财务比率分析指标详解

第五节　财务综合分析

一、财务综合分析概述

（一）财务综合分析的含义

根据个别财务指标和个别会计报表，均不能全面系统地对企业的财务状况和经营成果做出评价，而财务分析的目的就是要全方位表达和披露企业的经营理财状况，进而对企业经济效益做出正确合理的判断，为企业资金的筹集、投入、运用、分配等一系列财务活动的决策提供有力的支持。因此，必须进行多种指标或比率之间的相关分析或者采用适当的标准对企业财务状况进行综合的评价，才能得出整体意义上的对企业财务状况和经营成果的客观评定。

所谓的财务综合分析，就是将企业的营运能力、偿债能力和获利能力等诸方面的分析纳入一个有机体中，认真分析其相互关系、全方位评价企业财务状况和经营成果，这对判断企业的综合财务状况具有重要作用。

（二）财务综合分析的特点

财务综合分析的特点，体现在其对财务指标体系的要求上。一个健全有效的财务综合指标体系必须具备三个基本素质：一是指标要素齐全适当；二是主辅指标功能协调匹配；三是提供信息的多维性。

指标要素的齐全性，意味着所设置的评价指标必须能够涵盖企业获利能力、偿债能力及营运能力诸方面总体考核的要求。

所谓主辅指标功能的协调匹配，实质上在于强调两个方面：第一，在确立获利能力、偿债能力、营运能力诸方面评价主辅地位；第二，不同范畴的主要考核指标应反映企业经营状况、财务状况的不同侧面与不同层次的信息，应当能够全面、详实地揭示出企业经营理财的业绩。

提供信息的多维性，要求评价指标体系必须能够提供多层次、多角度的信息资料，既能满足企业内部管理当局实施决策的需要，又能满足外部投资者和政府经济管理机构等相关利害集团据以决策和实施宏观调控的要求。

要想对企业财务状况和经营成果有一个总的评价，就必须采用适当的标准进行综合性的评价。综合分析的方法有很多，其中应用比较广泛的有杜邦分析法和财务比率综合分析法。下面分别阐述这两种方法。

二、杜邦分析法

前已述及，除了要对企业的偿债能力、营运能力和获利能力单独进行分析外，还需要将企业的多种财务活动、多种财务指标联系起来，根据其内在关系结合起来加以研究。杜邦分析法则抓住了企业各主要财务指标之间的紧密联系，来综合分析企业的财务状况和经营成果。因其最先是由美国杜邦公司经理首创并成功运用的，所以，称之为杜邦分析法。利用该方法可把各种财务指标间的关系，绘制成简洁、明了的杜邦分析图，如图9-1所示。图9-1中数据均假设为已知。

由图9-1可知，在这个系统中，可以提供以下几种主要的财务比率关系：

所有者权益报酬率=资产净利率×权益乘数

值得说明的是，公式中的资产负债率，是指全年平均资产负债率，它是企业全年平均负债总额与全年平均资产总额的百分比。而“资产净利率=销售净利率×资产周转率”这一等式被称为杜邦等式。

上述公式中所有者权益报酬率，是一个综合性最强的财务比率，也是杜邦财务分析系统的核心指标。所有者权益报酬率反映所有者投入资金的获利能力，反映企业筹资、投资、资产运营等活动的效率。提高所有者权益报酬率是所有者利润最大化的基本保证。从公式上看，决定所有者权益报酬率高低的因素有三个：销售净利率、资产周转率和权益乘数。

图9-1　C公司杜邦图

现在我们对C公司的财务情况加以简单说明。

C公司的权益乘数为2.02，反映所有者权益同企业总资产的关系，它主要受资产负债率的影响。负债比例大，权益乘数就高，说明企业有较高的负债程度，既可能给企业带来较多的杠杆利益，也可能带来较大的财务风险。因此，对于经营状况良好的企业，运用较高的负债比率可以给企业带来较多的经济利益，但同时也要承受较大的财务风险。

企业使资产运作起来可以产生收入，资产周转率则反映了资产周转能力的大小，并对所有者权益报酬率的大小产生影响。再进一步通过流动资产周转、存货周转、应收账款周转等影响资产周转的各个因素进行分析，能够判定哪些因素使资产周转率发生变化，即找出“症结”所在。

销售净利率的高低受收入和利润的影响，实际上是由收入和成本的大小来决定的。通过分析这两个因素，可得出销售净利率的变化情况，进而分析其对所有者权益报酬率的影响。

因此，对于不同的企业，即使它们的所有者权益报酬率相等，影响其大小的三个主要因素却不一定完全相同，则对于具有不同生产和销售特点的企业就需要根据实际情况做出细致具体的分析，从不同角度达到相同目的。

从杜邦分析图可以看出，所有者权益报酬率与企业的销售规模、成本水平、资产运营、资本结构有着密切的关系，这些因素构成一个相互依存的系统。只有把这个系统内的各个因素协调好，才能保证所有者权益报酬率最大，进而实现企业的理财目标。

应当指出，杜邦分析法是一种分解财务比率的方法，而不是另外建立新的财务指标，它可以用于各种财务比率的分解。前面的举例，是通过资产净利率的分解来说明问题的，我们也可以通过分解利润总额和全部资产的比率来分析问题。为了显示正常的盈利能力，我们还可以使用非经常项目前的净利和总资产比率的分解来说明问题，或者使用营业利润和营业资产的比率的分解来说明问题。总之，杜邦分析法和其他分析方法一样，关键不在于指标的计算而在于对指标的理解和分析。

三、综合分析法

为了进行综合的财务分析，可以编制财务比率汇总表，将反映偿债能力、营运能力和获利能力的比率进行归类，得出各方面的状况。综合分析法常采用的一种方法称为指数法，运用指数法编制综合分析表的步骤如下：

第一步：选定评价企业财务状况的比率。通常是选择能够说明问题的重要比率，并且偿债能力、营运能力和获利能力三类比率因反映财务状况的侧重面不同，故应分别从中选择若干项具有代表性的比率。

第二步：根据各项比率的重要程度，确定重要性系数。各项比率的系数之和应等于1。重要程度的判断，需根据企业经营财务状况、发展趋势以及企业所有者、债权人和管理人员的态度等具体情况而定。

第三步：确立各项比率的标准值。财务比率的标准值是指各项财务比率在本企业现实条件下最理想的数值，即最优值。

第四步：计算企业在一定时期各项财务比率的实际值。

第五步：求出各项财务比率的实际值与标准值的比率，称为关系比率。

第六步：求得各项财务比率的综合指数及其合计数。各项比率的综合指标是关系比率和重要性系数的乘积，其合计数可作为综合评价企业财务状况的一个依据。一般而言，综合指数合计数如果为1或接近1，则表明企业的财务状况基本上达到标准要求；如果与1有较大差距，则财务状况偏离标准要求较远。在此基础上，还可进一步分析具体原因。

为简便起见，这里只选用10个财务比率计算编制成综合分析表，如表9-5所示。

在表9-5中，各项财务比率综合指数的合计数为1.124，近似于1，这说明该企业的财务状况基本良好，但应看到反映企业资金周转状况的存货周转率、应收账款周转率、总资产周转率还不够理想，比率尚可提高等。

采用指数法综合分析评价企业财务状况，关键在于求得各项财务比率的重要性系数和标准值。这两项指标的确定带有很大的主观性，应根据历史经验和现实情况，合理地判断确定，才能得出正确的结果。

表9-5　财务比率综合分析表

四、财务分析应注意的问题

运用比率分析，在一定程度上能提供评价企业财务状况和经营成果的重要信息，可以帮助找出一些实际存在或可能存在的经营管理上的问题，作为制定未来决策的部分依据，不失为进行财务报告分析的一种有用工具和主要方法。但是，它提供的都是过去的历史性数据，忽视了企业经济资源流向的动态方面，不可能据此做出令人信服的精确结论。而且，由于财务报告列示的数据的局限性，企业为了迎合财务分析人员对某项比率的期望结果很可能在事先经过一番人为加工，使计算出的比率失去了它的真实意义。

这就告诉人们，在运用比率分析评价企业的经营成果和财务状况时，必须综合判断，结合趋势分析法的各种趋势分析和现金流量表上的资金变动原因的分析，以及企业呈报的财务情况说明书上说明的企业生产经营、利润实现和分配、资金增减和周转、财产物资变动和税金交纳情况及近期对财务状况发生重大影响、资产负债表编制日后至报出财务报告前发生的对企业财务状况变动有重大影响的事项等，全盘考虑后做出判断和评价。

归纳财务比率分析本身存在的问题主要有以下几点：

第一，比率分析运用的比率必须是在财务报告上的一些有关联项目金额之间进行计算比较。但客观上存在着滥用比率分析的倾向，对一些没有关联的项目也进行计算比率和加以比较，这必然会使比率分析徒具形式，缺乏选择比率的合理基础，也无法做出正确的解释。财务报告是会计的产物，会计有特定的假设前提，并要执行统一的规范。我们只能在规定意义上使用报告数据，不能认为报告揭示了企业的全部实际情况，所以，财务报告自身的这种局限性是很难避免的。

第二，趋势分析是以本企业历史数据作为比较基础的一种分析方法，但历史数据代表过去，并不代表合理性；另外，经营环境是不断变化的，今年比去年利润提高了，不一定说明已经达到应该达到的水平，甚至不一定说明管理有了改进。实际数据与计划标准之间的差异分析，是以计划预算作为比较基础进行的，但实际和预算的差异，有时是预算不合理造成的，而不是执行中出现了偏差。在同一企业，它的经营情况受市场环境、企业机制等错综复杂因素的影响，始终是频繁变化着的，这包括国家宏观政策的影响、产品的结构类型和比重、企业的经营政策和筹资政策等。即使企业运用的会计处理方法前后各期始终一致，还是存在着这些问题。所以，财务报告数据的可比性也是限制比率分析的重要问题。

第三，对同一会计事项的账务处理，会计准则允许使用几种不同的规则和程序，企业可以自行选择。不同企业对会计政策的不同选择，必将影响报告数据的横向可比性，虽然财务报告附注对会计政策的选择有一定的表述，但使用人未必能完成可比性的调整工作。所以，报表使用者必须仔细阅读报表及其附注，以确定报表之间的可比程度。另外，会计年度终结的日期不同，也会产生不同的结果。

第四，财务分析所依据的数据都是过去发生的经济业务的结果，是根据财务报告上的静态历史资料计算得出的比率。这种历史资料又经过一段时间的分析、研究，早已不具备制定决策所需要的及时性的信息要求了。历史资料只能在预测和制定未来决策前提供有限的参考，它忽视了对评价企业管理效能极为有用的动态信息，例如，流动资金的变化。因此，建立在这些数据上的财务分析，不能也无法作为制定决策的绝对依据。

第五，只有根据真实的财务报告，才有可能得出正确的分析结论。财务分析通常假定报告是真实的。报告的真实性问题，要靠审计来解决，财务分析不能解决报告的真实性问题，因此，财务报告的真实性也是影响比率分析的重要因素。在具体操作中，应注意财务报告是否规范、是否有故意遗漏，同时要注意分析数据的反常现象，剔除偶然因素的影响。

综上所述，可见财务分析并不能为评价和判断企业财务状况和经营成果提供十分精确的尺度。所以，在进行财务分析时必须充分运用一切必要的补充手段，在全面、完整、充分地掌握静态信息的基础上，适当调整上述局限性带来的影响。