金融模式理论与市场短视理论

五、金融模式理论与市场短视理论

金融模式理论又称金融市场理论，是英、美国家的主流观点。该理论认为，公司由股东所有，并且公司应该按照股东的利益来管理。公司的价值可以在金融市场得到体现，或者说最大化股票的价值即等同于最大化公司财富创造，其理论基础是有效市场理论，即股票价格完全由金融市场决定并有效地反映该公司的所有信息。根据这一理论，金融市场能够比较有效地解决代理问题，特别是在校正公司扩张投资或建立公司帝国，以及校正公司管理层对股东的不负责任的行为等方面，这是因为有控制权市场存在，价值下降的公司将面临被收购的危险。

而市场短视理论认为，金融市场理论是缺乏忍耐性的，股东们并不了解什么是他们自身的长期利益，他们更看重短期收益。如果公司为了长期利益进行投资而降低本期的利润分配（如在研究与开发及市场开拓战略方面进行投资而延期对股东支付利润），则股东们通常会倾向于卖出股票。这一理论认为，来自金融市场的短期压力迫使公司管理层在很多情况下将精力集中在短期业绩上，因此在某些情况下，公司实际上是在进行低业绩的操作，并且牺牲了长期利益和竞争能力。市场短视理论的支持者认为，金融市场理论的前提是错误的、不现实的，股票价格在公司实际潜在的价值上提供的是一种粗浅的信号。这一批评建立在以下三个论点基础上：第一，股票价格基本上是无规律的，在长期运行中，它也许是一个反映未来实际赢利的无偏见指标，但它每日每周都会在任何信号点上发生反复变化，它所提供的公司实际资产的价值基本上是无法解释的信息。第二，股票价格的变化是由投资经理们的交易行为所带动的，而这些经理们则是根据他们短期业绩来取得报酬的。第三，投资经理们运用的信息可能是误导性的。因为投资经理们必须追踪几十家、甚至上百家上市公司的业绩，由于没有时间和精力去更深入细致地了解他们所投资的公司业绩，投资经理们趋向于使用公司业绩报告摘要来制定决策，而这种摘要可能是误导性的。

基于以上观点，市场短视理论提出了与金融市场理论截然相反的公司治理改革措施，即当金融市场理论的主张者极力强调增加股东对公司的监督和控制时，市场短视理论则将改革方案集中在如何使经理人员从股东的压力（短期股票价格业绩）中解放出来。