且，可转换债券的利率比期限相同的普通债券低，因此节省了公司的现金。可转换债券的利息支出能在税前扣除，因此有利于降低公司的加权平均资本成本。可转换债券还能改变公司的杠杆比率（资产负债率），即通过将债券转化为普通股降低杠杆比率，从而使公司的杠杆比率高于债权人要求的杠杆比率。可转换债券还有一个重要的优点：如果发行可转换债券时确定的转换条件适当，则可转换债券会有很强的自我变现能力，因为发行公司不需要筹资偿还债券，而普通债券到期必须偿还。

可转换债券的缺点是：在可转换债券转换之前，杠杆比率会增大，从而增加公司的整体风险。而可转换债券转化后会稀释每股收益和现有股东的控制权。

6.4.2　可转换债券对投资者的好处

可转换债券在短期内有固定利率，从长期看还可以转换为股票，这样它从短期看风险较低，而从长期看很可能获得更多回报，因此对投资者很有吸引力。这与普通债券不同，可转换债券使投资者能有机会在公司成长时成为公司股东从而获取更高回报，而普通债券只能收取固定利息。可转换债券比普通股优越的地方是：可转换债券的持有者可以根据公司业绩和股价来确定是不是要转换为普通股。

但是，可转换债券的持有者不一定选择行使转换权。如果转换条件不够有利，他们没有义务一定转换。比如，如果预期股价增长没有达到可转换价值而低于可转换债券的最低价值时。股价增长不够理想的原因可能完全是由外部造成的，例如整个经济状况的低迷。如果可转换债券不进行转换，则债券将在债券期限届满时偿还。