1．案例背景资料
常德××服饰有限公司（以下简称××公司）成立于1998年4月，公司现有员工200人，是湘西北地区一家集生产加工与销售为一体的私营独资服饰类中小企业，以生产中、高档男女西服、西裤、衬衫、T恤休闲、工作服、学生服为主导产品，主要客户是企事业单位、机关、学校。营销网点分布湖南、湖北、贵州，江西等四省52市，在湖南和湖北地区有一定的消费群体。2007年月产量4万套，年销售额达到人民币5000万元，“××”商标注册于1998年，公司是湖南省少数几家获得学生服装产品生产市场准入的制衣企业之一。2006年6月，公司获ISO9001-2000国际质量管理体系认证，“××”品牌被评为“湖南省著名商标”，2007年公司获“湖南省消费者信得过品牌”和“湖南省重合同守信用企业”称号。公司始终奉行“人生航标，力求完美”的企业精神，本着“质量第一，信誉第一，服务第一”的企业理念，得到了较好的消费赞誉。
××公司之所以定位于生产加工与销售中高档服饰、工作服和学生服，原因主要有以下几点：一是国内低档服饰市场鱼龙混杂，竞争无序，价格战已经成为最主要的竞争方式。在部分中小城市，款式和品质已经成了主要考虑因素，价格仅列第三。二是相对来说，中高档服饰以23～45岁的工薪族为终端消费顾客，具有较高的利润空间。不仅该年龄层的工薪族有一定的经济基础，购买力最强，而且该年龄层的女性对时尚的追求最为敏感，购买服饰的频率较高，对价格也不太计较。三是企事业单位、机关、学校有一定的批量需求。
目前湖南省最强的中高档服饰品牌是“圣得西”。主要经营方式是进大商场专卖，特许经营。与资金雄厚，市场占有率高，营销经验丰富的“圣得西”公司相比，××公司很难与之竞争。所以，××公司在产品式样上力求满足大众化中高档消费，在营销方式上主要采用进超市代理营销和直接与客户联系订单加工销售。
2．案 例 分 析
常德××服饰有限公司设了一名主管会计，每月编制资产负债表和利润表，现金流量表不编制。其2007年12月31日的财务报表（已适当简化）见附表1和附表2。
附表1 资产负债表
（续表）
（续表）
附表2 利润及利润分配表
（续表）
据了解，××公司资金的50%为自有资金，50%来自民间借贷，三年期，年利率为5%，目前没有和银行发生贷款业务，没有其他投资事项。
在对××公司运营成果进行分析时，因目前湖南省没有中小服饰类企业的完整财务统计报告，也由于本人精力和时间限制，本书只调查了该公司所处行业中与其规模相当的湖南5家中小型企业平均值（以下简称同业平均值），用本书所论述的的预警指标，以及公司2006年和2007年相关数据进行比较分析。
（1）经营性安全分析。××公司所处的中高档服饰、工作服和学生服细分市场，竞争仍然十分激烈。但在营销方式上主要采用进超市代理营销和直接与客户联系订单加工销售方式，选取超市自选市场和企事业单位、机关、学校为目标客户群，主要满足中小城市和农村大众化中高档消费。这是一些大品牌不愿涉及和其他小品牌无法涉及到的市场。因此尚有一定的销售前景。这点从2007年比2006年销售收入上涨了一倍可以得知。
（2）企业安全程度分析。据计算，公司的变动成本率为80%，因此得出的盈亏临界点销售额为3500万，安全边际为1750万，安全边际率为33%，还属于安全的销售范围。公司专业经营服饰业务，无其他业务收入。存货占了资产的75%，且其中有40%已经过季，属于不良存货，有很大的价格风险，预计其价值已经下降了50%，则资产变现金额为3020万，资产安全率为正值，财务状况尚良好。
（3）盈利能力分析。资产利润率2007年年底为23.84%，较年初的12%，将近上涨一倍。销售利润率2007底为16.7%，较年初的6.05%，上涨了一倍多。同业平均值的资产利润率为25%，销售利润为18%，与同业平均值相比，企业盈利能力还属中上水平，××公司33%的所得税占了支出的较大比例，而同业平均值缴纳的是定额税，不考虑税收的影响，××公司的盈利能力略高于行业水平，这主要是采取超市代销节约了店铺租金和营业人员工资等费用。
（4）变现能力及偿债能力分析。从财务报表得知，流动比率为2.43，年初为10.44，与年初相比，常德××服饰有限公司利用了供应商的商业信用来融资，更充分地利用了负债经营，流动比率也更合理，尚可以更充分际利用短期资金融资方式，以此拓展公司融资渠道。速动比率为0.61，年初为4.51，速动比率的大幅度下降，低于临界值1，主要是2670万元的存货构成了流动资产的主要部分，导致短期偿债能力偏低。资产负债率年末值为0.53，已获利息倍数为36.24还是比较合理的，说明公司长期负债能力良好，并有足够的能力偿付利息，这也是可以吸引债权人投资的地方。
（5）财务结构分析。常德××服饰有限公司的息税前利润为17.24%，大于其从民间借贷的长期借款利率5%，从财务杠杆角度来讲，可以提高债务比率来提高资本金利润率。但从表中可以看出，公司的现金流量呈下降趋势，现金绝大部分转化为存货，如果存货周转率无法快速提高，应谨慎地利用财务杠杆，以免短期债务提前偿还带来财务危机。
（6）资产管理能力分析。存货周转率为1.77，周转天数为203天，同业平均值存货周转率为5，周转天数72天，说明××公司存货周转很慢，资本利用效率远低于行业水平，不良存贷占了40%，存货价格风险较大，资产贬值，引起机会成本和仓储成本上升。公司有限的资金无法投入下一季新款的开发和采购。
服饰类企业的核心竞争力在于款式创新、营销渠道畅通和存货变现的能力，服饰的季节性和流行性很强，款式更新速度非常快，而顾客的偏好也在不断变化中，对于一个资金不足的中小企业来说，任何一次压货都可能导致公司资金链断裂，甚至公司倒闭。
公司存货较多，分析发现造成高库存主要原因：一是上一年热销季节，对销量预测过于乐观，导致生产加工过量；二是滞销商品处理错过了最佳销售时间；三是为使超市零售时在需要补货时不会有缺货，公司保留了一部分热销商品的库存；四是部分原材料储备。
根据常德××服饰有限公司的特点，建议如下：
用ABC管理法，将滞销商品处理给农村地区的零售商，或进行超市和商场的特卖。将累计销售额和销售利润为60%～80%的前若干个款式和分类定为A类；将销售额为20%～30%左右的定为B类；将其余的定为C类。对A类商品编制销售报表，分析销量走势，集中力量进行控制，确保在保本价格内将商品销售出去；对于C类商品，不再投入太多人力物力，控制总金额，削价销售。
应收账款周转天数为15.53，常德××服饰有限公司主要以现销为主，因此应收账款的分析可以忽略，当坏账比率较高时再分析。
（7）现金流量指标分析。常德××服饰有限公司没有编制现金流量表，且没有发生投资活动现金流量和筹资活动现金流量，本书根据该公司提供的数据及交易资料，编制了2007年现金流量表，如附表3所示。并进行了现金流量分析。
附表3 现金流量表
（续表）
经过计算，常德××服饰有限公司现金比率为29.5%，经营净现金比率为负值，由于本期经营现金流量不仅没有给企业带来现金流，不足以偿还流动负债，而且导致企业的现金减少。一个健康发展中的公司，经营现金净流量一般为正值。××公司的现金流面临着很大的风险，究其原因，主要是存货积压太多。如果不解决好现金流的问题，没有其他筹资来源的话，一旦供应商要求提前支付903.2万的应付货款，432.3万的公司资金加上应收账款也无法偿还，信用丧失和资金链的断裂是××公司无法承受的财务风险。因此，当务之急是筹资和加快存货流动。
结合常德××服饰有限公司有关财务数据和行业资料，提出以下建议：
第一，公司应积极拓宽筹资渠道，除了现有的民间借贷外，积极和银行联系，建立良好信用，均衡安排中长期贷款，并保持适当的比例；加强存货管理，对不同存货采取不同的管理方法，降低不良存货比例，加速资金周转；编制现金流量表，加强对经营净现金流量的监控，提高现金偿债能力；拓宽营销网络，提升品牌形象。
第二，建议公司建立以财务指标为主的风险预警体系。可以选取以下6个指标：资产负债率，该指标的标准值为50%；流动比率，参考同业平均值，定为1.5；资产净利率，该指标越大越好，临界值下限为15%；销售净利率，该指标越大越好，临界值下限为10%；存货周转率，该指标越大越好，临界值下限为2；应收账款周转天数，该指标越小越好，临界值上限为30；现金比率，参考同业平均值，定为50%；经营净现金比率，参考同业平均值，定为20%。通过与同业平均值及公司前期数据对比分析，若公司的实际运行结果超过临界值，则发出预警信号，及时采取必要的风险防范控制措施。
第三，在对公司2007年基本财务结构及现金流量进行分析基础上编制2008年现金预算，结合杠杆效应，从而对2008年的现金流进行监控，使各项财务风险预警指标都处在安全范围内。
财务风险最终体现在现金流量风险上，根据现金预算和财务风险预警指标，对公司经营活动的现金流量进行动态控制。首先，按照计划与现金预算，规划现金流量；其次，在每个季度末甚至每个月末对现金流量的实际变动与预算进行对比分析，结合预警指标，对产生的差异进一步分析判断其中的风险因素对公司产生的影响；最后，对现金流量进行调整，使公司经营朝有利的方向健康发展。
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