认知营运资金

导入案例

分析流动资产和流动负债的关系

2X11年度，渤海公司资产负债表中流动资产为400万元，非流动资产为2000万元，流动负债为300万元，非流动负债为900万元。在财务部门召开的年度总结会上，财务总监认为本年对于流动负债的偿还存在一定的压力，要求出纳人员一定要做好货币资金的管理，往来会计注意对应收账款收回情况的监督和分析，成本会计要加强存货储存量的管理和采购、销售时间的控制。新来的出纳小张听了后暗自在想“资产总共有2400万元，近期要偿还的负债才300万元，非流动负债要一年以后才偿还呢，财务总监为什么还觉得流动负债偿债有压力呢?”不知道你能不能帮助小张解决他心中的疑虑。

学习目标

理解营运资金的概念，掌握营运资金的管理目标，熟悉营运资金政策及选择。

问题引出

1,流动负债的偿还主要依赖于哪种资产?

2,流动资产的资金来源是什么?

3,企业在流动资产管理过程中的目标是什么?

知识储备

一、营运资金的构成

【知识点导入】一个企业进行日常生产经营活动到底需要多少资金，具体应当如何反映?营运资金是指一个企业维持日常生产经营所需的资金，从量上来说是流动资产减去流动负债后的余额。营运资金包含两个构成要素，即流动资产和流动负债。

(一)营运资金的构成要素

1,流动资产

流动资产是指可以在一年以内或超过一年的一个营业周期内变现或耗用的资产，主要包括现金、应收账款、存货、有价证券等。与非流动资产相比，流动资产具有占用时间短、周转快、易变现等特点。

2,流动负债

流动负债是指需要在一年或者超过一年的一个营业周期内偿还的债务。流动负债又称短期负债，具有成本低、偿还期短的特点。流动负债按不同标准可作不同分类，最常见的分类方式如下。

(1)以应付金额是否确定为标准，可以分为应付金额确定的流动负债和应付金额不确定的流动负债。应付金额确定的流动负债是指那些根据合同或法律规定到期必须偿付、并有确定金额的流动负债。应付金额不确定的流动负债是指那些要根据企业生产经营状况，到一定时期或具备一定条件才能确定的流动负债，或应付金额需要估计的流动负债。

(2)以流动负债的形成情况为标准，可以分为自然性流动负债和人为性流动负债。自然性流动负债是指不需要正式安排，由于结算程序或有关法律法规的规定等原因而自然形成的流动负债;人为性流动负债是指根据企业对短期资金的需求情况，通过人为安排所形成的流动负债。

(3)以是否支付利息为标准，可以分为有息流动负债和无息流动负债。

(二)营运资金的特点

为了有效地管理企业的营运资金，必须研究营运资金的特点，以便有针对性地进行管理。营运资金一般具有如下特点。

(1)营运资金的来源具有灵活多样性。与筹集长期资金的方式相比，企业筹集营运资金的方式较为灵活多样，通常有银行短期借款、短期融资券、商业信用、应交税金、应交利润、应付工资、应付费用、预收货款、票据贴现等多种内外部融资方式。

(2)营运资金的数量具有波动性。流动资产的数量会随企业内外条件的变化而变化，时高时低，波动很大。季节性企业如此，非季节性企业也如此。随着流动资产数量的变动，流动负债的数量也会相应发生变动。

(3)营运资金的周转具有短期性。企业占用在流动资产上的资金，通常会在一年或一个营业周期内收回。根据这一特点，营运资金可以用商业信用、银行短期借款等短期筹资方式来加以解决。

(4)营运资金的实物形态具有变动性和易变现性。企业营运资金的实物形态是经常变化的，一般按照现金、材料、在产品、产成品、应收账款、现金的顺序转化。为此，在进行流动资产管理时，必须在各项流动资产上合理配置资金数额，做到结构合理，以促进资金周转顺利进行。此外，短期投资、应收账款、存货等流动资产一般具有较强的变现能力，如果遇到意外情况，企业出现资金周转不灵、现金短缺时，便可迅速变卖这些资产，以获取现金。这对财务上应付临时性资金需求具有重要意义。

二、营运资金的管理原则

实证研究表明，财务经理的大量时间都用于营运资金的管理。营运资金周转期短，形态易变，是企业财务管理工作的一项重要内容。企业进行营运资金管理，应遵循以下原则。

(一)保证合理的资金需求

企业应认真分析生产经营状况，合理确定营运资金的需要数量。企业营运资金的需求数量与企业的生产经营活动有直接关系。一般情况下，当企业产销两旺时，流动资产会不断增加，流动负债也会相应增加;而当企业产销量不断减少时，流动资产和流动负债也会相应减少。营运资金的管理必须把满足正常合理的资金需求作为首要任务。

(二)提高资金使用效率

加速资金周转是提高资金使用效率的主要手段之一。提高营运资金使用效率的关键就是采取得力措施，缩短营业周期，加速变现过程，加快营运资金周转。因此，企业要千方百计地加速存货、应收账款等流动资产的周转，以便用有限的资金服务于更大的产业规模，为企业取得更好的经济效益提供条件。

(三)节约资金使用成本

在营运资金管理中，必须正确处理保证生产经营需要和节约资金使用成本二者之间的关系。要在保证生产经营需要的前提下，遵守勤俭节约的原则，尽力降低资金使用成本。一方面，要挖掘资金潜力，盘活全部资金，精打细算地使用资金;另一方面，积极拓展融资渠道，合理配置资源，筹措低成本资金，服务于生产经营。

(四)保持足够的短期偿债能力

偿债能力的高低是企业财务风险高低的标志之一。合理安排流动资产与流动负债的比例关系，保持流动资产结构与流动负债结构的适配性，保证企业有足够的短期偿债能力是营运资金管理的重要原则之一。流动资产、流动负债以及二者之间的关系能较好地反映企业的短期偿债能力。流动负债是在短期内需要偿还的债务，而流动资产则是在短期内可以转化为现金的资产。因此，如果一个企业的流动资产比较多，流动负债比较少，说明企业的短期偿债能力较强;反之，则说明短期偿债能力较弱。但如果企业的流动资产太多，流动负债太少，也不是正常现象，这可能是因流动资产闲置或流动负债利用不足所致。

三、营运资金的管理策略

一个财务管理者进行营运资金管理主要解决两个问题:一是需要拥有多少营运资金;二是如何为营运资金融资，即营运资金持有量的分析和筹集量的分析。这两方面是同时进行并相互影响的。

(一)营运资金的持有策略

营运资金是流动资产减去流动负债后的差额，因此营运资金持有量的管理，主要是对流动资产和流动负债规模的控制。

1,流动资产的规模控制

流动资产是企业生产经营中必不可少的。现金、应收账款、存货等流动资产为企业再生产活动的正常进行提供必要的条件。一般而言，流动资产变现速度快，风险小，赢利能力低于固定资产。而固定资产水平的高低决定着企业生产能力的强弱，从而预示企业的赢利能力，当然面临的风险也大。尽管如此，流动资产也是企业生产经营中必不可少的。

因此，对流动资产进行结构性的管理，企业财务管理人员必须在赢利性与风险性之间进行全面权衡，并作出合理的选择。流动资产持有策略包括宽松的持有策略、适中的持有策略和紧缩的持有策略三类。

在宽松的持有策略下，当销售水平具备一定的条件时，企业通常会维持高水平的流动资产。也就是说，企业将保持高水平的现金、高水平的应收账款和高水平的存货。对流动资产的高持有量可能导致较低的收益率，但由于较高的流动性，企业的营运风险较小。

在紧缩的持有策略下，当销售水平具备一定的条件时，企业通常会维持低水平的流动资产。也就是说，原材料等存货投资将尽可能紧缩，尚未结清的应收账款和现金余额将保持在最低水平。紧缩的流动资产持有量可能伴随着更高风险。但是只要不可预见的事件没有损坏企业的流动性而导致严重的问题发生，紧缩的流动资产投资战略就会提高企业效益。

在适中的持有策略下，当销售水平具备一定的条件时，企业通常会保持不过高也不过低的流动资产。从理论上讲，适中的流动资产持有策略收益适中，风险适中，被认为是最佳的持有策略。

2,流动负债的规模控制

由于预期现金流动很难与债务的到期时间及数量保持协调一致，从而，要求流动负债结构性管理的重点应放在负债到期结构问题上，即在允许现金流动波动的前提下，在负债到期结构上应保持多大的安全边际。这一问题的解决，也有赖于赢利能力与风险之间的权衡和选择。

长、短期负债的赢利能力与风险各不相同，这就要求在进行流动负债的结构性管理时，对赢利能力与风险进行权衡和选择，以确定出既能使风险最小，又能使企业赢利能力最大化的流动负债结构。企业流动负债水平的变动对赢利能力与风险选择的影响可用流动负债占全部资产的比率来表示。这一比率可以反映出在企业的全部资产中由流动负债融资的百分比。假定企业的总资产保持不变，则流动负债占总资产的比率提高，将使企业的赢利能力和风险同时提高。因为，流动负债占总资产的比率提高，意味着短期筹资多于长期筹资，而应付账款、应付票据以及其他应付款等短期负债的成本低于长期筹资的成本，从而导致企业的融资成本下降，利润提高。而在企业流动资产不变的情况下，企业的净营运资本将随流动负债的增加而减少，这意味着企业的财务风险增加。另外，流动负债的比率高，实际上因短期负债多于长期负债而缩短了企业的债务到期结构。更多的负债将在短期内到期，从而使偿还到期债务的现金流量的负担增大，企业陷入无力清偿局面的风险也就更大。相反，流动负债占总资产的比率下降，使企业大部分资产通过成本更高的长期资金筹措，致使企业的赢利能力下降;相应地，企业的财务风险也将因流动负债的减少引起净营运资本的减少而下降，从而延长了企业负债的到期结构，减轻了现金流量的负担，也降低了企业的清偿风险。

同流动资产的结构性管理一样，企业可以确定多种不同的流动负债结构性管理政策，但总括起来主要有稳健、适中、激进等三大类型可供选择。不同的政策，其赢利能力和风险各不相同。

(二)营运资金的筹集策略

一般而言，企业的筹资总量等于投放在固定资产与流动资产上的资金之和。企业的流动资产按其稳定性分为临时性流动资产和永久性流动资产。临时性流动资产是指受季节性或周期性影响的那部分流动资产，永久性流动资产是用于满足企业长期稳定资金需要的那部分流动资产。

营运资金的筹集策略主要是如何安排临时性流动资产和永久性流动资产的资金来源，即分析确定应以多大比例的流动负债和多大比例的长期资金作为流动资产的正常资金来源。

在现代企业财务管理中，形成了三种不同类型的营运资金管理策略。

(1)匹配型营运资金管理策略。匹配型营运资金管理策略是指企业负债的到期结构与企业资产的寿命期相对应。也就是说，企业资产中长期使用的资产即固定资产和恒久性流动资产，资金来源采用长期资金即采用长期债务、自发性负债和权益资金;而对于波动性流动资产，因其变化较大，所以以临时性负债作为其资金来源，如图3-1所示。

从图3-1中可以看出，只要企业短期融资计划做得好，实现现金流动与预期安排相一致，无论在季节性的低谷时期，还是在资金需求的高峰期，企业获取资金的成本相对而言较低，而且不会增加企业的风险。因此这是一种理想的融资模式。在市场经济条件下，企业很难做到投资与融资计划一致，因此，这只是一种理想的营运资金管理模式，企业很难达到。

图3-1 匹配型营运资金管理策略

(2)稳健型营运资金管理策略。稳健型营运资金管理策略是指公司对预期的波动性资金以长期负债或权益资金的方式取得。这种营运资金管理策略使企业临时性负债的比例相对较低，由此可降低企业无法偿还到期债务的风险，但这一筹资策略也因长期负债资金成本高于临时性负债资金成本而加大了企业成本支出，最终增大了企业所有者的负担，因此降低了企业所有者的收益，如图3-2所示。

图3-2 稳健型营运资金管理策略

(3)激进型营运资金管理策略。激进型营运资金管理策略与稳健型营运资金管理策略正好相反，它是以成本较低的临时性负债作为企业部分恒久性流动资产的资金来源。这一融资策略，首先从赢利的角度出发，临时性负债的成本相对于长期资金而言要低，它将短期资金作为恒久性流动资产的资金来源，会增加企业权益所有者的赢利，但同时也增大了企业无法重新筹措到所需资金的风险。另外，与筹资计划相联系的短期负债利率变动的可能性增大，也会增大企业的赢利变动风险。临时性负债的低成本所带来的较高的税后利润将被这些高风险所抵消，如图3-3所示。

图3-3 激进型营运资金管理策略

一般来说，如果企业能够驾驭资金的使用，采用收益和风险配合较为适中的匹配型营运资金管理策略是有利的。

现在请回答任务一的【导入案例】所提出的问题。