存款准备金率下调1个百分点

二、金融自由化、利率与稳定

在早期的金融自由化理论中已经证明，储蓄存款利率保持为正且高的值就可以提高实际资本构成的质量和保持经济的增长，因此得出的结论就是放松对资本市场的管制实行利率自由化。但也有人指出，价格水平不同，高利率政策的风险和作用也不尽相同。过高的利率会导致超借现象的产生。20世纪70年代的智利在放松资本管制后，由于比索和美元之间的高利差导致了巨额的美元借款，这也在一定程度上为后来的拉美债务危机埋下了隐患。

因此，当一国的价格水平尚未稳定之前，对利率设置一定上限仍然是十分必要的，其目的不是为了按照政府的意志调节资金流向^[3]，而是为了防范金融风险，提高投资效率。同时，应鼓励保险、信托、股票、基金等非银行金融机构的发展，以满足不同风险偏好者们的需求。总之，金融自由化的核心理念就是要在保持国内物价不变的情况下以较高的实际利率而不是名义利率来获得高速的金融发展，而一旦宏观经济出现不稳定的状况，就绝对不可以借助高水平的名义利率来抵消通货膨胀。当然，在对信贷进行适当限制的基础上加强对银行的监督和管理也是必要的举措。

尽管在《经济发展中的货币与资本》一书中，麦金农就提出了稳定价格对于维持利率政策有效性的意义，但怎样稳定价格？如何使通胀率保持最低？这些问题直到20世纪90年代才给出了答案。通过构建的具体模型进行分析，麦金农认为，政府维持较高的通胀水平是为了弥补赤字。如果假设并不存在初级证券的公开市场，政府无法向公众直接出售国库券或债券，只能通过存款准备金与通货膨胀相互作用对货币和准货币的持有者征税，使得两者之和足以弥补财政赤字。因此，通胀率的大小与财政赤字及存款准备金率直接相关。当财政赤字一定时，通过存款准备金率征得的收入越高，通胀率就越低。从某种意义上说，只要选择合适的存款准备金率就能使通胀率保持最低。传统的理论认为准备金率越高，征得的铸币税就越高，通胀率越低。但事实上，一笔存款所产生的收益被分割为存款准备金和商业银行自己的留存收益两部分，存款准备金率过高会有损商业银行吸收存款的积极性，减少存款数量和政府收入，继而引起通货膨胀。因此，通货膨胀率与存款准备金率之间的相互关系应该是一条U形曲线，能使通胀率最低的准备金率在该曲线的底部，其具体位置取决于曲线本身的形状，但绝不是传统意义上认为的尽可能高的准备金率。