美国量化宽松政策制造资产泡沫，破坏世界经济稳定

（二）美国量化宽松政策制造资产泡沫，破坏世界经济稳定

美国在财政刺激手段有限、传统货币政策已走到尽头的情况下，只得再次动用非传统货币政策，2010年11月，美国启动了第二轮量化宽松货币政策，即美联储通过买入债券的方式向市场注入流动性，到2011年6月底以前购买6000亿美元的美国长期国债，以进一步刺激美国经济复苏。

第二轮量化宽松政策，使已弱势的美元进一步贬值，让汇率纷争更加复杂化，可能扰乱全球贸易关系。特别是给新兴经济体带来热钱大量涌入以及资产泡沫等方面的重大风险，这也是给当前世界经济埋下了最大的“定时炸弹”。

1.美元贬值增加引发汇率战甚至贸易战的可能

2010年9月以来，世界各国通过货币竞相贬值，期望达到促进出口和经济复苏的理想效果。但市场上担忧情绪已经涌现，全球都担心会出现货币竞争性贬值，尤其是主要货币之间。虽然由于欧债问题导致美元出现阶段性反弹，但在高企的失业率下，再膨胀政策将中长期利空美元，同时欧债问题因为有救援机制存在，使得市场对美元的反弹仍不报厚望。另一方面，在全球主要发达国家均面临需求不足的问题，各国为避免陷入日本式通缩，均会采取各种措施救本国经济。尤其是美国此次第二轮量化宽松政策略若有成效，一定会被其他国家效仿。因此，不排除英国、日本、甚至欧洲等国也采取类似美国量化宽松的举措。在这种情况下，汇率战或贸易战就集中在以美国为首的发达国家与以中国为首的发展中国家之间。

2.美国量化宽松使全球流动性泛滥的格局进一步加剧

美国和欧洲的经济复苏缓慢，使得大量资本开始寻求高收益的投资市场，而新兴经济体高利率、投资回报和发展预期就吸引更多境外资本，导致热钱流入新兴市场，引发汇率波动和资产价格暴涨，通货膨胀及资产泡沫。2010年第三季度，共计115亿美元外资流向印度、印度尼西亚、韩国、菲律宾、泰国、越南、中国台湾地区等地的股市，是2010年第二季度20亿美元净流入的5倍还多。随着通胀风险不断加剧，新兴市场国家将“严阵以待”，采取进一步资本管制与干预的风险也正在加剧。

3.量化宽松推涨大宗商品和能源价格，带来通胀压力

目前，黄金、石油、铜等大宗商品市场不约而同地出现大幅上涨，很多品种均创出了年内新高，甚至开始逼近历史高点。量化宽松带来的流动性泛滥不可避免地带来大宗商品价格的飙升和广大发展中国家造成输入型通胀压力，也会给初级产品进口国造成更大的负担。在世界经济放缓，全球产业需求面没有得到根本改善的情况下，大宗商品价格的走强预示着金融定价因素已经超越产业定价因素成为近期市场的定价主导，大宗商品价格水平将在一个新的台阶上进行波动。尤其是爱尔兰债务问题的出现以及有可能步其后尘的葡萄牙、西班牙包括意大利将对欧元继续施压，大宗商品价格短期继续调整的概率很大。

4.量化宽松政策效果未必尽如人意

一是刺激政策边际效用递减，无助于解决美国经济真正问题。二是新兴市场国家也会用加息等方式来面对国内通胀和需求膨胀问题，尽可能限制资产价格泡沫来阻挡热钱的套利，这些会对美国量化宽松政策具有抵消作用。三是对拉动美国国内生产总值的效用同样不大。就如住房抵押贷款利率下调20个基点在房价再次下跌时收效甚微一样，增加银行流动性同样毫无用处。因为银行体系不缺流动性，但商业、个人信贷需求却一直很弱。这根本上反映了实体经济的疲软。