意大利公司治理结构的主要特点

一、意大利公司治理结构的主要特点

与其他工业国家相比，意大利的公司治理结构的主要特点在于它缺乏通过持股对公司进行事后监督的金融机构。根据1936年颁布的一项使银行业同产业部门分离的法律，意大利的银行事实上不持有任何非金融机构的股份。自19世纪出现股份公司以来，意大利大银行在企业运行中日益增长的影响弥补了保护少数股东规则的缺乏。同时，企业本身得到的银行的股份也不断增加，双方产生了重大的利益冲突。19世纪30年代大危机的爆发打破了这种恶性的相互交织的局面。银行被禁止或不被鼓励成为控制者；国家把这些公司和银行收归国有，并在金融体制和公司治理结构中起着核心作用。

在意大利的公司所有制结构中，没有其他替代银行作用的金融机构，部分原因是没有养老基金机构，因为意大利实行范围广泛的“钱随人走”的公共养老金制度。银行还缺乏贷款的积极性，它们一般不喜欢与其客户保持信贷关系型的融资。究其原因，意大利特有的破产法在其中起着重要作用。从小企业部门的情况看，当一家公司陷入资金困境时，银行在实施控制权转移中发挥着重要作用，但银行并不监督企业家的长期战略，在支持这些公司的所有制调整中也不特别积极。

在意大利，发育良好的公司控制权市场也不存在。金融和非金融机构不能成为建议顾问或中介人，所有权的高度集中以及缺乏公开上市的规则都阻碍了这一市场的发展。

公司法、证券法以及投资管理条令都没有为机构投资者在公司治理结构中发挥大的作用提供制度框架。法庭的干预不能保障少数股东的利益，股东所获得的信息也不充分。最后，公司内部机构不能实施独立的监督。在意大利公司里，董事会一般都等同于控股股东。审计委员会的成员由股东的多数选举产生，也没有足够的执行权力。

在缺乏金融机构、信贷机构及公司控制权市场的情况下，意大利公司的治理结构一直依赖既是所有者又是资源来源的国家，依赖金字塔式集团和家族及联盟控制。

意大利政府直接控制着大中型公司的主要股份——大约50%，掌握着大约全部非农业部门的1/6的股份，而法国的这一比例是1/8（在私有化开始之后），德国不到1/10，英国是1/6（私有化以后）。事实上，意大利政府控制着商业银行存款的80%。

国有制是一种非常有力的方式，因为它可以保证所有权同控制权的完全分离。然而，要使这种模式有效运转，政治机构和官员必须既不通过经常改变国有企业的经营目标来过分干预管理，也不同经理们串通一气。为了避免这种勾结，公众必须有权力惩罚这类政府官员，即用政治市场代替公司控制权市场。

意大利政府不仅是所有者，而且不断地通过向私有企业提供稳定的资源扮演着弥补私有企业治理环境不佳的角色。政府向企业家们转移支付大量的资金以应付资金困难局面、收购管理不善的公司、为被耽搁的企业重组提供补助，还提供有补助的贷款。

意大利的公司治理与国有制一起依赖金字塔式集团体制。所谓金字塔集团控制是指一批公司（数量从两个到几百个）被一个企业主通过财产和控制的连锁关系所控制。这种模式通过将少数股东投票权扩散到很多公司，将一个企业主的投票权集中在金字塔顶端的公司中而达到“用尽可能少的自有资本控制尽可能多的他人资本”。在意大利，这种控制极其广泛，几乎所有的工业大公司都是集团的成员；雇员在100人以上的公司有60%～85%属于集团。