影响国际储备供给的主要因素

一国对国际储备总量的管理，从根本上说，就是使国际储备的供应保持在最适度国际储备量的水平或区域上。已如上述，IMF会员国的国际储备是由货币性黄金、外汇储备、特别提款权和在IMF的储备头寸所组成的，所以一国国际储备供给应以这四个要素的增减为转移。具体地说，影响一国国际储备供给的主要因素有：

1.国际收支顺差。国际收支盈余是国际储备最主要和最直接的来源。在汇率固定的情况下，国际收支顺差（逆差）意味着该国国际储备存量的增加（减少），或者说是该国国际储备支出流量的减少（增加）。在国际收支平衡表中，若忽略错误与遗漏项目，则有：国际储备变动额＝经常项目差额＋资本项目差额。国际收支经常项目差额由资本项目差额来弥补，两者差额之和，反映在平衡项目上的国际储备的变化额。需要指出的是，经常项目盈余是比资本项目盈余更为可靠和稳定的国际储备来源。经常项目盈余表明一国的对外贸易处于优势地位，通过持续巨额的经常项目盈余可以迅速增加一国的国际储备。资本项目的盈余也可以增加国际储备，但长期资本项目顺差如没有新资本流入会因投资收益的汇出或还本付息而造成不稳定，短期资本项目顺差因其流动性强就更加不稳定。因此，经常项目顺差是增加一国国际储备的主要途径。

2.干预外汇市场。一国货币当局干预外汇市场可以改变该国国际储备存量。当一国货币面临较强劲的升值压力时，该国货币当局为避免汇率波动对国内经济及对外贸易带来不利影响，必然会进入外汇市场抛售本币收购外汇，由此收进的外汇便可以用于补充一国的国际储备。例如近年来面对日元的不断升值，日本货币当局在外汇市场大量抛售日元、收购美元。一方面稳定了日元与美元间汇率，同时又增加了日本的国际储备。当一国货币面临下浮压力时，为维持汇率的稳定，该国货币当局也可以在外汇市场上抛售外汇购进本币，抛售的外汇构成了一国国际储备的减少。

3.国际借贷。一国政府或中央银行向国外借款，如从国际金融机构或他国政府取得贷款，以及中央银行间的互惠信贷等均可补充其外汇储备。随着各国资本市场的对外开放，各国中央银行互换货币安排的增加，以及国际金融市场的迅速发展，各国通过国际借贷融通国际收支逆差和官方储备不足的能力有了很大提高，这就使各国国际储备的供应有了很大的弹性。反之，当一国政府向国外提供贷款（储备货币贷款）时，就减少了该国的国际储备。

4.收购黄金。官方黄金存量的增加主要有两条渠道：一是从国内收购并由中央银行窖藏的黄金；二是在国际黄金市场上收购的黄金。对于大多数国家来说，由于其货币不被国际间普遍接受，所以在国际黄金市场收购黄金仅仅改变了其国际储备的构成，而国际储备的总量并未有太大的改变。

5.在IMF的储备头寸和特别提款权的分配。储备头寸的增加和特别提款权的分配都是IMF成员国国际储备的另一种来源。但是，由于其数量极有限，分配结构又不合理，加之各国一般无法主动增加其持有额，所以，这两个部分的变化对一国国际储备供给的影响有限。

6.储备资产的收益。储备资产的收益包括两个部分：一部分是储备外汇存款利息，作为储备资产的国外债券、国库券等的收益；另一部分是由于汇率的变动所造成的一国外汇储备折成特别提款权或美元的溢价，也包括由于金价的上涨所造成的黄金储备数量不变的情况下黄金储备价值的增加。

外汇干预是一国增减国际储备的主要渠道。当一国货币当局在外汇市场上抛售本国货币、购入外国货币时，这部分新增的外汇就列入外汇储备。反之，当一国货币当局向外汇市场提供外汇时，本国的外汇储备就会下降。除了外汇干预外，一国货币当局还可以直接从国际金融市场或国际金融机构借入贷款来补充外汇储备。储备货币的发行国还可以通过互换货币协议相互提供外汇储备。从根本上看，外汇储备增加的来源是国际收支盈余，其中经常账户盈余是更为可靠、稳定的来源，而来自资本账户盈余的新增外汇储备则具有借入储备的性质。值得注意的一个问题是：在国际收支差额与外汇储备的这种关系之下，一些国家通过国际收支长期盈余缓解了对外汇储备的需求，却出现了外汇储备的积累；而赤字国一方面增加了对国际储备的需求，另一方面却出现了外汇储备的下降。国际收支差额对外汇储备供给和需求两方面的反悖制约是现行国际储备体制所面临的一个重大困境，是今后国际货币制度改革的一个重大问题。

国际储备的供应问题又在国际社会引起争论。一种观点认为，尽管国际储备在维持僵化的汇率制度方面收效甚微，但对于维持经常性对外支付、保证经济正常运转方面却依然具有十分重要的作用，特别是对维持与增强国际社会信心有良好的效果。另一种观点则认为，面对数量巨大的国际游资，一国货币当局运用国际储备在外汇市场上实施干预的效果十分有限，而且，国际储备的过度增长会通过一国国内的货币机制引起基础货币乃至货币供应总量的过分增长，从而对该国的物价水平形成上涨压力，并借助开放经济条件下的各种传递机制使通货膨胀在世界范围内扩散与传递。

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◆热点拓展：随着我国国际收支顺差的迅速积累，我国的外汇储备问题日益成为讨论热点。高储备对我国有哪些影响？怎样对储备进行供给和需求管理？要运用本节知识，结合我国实际情况来回答。