客观看待利空因素

客观看待利空因素

最近市场受到来自各方的压力不小，主要是大秦铁路150亿元融资、国航27亿股的融资、工商银行A+H同步发行的预期，还有上调存款准备金率对市场的影响等。市场因此出现了比较大的震荡，投资者心态普遍不稳，对下阶段的判断也出现了比较大的分歧。我认为在分析利空因素对市场不利影响的同时，也不要忽视了积极因素的存在。

上调存款准备金率可以收紧流动性是不争的事实，但是其目的主要是针对当前经济运行中存在的固定资产投资增长过快、货币信贷投放过多、对外贸易顺差过大等问题，并非针对股市，这样对股市的影响相对有限。

我们现在仍然处于流动性泛滥的状态，而且现在的利率水平仍然处于低位，股票对于场外资金的吸引力仍然比较大，还有支持扩大直接融资的提法，也表明了央行的态度。由此可以推理，存款准备金率的微调并不会改变股票市场运行的方向。

对于大秦铁路和国航的发行，从融资额度的角度看，比中国银行要小，影响相应地也会小一些。由于国家的需要，工商银行的发行在所难免，期望不发行上市或者推迟发行是部分投资者一厢情愿的想法。

但是正因为还有多家工商银行这样的大银行和大企业还没有发行，于是同样有投资者得出国家政策对市场的扶持仍很坚定的结论。所以，不能简单地认为发大盘股是管理者认为市场处于高位。

发行股票是一个正常的市场行为。当股票发行价格比较吸引融资者时，融资行为就比较旺盛，这是市场的必然规律。问题的关键是我们往往因为不理性的炒新习惯导致过高的融资吸引力。由此我们不得不对多年以来的非理性炒新行为进行反省。

在加速扩容和收紧流动性的大环境下，市场的运行方式可能发生变化，我们需在夹缝中寻找投资机会。上半年是单边市，下阶段在扩容和宏观调控的影响下，可能改变单边市的运行态势，震荡的区间可能加大。

但从管理者长期发展的思路推测，融资者和投资者的双向扩容是可以预见的必然选择。只要有关方面继续大力拓展资金来源，达到资金供应速度和融资速度的平衡发展应该不是奢望。

密集发新股阶段和休养生息阶段投资者应有不同的应对策略。首先，有能力进行波段操作的投资者可以采用在密集发新股时进行新股认购，非密集发行阶段才进行二级市场操作。这个方法适合有灵活操作习惯的投资人。其次是采用选择品种应对策略，在密集发行阶段适当回避流动性良好的品种，锁定筹码比较好的品种进行操作，而在休养生息阶段可以考虑流动性良好品种反弹操作。最后，在市场波动时，仍然可以采用买进持有成长股的策略，毕竟市场已经发生了本质的变化，投资的基础仍然存在。

下阶段仍然存在几个促进市场活跃的重要因素。第一，如果放开部分板块的涨跌幅限制，可能起到活跃市场的作用;第二，推动股指期货的举措将为市场增添活力;第三，将要实施的融资融券制度也将促进市场的活跃;第四，T+0的交易方式如果恢复或者部分恢复，也是活跃市场的重要工具;第五，借鉴国外成熟市场的经验，税收政策对资本市场的支持还有很大的空间，值得深入研究。

总的来说，投资者要客观看待市场的震荡，客观判断利空因素对市场的影响。在新股狂热的时候保持冷静，而在市场恐慌的时候不要非理性抛售，同时还要有应对现阶段的市场特点的策略。

毕竟市场并没有出现高度泡沫，监管者并没有发出对市场不利的信号，几个促进市场活跃的重要因素正在推动。更为重要的是，证券市场承担的众多任务还远没有完成，政策对证券市场的支持远没有到终点。

(2006－07－26)