资本控股杠杆效应

5.9.3　资本控股杠杆效应

资本经营的第二层杠杆效应是控股杠杆效应，它是指控股股东利用其在公司相对优势的股权影响股东会，从而取得公司董事会的控制权，以撬动其他中小股东的资本的效应。前面已经指出，由于资本的权益杠杆效应，经营一个5000万元资产的企业，股东只要投入2000万元的权益资本。然而，对于控股股东来说，创办一个注册资本2000万元的公司，它不需要投入2000万元的权益资本。因为它可以说服其他有意愿的投资者与它一起出资创办这个公司。控股股东的出资可能会在50%以上，也可能在50%以下，这就是资本的控股杠杆效应。它可以用控股杠杆系数来计量。

显然，独资公司的控股杠杆系数等于1，它不存在资本的控股杠杆效应；非独资公司的控股杠杆系数都大于1倍，大多数上市公司控股股东的控股杠杆系数甚至大于2倍。当然，资本控股杠杆效应是建立在某一股东能够控制一个企业的前提之下的。控股杠杆系数越大，说明控股股东在公司中拥有的股份比例越低，单位资本的控制力越强，控股股东的控股杠杆效应越明显，但控股股东对该公司的总体控制力则可能越弱。

资本的控股杠杆效应可以通过资本经营的“投资链”产生“雪球效应”。例如G公司直接拥有A公司80%的股份，即G公司直接控股A公司，控股杠杆系数为1.25倍；而A公司又直接拥有B公司50%的股份，控股杠杆系数为2倍。那么G公司就间接拥有B公司50%（并不是40%）的股份，即G公司也控股B公司，这种控股是通过其控股子公司实现的。而实际上G公司通过A公司向B公司的出资只占B公司40%的股份，这时G公司对B公司的控股杠杆系数就达到2.5倍。这就是资本控股杠杆的“雪球效应”。通过这种“雪球效应”，公司能以更少的资本去控制更多的企业和更庞大的资本。随着资本控股杠杆效应的不断膨胀，杠杆系数也越来越大，当然控股公司的风险也随之增大。因此，如果资本经营者具有很强的资本资源整合能力，手法得当，这种资本杠杆效应可能是惊人的。