公司价值相对估值法

公司价值相对估值法主要包括市盈率法和市净率法两种。

一、市盈率

市盈率，是指在一定时期内股票的价格与年度每股收益的比率，即用股票的价格除以每股收益的商而得到。在计算市盈率时，股价通常采用最新收盘价，每股收益按上年度每股收益计算。

（一）市盈率的公式

市盈率=普通股每股市场价格÷普通股每股收益×100% （9-1）

在实务中，一般认为市盈率保持在10～20倍是正常的，市盈率太低，表示当前股价偏低，风险比较低，公司价值通常被低估；市盈率太高，表示股价偏高，风险较高；然而，在实务中，市盈率高，也表示市场看好该股票的未来发展潜力，市盈率高的股票多为热门股票，市盈率低的股票可能是冷门股票。

（二）市盈率的影响因素

1.公司成长性

公司成长性是公司未来持续获利的基础，影响市场对股票内在价值和公司市盈率的判断。公司成长性是影响市盈率高低的一个重要方面，因此，对公司成长性的判断也就显得尤为重要，主要包括公司的再投入情况、公司市场开拓和产品获利能力情况、公司经营成果的情况、公司资本规模的扩张速度等。

2.股权资本成本

股权资本成本是投资者要求的最低投资报酬率，是投资者在一定的风险环境中投资所要求的最低收益。在实务中，投资者所面临的风险越高，要求的报酬率就越高。在现实的环境中，股权资本成本受到内部外部很多因素的影响，因此，在运用市盈率进行风险投资分析时，应当对股权资本成本进行细分，有针对性地分析，增强分析的可靠性。股权资本成本主要受到公司基本面、公司规模、风险系数、账面市值比和资产负债率等因素的综合影响。

（三）市盈率的应用

在公司价值估值中，市盈率和每股收益都是非常重要的，由于市盈率乘以每股收益就是公司股票的价格，因此，现实中经常利用这层关系计算公司股票的价格；而公司股票的价格又可以反映投资者对公司未来获利的预期，表示投资者愿意购买某一股票。市盈率越低，风险就越低，就越具有投资价值。

另外，公司股价还受市场供求的影响，即投资者对公司的最近表现和未来发展前景、行业前景的期望等。市盈率把股价和获利水平联系在一起，可以反映公司近期的价值。如果股价上升，但利润没有变化或下降，则市盈率将会上升；如果股价下降，但利润没有变化或上升，则市盈率将会下降。

1.高市盈率

当一个公司股票的市盈率高于20倍时，通常认为市盈率偏高（这是经验判断而不是定律）。历史上，这种高市盈率是成长型公司股票的特点。像微软、可口可乐这样稳定增长型的公司，其股票的市盈率有可能高于20倍，高市盈率表示投资者对被投资公司发展潜力的信任。

在实务中，有些财务专家认为，高市盈率意味着投资者对公司的未来前景看好，愿意支付较高的价格购买股票，以便从公司未来的发展中获得更多的收益；有些财务专家认为，高市盈率是作空信号，意味着公司的价值被高估，未来股价将会下跌，回归正常的价格水平。

通过财务专家这相反的看法可以看出：高市盈率通常意味着高风险，高风险意味着可能会有高收益。如果公司的业绩像预期的那样稳定增长，那么投资者很可能从公司股票价格上涨中获利；当然，不是所有的公司都像预期那样增长，导致很多投资者高位套牢，亏损惨重。因此，在投资中，应当综合考虑，结合自身条件对市盈率进行分析，多重考虑，科学投资。

2.低市盈率

一个公司股票的市盈率低于10倍，通常认为市盈率偏低。低市盈率通常是那些已经发展成熟的，成长潜力不大的公司、蓝筹股公司以及正在面临或将要面临困境的公司体现出来的特点。如果低市盈率是由于低迷的销售、经济增长缓慢或投资者看空等暂时的市场状况造成的，股票的价值可能被低估，低市盈率很可能是买入股票的好时机。但同时，低市盈率也可能是公司衰退甚至破产的信号。

在投资中，虽然市盈率作为常用的分析指标，但不能仅凭借这一指标单独进行判断，还要结合其他因素综合判断。

（四）市盈率的局限性

用市盈率来衡量股票价格具有局限性。

1.计算方法本身的缺陷

在计算市盈率时，样本股的选择具有随意性，不能准确反映市场的真实情况。各国各市场计算的平均市盈率与其选取的样本股有关，样本调整一下，平均市盈率也跟着变动。

2.市盈率指标很不稳定

随着经济的周期性波动，上市公司每股收益会大起大落，这样算出的平均市盈率也大起大落，以此来进行公司价值估值，必然会带来公司价值估值的大幅度波动。如1932年美国股市最低迷的时候，市盈率却高达100多倍，如果据此来对公司估值，那是非常荒唐和危险的。

3.每股收益只是公司价值估值的一个影响因素

对公司价值估值，不一定要看市盈率，也很难根据市盈率说某某公司有投资价值或没有投资价值。令人费解的是，市盈率对公司价值估值的解释力如此之差，却被用作衡量目标公司是否具有投资价值的手段。在实务中，公司价值是由众多因素决定的，用市盈率一个指标来对公司价值进行估值是很不科学的。

二、市净率

市净率（P/B），是指股票的市价与股票的账面价值的比率，由于股票的账面价值在财务指标上表现为每股的净资产，因此称为市净率。

（一）市净率的计算公式

（二）市净率指标的作用

在公司价值估值中，通常认为市净率较低的公司的股票是一种比较安全的投资，因为可以将股票的账面价值即每股净资产看成是支撑公司价值的“地板”。在现实的股票市场上，如果行情处于严重的熊市状态，也会出现股票在每股净资产以下的水平交易，对公司价值估值产生低估的影响。

（三）市净率指标的局限性

市净率的计算只是从股票资本存量价值的角度来考察公司价值问题，虽然这种方法对一些公司价值估值来说是有效的，但也要看到它的局限性。因为，一方面，账面价值不一定完全能够代表公司清算价值，其提供的安全边际并不完全可靠；另一方面，有时候较高的市净率反而表明投资者认为公司有机会获取高于市场资本化利率的投资报酬率，对公司估值产生实质影响。对于一个给定的再投资报酬率来说，如果预期股本收益率越高，其市净率也会越高。因为公司未来投资机会的预期盈利能力越大，导致一家成长中的公司与其资产的成本相比较，它的市场价值更大，公司价值估值就越高。所以，市净率对于那些具有高成长和高盈利能力特征的公司来说用此估值并不适用。