优化现金流动的限制因素

第四节　优化现金流动的限制因素

在国内企业中，企业内部各单位之间的资金流动比较畅通，限制因素很少。但国际企业的资金需要跨国界流动，国际经济环境中许多因素都限制着企业资金的移动，这些限制因素是国际企业优化现金流量必须考虑的因素。

一、政府管制

政府管制的存在，可能破坏跨国公司优化现金流动的政策。当东道国政府缺少外汇，又不能通过其他方式吸引外来投资时，往往公开或变相地阻止资金的转移。例如，前述有些国家政府实行外汇管制，使该国货币不可兑换，将资金转移完全封锁，这就是公开地阻止资金的国际流动；有些国家禁止采用前面所提到的提前付款制度或周期性地限制现金离境，从而限制跨国公司净额支付；另外，有些国家采用其他政策，如对该国子公司价格政策和股息政策实行限制、对偿债率做出规定等，这样就会变相地阻止企业资金转移。

二、与公司自身有关的特征

在有些情况下，由于跨国公司自身的特征，规划最佳现金流量会变得复杂。如果某一子公司延迟向另一子公司支付货款，而卖方子公司此时恰恰缺乏资金，则卖方公司可能被迫通过贷款缓解资金压力直到收回货款，这样就有悖于现金流量优化的目标。集中现金管理模式以监督子公司间的偿付关系能减少类似的问题。

三、银行制度的特征

各国银行便利跨国公司现金转移的能力有很大的不同，美国的银行在这一领域处于领先地位，但是其他一些国家的银行未能提供跨国公司所需的服务。例如，跨国公司喜欢采用某种形式的零余额账户(Zero－Balance System Account)，使那些可以用于支付的资金在使用之前赚取利息。另外，一些跨国公司也从锁箱系统的应用中获益。除此以外，银行未能对跨国公司的银行账户信息进行及时更新，未能将银行服务费用合理划分成细目，从而导致跨国公司不能充分利用银行资源及资讯，在这种情况下，国际现金管理的有效性将受到限制。例如，一家跨国公司拥有8个子公司分别位于不同国家，则它基本上要面对8种不同的银行体制。近年来，国外银行系统有了长足的进步，随着时间的推移，当更为统一的全球银行体制出现时，这些问题会有所缓解。

四、歪曲子公司业绩

在跨国公司实施优化现金流动的各种方法时，有时难免会扭曲个别子公司的利润。例如，转移价格政策或延迟付款对整个跨国公司而言可能是一种极为有效的内部资金流动优化政策，然而从各个子公司的角度看，一个子公司的盈余可能是因为另一家公司所增加的费用而产生的。子公司的管理当局在确认对跨国公司整体有利的同时，可能担心他们的工作前途会由于歪曲的收益报告而面临危险。也就是说，一个子公司报告的低收益可能完全是因为被用来对付高税负和资金转移限制等所采用的转移价格政策或提前和推迟付款策略所致。母公司在评价各个子公司的业绩时，必须考虑这些因素。因为，如果忽略这些因素，管理人员将更加关心他们各个子公司的收益最大化，而不关心跨国公司的整体利益。这就构成了子公司管理当局和跨国公司所有者(股东)之间的利益冲突。股东的目标是使公司的价值最大化。如果管理当局的决策是使子公司收益最大化，而非股东财富最大化，那么，他们的宗旨将使跨国公司不能完全令其所有者满意。要保证不产生目标冲突，每个子公司的业绩应该不以各自的收益为基础，而应以对跨国公司整体价值的贡献为基础。因而，子公司管理人员受到的奖励也应基于他们所做的决策如何影响跨国公司的整体价值。

如果子公司并非跨国企业全资控股的公司，这种目标冲突将更加明显。子公司的少数股东将会偏好于子公司自身利益而忽视跨国公司的整体利益。这种冲突可能使得跨国公司的现金流动的管理更加复杂。因此，跨国公司的集中现金管理部门应能随时准备好应对影响母子公司或子公司之间现金流动的事件。如果由母子公司间的现金流动状况造成母公司出现现金紧缺，则现金管理中心应具有随时可获得资金的来源以解决母公司现金不足的问题；另一方面，若考虑了所有的现金支出后仍有额外的现金，则应考虑将其投资于何处才能使跨国公司获取更大的利润。