汇率效应传导的资本存量约束

三、汇率效应传导的资本存量约束

与劳动力供给丰富相反，企业能获得的资本要素是相对短缺的。改革开放以来，我国资本存量确实有很大的增加，但还远没有达到丰裕的地步。尤其是中小企业，很难依靠自身积累或银行贷款而进行技术和设备的投资。从投资流向看，我国资本流向资本密集型行业多，流向劳动密集型行业少，流向高能耗、高污染和资源型的行业多，流向高技术产业、研发部门的少。由于技术进步是由资本推进的，因此，有限的资本存量将限制企业生产选择的范围，使汇率效应的传导受到资本存量的约束。

假定是企业能筹得的资本数量的上限，则在图5－20中可以看到，企业已经做出了有利于劳动生产率提高的决策，其希望拥有的要素组合为B点，但B点所需要的资本数量超过了因而不能实现，企业最终实现的要素组合为B″点。相比B点，B″点对应的资本使用数量较低，劳动使用数量较高，B″对应的等产量线是Q4，位于Q2的下方，并且与等成本线相交。这意味着，企业资本密集程度的提高受到资本存量的限制。当汇率变动后，企业本应该扩大投资，降低劳动使用，但由于最优的资本数量高于可得的资本存量，企业的要素选择就无法达到最优化，企业的产量和生产技术也就会低于最优水平。由于存在资本存量约束，本币升值对劳动生产率的促进效应在决策执行阶段被阻断了。

图5－20　资本存量约束下企业的生产技术选择

汇率作用的劳动替代约束和资本瓶颈约束，从某种程度上说，是我国的客观情况决定的。因此，我国通过货币升值促进企业技术进步和产业结构升级的传导机制运行还不畅通，缺乏人民币大幅升值的现实基础。进一步地说，它从微观机制上证明了，在中国这样一个发展中的大国，汇率政策必须要充分考虑企业的可承受能力和社会可承受的失业底线，避免对经济社会造成巨大的伤害，货币升值的速度必须要适应我国出口企业由成本优势向技术优势转变的进程，维护社会发展和技术进步的平衡。

【本章内容提要】

1．在中期跨度内，经济的增长意味着在劳动生产率不变的条件下，供给随需求的上升而上升，具体表现为内部均衡曲线和外部平衡曲线的移动，移动后的均衡点决定了新的产出水平下汇率、物价的水平。在经济增长过程中，内部均衡和外部平衡同时实现所对应的均衡物价和均衡汇率水平是不断上升的。从政策角度讲，经济增长的幅度不同，汇率和物价的变动幅度也不同，均衡汇率可以是多重的，或者说，它是由一个区间来表示的。

2．在长期跨度内，经济增长有两个来源：要素投入的增加和要素生产率的提高。外延式经济增长是指通过各种生产要素投入的增加而带来的经济增长；内涵式经济增长是指要素生产率提高而带来的经济增长。本币的贬值会促进外延经济增长，本币的升值会促进内涵经济增长。

3．内涵增长和外延增长的平衡意味着在经济增长的过程中，要素投入的增加与劳动生产率的提高都做出了适当的贡献，其政策含义是：在外延经济获得相对较快增长的过程中要让本币升值以促进内涵经济增长，内涵经济获得相对较快增长的过程中要让本币贬值以促进外延经济增长。在汇率管理的情况下，汇率水平可能会与平衡增长的要求不协调，从而出现要素规模缺口和技术进步缺口。

4．汇率变动会改变经济增长过程中国内资源的消耗程度和国外、国内资源的使用比例。本币贬值使本国资源消耗水平上升，本国／外国资源消耗比例上升；本币升值使本国资源消耗水平下降，本国／外国资源消耗比例下降。汇率变动还会影响本国劳动和自然资源的使用情况。汇率水平选择的目标是在经济稳定和持续增长前提下，使外延经济和内涵经济获得平衡增长，使国内资源消耗和国外资源消耗获得平衡，使自然资源和劳动力资源的消耗获得平衡。

5．从产品需求角度看，在一国进口高端产品、出口低端产品的情况下，如果高端产品和低端产品的需求收入弹性相差足够大，则本国货币的贬值会通过收入效应使高端产品需求下降，进而使高端产业部门生产规模相对缩小，使低端产业部门生产规模相对扩大，也就是说，贬值会导致本国产业结构的低端化。反之，升值会导致本国产业结构的高端化。这与外延、内涵经济增长具有内在一致性。合理的汇率水平应当通过对产业结构的影响，来促进外延经济和内涵经济的平衡增长。

6．在长期内，内部均衡的目标就是使内涵经济增长和外延经济增长相平衡，外部平衡的目标是本国国际收支平衡。长期内部均衡和长期外部平衡框架下的均衡汇率可用尖峰模型来表示。当冲击发生时，单独使用汇率手段可能无法同时实现内部均衡和外部平衡的目标，选用其他政策与汇率政策进行适当搭配是必要的。在长期内，均衡汇率并不一定意味着汇率使内部均衡和外部平衡同时实现，只要是能够较好地实现特定时期内主要经济目标，并且不影响其他经济目标的可维持性，这样的汇率就是长期的、广义的均衡汇率。

7．汇率变动对经济增长方式的影响并不是完全有效的。从要素需求角度看，汇率变动要发生作用，需要通过汇率的改变来影响资本品和劳动的相对价格，从而改变生产中的要素密集程度和技术水平。但当劳动的供给富有弹性，企业在工资议价中居于有利地位时，就会产生劳动替代约束，使货币升值效应的传递在企业决策阶段被阻断；当资本存量不足时，就会产生资本存量约束，使货币升值效应的传递在企业执行阶段被阻断。

【本章重要概念】

中期的内部均衡和外部平衡　经济的内涵增长　经济的外延增长　汇率变动的资本供给效应和劳动供给效应　可持续增长条件下的汇率模型　汇率的要素规模缺口　汇率的技术进步缺口　国内资源消耗比例曲线　进口资源消耗比例曲线　汇率的国内资源供应缺口　汇率的国内资源需求缺口　长期的内部均衡和外部平衡　长期内外均衡条件下的汇率模型　长期的均衡汇率　汇率效应传递的劳动替代约束汇率效应传递的资本存量约束

【本章思考题】

1．从经济增长的角度看，均衡汇率多重论的政策含义是什么？

2．为什么经济增长要追求内涵增长和外延增长的平衡？当内涵经济增长快于外延经济增长时，为实现可持续增长，汇率水平应当怎样变动？

3．要素规模缺口、技术进步缺口与资源供应缺口、资源需求缺口之间有什么区别和联系？

4．贬值导致本国产业结构低端化的理论前提是什么？这一前提和中国国情是否相容？

5．请自行推导可持续增长条件下的汇率模型、长期内外均衡条件下的汇率模型，并说明这两个模型之间的关系及其可能的应用环境。

6．为什么在长期内无法使用单一的汇率手段同时实现本国的内部均衡和外部平衡？请使用本章介绍的知识和经典的政策搭配理论分别论证。

7．请利用图5－18自行分析，当存在资本存量约束时，如果资本和劳动的相对价格不变如I，在企业想要扩大生产规模时，企业所采用技术的要素密集程度会怎样变化。生产规模扩大到什么程度时，资本存量约束会带来效率的损失？

【本章讨论题】

1．除了本章所介绍的各类微观机制，汇率还能通过什么途径影响企业的生产技术和产业结构？谈谈你的想法。

2．试考虑这样的外生冲击情况：本国的劳动生产率增长高于外国，同时，本国的要素供应增长又高于本国劳动生产率的增长，此时，为实现内部均衡，本国的汇率水平应当如何变动？为实现外部平衡，本国的汇率水平又应该如何变动？这两者之间是否存在冲突？能否用这种情况来解释2000～2007年中国的实际经济表现？

【注释】

[1]使用劳动生产率的提高来表示技术进步和内涵经济增长，有其优缺点，详细分析可参见将来可能出版的姜波克《人民币均衡汇率问题研究》。

[2]读者需要注意的是，图5－8中出现的“内”、“外”是“内涵经济增长曲线”和“外延经济增长曲线”的简称，这与图5－3中IB、EB曲线分别表示的“内部均衡”、“外部平衡”不同。

[3]在本书中，外延增长曲线和内涵增长曲线的交点并不表示外延增长的贡献与内涵经济增长的贡献正好是1∶1的关系，而是表示两者的比例达到了基于国情的平衡。

[4]当然，实际变动中点B与点m连成的直线未必就是一条垂直于横轴的线，即点m未必恰好在点B下方。但点m必然沿着内1线向下移动，即点m必然低于点A，而点B必然高于点A。因此点m必然低于点B。

[5]此处的均衡汇率，是从本国外延经济增长与内涵经济增长的相互关系来讲的，更完整的定义我们将在后文继续讨论。

[6]以下几条具体途径均来自作者负责的教育部重大攻关项目“人民币均衡汇率研究”课题组在浙江、广东、山东等地调查研究的发现。

[7]如前所述，经济学中的大国与小国区别在于定价能力。中国目前有相当多产品出口量都占据了国际市场的较大份额（比如家用挂壁式空调，占世界市场销售量的80%左右），能够影响国际市场的价格水平。但由于国内生产厂家的相互竞争，商品的出口价格无法提高。一旦人民币升值，将造成厂商的人民币收入下降，最后促使所有厂商集体提高价格。价格联盟是违反市场规则的，但因质量、品牌、国家形象及某种共同的经济或文化力量而形成的不约而同的提价行为，并不属于价格联盟，而是正常的经济活动。

[8]从贬值后物价一次性变动的角度也可以解释。在货币供应量不变的情况下，本币贬值，外国商品的本币价格上升，本国商品的本币价格不变，导致社会总体的物价水平提高，居民实际收入水平下降。

[9]升值对经济的影响在理论上应该与贬值相反，但在现实经济运行中要实现这些“逆效应”则依赖于一定的经济条件，我们将在本章稍后部分专门讨论其中的部分条件。

[10]具体如何推导出图5－14所示模型，留给读者自行思考。

[11]考虑到教学层次和难度，本书中介绍的长期内外均衡模型经过了简化。另外，内涵经济增长虽然由劳动生产率增长所带来，但不能用人均产出为代表的劳动生产率来衡量，而应以人均收入增长率与人均产出增长率之比来衡量。有兴趣的读者可参考阅读将来可能出版的姜波克的《人民币均衡汇率问题研究》。

[12]需要指出的是，我们在这里让位于［e₁，e₂］之内主要是为了较为清晰地说明汇率选择受到多种约束。实际上，随着技术冲击水平的不同、国际收支可维持性的不同和社会能容忍失业率的不同的范围可能会宽于、窄于或等于［e₁，e₂］。

[13]为了研究的方便，我们把资本分为与技术相结合的资本K技和与要素相结合的资本K要素两部分，即K＝K技＋K要素。由于发展中国家更多的是从发达国家直接购买资本设备或者引进先进的设备生产线，走的是由资本推进技术进步的发展道路。所以，这里的资本投入指的是与技术改造、设备更新相关的投资，而不是高能耗、高污染的资源性投资。